新年伊始，又到了盤(pán)算今年怎么投資的時(shí)候了。去年港股大放異彩，早買(mǎi)的人數(shù)錢(qián)數(shù)到手抽筋，沒(méi)買(mǎi)的人痛呼錯(cuò)失良機(jī)。狗年，大家對(duì)港股的熱情依舊，打算擼起袖子大干一場(chǎng)，然而令不少投資者困惑的是，該如何投資港股呢？市場(chǎng)上那么多港股基金，到底該選哪家呢？我們特此研究和分析當(dāng)前基金公司旗下的港股基金。

一、新手該如何投資港股？

投資老司機(jī)有N種辦法投資港股，但港股市場(chǎng)畢竟與A股市場(chǎng)不同，A股市場(chǎng)以散戶(hù)為主，港股市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，對(duì)我們普通投資者來(lái)說(shuō)選股難度較大，因此低投資門(mén)檻、申贖方便、透明度高的公募基金是最好的渠道。

投資港股公募基金主要有三種：一種是投資港股QDII基金；一種是滬港深基金；第三種是通過(guò)中港基金互認(rèn)購(gòu)買(mǎi)海外基金。

三者的區(qū)別在于，QDII基金的額度需要從外管局獲批，但監(jiān)管層對(duì)于QDII的額度有嚴(yán)格的控制，外管局在2015年3月以后就停止審批新QDII額度，截至最近，QDII累計(jì)獲批機(jī)構(gòu)為132家，累計(jì)獲批額度為899.93億美元。其中29家基金公司共獲批287.5億美元，折合人民幣1800億人民幣左右。各家額度不一，額度稀缺意味著QDII基金存在限購(gòu)可能，并非想買(mǎi)就能買(mǎi)。截至2017年底，QDII基金共137只。

滬港深基金則相對(duì)而言管控較松，基金可通過(guò)滬港通和深港通機(jī)制參與港股投資，也是QDII額度不再新增后的近兩年來(lái)投資港股的主要渠道。2017年，滬港深基金批量成立，截至2017年底，滬港深基金共84只。但值得注意的是，當(dāng)前部分滬港深基金主要投資標(biāo)的并不是港股，而是A股。

中港互認(rèn)基金是依照香港法律在香港設(shè)立和運(yùn)作，經(jīng)香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)公開(kāi)銷(xiāo)售，受香港證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的基金。截至當(dāng)前(2018年2月18日)共8只香港基金，其中2只債券型基金，1只混合型基金和5只股票型基金，但這6只權(quán)益類(lèi)基金并非以香港為主要戰(zhàn)場(chǎng)，而是以亞太地區(qū)為主要戰(zhàn)場(chǎng)。由于選擇較少，信息透明度低，對(duì)于一般民眾而言挑選難度較大。截至2017年底，香港基金銷(xiāo)售總額共213.74億元。 二、哪些基金是純粹的港股基金？

▌2.1 QDII基金

QDII基金中，專(zhuān)注港股的QDII基金共有19只，以指數(shù)基金為主，跟蹤的指數(shù)以恒生H股指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)、恒生指數(shù)等指數(shù)為主。僅6只是主動(dòng)管理型基金，分別是南方香港優(yōu)選、匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選、華寶香港上市中國(guó)中小盤(pán)、華安香港精選、工銀瑞信香港中小盤(pán)和富國(guó)中國(guó)中小盤(pán)。其余全球范圍或亞太范圍的QDII中，僅廣發(fā)全球精選和嘉實(shí)海外中國(guó)兩只基金的港股參與比例在過(guò)去五年內(nèi)均在60%以上。

圖1:全球投資QDII港股投資占比(單位：%)

▌2.2滬港深基金

由于QDII基金額度不再新增，而投資者對(duì)于港股投資的需求增加，因此無(wú)需QDII額度的滬港深基金批量成立。

老一批的滬港深基金在成立的時(shí)候監(jiān)管層對(duì)港股投資比例并無(wú)限制，因此翻看他們的基金合同，都可以看到A股和港股的投資比例都是0-95%之間，即這部分基金雖然帶有港股基因，但他們很可能并不是純粹投資港股的基金。我們?cè)俜此麄兣兜募径葓?bào)告，不少基金拿的都是一堆A股。

