如果非要我用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，我會(huì)選擇ROE(凈資產(chǎn)收益率)，那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，投資者應(yīng)當(dāng)考慮買入。

——巴菲特

ROE，中文叫做凈資產(chǎn)收益率，此外他還有兩個(gè)名字，一個(gè)叫做股東權(quán)益報(bào)酬率，另一個(gè)叫做權(quán)益利潤率，它是一個(gè)全能財(cái)務(wù)指標(biāo)。之所以自稱是全能財(cái)務(wù)指標(biāo)，是因?yàn)槲覀兛梢詮倪@一個(gè)指標(biāo)上，看到三到五種企業(yè)的財(cái)務(wù)特征。為了讓大家對(duì)財(cái)務(wù)分析有個(gè)更直觀的印象，小編我做了個(gè)圖：

相信大家都知道，了解任何上市公司的整體經(jīng)營情況，我們都得從三個(gè)方面去看：企業(yè)的償債能力、企業(yè)的營運(yùn)能力、企業(yè)的盈利能力。

而我們今天這位主人公ROE(股權(quán)回報(bào)率)，還是衡量企業(yè)盈利能力的一個(gè)指標(biāo)。

從它的名字我們能有個(gè)大概的感覺，股權(quán)回報(bào)率，應(yīng)該就是公司所有普通股股份和營運(yùn)收入的比率。從英文字面來看，R代表收入(revenue)，E則代表股權(quán)(Equity)，用R除以E得出的數(shù)字，就是一家公司的股權(quán)回報(bào)率。簡單來說，它就是表示我投入的錢，到底能給我?guī)矶啻笫找妗?/p>

舉個(gè)例子。一家公司今年賺了100元凈利潤，而這家公司總的普通股股權(quán)總共是1000元。這時(shí)候，這家公司的股權(quán)回報(bào)率就是10%。一般情況下，股權(quán)收益率會(huì)在10%到20%之間比較常見。同行業(yè)的不同企業(yè)中，股權(quán)收益率越高，說明該企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。比如2014年三季報(bào)中，招商銀行的股權(quán)收益率是16.15%，而浦發(fā)銀行則是15.97%，前者稍勝一籌。

說ROE(股權(quán)回報(bào)率)是一個(gè)全能財(cái)務(wù)指標(biāo)一點(diǎn)都不夸張。因?yàn)檫@一個(gè)指標(biāo)可以當(dāng)做三個(gè)甚至五個(gè)指標(biāo)來使用并加以分析。

股權(quán)回報(bào)率(ROE)=凈利潤 ÷ 股東權(quán)益

上面這個(gè)公式看好了，這是ROE的計(jì)算公式，現(xiàn)在我們來將它展開……成為三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：

① 凈利潤率=凈利潤 ÷ 總銷售額

② 總資產(chǎn)收益率=總銷售額 ÷ 總資產(chǎn)

③ 杠桿率=總資產(chǎn) ÷ 股東權(quán)益

然而，大家都知道，事情不可能有這么簡單，對(duì)吧?我們可以變形，可以展開，展開，再展開……

先別急著暈，這幾個(gè)公式，我只要把它們擺成下面這個(gè)樣子，你會(huì)立刻馬上明白它們的含義并且牢牢記住……

看出什么端倪了嗎?你是不是發(fā)現(xiàn)，第一項(xiàng)的分母可以跟第二項(xiàng)的分子相抵消，而第二項(xiàng)的分母又可以跟第三項(xiàng)的分子相抵消?對(duì)，就是這樣：

最后剩下的，就只剩凈利潤÷股東權(quán)益了，也就是我們最原始的ROE公式。

說白了一句話，ROE這個(gè)指標(biāo)就是反映了股東的投資到底能收回多少企業(yè)的利潤。

拿寶鋼和格力來對(duì)比，為什么寶鋼就不漲，而格力卻是十年10倍，說到底就是ROE不一樣，寶鋼的ROE不穩(wěn)定，而且平均下來也就6%左右，而格力卻可以保持33%的ROE，所以最后結(jié)果完全不同。

之前有人問巴菲特，如果只讓你看一個(gè)指標(biāo)，你更關(guān)注哪個(gè)，巴菲特毫不猶豫的說，那就是ROE，因?yàn)檫@是一個(gè)全能指標(biāo)，通過他的變種，你能夠看到很多的財(cái)務(wù)真相。

從而演化出，凈利率×周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。而這也是公司的三種商業(yè)模式，高凈利率是茅臺(tái)模式，高周轉(zhuǎn)率是沃爾瑪模式，高權(quán)益乘數(shù)也就是高杠桿，是銀行金融模式。

如果一家公司的ROE過去十年年均小于15%的公司，你最好就先不要看了，因?yàn)榭戳艘彩抢速M(fèi)功夫，巴菲特告訴我們，如果長期投資，那么你的年化收益，通常等于是公司的年均ROE，比如茅臺(tái)，年均ROE達(dá)到33%，而他十年10倍，年均也剛好是30%的收益率。當(dāng)然指數(shù)除外!

