曾經(jīng)有段子調(diào)侃，文藝青年在大學(xué)選修課中相中了一門《遠(yuǎn)方、未來與選擇》（Forward，F(xiàn)utures and Options），在迷茫到懷疑人生的過程中領(lǐng)略到了期貨與期權(quán)夢靨般的存在。 其實，資本市場的魅力不光體現(xiàn)在云譎波詭的局勢變換、勝率賠率的動態(tài)演進(jìn)，還在于蘊含其中關(guān)乎智慧哲學(xué)的陰陽之道。 隨著金融市場的不斷成熟完善，金融衍生品在維度和種類上被極大地拓寬。發(fā)達(dá)國家金融市場上活躍的各類場內(nèi)場外衍生產(chǎn)品，將市場的豐富多樣性推上極致。 而期權(quán)正是金融衍生品王冠上的一顆明珠，被資本市場的競逐者所瞻仰，幻化出繽紛多彩的運用。 期權(quán)之美 作為一種非線性損益的金融衍生品，期權(quán)在國內(nèi)金融市場出現(xiàn)也不過短短數(shù)年時間，場內(nèi)上證50ETF期權(quán)2015年登陸大眾視野。 期權(quán)以其進(jìn)可攻退可守的特點，成為兼具對沖、套利、投機等功能于一身的衍生品大咖，在金融市場上扮演了舉足輕重的角色。 簡單介紹下期權(quán)的基本特性，有基礎(chǔ)知識的讀者可以略過此段。 期權(quán)是一種未來的權(quán)利（義務(wù)），投資者可以在未來某特定時間，以約定的價格買入或賣出特定數(shù)量基準(zhǔn)商品的權(quán)利。期權(quán)的買方為獲得期權(quán)而向這種選擇權(quán)的賣方付出期權(quán)費，即權(quán)利金。 期權(quán)主要可分為買方期權(quán)(Call Option)和賣方期權(quán)(Put Option)，前者也稱為看漲期權(quán)或認(rèn)購期權(quán)，后者也稱為看空期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)。 基礎(chǔ)期權(quán)頭寸具體分為四種: 買入買權(quán)(long call)，賣出買權(quán)( short call) ，買入賣權(quán)(long put) ，賣出賣權(quán)(short put)。其中，買入買權(quán)(long call) 是指買方在支付期權(quán)費給賣方后，有權(quán)利要求賣方在一特定期間或到期時，以特定價格出售一定數(shù)量的交易標(biāo)的給買方。 圖1.四種期權(quán)策略 這四種基礎(chǔ)頭寸互相疊加或者和其他金融產(chǎn)品構(gòu)建組合，可以給與投資者更多維度的選擇，使得投資變得更加靈活，風(fēng)控手段更加多樣化。 職場之道 身處職場的我們，也會根據(jù)自身的風(fēng)險收益偏好，依據(jù)期待的夏普比率或信息比率構(gòu)建符合自身的職場策略，通過不斷地自我提升，動態(tài)地策略調(diào)整，來實現(xiàn)各自職場抱負(fù)，下文將類比幾種職場階段性場景。 期權(quán)市場上策略交替就仿佛職場中我們心態(tài)的變化。 初入職場時，青年們懷著一腔熱血與激情，純粹而美好。持有裸頭寸long call，以每天約八小時的有效工作時間作為premium權(quán)利金。 相信點滴的累計和辛勤的汗水終會收獲未來超乎想象上不封頂?shù)臐撛谑找?。進(jìn)而一路通關(guān)打擂、升職加薪、自我實現(xiàn)，從馬斯洛需求的底層躍遷至塔尖，頗有“春風(fēng)得意馬蹄疾，一日看盡長安花”的豪邁氣勢。 類比財務(wù)報表科目中的“商譽”（goodwill）一詞，筆者認(rèn)為直譯為“美好的愿望”更為貼切，職場菜鳥之期權(quán)策略也飽含了美好的愿望和期待。 經(jīng)過懵懂磨合的職場適應(yīng)期后，經(jīng)驗逐步豐富的職場人對期權(quán)的認(rèn)知會發(fā)生一定微妙的改變。 