上海智能制造三年行動計劃發(fā)布

上海市經(jīng)濟和信息化委24日消息，以“拓展‘智能+’、打響‘上海制造’品牌”為主題的2019年上海市智能制造推進大會6月24日在上海電氣集團召開。會上發(fā)布了《上海市智能制造行動計劃(2019-2021年)》。該計劃提出培育10家科創(chuàng)板上市企業(yè)。

《上海市智能制造行動計劃(2019-2021年)》提出，到2021年，上海將打造成為全國智能制造應用新高地、核心技術(shù)策源地和系統(tǒng)解決方案輸出地，推動長三角智能制造協(xié)同發(fā)展。一是創(chuàng)新能力進一步增強。實現(xiàn)100項“卡脖子”的智能制造裝備、工業(yè)軟件與關(guān)鍵部件首臺套(首版次)突破；全力打造汽車、電子信息兩個世界級智能制造產(chǎn)業(yè)集群。二是發(fā)展基礎(chǔ)進一步夯實。培育10家科創(chuàng)板上市企業(yè)，牽頭制定50項智能制造標準，培育2-3家國家級公共服務平臺。三是應用能級進一步提升。實施上海智能制造“十百千”工程，培育10家10億元規(guī)模、1-2家100億元規(guī)模的智能制造系統(tǒng)解決方案供應商，打造10家智能制造標桿工廠、100家示范性智能工廠，推動1000家規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)實施智能化轉(zhuǎn)型。四是長三角協(xié)同進一步深化。推進長三角智能制造“百千萬”工程，建設(shè)100家國家級示范性智能工廠、1000家“三省一市”互認的智能工廠，推動10000家規(guī)模以上企業(yè)實施智能化轉(zhuǎn)型。

下階段，上海將實施智能制造“六大重點行動”：一是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新突破行動。持續(xù)實施重點領(lǐng)域補短板行動，突破一批關(guān)鍵技術(shù)裝備和核心零部件，攻克一批智能制造共性技術(shù)與軟件，培育壯大一批智能制造系統(tǒng)解決方案供應商，實現(xiàn)硬件更高端、軟件更智能、集成更協(xié)同。二是重點行業(yè)智能制造推廣行動。推進汽車、電子信息、民用航空、生物醫(yī)藥、高端裝備、綠色化工及新材料等行業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型和新模式應用，推動優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群化、新興產(chǎn)業(yè)規(guī)?；?、特色產(chǎn)業(yè)高端化，打造具有較強競爭力的產(chǎn)業(yè)集群。三是平臺載體提升行動。打造“一核一帶”智能制造產(chǎn)業(yè)集群，“一核”是臨港世界級智能制造產(chǎn)業(yè)中心，“一帶”是由浦東、閔行、嘉定、寶山、松江等區(qū)域形成的智能制造近郊產(chǎn)業(yè)帶。四是區(qū)域協(xié)同發(fā)展行動。推動長三角智能制造協(xié)同發(fā)展，在標準制定、應用示范、產(chǎn)業(yè)鏈對接、人員互訪交流等方面全面深化合作；加強國際交流合作，加快上海企業(yè)“走出去”步伐。五是新興技術(shù)賦能行動。推動5G、人工智能、大數(shù)據(jù)在智能制造的深度應用，建立若干個典型應用場景，實現(xiàn)5G廣泛應用、AI深度賦能、數(shù)據(jù)全面驅(qū)動。六是跨界融合創(chuàng)新行動。把握設(shè)立上海自貿(mào)區(qū)新片區(qū)的發(fā)展機遇，創(chuàng)新智能制造產(chǎn)融合作模式，推進智能制造與生產(chǎn)性服務業(yè)融合，實現(xiàn)多維一體、機制創(chuàng)新、跨界融合。

