一、投資持續(xù)盈利的關(guān)鍵：要有好心態(tài)、正確的對(duì)待各種狀況；

在市場(chǎng)待過一段時(shí)間的人，或許都會(huì)發(fā)現(xiàn)，最考驗(yàn)人的，不是買了股票不漲，而是先漲再跌，眼看著浮動(dòng)盈利減少或者歸零，那種壓力和煎熬對(duì)很多人來講，甚至比本金虧損壓力還大；以個(gè)人券商ETF為例：截止今天年內(nèi)收益30%左右，最高出現(xiàn)在4月8號(hào)，收益達(dá)到65%，不到二個(gè)月的時(shí)間下跌不少，收益減少35%，用直觀的數(shù)值就是：假設(shè)年初資金為100萬，則4月8日達(dá)到了165萬，5月29日則變成了130萬左右，平心而論，五個(gè)月收益30%，應(yīng)該算是相當(dāng)不錯(cuò)的收益了，但事實(shí)上大多數(shù)投資者，目前的感受或多或少反而是痛苦，原因可能在于眼中失去了35萬，而不是得到了30萬，痛苦和折磨的來源，其實(shí)都是如何看待浮動(dòng)的利潤(rùn)或虧損；

舉例說明：一、買入好公司的股權(quán)后A點(diǎn)為1元、然后股價(jià)平緩的上漲至B點(diǎn)，假設(shè)漲幅為30%價(jià)格1.3元；二、是A點(diǎn)1元買入后，股價(jià)上漲60%至1.6元以后再跌至1.3元；三、是先跌60%到0.4元再漲至1.3元；從結(jié)果來看，三種途徑效果相同，最后都是盈利30%，但是三種途徑對(duì)人的影響是大不相同；其中第一種情況最容易出現(xiàn)，前期買入后股價(jià)開始上漲、心里非常高興，豈不知卻是最容易虧錢的一種路徑，因?yàn)楹芏嗳巳菀滓驗(yàn)榍捌诘恼_判斷、在高位追加資金，趕上后半程的下跌會(huì)很快把前期利潤(rùn)稀釋，心態(tài)發(fā)生變化后容易出現(xiàn)操作失誤，加速繼續(xù)虧損的步伐；第二種情況，買入后一直緩慢的上漲，對(duì)于買入者幸福感是最高的，也是能讓大多人賺錢的一種，相對(duì)來說難度稍大，有的時(shí)候需要一點(diǎn)點(diǎn)運(yùn)氣；第三種情況，買入后開始下跌，因?yàn)橘I入時(shí)候有一定的心理準(zhǔn)備，比較容易接受，跌多了就放哪里不管了，既不會(huì)割肉也不會(huì)追加資金，因?yàn)橐婚_始就受到打擊，堅(jiān)持到最后盈利的時(shí)候反而會(huì)比較開心，假如對(duì)企業(yè)有深入的研究，敢于在相對(duì)低位追加資金的話，反而會(huì)成為賺錢最多的一種路徑；

綜合來看股市有三大風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)）、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（公司）、非理性操作風(fēng)險(xiǎn)（個(gè)人），這三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中，最容易給投資者造成傷害的，并不是普遍認(rèn)為的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也不是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而是投資者的非理性操作風(fēng)險(xiǎn)；多項(xiàng)研究顯示，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移會(huì)逐步減小，拉長(zhǎng)到10年以上，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)帶給你的傷害大概率可以忽略不計(jì)，其次，你買入股權(quán)后選擇長(zhǎng)期持有，就會(huì)減少操作失誤的可能，因?yàn)榇蟛糠址抢硇圆僮鳎际窃谕顿Y者情緒出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)出現(xiàn)，所以，如果選擇買入股權(quán)后長(zhǎng)期持有，你在股市上所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就只剩下一個(gè)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），既沒有選對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；假如想明白這個(gè)投資邏輯后，能做到買入后長(zhǎng)期持有，相比大部分人來說，你只需要面對(duì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，贏的概率相對(duì)來說大大增加，投資者想大概率的贏，總結(jié)起來就是：選好企業(yè)、買對(duì)時(shí)間、長(zhǎng)時(shí)間持有。

