自從6月份金價(jià)突破1400關(guān)口以來(lái)，黃金交易變得異?；馃幔鞔髮?duì)沖基金、交易基金和大型機(jī)構(gòu)等大型投機(jī)者的凈多頭接近歷史新高。這并不奇怪，因?yàn)椴还苁悄姆N投資者，最終的目的都是為了逐利。

　　然而，在金價(jià)上漲的過(guò)程中，黃金市場(chǎng)中卻出現(xiàn)了兩種截然不同的景象。一方面是COMEX黃金期貨以及黃金ETF等交易量飆升；另一方面，實(shí)物黃金投資卻異常冷清。

　　本周世界黃金協(xié)會(huì)公布的全球黃金ETF流量數(shù)據(jù)顯示，2019年6月的流入量是過(guò)去七年來(lái)的最高水平，全球黃金ETF的持倉(cāng)規(guī)模在六月大幅上升至2548噸，增幅達(dá)到了約127噸，相當(dāng)于55億美元的凈流入。同時(shí)COMEX黃金期貨的凈多頭寸也在六月底升至了868噸，這是三年來(lái)的最高水平。全球黃金交易量在六月上升至每天1650億美元，較2018年平均水平高出了45%。

　　那么，零售實(shí)物黃金投資者在金價(jià)創(chuàng)下5年新高時(shí)做了什么呢？他們似乎正在借著金價(jià)高漲大量出售手中的實(shí)物黃金，與另一個(gè)市場(chǎng)的情況完全相反。從美國(guó)美國(guó)鑄幣廠金鷹幣的疲軟需求中看出這一點(diǎn)。

　　美國(guó)造幣廠報(bào)告稱，6月份金幣的銷量?jī)H為5000盎司。自今年年初以來(lái)，美國(guó)金幣的銷量一直呈下降趨勢(shì)。這里要忽略1月份的數(shù)據(jù)，因?yàn)樾掳l(fā)售的問(wèn)題，每年1月份的銷量通常都很高。整體上來(lái)看，實(shí)物黃金投資者對(duì)金幣的需求非常疲軟，這表明即使金價(jià)上漲，他們購(gòu)買實(shí)物黃金的動(dòng)機(jī)并不強(qiáng)。

　　當(dāng)然，美國(guó)造幣廠報(bào)告的數(shù)據(jù)是針對(duì)向公眾出售的授權(quán)購(gòu)買量，但它們很好地反映了實(shí)體投資者的總體需求。

　　例如，2016年4月，英國(guó)脫歐公投以及中國(guó)以人民幣計(jì)價(jià)的黃金基準(zhǔn)的公告公布后，美國(guó)鑄幣廠金幣的銷量飆升，2016年3月份的38000盎司飆升至105000盎司。當(dāng)時(shí)，金價(jià)在2016年1月份達(dá)到1097美元的底部，隨后在4月份飆升近200美元至1285美元。

　　實(shí)物黃金和紙黃金交易的迥異也說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，實(shí)物黃金交易對(duì)黃金價(jià)格的影響很小。就拿2016年來(lái)說(shuō)，如果只看到4月份，很容易認(rèn)為當(dāng)時(shí)金價(jià)的上漲是因?yàn)榻饚判枨蟠笤??？蓪?shí)際上，2016年7月份，金價(jià)繼續(xù)上漲至1366美元，而美國(guó)金幣需求則回落至38500盎司。

　　如果把今年2月份至6月份實(shí)物黃金的需求和2016年同時(shí)期的情況做一個(gè)對(duì)比，更能證明這個(gè)觀點(diǎn)。今年2至6月份，美國(guó)金幣總銷量約為43500盎司，而2016年同期約為376500盎司，相差了近8倍。

　　由此可見，短期價(jià)格上漲似乎并不是實(shí)物零售黃金投資者主導(dǎo)。零售實(shí)物黃金投資者購(gòu)買黃金的動(dòng)機(jī)往往是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，金融不穩(wěn)定或風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)他們的需求或許會(huì)更大一些。

（文章來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)）