但是ROE也不是越高越好，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率很高，通常會(huì)引來蒼蠅，大量產(chǎn)業(yè)涌入，你的ROE也很難保持在這個(gè)位置上。所以我們可以簡單的得到一個(gè)結(jié)論，

10%——15%，一般公司

15%——20%，杰出公司

20%——30%，優(yōu)秀公司

最后強(qiáng)調(diào)一下，ROE很重要，甚至非常重要，但是絕不是唯一指標(biāo)，不是說除了ROE你其他指標(biāo)都不用看了，除了ROE之外，增長率也同樣重要。

一、為什么一支股票的長期收益率接近其ROE?

芒格說過類似的話，大概意思是說如果你持有一支股票40年，你的收益率和其ROE差不多，而你當(dāng)初買的價(jià)格高低對(duì)收益率影響不大。到底是因?yàn)槭裁茨?且看以下例題。

例如有公司A和公司B，其股價(jià)分別為10元、20元，每股收益均為1元，ROE分別為15%、30%，則其PE分別為10倍、20倍。根據(jù)PB=ROE*PE，則兩公司的PB分別為1.5、6。根據(jù)凈資產(chǎn)=股價(jià)/PB，則兩公司的凈資產(chǎn)分別為6.67元、3.33元。如下表：

A、B兩公司40年后的凈資產(chǎn)將分別為：

A公司：6.67*(1+0.15)^40=1350.29元，估值不變的情況下，其股價(jià)為1350.29*1.5=2025.43元，40年年均復(fù)合收益率為14.19%。(年均復(fù)合收益率=期末與期初的比值開N次方再減1，)，——接近公司的ROE 15%

B公司：3.33*(1+0.3)^40=71240.36元，估值不變的情況下，其股價(jià)為71240.36*6=427442.19元，40年年均復(fù)合收益率為28.3%——接近公司ROE 30%。

假如當(dāng)初買B 公司 的時(shí)候買貴了，以30倍PE也就是30元的價(jià)格買入，則40年年均復(fù)合收益率為27.01%——當(dāng)初買貴50%那么多最終收益率也差不多嘛!

明白了芒格為什么說長期持有的收益率接近于公司的ROE了吧?

由此我們得出一個(gè)結(jié)論，選公司還是選 ROE 高而且穩(wěn)定的公司，長期收益率有保障。

其實(shí)，選ROE高的公司，背后還有深刻的道理，不僅僅是長期收益有保障——有幾個(gè)人會(huì)拿一支股票幾十年呢?

這就引出了第二個(gè)問題：

二、為什么ROE是分析公司最核心的指標(biāo)呢?

凈資產(chǎn)就是股東的權(quán)益，可以理解為股東的投入，公司以凈資產(chǎn)(資本)為基礎(chǔ)，購置資產(chǎn)，同時(shí)為了擴(kuò)大規(guī)模加快發(fā)展，公司向外借債(加杠桿)，形成了公司的資產(chǎn)和負(fù)債。凈資產(chǎn)=資產(chǎn)-負(fù)債。ROE就是公司的凈資產(chǎn)收益率(注意，這個(gè)收益率是公司的凈資產(chǎn)收益率，而不是二級(jí)市場(chǎng)投資者也就是我們小散股東的投資回報(bào)率，我們的回報(bào)率為ROE/PB或者是1/PE)。

追逐利潤是資本的天性，資本無休無眠，哪里有利潤就會(huì)流向哪里，哪里利潤高就流向哪里，按理說資本流動(dòng)和競爭的結(jié)果，所有的資產(chǎn)，其收益率應(yīng)該差不多啊，為什么不同行業(yè)甚至同一行業(yè)不同的公司的ROE差異這么大呢?仔細(xì)看ROE=凈利潤/凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)=資產(chǎn)-負(fù)債這兩個(gè)公式，某公司ROE高，說明其同樣的凈資產(chǎn)產(chǎn)生了更高的利潤，這個(gè)凈資產(chǎn)就十分可疑了!——它不真實(shí)，不科學(xué)!因?yàn)檫@不符合資本流動(dòng)和競爭的本性!那它會(huì)不會(huì)是被低估了呢?對(duì)，之所以公司的ROE高，肯定是凈資產(chǎn)被低估了，肯定是公司的某些資產(chǎn)并未在會(huì)計(jì)賬簿上記載，但它真實(shí)存在!