上海機電:競爭加劇毛利率承壓,電梯改造業(yè)務成新增長點,關(guān)注上海國企改革進展

上海機電 600835

研究機構(gòu)：中泰證券 分析師：朱榮華 撰寫日期：2019-03-20

事件:公司發(fā)布年度業(yè)績報告稱,2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入212.34億元,同比增長9.05%;歸母凈利潤達12.68億元,同比減少8.76%;扣非后凈利潤為12.04億元,同比減少5.93%。

公司業(yè)績略有下滑主要原因:主營業(yè)務板塊中電梯業(yè)務營收200.72億元,毛利率為19.07%,同比減少2.86個百分點。電梯行業(yè)競爭加劇是導致電梯業(yè)務板塊業(yè)績下滑的核心原因。

電梯下游房地產(chǎn):投資增速2018年全年超預期,2019年亦勿需悲觀

2018年,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額達110,083億元,同比增長9.5%,全年增速超預期,累計房屋新開工面積同比增速達17.2%。2019年1-2月開發(fā)投資額增速進一步提升,同比增長11.6%,累計房屋新開工面積同比增速有所回落為6.0%。

房地產(chǎn)投資未來不悲觀:2018年商品房銷售面積及銷售額創(chuàng)歷年新高,2019年增速預計回落。商品房銷售面積在2017年達到歷史銷售高峰后,2018年續(xù)創(chuàng)歷史新高。2018年商品房銷售額15萬億,同比增長12.2%創(chuàng)歷史新高。同期全國房屋新開工面積達209,342萬平方米,增速達17.2%。在分拆考慮土地投資增速與建安投資增速的前提下,我們認為2019年的房地產(chǎn)開發(fā)投資還是有可能保持正增長的態(tài)勢,初步估計在同比增長0-5%左右。

電梯行業(yè):行業(yè)競爭加劇,價格壓力較大,中長期看仍有望平穩(wěn)發(fā)展。

目前,我國電梯行業(yè)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入到了成熟期,產(chǎn)品品種齊全、價位逐年下降、產(chǎn)能過剩,尤其是中低端產(chǎn)品,同質(zhì)化嚴重,行業(yè)競爭更加激烈。多家行業(yè)內(nèi)公司為搶占市場份額,進行“價格戰(zhàn)”,短期的電梯價格壓力較大。

中長期來看,在中國工業(yè)化、新城鎮(zhèn)化不斷推進的政策支撐下,以及公共交通設(shè)施建設(shè)等因素的推動下,加之舊梯改造、老房加裝電梯帶來的需求增量,使得電梯市場仍可以在較長時間保持平穩(wěn)發(fā)展。

公司安裝及后維保市場繼續(xù)穩(wěn)健增長,電梯改造工程業(yè)務成新增長點

1)2018年,上海三菱電梯安裝、維保等服務業(yè)收入超過60億元(其中安裝、維保各占約50%),占營業(yè)收入的比例為30%。

2)受電梯設(shè)計壽命的影響,一方面使用年限長的舊梯有改造換裝電梯或是更新裝潢功能的需求,另一方面老式多層建筑,受人口老齡化的影響,也已經(jīng)形成加裝電梯的市場需求。公司在行業(yè)內(nèi)率先對改造梯進行研究,并有針對性推出各種電梯改造方案以供用戶選擇,并通過成本、質(zhì)量和服務等全方位優(yōu)勢推進維修服務事業(yè)的發(fā)展。

3)未來2-3年內(nèi)電梯逐漸步入更新周期:我國電梯銷量從2004-2009年開始

爆發(fā),此后10年年均復合增速達到22%(詳細數(shù)據(jù)請參閱上海機電(600835)深度報告:電梯行業(yè)龍頭,受益國企改革,維保后市場空間大,看齊國際巨頭-2017.05.31)。若以15年年時間作為電梯壽命進行測算,未來2-3年更新需求有望爆發(fā)。

新興產(chǎn)業(yè)拓展順利,有望成為公司未來新的業(yè)績增長點

1)納博精機:已按計劃完成20萬臺減速機產(chǎn)能布局,為機器人產(chǎn)能的快速增長提供了保證。同時,充分利用納博傳動這一銷售平臺,加大聯(lián)動,進一步擴大國內(nèi)市場份額。