二、投資的關(guān)鍵：如何選、何時(shí)買；

選對(duì)企業(yè)：

對(duì)于普通投資者來說，最簡(jiǎn)單的辦法就是去買行業(yè)龍頭；對(duì)于大部分普通投資者來講，選擇去數(shù)月亮而不是數(shù)星星或許會(huì)降低投資難度，行業(yè)龍頭一般都具有長(zhǎng)期投資的高回報(bào)特性，即便選中行業(yè)龍頭回報(bào)率不高，也不至于大幅度虧損；因?yàn)槲磥碛肋h(yuǎn)充滿不確定性，我們要以年為單位長(zhǎng)期持有標(biāo)的，行業(yè)龍頭企業(yè)，大部分都是行業(yè)慘烈競(jìng)爭(zhēng)的勝出者、領(lǐng)跑者，較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高增長(zhǎng)率跟凈資產(chǎn)回報(bào)率；

買對(duì)時(shí)間：

當(dāng)整體市場(chǎng)大熊、股災(zāi)的時(shí)候，優(yōu)秀的企業(yè)股價(jià)往往也會(huì)飛流直下三千尺，而個(gè)別企業(yè)遭遇“黑天鵝”、王子落難時(shí)，包括優(yōu)秀企業(yè)增長(zhǎng)的一時(shí)放緩、市場(chǎng)給予的大幅度“估值殺”，長(zhǎng)期牛股階段性調(diào)整時(shí)等等；都是買入的好時(shí)間；

然而，當(dāng)整體大熊市、泥沙俱下，當(dāng)好企業(yè)突遇“黑天鵝”時(shí)間之時(shí)，當(dāng)業(yè)績(jī)一時(shí)增長(zhǎng)放緩時(shí)，股票會(huì)遭遇大幅度殺估值，這時(shí)候，往往是買入的最好時(shí)機(jī)，結(jié)果反而是大部分普通投資者不敢買；人都有從眾心理，買漲不買跌，股價(jià)上漲的時(shí)候追著買，心里反而踏實(shí)，股價(jià)跌的時(shí)候，反而讓人束手束腳的心里沒底，從這點(diǎn)來講，正確的投資：需要理性、獨(dú)立性，理性來自自身的經(jīng)歷跟判斷、獨(dú)立性需要對(duì)關(guān)注的企業(yè)進(jìn)行深入研究；

三、案例分析：好行業(yè)、好企業(yè)、合理的價(jià)格；

002466天齊鋰業(yè)：

首先來看行業(yè)近況：高增長(zhǎng)

鋰化工產(chǎn)品供給方面，2018年全球鋰鹽產(chǎn)能達(dá)74.2萬噸，其中中國鋰鹽總產(chǎn)能為49.4萬噸；2018年全球碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰等基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)量約27.6萬噸，同比增長(zhǎng)17.25%，全球鋰鹽產(chǎn)量增加主要來自于中國；2018年國內(nèi)鋰鹽總產(chǎn)量約16.2萬噸，同比增長(zhǎng)31.4%，其中，碳酸鋰總產(chǎn)量約10.9萬噸，氫氧化鋰產(chǎn)量4.2萬噸，氯化鋰產(chǎn)量1.8萬噸，從國內(nèi)需求端來看，2018年我國鋰消費(fèi)總量達(dá)到16.9萬噸，同比增長(zhǎng)16.55%，

2018年新能源汽車仍然是拉動(dòng)鋰消費(fèi)增長(zhǎng)的主動(dòng)力，2018年，我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成了127.0萬輛和125.6萬輛，同比分別增長(zhǎng)了59.9%和61.7%；其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成98.6萬輛和98.4萬輛，同比分別增長(zhǎng)47.9%和50.8%；插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成28.3萬輛和27.1萬輛，同比分別增長(zhǎng)122%和118%。