在這里有必要說說資產(chǎn)。何為資產(chǎn)?按說凡是能夠產(chǎn)生未來收入的都是資產(chǎn)，不能產(chǎn)生未來收入的就不是資產(chǎn)。而資產(chǎn)的價(jià)值高低也就與其產(chǎn)生收入的能力有關(guān)。資產(chǎn)的價(jià)值嚴(yán)格地說應(yīng)該是未來收入的折現(xiàn)值之和(可是會(huì)計(jì)上為了方便可靠，一般以成本入賬)。理解了這個(gè)，你就可以理解，公司的許多資產(chǎn)都沒有被記入資產(chǎn)負(fù)債表!公司的品牌是資產(chǎn)，商標(biāo)是資產(chǎn)，管理能力是資產(chǎn)，保密技術(shù)是資產(chǎn)，客戶關(guān)系是資產(chǎn)，人脈資源是資產(chǎn)，核心員工是資產(chǎn)，企業(yè)文化是資產(chǎn)，豐胸肥臀是資產(chǎn)等等。但這些都不能記載在資產(chǎn)負(fù)債表中，除非公司收購別的公司時(shí)，必須為被收購公司的沒有記在賬面上的資產(chǎn)買單——也就是可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的溢價(jià)，叫商譽(yù)。我們把這些不在賬面記載又能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)叫做商譽(yù)。

那么，一個(gè)公司的ROE 比較高，那不是公司的可辨認(rèn)資產(chǎn)(或叫硬資產(chǎn))的贏利能力強(qiáng)，因?yàn)樗械挠操Y產(chǎn)的贏利能力都是差不多的，而是因?yàn)楣揪哂衅渌静痪邆涞哪撤N商譽(yù)，也許是它的管理水平高，也許是他的員工素質(zhì)強(qiáng)，也許是有一項(xiàng)非專利技術(shù)，也許是有好的客戶資源，也許是地理位置極佳，也許是獨(dú)占了某種資源——總之，肯定是公司有某種競爭優(yōu)勢(shì)也就是商譽(yù)，提高了贏利能力!

一個(gè)公司要想取得超額收益，靠的不是記載在賬面上的硬資產(chǎn)，而正是賬面上不顯示的資產(chǎn)——商譽(yù)!因?yàn)橘~面上的硬資產(chǎn)只能取得平均收益率!

所以，既考慮了資產(chǎn)，又考慮了負(fù)債，集中反映公司競爭優(yōu)勢(shì)的ROE作為考察公司的核心指標(biāo)也就順理成章了!找到了一家ROE 比較高又穩(wěn)定的公司，實(shí)際上就是找到了一家具有某種競爭優(yōu)勢(shì)的公司，這不就是我們選股的目的么?

散戶虧錢的14條原因，熟記了

1、聽消息炒股

有太多的股民炒股是在靠打聽消息或者是在網(wǎng)上找信息，你看到這條消息的同時(shí)別的散戶也看到了，大家都沖進(jìn)去買的結(jié)果就是機(jī)構(gòu)正好賣給大家，所以往往買完就吃套，尚不去追究消息本身是誰放出來的。這就是傳說中的利好兌現(xiàn)是利空!