2)ABB電機:正在積極思考改變現(xiàn)有商業(yè)模式,使高壓和中低壓電機協(xié)同面對市場,增強競爭力,從而擴大市場份額。

3)日用友捷:通過近年與整車廠配套建立相應的工廠,從而實現(xiàn)了產(chǎn)品的地域布局。無刷電機等新產(chǎn)品的投入使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到了進一步優(yōu)化。

4)開利空調(diào):新工廠的投入使用為下一步開利的發(fā)展提供了強有力的保障。在未來5年,依托開利在上海的全球研發(fā)中心,持續(xù)注入最新產(chǎn)品,不斷提高產(chǎn)品競爭力。同時,在輕商領(lǐng)域、維保領(lǐng)域及模塊機領(lǐng)域加大投入力度,進一步做大規(guī)模,提升這些領(lǐng)域在銷售額中的占比。力爭實現(xiàn)開利空調(diào)提出的“用5年時間,再造一個‘新開利’”的目標。

5)金泰工程:積極依托柳工集團在工程機械行業(yè)的地位,加大與柳工的協(xié)同,收入、利潤都創(chuàng)歷史新高。

6)液壓氣動:正在積極探索產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈延伸,思考產(chǎn)業(yè)鏈中核心元器件的布局,推進國際先進技術(shù)的合資合作。在電控成套的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢下,尋求智能制造的升級。

公司背靠上海電氣(集團);未來有望受益上海國企改革

公司實際控制人為上海電氣(集團)總公司。我們關(guān)注到,2017年8月,鄭建華先生新上任上海電氣(集團)總公司黨委書記、董事長,上海電氣集團股份有限公司黨委書記、董事長,建議關(guān)注上海國企改革。我們預測公司未來改革的主要方向仍然是聚焦智能制造整個產(chǎn)業(yè)鏈。

公司為中國電梯行業(yè)龍頭,電梯后市場有望成為新的業(yè)績支撐點,關(guān)注國企改革進展:預計公司2019-2021年凈利潤達13.77、15.84、18.10億元,對應EPS為1.35、1.55、1.77元,PE為13x、11x、10x,維持“買入”評級。

風險提示:電梯行業(yè)受房地產(chǎn)投資和基建投資影響的風險;主要產(chǎn)品價格及銷量增速低于預期風險;新興業(yè)務拓展低于預期風險;宏觀經(jīng)濟波動風險。

克來機電:汽車電子自動化龍頭,業(yè)績大幅增長

克來機電 603960

研究機構(gòu)：西南證券 分析師：梁美美 撰寫日期：2019-04-28

業(yè)績總結(jié):2019年一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.6億元,同比增長70.6%;歸母凈利潤2405.1萬元,同比增長62.0%;毛利率30.1%,同比-4.6pp,凈利率17.3%,同比-0.8pp。

汽車電子自動化龍頭,業(yè)績大幅增長,盈利質(zhì)量提升。公司是柔性自動化裝備與工業(yè)機器人系統(tǒng)應用供應商。2012-2018年,公司營業(yè)收入從8258.6萬元增至5.8億元,歸母凈利潤從2249.7萬元增至6514.8萬元。2019Q1,公司營業(yè)收入1.6億元(+70.6%);歸母凈利潤2405.1萬元(+62.0%),公司業(yè)績大幅增長。受益公司控費能力提升,2019Q1三費率降至11.5%(-2.4pp),其中管理費用率降至10.1%,同比減少3.2pp。隨著公司收入規(guī)模的持續(xù)擴大,在國五升國六的背景下,眾源盈利能力有望提升,從而帶動公司綜合盈利水平提升。