產(chǎn)品價(jià)格方面，截至 12 月底，市場(chǎng)上電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格較年初的 16 萬元/噸，下跌至 7.95 萬元/噸，跌幅高達(dá) 52.4%；工業(yè)級(jí)碳酸鋰較年初的 15 萬元/噸，下跌至 7.25 萬元/噸，跌幅達(dá) 53.5%，2018 年 12 月市場(chǎng)主流微粉級(jí)氫氧化鋰成交價(jià)格在 11.5-12 萬元/噸，供過于求仍有繼續(xù)下行壓力，2018 年工業(yè)級(jí)碳酸鋰年平均價(jià)11.29萬元/噸，同比下降11.71%；電池級(jí)碳酸鋰年平均價(jià) 12.03 萬元/噸，同比下跌17.22%；氫氧化鋰年平均價(jià) 14.57 萬元/噸，同比下降 4.73%。

企業(yè)近況：高增長(zhǎng)

公司以從產(chǎn)量看，截至 2018 年底，鋰精礦設(shè)計(jì)年產(chǎn)能規(guī)模為 74萬噸，鋰精礦產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)量 72.40 萬噸，同比增加 12.00%，其中自用量為 28.60 萬噸，同比增加16.40%，技術(shù)級(jí)鋰精礦實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)量 15.88 萬噸，同比增長(zhǎng) 7.22%；化學(xué)級(jí)鋰精礦實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)量 56.52萬噸，同比增長(zhǎng) 13.43%；

鋰化工產(chǎn)品板塊：公司碳酸鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能 2.75 萬噸，無水氯化鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能 0.15萬噸，單水氫氧化鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能 0.50 萬噸，金屬鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能 0.08 萬噸；2018 年公司碳酸鋰生產(chǎn)量為 3.09萬噸，同比增長(zhǎng) 20.90%，其中電池級(jí)碳酸鋰實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)量 2.73 萬噸，同比增長(zhǎng) 29.83%；工業(yè)級(jí)碳酸鋰實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)量 0.37 萬噸，同比減少 19.85%。無水氯化鋰實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)量 0.37 萬噸，同比增加 34.45%；單水氫氧化鋰實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)量 0.44 萬噸，同比增長(zhǎng)14.98%；金屬鋰實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)量 0.06 萬噸，同比增長(zhǎng)236.81%。

總體來看，近年來隨著產(chǎn)能的逐步釋放以及國內(nèi)供給側(cè)改革為國內(nèi)大型企業(yè)創(chuàng)造條件，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量增加明顯；從銷量看，2018 年公司鋰精礦實(shí)現(xiàn)銷量 43.45萬噸，同比增長(zhǎng) 6.70%，其中技術(shù)級(jí)鋰精礦產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量 15.04 萬噸，同比增長(zhǎng) 4.88%；化學(xué)級(jí)鋰精礦實(shí)現(xiàn)銷量 28.41 萬噸，同比增長(zhǎng) 7.70%；鋰化工產(chǎn)品板塊，2018 年公司鋰化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量 3.77萬噸，同比增長(zhǎng) 16.25%，其中電池級(jí)碳酸鋰實(shí)現(xiàn)銷量 2.76 萬噸，同比增長(zhǎng) 20.52%；工業(yè)級(jí)碳酸鋰實(shí)現(xiàn)銷量 0.38 萬噸，同比增長(zhǎng) 26.67%；無水氯化鋰實(shí)現(xiàn)銷量 0.10 萬噸，同比減少 52.38%；單水氫氧化鋰實(shí)現(xiàn)銷量 0.46 萬噸，同比增長(zhǎng) 17.95%；金屬鋰實(shí)現(xiàn)銷量 0.06 萬噸，同比增長(zhǎng) 44.10%。