2、喜歡抄底，尤其是處于歷史低位的股票

看到自己的成本比別人都低，心里簡直是樂開了花。卻沒有想到，一個(gè)股票既然已創(chuàng)出了歷史新低，那么很可能還會(huì)有很多新低出現(xiàn)，甚至用不了幾個(gè)月你的股票就被腰斬了。抄底抄底，最后抄死自己。

3、 從不看技術(shù)面，盲目操作

股票再好，形態(tài)壞了也下跌;股票再不好，形態(tài)好了也能上漲。往往這種情況讓很多投資者郁悶，經(jīng)常碰到這樣的問題：我在選股時(shí)，都是挑選基本面好的股票，為什么依舊還是跌那么慘呢?基本面好也要配合大盤和該股的形態(tài)等綜合分析，不是說基本面好，買進(jìn)去就會(huì)漲，形態(tài)好壞也至關(guān)重要。

4、交易頻率居高不下

盡管絕大多數(shù)人厭惡風(fēng)險(xiǎn)，但A股的散戶們卻在不知不覺間將自己置于巨大的風(fēng)險(xiǎn)暴露之中—受訪投資者當(dāng)中，平局交易頻率很高，去年平均一個(gè)月交易頻率高達(dá)6.3次。眾所周知，在全球股市當(dāng)中，A股的換手率是出于前幾位的。

操作越多，犯錯(cuò)的可能性就越大,這是股票投資的基本規(guī)律，但A股的散戶們卻陷入其中無法自拔。在受訪投資者中，虧損投資者2015年的交易頻率平均一個(gè)月為6次，高于盈利投資者的5.8次/月。您一個(gè)月交易多少次呢?

5、 不愿止損

這個(gè)問題相關(guān)的文章很多，有的散戶見一次止損后沒幾天股價(jià)又漲了回來，下次就抱有僥幸心理不再止損，這是不行的。一般而言，決不容許出現(xiàn)超過 5%的虧損?！敖?cái)嗵潛p，讓利潤奔跑”，確是至理名言啊。但話又說回來，如果你沒有自己的贏利模式，你的結(jié)局也就是買入，止損，再買入再止損。

6、 不敢追龍頭股

一個(gè)股票開始上漲時(shí)，我們不知道它是不是龍頭，等大家知道它是龍頭時(shí)，已經(jīng)有一定的漲幅了。這時(shí)散戶往往不敢再跟進(jìn)，而是買一個(gè)漲幅很小的跟風(fēng)股，以為可以穩(wěn)健獲利，沒想到這跟風(fēng)股漲時(shí)慢漲，跌時(shí)卻領(lǐng)跌，結(jié)果弄了半天，什么也沒撈到。其實(shí)在強(qiáng)勢(shì)時(shí)，漲逝越強(qiáng)的股票，跟風(fēng)越多，上漲越是輕松， 見頂后也會(huì)有相當(dāng)時(shí)間的橫盤，讓你有足夠的時(shí)間出局。當(dāng)然，如果漲幅太大，自然不可貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)。

7、老太太的毛病——磨嘰

這個(gè)毛病沒有統(tǒng)計(jì)過是不是常見，但是肯定有，而且會(huì)誤大事!本來在家里研究的好好的，對(duì)一個(gè)股票很有信心，可是到了要買了，心里又開始嘀咕，醞釀了半天還是決定買，要不低點(diǎn)報(bào)價(jià)吧，誰知道就因?yàn)?分錢股票沒有買到，結(jié)果第二天股票就封上了漲停板，腸子都悔青了，見人就講，本來研究好了的，誰知道就少報(bào)了 5分錢，5分錢，要多報(bào)5分錢多好，成了祥林嫂，那位也好不了那里去，明明看著股票不妙，可是心里卻想著怎么盤中也有反彈吧，結(jié)果多報(bào)了5分錢沒有賣出 去，結(jié)果第二天殺跌，好不容易等跑了出去，利潤已經(jīng)沒有了大半，也是逢人就說，整個(gè)的一個(gè)祥林嫂。

8、持股數(shù)目太多

這主要是因?yàn)闆]有自己選股的方法，炒股靠別人推薦。今天聽朋友說這個(gè)股票好，明天看電視說那個(gè)股也好，結(jié)果一下就拿了十多只股票，搞得自己手忙腳亂。也有人說，江恩不是說要把資金十等份嗎?哎，那是對(duì)大資金說的，你一個(gè)小散戶區(qū)區(qū)幾萬元資金也要十等份嗎?此處認(rèn)為，散戶持股三只左右是比較合適 的。