比如對于線性投資品（如股票）而言，巴菲特和芒格的價值投資逐步深入人心，“做時間的朋友，歲月總會回饋以歌”。 然而期權(quán)并非如此，將期權(quán)拆分來看，它的價值由內(nèi)在價值和時間價值疊加構(gòu)成，價外期權(quán)中全部為時間價值；時間價值彷佛艷陽下的冰塊，隨著到期臨近加速消亡，這種特性也變成了權(quán)力方的阿喀琉斯之踵。 買入深度虛值期權(quán)的投機客，便如同不愿付出較高職場努力而單純依賴奇跡發(fā)生的職場賭徒，荒廢了青春年華，消耗殆盡了權(quán)利金，令后來者唏噓不已。 隨后在經(jīng)歷過一番職場上的較量和廝殺后，新手們逐漸發(fā)現(xiàn)，職場有玄機，浮沉有概率。 “美好的愿望”固然珍貴，但回歸中庸之道理念下的保守策略顯得更加穩(wěn)妥扎實。 裸頭寸帶來的上行收益看似誘人，但骨感的現(xiàn)實境遇也會使得豐滿的理想回歸卸妝后的平淡素顏。 部分折中的職場人會轉(zhuǎn)向價差策略（spread option），通過買賣不同執(zhí)行價格的同種期權(quán)，將風(fēng)險和收益控制在一定的范圍之內(nèi)，如下圖實線所示，稱為牛市價差策略。 保守看多，收益有限風(fēng)險亦可控，攻守之道躍然紙上。極高明而道中庸，不失為道法自然的一種職場選擇。 用平常心去面對職場中的順境逆境，看似云淡風(fēng)輕，實為精心設(shè)計。掌握適合自身的進(jìn)退節(jié)奏，頗有智者之風(fēng)。 圖2.牛市價差期權(quán) 無限風(fēng)光在險峰。 期權(quán)的進(jìn)階策略是展現(xiàn)希臘字母的魅力的時刻。希臘字母源于影響B(tài)SM期權(quán)定價模型中的幾個輸入變量，例如標(biāo)的價格（Delta，Gamma）、標(biāo)的資產(chǎn)的波動率（Vega）、距離到期時間（Theta）、無風(fēng)險利率（Rho）。利用好greeks，才算真正懂得期權(quán)的期間奧妙。 另一方面，再優(yōu)秀的企業(yè)也會受到宏觀經(jīng)濟大環(huán)境的影響，長期向好無可爭議，短期震蕩在所難免。 然而百年企業(yè)的短期很有可能是個人職業(yè)生涯的長期，特定的歷史時期會讓職場損益重回線性，隨著年齡優(yōu)勢的喪失以及其他不可控因素，風(fēng)險敞口逐步暴露，必要對沖呼之欲出。 此時在線性損益的標(biāo)的資產(chǎn)上疊加long put頭寸后的組合策略稱為protective put。按照英語構(gòu)詞法來看，其中的put充當(dāng)?shù)氖侵鲃颖Ｗo(hù)功能，磨平了持倉的下行風(fēng)險。Long put可以通過一定的自我提升來實現(xiàn)，例如考取高含金量證書，培養(yǎng)一技之長等等，借此來對沖宏觀政策經(jīng)濟給企業(yè)帶來的影響。 筆者認(rèn)為職場中的對沖期權(quán)策略，與貝葉斯定理不謀而合。當(dāng)職場中出現(xiàn)新的情況，人們總是在原來看法的基礎(chǔ)之上強化或者是弱化原來的看法，即先假設(shè)再修正的貝葉斯概率思維。 面對職場中的變數(shù)，提高思考的能力，適應(yīng)環(huán)境的變化，適時調(diào)整“策略”，做到有條不紊、張弛有度，便是期權(quán)哲學(xué)魅力所在。 小結(jié) 行文至此，鑒于篇幅以及筆者水平有限，文中不嚴(yán)謹(jǐn)之處敬請見諒。 但無論是單腿策略還是復(fù)雜組合，只要讀者對基礎(chǔ)的合成組合有一定的熟悉了解后，就能構(gòu)建出適合自身的職場策略，進(jìn)而不忘初心，去到自己想去之處。 正所謂保守激進(jìn)者都有舞臺，善攻善守者各取所需。 期權(quán)之美，職場之道也。 |
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