6月23日下午，蘇寧易購(gòu)全資子公司蘇寧國(guó)際與家樂(lè)福集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，擬48億元收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)80%股份，交易完成后蘇寧易購(gòu)將成為家樂(lè)福中國(guó)控股股東。

家樂(lè)福集團(tuán)成立于1959 年，為《財(cái)富》世界 500 強(qiáng)企業(yè)，業(yè)務(wù)遍及全球 30 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，運(yùn)營(yíng)超過(guò) 1.2萬(wàn)家零售商店，旗下經(jīng)營(yíng)大型綜合超市、超市、折扣店、便利店、會(huì)員制量販店以及電子商務(wù)等多種業(yè)態(tài)。家樂(lè)福中國(guó)于1995正式進(jìn)入中國(guó)大陸市場(chǎng)，是最早一批在中國(guó)開展業(yè)務(wù)的外資零售企業(yè)之一，主營(yíng)大型綜合超市業(yè)務(wù)。

截至2019年3月，家樂(lè)福中國(guó)在國(guó)內(nèi)擁有約3000萬(wàn)會(huì)員，開設(shè)有210家大型綜合超市、24家便利店以及6大倉(cāng)儲(chǔ)配送 中心，店面總建筑面積超過(guò)400萬(wàn)平方米，覆蓋22個(gè)省份及51個(gè)大中型城市。

一、家樂(lè)福清倉(cāng)大甩賣

這筆交易家樂(lè)福賣的貴還是便宜呢？以下數(shù)據(jù)可以回答這個(gè)問(wèn)題：

（1）48億元80%股權(quán)，即60億=100%股權(quán)；

（2）家樂(lè)福中國(guó)2018年?duì)I收約為300億，即60億的0.2倍。

圖注：上表摘來(lái)自蘇寧易購(gòu)公告截圖

由上表中同行數(shù)據(jù)可知，本次交易中的家樂(lè)福中國(guó)實(shí)在難以稱為一家值錢的公司，蘇寧易購(gòu)公告對(duì)此稱“本次交易的估值水平較為合理”。配合這張表，本次交易豈止是合理？簡(jiǎn)直是家樂(lè)福中國(guó)的“清倉(cāng)大甩賣”。

雖然家樂(lè)福是在便宜賣，但蘇寧很“厚道”的給出了“較為合理”的估值，給出的價(jià)格相對(duì)家樂(lè)福中國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)說(shuō)做了相當(dāng)幅度的溢價(jià)：按照?qǐng)?bào)表，家樂(lè)福中國(guó)2018年末歸屬母公司所有者的權(quán)益合計(jì)是-19.27億，而蘇寧易購(gòu)給出了60億報(bào)價(jià)。蘇寧對(duì)此的解釋是“家樂(lè)福中國(guó)在中國(guó)市場(chǎng)深耕24年，作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，具有較強(qiáng)的供應(yīng)鏈能力，豐富的線下運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，較高的品牌知名度等優(yōu)勢(shì)，且近兩年網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，虧損收窄，家樂(lè)福集團(tuán)提供數(shù)據(jù)顯示，家樂(lè)福中國(guó)2018年息稅折舊攤銷前利潤(rùn)為人民幣5.16億元， 我們認(rèn)為標(biāo)的公司擁有較高的提升空間。”

二、大賣場(chǎng)消亡史

作為業(yè)內(nèi)標(biāo)桿之一、最早進(jìn)入中國(guó)的零售巨頭之一，家樂(lè)福中國(guó)為什么變的這么廉價(jià)？為什么這么廉價(jià)也必須要賣？無(wú)論是從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)還是家樂(lè)福自身的原因來(lái)看，似乎都是賤賣總比賣不掉強(qiáng)：蘇寧在公告中解釋家樂(lè)福業(yè)績(jī)連年下滑的第一個(gè)原因就是處于“線下零售業(yè)態(tài)受到互聯(lián)網(wǎng)沖擊”的階段性虧損。而線下零售業(yè)態(tài)有很多種，家樂(lè)福主要業(yè)態(tài)的大賣場(chǎng)模式是其中受到?jīng)_擊最鮮明的。

