2019可以說是農(nóng)業(yè)股的盛宴，除豬一個即將緊隨其后走牛的品種——白糖，在19/20年進入全球減產(chǎn)大周期。面對白糖期貨品種的上漲，屆時對標公司噸均市值有4倍左右彈性空間。

先看國外的情況

19/20榨季全球供需格局有望從過剩轉(zhuǎn)為短缺。據(jù) USDA，18/19 榨季全球主產(chǎn)國均不同程度減產(chǎn)，糖產(chǎn)量預計為17893 萬噸，同比下降 8.0%，產(chǎn)需過剩量由1985萬噸大幅縮窄至403 萬噸，但庫存仍維持高位。19/20 榨季 USDA預計全球糖產(chǎn)量18073萬噸，同比增1.0%，產(chǎn)需過剩減少至335萬噸，Kingsman、FCStone、 Datagro則預計全球?qū)⒊霈F(xiàn)供需短缺?？傮w來看，19/20 榨季主產(chǎn)國減產(chǎn)預期較強， 供需形勢將從偏寬松轉(zhuǎn)為偏緊格局。

國內(nèi)方面

2019年4月廣西甘蔗收購政策由蔗糖價格掛鉤聯(lián)動、二次結(jié)算管理辦法轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龌▋r。 我國白糖生產(chǎn)成本5382元/噸，但現(xiàn)貨價5300以下，已低于成本。

自2018H2以來廣東、云南甘蔗種植持續(xù)虧損，市場化定價必將加速部分蔗農(nóng)退出。 此外，競爭作物木薯、桉樹作物種植收益900、500元/畝，遠高于甘蔗種植收益，同樣利空甘蔗種植面積。

綜合國內(nèi)國外的形勢可基本判斷，19/20榨季全球糖產(chǎn)量將進入減產(chǎn)周期，糖價迎來新一輪上漲周期。

牛市能持續(xù)2年，對標公司彈性巨大，未來景氣的話或有4倍的上漲空間

白糖產(chǎn)業(yè)具備強周期屬性，銀河證券使用噸均市值測算股價潛在空間。以*ST南糖為例，上一輪周期共出現(xiàn)兩次股價高點，2015、2016年高點對應當年產(chǎn)量的噸均市值分別為14338元、16184元。根據(jù)2019年6月17日市值、19年食糖產(chǎn)量來看，*ST南糖噸均市值為3392元，具備較大潛在空間。未來景氣的話或有4倍的上漲空間。

另外建信期貨通過研究鄭糖期貨自2006年以來、國際原糖期貨自2003年以來的價格變動規(guī)律，以及觀察對應年份糖產(chǎn)量，認為糖價變動在一定程度上跟隨產(chǎn)量情況變動，有一定的周期規(guī)律。但相較于下跌速度，糖價上漲速度會更快，“漲兩年，跌三年”的規(guī)律可能更適合用于描述糖價變動周期。結(jié)合上文的產(chǎn)量分析,未來漲價或能持續(xù)2年，是一個長期的機會。

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