內(nèi)容摘要
京東方：周期與成長共振，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
LCD兼具周期和成長屬性。短期而言，公司受益于供給收縮，LCD面板價格止跌反彈，盈利水平有望企穩(wěn)；中長期來看，由于高世代LCD產(chǎn)線的持續(xù)投產(chǎn)，可以預(yù)見未來幾年產(chǎn)能過剩將是常態(tài)，行業(yè)洗牌必將到來。京東方作為世界級的面板顯示龍頭企業(yè)，有望在寒冬之后分享行業(yè)集中度提升、周期性變?nèi)鯉淼拈L期盈利紅利。OLED和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)屬于成長性業(yè)務(wù)，基于OLED進展順利和物聯(lián)網(wǎng)的多年投入，公司有望實現(xiàn)持續(xù)快速成長。預(yù)計公司2019-2021年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為44.85/54.23/74.44億元，對應(yīng)PE分別為26/22/16倍?？紤]到面板行業(yè)長期競爭格局改善以及京東方龍頭廠商地位，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
LCD：短期內(nèi)價格有望止跌反彈，但未來2-3年供需狀況仍不樂觀
經(jīng)過1年多的下跌，目前32寸面板價格已經(jīng)接近部分面板廠商的現(xiàn)金成本，加上面板廠商調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，供需逐步好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)價格有望見底反彈。但未來2-3年內(nèi)供需狀況仍不樂觀，因為從供給端來看，未來幾年將有大量的液晶電視面板產(chǎn)能形成，如果換作65寸產(chǎn)能來計算，至2021年行業(yè)將新增5900萬片65寸液晶面板供給，而從需求端來看，未來的增量主要來自于液晶電視大尺寸化，根據(jù)IHSMarket的數(shù)據(jù)顯示，至2021年行業(yè)對于60寸以上面板新增需求大約2000萬不到，新增供給遠(yuǎn)大于新增需求。
OLED：市場供應(yīng)有限，大陸面板廠商積極擴產(chǎn)，公司有望充分受益
相比于LCD，OLED顯示技術(shù)優(yōu)勢明顯，在搭配屏下指紋、異性屏、窄邊框、曲面等方面有著天然的優(yōu)勢。在蘋果和三星等大廠的引領(lǐng)下，OLED已經(jīng)成為高端手機的標(biāo)配。目前限制OLED繼續(xù)滲透的唯一因素是產(chǎn)能不足，市場90%的供應(yīng)來自于三星。當(dāng)前國內(nèi)廠商積極擴產(chǎn)OLED產(chǎn)能，公司成都第6代AMOLED產(chǎn)線是中國大陸首條AMOLED柔性生產(chǎn)線，良品率穩(wěn)步提升，且已經(jīng)供貨一線品牌廠商。我們認(rèn)為公司將不斷推進OLED產(chǎn)線建設(shè)，已投產(chǎn)OLED產(chǎn)線良率和利用率將不斷提升，公司將充分受益。
風(fēng)險提示：面板價格下行風(fēng)險；OLED良率改善低于預(yù)期風(fēng)
險
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