大賣場(chǎng)模式正在走向衰亡。華潤(rùn)萬(wàn)家大賣場(chǎng)業(yè)務(wù)線收縮，沃爾瑪關(guān)店潮，大潤(rùn)發(fā)被收購(gòu)等都是這個(gè)大趨勢(shì)大縮影，而此次家樂(lè)福中國(guó)的賣身是其最新的注腳。

大賣場(chǎng)模式衰落的具體原因有三：

（1）最現(xiàn)實(shí)又具體的原因是租約到期。中國(guó)內(nèi)陸的大賣場(chǎng)多興起于上世紀(jì)九十年代和新世紀(jì)初，租約按15到20年算，最近幾年剛好到了續(xù)約期。中國(guó)最近二十年的房?jī)r(jià)上漲有目共睹，根據(jù)目前消費(fèi)水平提升和貨幣購(gòu)買力情況，大賣場(chǎng)租金大幅提升是必然的，在一個(gè)成本管理極其精細(xì)化、利潤(rùn)率水平并不高的業(yè)態(tài)中，這種短期內(nèi)成本驟升可以直接決定單店關(guān)閉與否。天要下雨，房東要漲價(jià)，其奈之何？

（2）第二個(gè)原因是前文中所述的互聯(lián)網(wǎng)對(duì)線下零售業(yè)態(tài)對(duì)沖擊。互聯(lián)網(wǎng)的沖擊不僅僅是指電商，基于互聯(lián)網(wǎng)方法論來(lái)?yè)尨筚u場(chǎng)生意的已經(jīng)太多了，大賣場(chǎng)在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代面臨這來(lái)自供應(yīng)商和競(jìng)爭(zhēng)渠道的兩面夾擊。

（3）第三是社區(qū)商業(yè)的興起。社區(qū)商業(yè)興起背后有多種因素在驅(qū)動(dòng)，首先得益于互聯(lián)網(wǎng)沖擊的延伸——完善了購(gòu)物的基礎(chǔ)設(shè)施（下單、物流配送等），其次則是消費(fèi)習(xí)慣的轉(zhuǎn)變、更加多樣化，就像生產(chǎn)上的分工帶來(lái)了工業(yè)發(fā)展的歷史性進(jìn)步，消費(fèi)需求的細(xì)分化則推動(dòng)著零售與電商業(yè)態(tài)日新月異的變化。

三、消費(fèi)半徑縮短：社區(qū)商業(yè)興起對(duì)零售與電商對(duì)影響

近兩年零售電商行業(yè)領(lǐng)域許多深刻變化背后都有社區(qū)商業(yè)興起都影子。而社區(qū)商業(yè)興起的深層次邏輯是消費(fèi)半徑在縮短。

這種日益縮短的消費(fèi)半徑在時(shí)間和空間兩個(gè)維度上都在發(fā)生深刻都變化。時(shí)間方面，對(duì)于被電商教育多年的成熟消費(fèi)者，等待時(shí)間已經(jīng)成為購(gòu)物決策的核心指標(biāo)之一，同等條件下誰(shuí)送的快就買誰(shuí)，所有京東物流、順豐都依托于此建立了自己的核心優(yōu)勢(shì)和業(yè)界口碑；此外，所有主打三十分鐘甚至更快送達(dá)的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)，都在直擊這個(gè)痛點(diǎn)。

空間上，離消費(fèi)者更近成為所有零售和電商業(yè)態(tài)的共識(shí)。線下店對(duì)社區(qū)、臨街底商對(duì)哄搶、電梯媒體對(duì)供不應(yīng)求，以及去年開始走上風(fēng)口對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)都同此理。

最重要的，隨著“社區(qū)”理念內(nèi)涵外延的進(jìn)一步豐富，社區(qū)商業(yè)不僅僅是指居民社區(qū)，商業(yè)街區(qū)、寫字樓、高校、網(wǎng)絡(luò)社區(qū)都在形成無(wú)數(shù)星星點(diǎn)點(diǎn)、極具顆粒度的“商業(yè)社區(qū)”。

社區(qū)團(tuán)購(gòu)觀察（sqtggc）原創(chuàng)出品