公司于 2018 年 9 月 7 日，同意遂寧天齊鋰業(yè)有限公司以自籌資金進(jìn)行“天齊鋰業(yè)遂寧安居區(qū)年產(chǎn) 2萬噸碳酸鋰工廠項(xiàng)目”的建設(shè)，項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為14.31 億元人民幣，預(yù)計(jì)將于 2020 年 5 月底投產(chǎn)；泰利森二期60萬噸精礦擴(kuò)產(chǎn)的建設(shè)預(yù)計(jì)2019年上半年結(jié)束；2018 年 7 月 24 日，泰利森啟動(dòng)三期擴(kuò)產(chǎn)的建設(shè)工作，總投資預(yù)計(jì)約 5.16 億澳元（約 25.88 億元），預(yù)計(jì) 2020 年第四季度竣工并開始試生產(chǎn)， 2021年泰利森可實(shí)現(xiàn)化學(xué)級(jí)鋰精礦產(chǎn)能增至約 180 萬噸/年；同時(shí)，公司全資子公司天齊鋰業(yè)澳大利亞私人有限公司正在澳大利亞奎納納進(jìn)行兩期 2.4 萬噸電池級(jí)單水氫氧化鋰產(chǎn)能建設(shè)，其中，第一期 2.4 萬噸電池級(jí)單水氫氧化鋰項(xiàng)目于 2018 年底投產(chǎn)，目前處于試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)2019年下半年滿產(chǎn)；第二期 2.4 萬噸電池級(jí)單水氫氧化鋰產(chǎn)能建設(shè)目前正在建設(shè)中，計(jì)劃于 2019 年底竣工，預(yù)計(jì)2020年下半年滿產(chǎn)；

高競(jìng)爭(zhēng)力：

截止2018年12月底公司1612人，碩士以上人員91人（比17年年底增加35人）、本科324人（增加68人），其中研發(fā)67人、比去年增加28人，人均營收約387.37萬元（貴州茅臺(tái)人均營收約277萬），人均凈利潤(rùn)136.48萬元（茅臺(tái)人均凈利潤(rùn)約132萬），人均創(chuàng)造經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流人額為224.56萬元，遠(yuǎn)高于全國工商聯(lián)2018年發(fā)布的民營500強(qiáng)的平均水平，秒殺國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)、甚至超過國內(nèi)大部分跨行業(yè)細(xì)分龍頭企業(yè)；說明公司職工、管理層都非?？孔V；

2018 年公司綜合毛利率為 67.60%，雖較上一年下降 2.54 個(gè)百分點(diǎn)，但毛利率水平仍保持行業(yè)領(lǐng)先地位，2019 年 1~3 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 13.40 億元，同期鋰產(chǎn)品價(jià)格有所回落，公司營業(yè)毛利率為59.46%，在鋰產(chǎn)品價(jià)格大幅度下降的情況下依然保持較高的毛利，充分反映了公司的競(jìng)爭(zhēng)力；

資源儲(chǔ)量方面，公司控股鋰礦山 2 座，分別為措拉鋰輝石礦（甲基卡礦山的一部分）和泰利森格林布什鋰輝石礦，并參股西藏扎布耶鹽湖和具有 Atacama鹽湖開采權(quán)的 SQM，公司同時(shí)擁有固體鋰礦和鹵水雙原料，鋰資源儲(chǔ)備豐富；與世界鋰資源巨頭雅寶、SQM交叉滲透，現(xiàn)階段穩(wěn)居世界前三，客戶當(dāng)中，全球排名前五的鋰電池占三家、全球十大正極材料中的占七家；

高負(fù)債

截至 2018 年末，公司負(fù)債合計(jì) 326.97 億元，同比增加 353.81%，其中流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 43.87 億元；當(dāng)年末公司流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款、應(yīng)付賬款和一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成，短期借款為 19.38 億元，同比增加 130.30%，應(yīng)付賬款為 8.98 億元，同比增長(zhǎng) 58.63%，主要系未結(jié)算的工程項(xiàng)目款增加所致，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為6.63億元，同比增長(zhǎng)192.45%，主要為將于2019年 10 月 21 日到期的 6 億元中期票據(jù)；公司非流動(dòng)負(fù)債主要為長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券，公司長(zhǎng)期借款為 253.26 億元，主要為 35 億美元銀團(tuán)貸款；應(yīng)付債券為23.28 億元，主要系將于一年內(nèi)到期的應(yīng)付債券轉(zhuǎn)至流動(dòng)負(fù)債所致；截至2019年3月末，公司短期債務(wù)為31.26億元，長(zhǎng)期債務(wù)為276.89億元，從授信情況來看，截至 2019 年 3 月末，公司擁有各銀行所提供的綜合授信額度 43.36 億元，尚未使用授信額度為 17.53 億元；

