《安全邊際》一書(shū)中的導(dǎo)言有一段話是這樣闡述的“如果你能將本書(shū)視為一本傳授如何思考投資，而不是教授投資本身的書(shū)，那就再理想不過(guò)了，一些投資人的行為就像初中生學(xué)習(xí)代數(shù)一樣，只記得一些公式和規(guī)則，或者極其膚淺的表面知識(shí)，但對(duì)他們所做之事并不真正通曉，要想跨越資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)周期取得長(zhǎng)期的成功，僅僅捧著一些規(guī)則是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，在投資世界里太多的事情變化太快，以至于沒(méi)有哪種方法能夠持續(xù)成功，因此，成功的關(guān)鍵是理解規(guī)則背后的原理，以便徹底理解為什么依計(jì)行事就能成功，不照章辦理就會(huì)碰壁”，這段話真的值得我們?nèi)ゼ?xì)細(xì)品讀，它不僅道出了投資之妙，更說(shuō)出了生活之道，有的人研習(xí)價(jià)值投資有十年甚至二十年之久，卻從未“相知”，有的人偶遇價(jià)值投資一年甚至只有幾月之久卻“一見(jiàn)如故”

價(jià)值投資沒(méi)有什么神秘的，簡(jiǎn)而言之就是先確定某個(gè)證券的內(nèi)在價(jià)值，然后以這個(gè)價(jià)值的適當(dāng)折價(jià)買(mǎi)進(jìn)，價(jià)值投資的本質(zhì)透漏出三個(gè)要點(diǎn)：1.內(nèi)在價(jià)值，2.安全邊際，3.復(fù)力魔力。你在短期買(mǎi)入時(shí)要考慮企業(yè)的投資價(jià)值（安全邊際），你在長(zhǎng)期持有時(shí)要考慮企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，你要做的就是伴隨企業(yè)的成長(zhǎng)而成長(zhǎng)，進(jìn)而享受時(shí)間杠桿所帶來(lái)的復(fù)利魔力。

企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值等于一家企業(yè)在其剩余時(shí)間所能產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值之和，企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)是以高于融資成本的資本回報(bào)率來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，并且最終轉(zhuǎn)化為自由現(xiàn)金流，就是說(shuō)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)的根本目的是在創(chuàng)造和積累自由現(xiàn)金流，而增長(zhǎng)的前提是它的資本回報(bào)率必須高于它為了增長(zhǎng)所進(jìn)行的融資成本 ，企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流增速不同，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值線增長(zhǎng)的斜率不同。

安全邊際是價(jià)值投資中一個(gè)獨(dú)有的概念，但實(shí)際上這一思想在其他學(xué)科也廣泛存在，比如在橋梁建設(shè)的時(shí)候要有足夠的設(shè)計(jì)冗余，以避免意外情況發(fā)生，又或者日常生活中，從家里到機(jī)場(chǎng)通常只需要1個(gè)小時(shí)的時(shí)間，但為了避免偶發(fā)性的交通堵塞，所以留出充足的1.5個(gè)小時(shí)，這些其實(shí)都是安全邊際。當(dāng)然在證券投資中，安全邊際有其特定的含義，一般認(rèn)為安全邊際主要為了彌補(bǔ)某些投資中必然包含的不確定性因素，因此需要由股價(jià)給出足夠的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償后才能買(mǎi)入，簡(jiǎn)單講就是要足夠便宜。

安全邊際是從大幅低于當(dāng)前潛在價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)證券，并持有至價(jià)格更多的反應(yīng)這些價(jià)值時(shí)所提供的一種收益空間。這里面的潛在價(jià)值實(shí)際上包括兩層含義，一種是格式的煙蒂策略，基于的底層邏輯是企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)所有權(quán)（企業(yè)的資產(chǎn)清算價(jià)值），以便宜的價(jià)格買(mǎi)入平庸的公司（企業(yè)的現(xiàn)金流增速緩慢，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值線平緩，斜率?。环N是巴式的成長(zhǎng)策略，基于的底層邏輯是企業(yè)未來(lái)的收益索取權(quán)（企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值），便宜貨的數(shù)量時(shí)多時(shí)少，任何一種證券的價(jià)格與價(jià)值之間的缺口可能非常小，也可能極大。

本杰明.格雷厄姆認(rèn)為，今天價(jià)值1美元資產(chǎn)或者業(yè)務(wù)可能在不久的將來(lái)值75美分或者1.25美元，他也知道自己甚至可能對(duì)今天的價(jià)值作出了錯(cuò)誤的判斷，因此，格雷厄姆對(duì)用1美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)1美元的資產(chǎn)毫無(wú)興趣，這么做沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì)，并可能會(huì)招致?lián)p失，格雷厄姆只對(duì)以大幅低于潛在價(jià)值（企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)所有權(quán)）的打折購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)感興趣，他知道使用打折進(jìn)行的投資不大可能讓他蒙受損失，折價(jià)提供了安全邊際。

巴菲特以承受力來(lái)描述安全邊際這一概念，“修建一座大橋時(shí)，你堅(jiān)信它的承重量為3萬(wàn)磅，但你只會(huì)讓重1萬(wàn)磅的卡車通過(guò)這座大橋，這一原則也適用于投資”。包括巴菲特在內(nèi)，一些非常成功的投資者已經(jīng)越來(lái)越強(qiáng)烈地意識(shí)到無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，如廣播執(zhí)照或者軟飲料配方——可以在無(wú)需進(jìn)行投資以維持其價(jià)值的情況下，繼續(xù)增長(zhǎng)，最終這些無(wú)產(chǎn)資產(chǎn)（未來(lái)收益索取權(quán)）所產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流都是自由現(xiàn)金流。

