貨幣模型的論點(diǎn)是，匯率由一個(gè)國(guó)家的貨幣政策所決定。根據(jù)貨幣模型，如果國(guó)家有一個(gè)穩(wěn)定的貨幣政策，其貨幣通常會(huì)升值。相反，如果一個(gè)國(guó)家的貨幣政策是飄忽不定的或者過度擴(kuò)張的，通常會(huì)看到其貨幣發(fā)生貶值。
如何使用貨幣模型
在這個(gè)理論下，以下的幾個(gè)因素會(huì)影響匯率：
一個(gè)國(guó)家的貨幣供應(yīng)。
預(yù)期未來的貨幣供應(yīng)水平。
一個(gè)國(guó)家貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)率。
貨幣供應(yīng)的趨勢(shì)會(huì)使匯率出現(xiàn)變化。要了解和判斷貨幣供應(yīng)的趨勢(shì)，上述所有的因素都是關(guān)鍵所在。例如，在過去的10年間，日本的經(jīng)濟(jì)陷人了衰退。日元的利率接近為零。年度預(yù)算赤字使日本政府不能通過擴(kuò)大開支去刺激經(jīng)濟(jì)。想要使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，日本的官員只剩下一個(gè)工具：印制更多的錢。通過買入股票和債券，日本中央銀行增加了國(guó)家的貨幣供應(yīng)，這就引起了通貨膨脹，繼而促使匯率發(fā)生變化。
事實(shí)上，在過度擴(kuò)張的貨幣政策方面，貨幣模型是最成功的。一個(gè)國(guó)家想要阻止它的貨幣被急速地貶值，可用的方法不多，其中一個(gè)就是實(shí)施緊縮的貨幣政策。例如，在亞洲金融危機(jī)中，港元受到投機(jī)者的狙擊。為了保衛(wèi)港元和美元的掛鉤匯率，香港政府把利率提高到300%。這個(gè)策略非常奏效，如此高昂的利率把投機(jī)者清除出場(chǎng)。但是，不利的方面是，香港的經(jīng)濟(jì)會(huì)有陷人衰退的危險(xiǎn)。最終，掛鉤匯率得以維持。貨幣模型起了作用。
貨幣模型的局限性
因?yàn)樨泿拍Ｐ蜎]有考慮到貿(mào)易流動(dòng)和資本流動(dòng)，所以很少經(jīng)濟(jì)學(xué)家會(huì)毫無保留地支持貨幣模型。例如，在整個(gè)2002年，比較起美國(guó)和歐洲聯(lián)盟，英國(guó)有較高的利率、增長(zhǎng)串和通脹率，但是，英鎊兌美元和兌歐元都出現(xiàn)升值。事實(shí)上，正是由于自由流動(dòng)的“熱錢”出現(xiàn)，貨幣模型受到了極大的挑戰(zhàn)。貨幣模型認(rèn)為，高利率通常是通貨膨脹增長(zhǎng)的信號(hào)，繼而會(huì)出現(xiàn)貨幣的貶值。但是，它沒有考慮到，由于較高的利息收益率，或者由于繁榮興旺的股票市場(chǎng)，它們所引起的資本流人會(huì)發(fā)生作用，可能導(dǎo)致貨幣出現(xiàn)升值。
無論如何，貨幣模型是基本面分析中幾個(gè)有用的工具之一，可以結(jié)合其他的模型一起使用，來分析匯率的走向。
貨幣置換模型
由于貨幣置換模型考慮了一個(gè)國(guó)家的資本流動(dòng)，所以它是貨幣模型的延續(xù)。這個(gè)理論認(rèn)為，兩個(gè)國(guó)家之間個(gè)人和公司的資本流動(dòng)對(duì)匯率有重大的影響。貨幣置換指的是，個(gè)人把他們的資產(chǎn)由本幣轉(zhuǎn)換為外幣的能力。當(dāng)在貨幣模型的基礎(chǔ)上添加上這個(gè)理論時(shí)，有證據(jù)顯示，一個(gè)國(guó)家貨幣供應(yīng)發(fā)生變化的預(yù)期會(huì)對(duì)該國(guó)的匯率有明顯的影響。投資者看著貨幣模型的數(shù)據(jù)，得出的結(jié)論是，資金流動(dòng)將要發(fā)生變化，進(jìn)而引起匯率出現(xiàn)變化，所以他們據(jù)此進(jìn)行投資。這使得貨幣模型成為一個(gè)“自我實(shí)現(xiàn)”的預(yù)言。贊成這個(gè)理論的投資者，僅僅是跳上貨幣置換模型的花車，開往貨幣模型的宴會(huì)。
日元的例子
我們?cè)谪泿拍Ｐ偷睦又锌吹?，通過在市場(chǎng)上買入股票和債券，日本政府實(shí)際上是在印制日元(增加貨幣供應(yīng))。貨幣模型的理論家斷定，這種貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)會(huì)引發(fā)通貨膨脹(更多的日元追逐更少的商品)，降低對(duì)日元的需求，最后使日元全面地貶值。一個(gè)貨幣置換的理論家會(huì)同意這個(gè)觀點(diǎn)，并利用這個(gè)機(jī)會(huì)賣空日元，或者即使買人日元，也會(huì)迅速地平倉(cāng)。日元的交易者采取的這些行動(dòng).實(shí)際上有助于驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)精確地朝著那個(gè)方向移動(dòng)，使貨幣模型理論成為既成的現(xiàn)實(shí)。
日本宣布新的股票和債券回購(gòu)計(jì)劃。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)側(cè)日本的貨幣供應(yīng)會(huì)大幅增加。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家也預(yù)測(cè)，隨著這個(gè)新政策的實(shí)施，通貨膨脹會(huì)上升。投機(jī)者預(yù)期，匯率會(huì)因此有所變動(dòng)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，由于通貨膨脹控制著經(jīng)濟(jì)，所以利率也會(huì)上升。投機(jī)者預(yù)期匯率要發(fā)生變化，開始賣空日元。