深度綁定博世,在手訂單充足,內(nèi)生增長穩(wěn)健。經(jīng)過多年努力,公司已經(jīng)和博世深度合作,2016年,博世系客戶訂單約占全部在手訂單的60%左右。2018年,公司柔性自動化裝備與工業(yè)機器人系統(tǒng)新簽訂單約4.8億元,同比增長31.7%,加上未完成的部分訂單,公司在手訂單充足?？紤]到公司在博世業(yè)務占比較低,雙方合作較好,未來增長空間較大。

外延并購眾源,客戶+產(chǎn)品齊拓展。2018年,公司收購上海眾源,業(yè)務從汽車零部件自動化設(shè)備提供商拓展到了汽車零配件生產(chǎn)商。上海眾源主要銷售汽車燃油分配器、燃油管及冷卻水硬管,主要給大眾汽車的發(fā)動機工廠供貨,未來的產(chǎn)品保持與大眾汽車的同步研發(fā)。2017-2018年,眾源實現(xiàn)扣非利潤2082.5萬、2425.1萬,超額完成業(yè)績承諾。未來,通過上海眾源與大眾汽車的渠道資源,克來機電將充分發(fā)揮在汽車行業(yè)的自動化裝備服務的優(yōu)勢,有望給公司的業(yè)務拓展打開市場窗口。

盈利預測與評級。預計2019-2021年歸母凈利潤1.0/1.3/1.7億,對應EPS分別為0.58/0.76/0.97元,對應估值46倍、35倍、28倍。公司客戶優(yōu)質(zhì),是國內(nèi)汽車電子自動化的稀缺龍頭,首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示:訂單交付或低于預期,新業(yè)務拓展或不達預期。

二三四五:業(yè)績高增長,移動端業(yè)務發(fā)展勢頭良好

二三四五 002195

研究機構(gòu)：安信證券 分析師：胡又文,凌晨 撰寫日期：2019-04-16

業(yè)績高增長。公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入37.74億元,同比增長17.95%;凈利潤13.67億元,同比增長44.31%;扣非凈利潤13.34億元,同比增長46.25%。此前,公司發(fā)布一季報業(yè)績預告,預計一季度業(yè)績?yōu)?.3億-4.98億,同比增長100%-130%。

移動端業(yè)務發(fā)展勢頭良好。分業(yè)務來看,公司移動端業(yè)務在2018年度實現(xiàn)營收15.9億,同比增長411.25%;PC端業(yè)務實現(xiàn)營收8.86億,同比增長2.42%;互聯(lián)網(wǎng) 金融業(yè)務實現(xiàn)營收17.92億,同比下降14.38%。

繼續(xù)鞏固流量優(yōu)勢。近年來公司不斷完善戰(zhàn)略布局,互聯(lián)網(wǎng)信息領(lǐng)域在鞏固PC端優(yōu)勢地位的同時,著力發(fā)展移動端產(chǎn)品,踐行“APP艦群”的產(chǎn)品策略,提升公司產(chǎn)品的品牌知名度。2018年公司將“2345王牌聯(lián)盟”升級為“2345星球聯(lián)盟”,通過推廣自有及第三方產(chǎn)品,有效提升了公司PC端及移動端的產(chǎn)品滲透率,并在用戶規(guī)模、用戶流量轉(zhuǎn)化能力、產(chǎn)品認知度、團隊建設(shè)等方面形成顯著優(yōu)勢,使得公司的獲客成本處于行業(yè)較低水平,為公司長期可持續(xù)發(fā)展提供了有力支持。

星球聯(lián)盟APP有望進一步激活移動端業(yè)務。公司的星球聯(lián)盟APP,通過效仿趣頭條的運營策略,有望重塑移動端流量生態(tài)。具體而言,用戶日常使用星球聯(lián)盟APP(注冊、簽到、看新聞、搜索內(nèi)容、下載第三方APP等),2345都會獎勵用戶一定的積分(可兌換成現(xiàn)金)。通過積分制度刺激用戶活躍度和使用時長,以期獲得大量的移動端流量。目前,星球聯(lián)盟APP已經(jīng)取得階段性進展,活躍用戶、使用時長等、用戶增長率均保持較為健康的狀態(tài)。我們認為,一旦星球聯(lián)盟APP推廣成功,將有望復制趣頭條、拼多多等崛起的路徑,激活公司移動端業(yè)務。