還記得開(kāi)篇的第一句話嗎？“如果你能將本書(shū)視為一本傳授如何思考投資，而不是教授投資本身的書(shū)，那就再理想不過(guò)了”下面我就站在兩位巨人的肩膀上告訴你用安全邊際是玩煙蒂還是玩成長(zhǎng)。

無(wú)論是玩煙蒂還是玩成長(zhǎng)都是基于均值回歸理論這個(gè)前提，均值回歸理論就是價(jià)格始終圍繞價(jià)值做上下波動(dòng)運(yùn)動(dòng)，但終會(huì)回歸企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，也就是我們常說(shuō)的“價(jià)值只會(huì)遲到，但不會(huì)缺席”。有一著名的遛狗理論則形容的更為貼切，主人在從A地去B地的過(guò)程中，小狗一會(huì)跑到主人前面，一會(huì)又跑到主人后面，但終會(huì)隨著主人到達(dá)目的地，這里的小狗就是價(jià)格，主人就是價(jià)值。

見(jiàn)圖1：在時(shí)間t0的時(shí)候，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格為5毛，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值（這里的內(nèi)在價(jià)值是基于企業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)所有權(quán)）為1元，這時(shí)我們就可以獲得5毛翻倍收益的安全邊際買(mǎi)入，以便宜的價(jià)格買(mǎi)入平庸的企業(yè)（企業(yè)的現(xiàn)金流增速緩慢，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值線平緩，斜率?。?。經(jīng)歷時(shí)間（t0-t1）時(shí)間后，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格為1元。企業(yè)的內(nèi)價(jià)值為1.1元，這時(shí)（時(shí)間為t1），當(dāng)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格回歸企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，我們就可以獲得5毛的實(shí)際翻倍收益進(jìn)行賣(mài)出獲利。當(dāng)然以上的圖形思考，可能過(guò)于線性，但不影響最終結(jié)果的改變。

見(jiàn)圖2：在時(shí)間t2的時(shí)候，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格為1元，企業(yè)內(nèi)在價(jià)值（這里的內(nèi)在價(jià)值是基于企業(yè)未來(lái)收益索取權(quán)）為0.99元 ，這時(shí)我們以合理價(jià)格1元買(mǎi)入優(yōu)秀的企業(yè)（企業(yè)的現(xiàn)金流增速加快，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值線陡峭，斜率大），經(jīng)歷時(shí)間（t2-t3）的時(shí)段后，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格為2元，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值為2.01元，這時(shí)（時(shí)間為t3）,當(dāng)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格回歸企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，我們就可以獲得1元實(shí)際翻倍收益進(jìn)行賣(mài)出獲利。

讀者可以根據(jù)以上的煙蒂策略圖和成長(zhǎng)策略圖，在自己的腦海中構(gòu)思一下戴維思雙擊的策略圖是如何的，思考才能進(jìn)步，辯證才能成長(zhǎng)。無(wú)論是玩煙蒂還是玩成長(zhǎng)，核心的理念就是獲得翻倍收益所需要的時(shí)間價(jià)值，時(shí)間是好企業(yè)的朋友，是平庸企業(yè)的敵人。時(shí)間越短，估值越有效，價(jià)值越無(wú)效。時(shí)間越長(zhǎng)，估值越無(wú)效，價(jià)值越有效。估值說(shuō)的簡(jiǎn)單點(diǎn)就是在自己的理解范圍內(nèi)通過(guò)比較，選擇性價(jià)比（安全邊際）明顯更高的資產(chǎn)，價(jià)值投資者會(huì)不斷地拿潛在的新投資機(jī)會(huì)與自己當(dāng)前持有的投資進(jìn)行比較，以確保他們擁有眼下可獲得的低估程度最大的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)新機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，投資者永遠(yuǎn)也不應(yīng)對(duì)重新審視當(dāng)前持有的投資而感到害怕，即使這可能意味著對(duì)現(xiàn)在持有的投資進(jìn)行止損，換句話說(shuō)，當(dāng)出現(xiàn)更好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，沒(méi)有一項(xiàng)投資應(yīng)當(dāng)被看作是神圣不可侵犯的。

以上是我對(duì)安全邊際的一點(diǎn)個(gè)人理解，具體在使用的過(guò)程中，也應(yīng)注意區(qū)分安全邊際的一些使用要點(diǎn)，這一點(diǎn)在任俊杰先生所著的《奧馬哈之霧》一書(shū)中有一篇《安全邊際》文章中則闡述的非常全面而細(xì)致。

1：安全邊際既不是巴菲特投資體系中唯一的基石，也不是最為基礎(chǔ)的那塊基石，更不是什么“精髓中的精髓”，把股票當(dāng)作許多細(xì)小的商業(yè)部分才是巴菲特投資體系中最為基礎(chǔ)的那塊基石。

2：如果把安全邊際當(dāng)作巴菲特投資體系中唯一或最為基礎(chǔ)的那塊基石，投資操作就會(huì)由“企業(yè)”投資演變成經(jīng)常性的基于“稱重作業(yè)”的短期“股票買(mǎi)賣(mài)”，投資就是今天投出去的現(xiàn)金為了在將來(lái)收獲更多的現(xiàn)金，不是通過(guò)將投資的資產(chǎn)賣(mài)給他人 ，而是通過(guò)資產(chǎn)自身的產(chǎn)出。

3：我們?cè)诶斡洶踩呺H的同時(shí)，也不要忘記格雷厄姆的另外兩個(gè)投資基本準(zhǔn)則：

（1）把股票當(dāng)作許多細(xì)小的商業(yè)部分（買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)，買(mǎi)企業(yè)就是買(mǎi)生意）

（2）把價(jià)格波動(dòng)當(dāng)作朋友而不是敵人（利用市場(chǎng)先生而不是被其左右）