由于資金可以輕易地在日本國(guó)內(nèi)外流動(dòng)，投機(jī)者在市場(chǎng)上大量拋售日元，對(duì)日元的需求因此大幅度地降低。
由于日元兌外幣的價(jià)值下跌，特別是對(duì)那些投資者可以輕易置換的外幣(例如，有流動(dòng)性的日元交叉貨幣)，日元的匯率出現(xiàn)大幅變動(dòng)。
貨幣置換模型的局限性
對(duì)于主要的和交易活躍的貨幣，這個(gè)模型還沒有令人信服地表示出，它是匯率波動(dòng)的唯一決定因素。然而，這個(gè)理論用于不發(fā)達(dá)的國(guó)家會(huì)更加適合，熱錢在那些新興市場(chǎng)涌進(jìn)和涌出，帶來了巨大的影響。在貨幣置換模型中，還有很多的變數(shù)沒有得到考慮。例如，在前述的日元例子中，即使日本由于它的證券回購(gòu)計(jì)劃而引發(fā)了通貨膨脹，但是，它仍然有大量的經(jīng)常項(xiàng)目盈余，可以繼續(xù)支持日元。此外，日本必須避免引發(fā)鄰國(guó)的政治地雷。如果日本明確地表示要試圖使日元貶值，將會(huì)引起巨大的反響。這些只是貨幣置換模型中沒有考慮到的眾多因素中的兩點(diǎn)。然而，這個(gè)模型(像許多其他的貨幣模型一樣)應(yīng)該成為一個(gè)照顧全面的外匯預(yù)測(cè)方法中的一部分。
資產(chǎn)市場(chǎng)模型(AssetMarket Model)
這個(gè)理論的基本前提是，資金流入一個(gè)國(guó)家的金融資產(chǎn)，如股票和債券，會(huì)增加對(duì)該國(guó)貨幣的需求(反之亦然)。該理論的支持者提出一個(gè)證據(jù)，流向金融產(chǎn)品(如股票和債券)的資金額，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了商品和服務(wù)的進(jìn)出口額?；旧希Y產(chǎn)市場(chǎng)理論與國(guó)際收支理論是相反的。它考慮的是一個(gè)國(guó)家的資本項(xiàng)目，而不是經(jīng)常項(xiàng)目。
美元驅(qū)動(dòng)理論
在整個(gè)1999年，很多專家爭(zhēng)淪，美元兌歐元會(huì)貶值，理由是美國(guó)有不斷擴(kuò)大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字和華爾街的價(jià)值被高估了。它的基本根據(jù)是，非美國(guó)的投資者會(huì)開始撤出他們?cè)诿绹?guó)股票和債券市場(chǎng)上的資金，轉(zhuǎn)向其他經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更好的市場(chǎng)，這將對(duì)美元產(chǎn)生重大的影響。從20世紀(jì)80年代初開始，這種擔(dān)心就一直存在。當(dāng)時(shí)，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字劇增到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3.5%，是一個(gè)歷史的新高點(diǎn)。
過去的20年間，在評(píng)估美元的表現(xiàn)時(shí)，國(guó)際收支理論開始讓位于資產(chǎn)市場(chǎng)理論。由于美國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)生了駭人聽聞的丑聞，這個(gè)理論在學(xué)者中繼續(xù)有相當(dāng)大的影響。在2002年5月和6月，華爾街深受會(huì)計(jì)丑聞的困擾，投資者紛紛逃離美國(guó)的股票市場(chǎng)。與此同時(shí)，美元兌日元暴跌了超過1000點(diǎn)。直到2002年末，當(dāng)丑聞逐漸平息后，雖然經(jīng)常項(xiàng)目仍然維持著巨額的赤字，但是，美元兌日元從低位的115.43回升了500點(diǎn)，收市價(jià)報(bào)120.00。
資產(chǎn)市場(chǎng)理論的局限性
資產(chǎn)市場(chǎng)理論的主要局限性在于，它非常新，而且未經(jīng)考驗(yàn)。備受爭(zhēng)議的是，從長(zhǎng)期來看，一個(gè)國(guó)家股票市場(chǎng)的表現(xiàn)和其貨幣的表現(xiàn)是沒有任何聯(lián)系的。美元指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的比較，從1986年到2004年，它們兩者之間的相關(guān)程度只有39%。
此外，當(dāng)股票市場(chǎng)處于橫向整理，市場(chǎng)的情緒介于牛市和熊市之間時(shí)，一個(gè)國(guó)家的貨幣又會(huì)出現(xiàn)什么樣的情形呢? 這就是2002年大部分時(shí)間在美國(guó)發(fā)生的情形，外匯交易者發(fā)現(xiàn)他們回復(fù)到過去的賺錢模式，例如，利率的套利交易。因此，只有時(shí)間可以證明，資產(chǎn)市場(chǎng)模型是經(jīng)受起考驗(yàn)，抑或僅僅是貨幣預(yù)測(cè)的雷達(dá)中一個(gè)短暫的亮點(diǎn)。