投資建議:公司業(yè)績保持高增長,星球聯(lián)盟APP有望進一步激活移動端業(yè)務整體發(fā)展勢頭良好。我們看好星球聯(lián)盟APP的前景,預計2019、2020年EPS為0.4、0.51元,維持買入-A評級,6個月目標價8元。

風險提示:星球聯(lián)盟APP推廣進度低于預期。

安諾其:收入維持快速增長,能源及環(huán)境管理系

安諾其 300067

研究機構(gòu)：長城國瑞證券 分析師：黃文忠 撰寫日期：2019-04-20

事件:

公司發(fā)布2018年年報,2018年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入119,809.81萬元,同比增長56.73%;歸屬于上市公司股東的凈利潤17,182.64萬元,同比增長24.49%。

事件點評:

工業(yè)機器人業(yè)務引領(lǐng)公司維持快速增長,經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。1)2018年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入119,809.81萬元,同比增長56.73%,其中工業(yè)機器人及自動化應用系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)收入70,540.27萬元(同比+62.06%),占總營收的58.88%,機器人相關(guān)業(yè)務營收占比持續(xù)上升,較上年提升1.94Pct;注塑機配套設(shè)備及自動供料系統(tǒng)、智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務兩大主營業(yè)務模塊也都保持持續(xù)增長態(tài)勢,其中注塑機配套設(shè)備及自動供料系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)收入22,923.27萬元(同比+9.44%),占總營收的19.13%;智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)收入23,556.19萬元(同比+134.13%),占總營收的19.66%,智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務高速增長,表現(xiàn)亮眼。2)經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。2018年,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.15億元,較上年增加1.08億元。

募投項目達產(chǎn),在手訂單超8億元。1)公司IPO募投項目工業(yè)機器人及智能裝備生產(chǎn)基地已于2018年底完全達產(chǎn),工業(yè)機器人單機產(chǎn)能達到9,640臺/年,注塑機配套設(shè)備產(chǎn)能達到19,236臺/年。2)2018年度我國汽車銷量和手機出貨量雙雙下滑,但隨著3C制造行業(yè)競爭日趨激烈以及人工成本的不斷上升,企業(yè)面臨降本壓力,成本端驅(qū)動行業(yè)自動化需求依然旺盛。截至2019年2月13日,公司在手訂單及意向性合同8.32億元,其中3C產(chǎn)品制造占比40.91%、新能源占比28.30%,機械設(shè)備占比8.69%、汽車零部件占比7.98%、家用電器占比4.67%。公司成立至今已為超過5,000家客戶提供產(chǎn)品或服務,包括比亞迪、長城汽車、捷普綠點、伯恩光學、TCL等知名企業(yè),涵蓋3C產(chǎn)品制造、汽車零部件制造、新能源等眾多領(lǐng)域。

研發(fā)投入持續(xù)增加,掌握工業(yè)機器人核心控制技術(shù)及視覺算法。1)公司自設(shè)立以來始終視研發(fā)為公司的生命線,持續(xù)加大研發(fā)投入,為公司現(xiàn)有業(yè)務提供了強有力的技術(shù)支持,并為公司未來長期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。2016年、2017年及2018年研發(fā)投入分別為2,019.08萬元、4,345.90萬元、6,795.81萬元,研發(fā)強度分別為4.66%、5.69%、5.67%,研發(fā)投入金額逐年增長。2)公司通過自主研發(fā)掌握了工業(yè)機器人核心控制技術(shù)及視覺算法,使得公司有能力對工業(yè)機器人進行個性化定制,針對不同行業(yè)的不同加工工藝和使用環(huán)境,設(shè)計并實現(xiàn)工業(yè)機器人的差異化控制功能,滿足對視覺要求高的工藝需求。