強(qiáng)融資、降負(fù)債

公司正在積極評(píng)估包括 H 股在內(nèi)的股權(quán)融資工具來降低杠桿，力爭(zhēng)在未來 12 個(gè)月—18 個(gè)月時(shí)間內(nèi)展現(xiàn)出較強(qiáng)的降杠桿趨勢(shì)；另一方面，公司必須依靠未來 EBITDA 的增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)降杠桿的效應(yīng)；

公司于2018年4月24日召開2017年度股東大會(huì)，審議通過決議擬在香港聯(lián)合交易所發(fā)行H股股票融資并上市，2018年11月9日，公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)出具的《關(guān)于核準(zhǔn)天齊鋰業(yè)股份有限公司發(fā)行境外上市外資股的批復(fù)》，截至目前H股發(fā)行計(jì)劃尚未完成，公司正在積極評(píng)估合適的發(fā)行時(shí)機(jī)；

2019年4月11日公司董事會(huì)審議通過《關(guān)于公司符合配股條件的議案》以及對(duì)應(yīng)證券發(fā)行方案，本次配股擬以實(shí)施本次配股方案的股權(quán)登記日收市后的股份總數(shù)為基數(shù)，按照每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售，本次配股募集資金總額不超過人民幣70億元，扣除發(fā) 行 費(fèi) 用 后 的 凈 額 擬 全 部 用 于 償 還 購 買SQM23.77%股權(quán)的部分并購貸款，2019年5月6日上報(bào)證監(jiān)會(huì)并獲得受理，目前正在等待證監(jiān)會(huì)審核中；大股東已經(jīng)承諾準(zhǔn)備用現(xiàn)金參與配股，大概率會(huì)質(zhì)押股權(quán)，用個(gè)人的低息貸款替換高息美元貸款，這種融資手段雖然保障了股權(quán)不被大幅度稀釋，但是會(huì)造成個(gè)人資金壓力，所以預(yù)計(jì)大股東后續(xù)或許會(huì)效仿SQM的大比例分紅，用來降低資金壓力，這事值得期待；

公司將結(jié)合 H 股發(fā)行及其他融資計(jì)劃的進(jìn)展綜合考量 A股可轉(zhuǎn)換公司債券的實(shí)施進(jìn)程；

四、綜合分析：

行業(yè)高增長(zhǎng)（加分項(xiàng)）、企業(yè)高增長(zhǎng)（加分項(xiàng)）、高負(fù)債（減分項(xiàng)）、由于高負(fù)債鋰產(chǎn)品價(jià)格下降造成的合理價(jià)格屬于（加分項(xiàng)）；從近幾年的人均營收、人均凈利潤(rùn)來看，反應(yīng)出公司的人比較靠譜屬于（加分項(xiàng)）；因受去年收購SQM股權(quán)、鋰產(chǎn)品價(jià)格大幅度下跌影響（減分項(xiàng)），天齊鋰業(yè)自2017年9月12日從復(fù)權(quán)高點(diǎn)77.24元下跌以來，一直跌到現(xiàn)在的27.52元，市值315億，下跌幅度65%左右，現(xiàn)在的股價(jià)已經(jīng)非常合理了；

至于部分投資者拿SQM股價(jià)下跌說事，這里解釋一下：SQM股權(quán)用的是權(quán)益法，受SQM業(yè)績(jī)、分紅影響較大，B股價(jià)格的波動(dòng)不會(huì)造成大幅度減值，退一步來講，按照現(xiàn)在SQM股價(jià)29.28美元，77億美元市值來算，天齊持有25%左右的股份，折合人民幣值130億，泰利森19年底預(yù)計(jì)盈利20億左右，按20倍市盈率約400億市值，51%股權(quán)來算值個(gè)200億市值沒問題，假設(shè)現(xiàn)在能拿出315億來買下天齊鋰業(yè)，倆家世界級(jí)鋰礦、鋰湖就值這個(gè)價(jià)了；所以個(gè)人感覺現(xiàn)階段的天齊屬于明顯的有便宜可賺，如果我們有耐心持有三年，到時(shí)候以20倍的市盈率賣出，賺錢也是大概率的事情，至于三年以后能賺一倍還是十倍，就需要看個(gè)人修養(yǎng)跟投資定力了，三年很快，希望有志同道合的投資者一路同行；