9、不能正確處理和莊家的關(guān)系

先申明一點(diǎn)的是，此處不評(píng)論莊家的好壞，其實(shí)在頭腦里沒有莊家的概念，喜歡用主力資金量來說這件事情，我們知道，一個(gè)股票上漲，內(nèi)因可能是這樣那樣的利好，可是外因確實(shí)是主力資金的介入，我們應(yīng)該承認(rèn)的是莊家比散戶有信息，研究，資金，人員等個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)，明白了這個(gè)道理，你就知道教你擒莊殺莊的學(xué)問純粹是害你，因?yàn)槟鞘钦宜?，莊家是這個(gè)市場(chǎng)的贏家(雖然它可能不光彩)，我們就要象贏家學(xué)習(xí)，不但要學(xué)習(xí)，而且要站對(duì)位置，什么是正確的位置就是加入到莊家的隊(duì)伍里，與莊共舞，順著它指引的方向前進(jìn)，如果你怕其他的散戶罵你，你可以自己解釋成你是打如莊家內(nèi)部的尖刀?？傊阆胍谶@個(gè)市場(chǎng)生存發(fā)展，賺錢是硬道理。

10、堅(jiān)決不止損，死扛到底

很多投資者在自己持有的股票下跌，趨勢(shì)走壞并開始走下降通道后，一部分投資者開始不關(guān)注賬戶，采取了一種就是不止損，愛咋的咋的，更有甚者干脆把交易軟件卸載不再關(guān)注;還有一部分投資者選擇越跌越買，最后子彈打光后深度套牢。這兩種策略都是不科學(xué)的，一旦股票趨勢(shì)走弱開始向下運(yùn)行的時(shí)候，最有效的便是止損。

只有止損才能止住賬戶資產(chǎn)繼續(xù)下跌，而不是逆勢(shì)而為去補(bǔ)倉來降低成本，讓自己得到心理安慰，以為通過補(bǔ)倉自己的成本降低了，須不知你的成本跟股價(jià)沒有必然聯(lián)系，你的買入成本根本不影響股價(jià)未來的走勢(shì)。

11、總想抓住市場(chǎng)的每一次機(jī)會(huì)

股票市場(chǎng)每個(gè)階段都會(huì)有不同的市場(chǎng)熱點(diǎn)，而有一些投資者喜歡追逐市場(chǎng)上的熱點(diǎn)，每次機(jī)會(huì)都想?yún)⑴c進(jìn)去，階段不同、熱點(diǎn)也會(huì)有差異，有些屬于事件驅(qū)動(dòng)、有些屬于業(yè)績驅(qū)動(dòng)。

有時(shí)候面對(duì)市場(chǎng)的各種機(jī)會(huì)，我們需要考慮的是，我們到底有沒有能力把握這樣的機(jī)會(huì)，如果不具備，或者說超出了自己的能力范圍，純粹是跟風(fēng)參與概念炒作，那這種不確定性風(fēng)險(xiǎn)是極高的，其實(shí)我們應(yīng)該做的是學(xué)會(huì)主動(dòng)放棄一些自己沒有能力把握的機(jī)會(huì)。

請(qǐng)記住，如果這個(gè)機(jī)會(huì)你沒有把握住或者說你錯(cuò)過了這個(gè)機(jī)會(huì)，對(duì)你來說，這就不是一個(gè)機(jī)會(huì)。

12、追漲殺跌

對(duì)大多數(shù)投資者而言，當(dāng)股票漲的時(shí)候尤其是大漲的時(shí)候，情緒是很樂觀的，總以為還會(huì)繼續(xù)不斷往上漲，當(dāng)股票下跌的時(shí)候尤其是大跌的時(shí)候，情緒是比較悲觀的，在大盤暴跌的時(shí)候更是恐慌。

悲觀和樂觀情緒都容易被放大，這是大多數(shù)追漲殺跌的因素之一。

其實(shí)股票市場(chǎng)是一個(gè)逆人性的市場(chǎng)，正確的選擇是大多數(shù)都恐慌的時(shí)候，反而是貪婪的時(shí)候，當(dāng)絕大多數(shù)都樂觀的時(shí)候，反而是需要謹(jǐn)慎的時(shí)候。

13、會(huì)買的是徒弟，會(huì)賣的是師傅，賣出后能耐心等待機(jī)會(huì)的是神仙

等待不是無事可做，不是猶豫不決，不是思前怕后，等待見到機(jī)會(huì)要有一劍封喉的勇氣和果斷，一箭不中全身而退。等待反映一個(gè)人的綜合素質(zhì)，學(xué)習(xí)等待，善于等待。

14、人性是個(gè)最大的大問題

其實(shí)上面這些坑，都是散戶自己給自己挖的。歸根結(jié)底，是人性使然，想要成為一個(gè)能夠在市場(chǎng)長期存活，持續(xù)盈利的投資者，要破除的障礙太多。