投資建議:

我們更新了公司2019年、2020年業(yè)績預測數(shù)據(jù),新增2021年業(yè)績預測,預計公司2019-2021年的凈利潤分別為2.24(前值2.76)/2.85(前值3.46)/3.49億元,EPS分別為1.72/2.19/2.67元,對應P/E分別為25/20/16倍?？紤]公司掌握工業(yè)機器人核心控制技術(shù)及視覺算法,收入快速增長,目前估值較低,我們將維持其“買入”投資評級。

風險提示:

下游工業(yè)機器人需求放緩,行業(yè)競爭加劇,公司產(chǎn)品毛利率下降。

上海家化:庫存去化拖累收入增速,長期發(fā)展向好

上海家化 600315

研究機構(gòu)：長城證券 分析師：趙浩然 撰寫日期：2019-05-01

事件:公司發(fā)布2019年一季度報告,2019年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.54億元,同比增長5.03%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.33億元,同比增長54.84%,實現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤1.61億元,同比增長6.69%?；久抗墒找鏋?.35元。

2019Q1處理社會庫存影響收入增速,全年預計前低后高,扣非凈利潤增速快于收入增速:公司2019年第一季度報告實現(xiàn)營業(yè)收入19.54億元,同比增長5.03%,增速較2018年年報有所下降,主要系2019Q1處理部分社會庫存,隨著新品陸續(xù)上市預計全年增速呈逐季提升、前低后高趨勢,公司預計全年收入增速有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.33億元,同比增長54.84%,主要系銷售規(guī)模增長促使利潤增加、以及交易性金融工具公允價值變動確認7055萬元投資收益;實現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤1.61億元,同比增長6.69%,快于收入增速。

期間費用管控嚴格,凈利率水平提升,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)改善:2019Q1公司毛利率為62.17%,較上年同期下降4.55pct,主要系青浦跨越工廠已于2019年初全部投產(chǎn),使得生產(chǎn)成本有所上升;費用整體管控較好,期間費用率較上年同期下降3.25pct至55.66%。其中,銷售費用率/管理費用率(含研發(fā)費用率)分別同比下降1.65pct/ 1.25pct,但隨著下半年銷售支出增加,預計全年看銷售費用率與上年持平,管理費用率全年有望保持在10%-11%區(qū)間,同比有所下降。財務費用率同比下降0.35pct至0.77%。2019Q1公司凈利率明顯提升,同比增加3.84pct至11.94%。另外,2019Q1公司著重去化百貨、唯品會等渠道的社會庫存,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所改善,較上年同期減少8.59天。

六神、啟初等多品牌兩位數(shù)增長,佰草集進入高端化調(diào)整期:分品牌看,玉澤、家安、片仔癀品牌2019Q1增速在50%以上,啟初增速超20%,六神也實現(xiàn)兩位數(shù)增長,佰草集今年年初以來正式進入調(diào)整期,預計收入增速恢復仍需一定時間。2019Q2起各品牌將陸續(xù)有新品上市,例如六神會推出升級版沐浴露,美加凈會推出新品手霜,啟初將推出具有輔助早教功能的“感官啟蒙系列”,佰草集將推出升級版以及更多太極系列新產(chǎn)品。各新品上市的同時會通過多樣化營銷方式落地銷售,從而推動各品牌銷售規(guī)模不斷增加。

全渠道覆蓋戰(zhàn)略,線上、線下相融合。公司目前擁有六大線下渠道(經(jīng)銷商分銷、直營KA、母嬰、化妝品專營店、百貨、海外)和兩大線上渠道(電商和特渠)。2019Q1線下的商超、母嬰、CS等傳統(tǒng)渠道實現(xiàn)兩位數(shù)增長,百貨增速仍承壓,但社會庫存明顯下降,為下半年推出“太極”系列基礎(chǔ)打下良好基礎(chǔ)。電商渠道增速也較快,2019Q2電商GMV同增26%,主要電商平臺成交量同增24%。根據(jù)我們跟蹤的第三方數(shù)據(jù),去年增速相對乏力的佰草集旗艦店2019年2、3月份GMV連續(xù)改善,分別同增30.72%/22.71%。

投資建議:公司是我國知名日化龍頭,堅持“多品牌+多品類”布局,隨著對佰草集品牌的重點發(fā)展、對其他品牌的持續(xù)煥活、以及對電商、百貨等渠道的優(yōu)化調(diào)整,營收、業(yè)績增速有望的持續(xù)回暖。預測公司2019-2021年EPS分別為0.90、1.04、1.21元,對應PE分別為33X、29X、25X,給予“推薦”評級。

風險提示:行業(yè)景氣度不及預期、行業(yè)競爭加劇、渠道經(jīng)營成本上漲過快、產(chǎn)品質(zhì)量風險、渠道拓展不及預期。

上汽集團:經(jīng)營穩(wěn)健降本增效,縱橫延伸未來可期

上汽集團 600104

研究機構(gòu)：東北證券 分析師：李恒光 撰寫日期：2019-04-08

事件:公發(fā)布2018年報,全年實現(xiàn)營收9022億元,同比+3.6%,實現(xiàn)歸母凈利潤360億元,同比+4.7%,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤324億元,同比-1.5%。擬每股派發(fā)股利1.26元(含稅),股息率約4.8%。

全年整體經(jīng)營穩(wěn)健,18H2各企業(yè)分化承壓。公司分紅比例略低于預期,主要出于現(xiàn)金流安全考慮,回報股東的初心不變。18Q4營收下滑13%,歸母利潤下滑15%,伴隨行業(yè)下行有所承壓。合資企業(yè)中,大眾通用相對穩(wěn)健,18H2單車收入同比分別-7%/-6%,單車利潤同比分別-3%/-1%,通用銷量端在18H2下滑11%,有所拖累,但銷量端上汽大眾和通用依然實現(xiàn)200萬輛左右,領(lǐng)跑乘用車行業(yè)。在消費升級的趨勢下,上通五菱銷量盈利承壓較大。上汽自主銷量表現(xiàn)亮眼,全口徑盈利能力有所提升。降本增效穩(wěn)中求進,聚焦新四化提升企業(yè)價值。對內(nèi),公司從18Q3加強現(xiàn)金流管理與費用管控,合理規(guī)劃產(chǎn)能建設(shè)與研發(fā)投入,精益化企業(yè)管理抵御行業(yè)寒冬。對外,公司加強新四化業(yè)務投入,完善新能源和智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵布局,推動移動出行平臺建設(shè),積極開拓國際市場,引進高技術(shù)人才不動搖,持續(xù)提升自主品牌在新賽道新機遇期的戰(zhàn)略布局,我們預計新能源和海外業(yè)務將成為上汽未來重要的盈利增長點。

預計乘用車零售最早于19Q2同比轉(zhuǎn)正,公司盈利能力有望伴隨行業(yè)復蘇而改善。我們維持全年對乘用車零售增速+6.4%的判斷不變,認為19Q2行業(yè)零售增速有望同比轉(zhuǎn)正,上汽集團作為行業(yè)龍頭,伴隨上通全新車型周期以及大眾和榮威細分領(lǐng)域強競爭力,有望實現(xiàn)市占率和利潤率的雙重改善,將盈利較強的估值修復機會。

投資評級:預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為358.4/379.1/415.9億元,EPS分別為3.07/3.24/3.56元,PE分別為9.3/8.8/8.0倍,基于對行業(yè)零售在19Q2同比轉(zhuǎn)正的估計,我們維持“買入”評級。

風險提示:宏觀經(jīng)濟不及預期;乘用車銷量不及預期;價格戰(zhàn)風險