后來(lái)到了17年年中時(shí)，監(jiān)管層開(kāi)始要求帶“港股”或類(lèi)似字樣的基金港股投資比例必須高于80%，基金經(jīng)理和研究人員也必須有相應(yīng)的港股投研經(jīng)驗(yàn)。截至2017年年底，港股投資比例能夠達(dá)到80%以上的基金不多，僅占整體滬港深基金的23.61%，2017年年中和年末時(shí)港股比例均能達(dá)到80%的滬港深基金僅12只。

圖2:滬港深基金港股投資比例(單位：%)

注：納入統(tǒng)計(jì)的基金均為港股投資比例超過(guò)80%的滬港深基金

圖3:滬港深基金港股占比分布情況(2017.12.31)

三、哪些基金公司有港股基金？

QDII基金中，共有12家基金公司布局了港股基金，其中廣發(fā)基金、匯添富基金、嘉實(shí)基金、華安基金四家基金公司的港股QDII產(chǎn)品成立時(shí)間超過(guò)七年。滬港深基金中，共有36家基金公司布局了港股基金，其中廣發(fā)基金、安信基金、華夏基金、富國(guó)基金、工銀瑞信基金、嘉實(shí)基金、南方基金等15家基金公司滬港深基金成立時(shí)間超過(guò)一年半。

值得注意的是，自2017年6月新規(guī)發(fā)布以來(lái)，新規(guī)則下的主投港股類(lèi)主動(dòng)型滬港深基金僅成立3只，總規(guī)模僅28.90億元(截至2018年1月底)。同期，非主投港股類(lèi)基金共成立了28只，總規(guī)模718.52億元，這意味著未來(lái)主投港股的新發(fā)滬港深基金屬于比較稀缺的基金品種。

圖4:基金公司旗下專(zhuān)注港股的QDII基金數(shù)量(截至2018.1.31)

圖5:基金公司旗下滬港深基金數(shù)量(截至2018.1.31)

四、論港股管理經(jīng)驗(yàn)和投資能力，哪些基金公司比較好？

▌4.1港股管理經(jīng)驗(yàn)

2006年11月12日，國(guó)內(nèi)第一只保本型QDII基金——華安國(guó)際配置基金成立，中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者邁出了為國(guó)內(nèi)老百姓境外理財(cái)?shù)男蚰?。但遺憾的是，由于2008年金融危機(jī)帶來(lái)的一系列蝴蝶效應(yīng)，華安國(guó)際配置最終離開(kāi)了歷史舞臺(tái)，令投資者對(duì)資金出海心生疑慮，一度令QDII基金在公募行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了較大的停滯。

后期在全球股市逐漸向好的帶動(dòng)下，QDII基金逐步增多，但以指數(shù)基金為主，主動(dòng)管理型QDII數(shù)量較少，而主要投資香港市場(chǎng)的QDII基金則更少了。

2007年第一批出海的基金公司有南方、華夏、嘉實(shí)、上投摩根，但僅有嘉實(shí)旗下的嘉實(shí)海外中國(guó)的主要投資方向是香港股市。2010年以來(lái)，QDII基金發(fā)行數(shù)量增多，2010年全年共有12只QDII基金公司成立，專(zhuān)注港股投資的基金有匯添富香港優(yōu)勢(shì)、廣發(fā)全球精選、華安香港精選等5只基金。

2015年開(kāi)始，我國(guó)放開(kāi)了港股通通道，也允許基金公司通過(guò)港股通投資港股后，滬港深基金大批量成立。由于僅有29家基金公司擁有QDII額度，因此在港股通渠道打通后，大量中小基金公司開(kāi)始布局滬港深產(chǎn)品，而有QDII額度的基金公司由于額度告急也紛紛加入滬港深基金行列。

總體而言，從歷史上看，嘉實(shí)基金、廣發(fā)基金、匯添富基金和華安基金幾家基金公司進(jìn)入港股投資業(yè)務(wù)最早，在所有公募基金公司中擁有豐富的港股投資經(jīng)驗(yàn)。

▌4.2 基金公司整體投資能力

考慮到我們只是考察基金公司的港股投資能力，因此我們?cè)谶M(jìn)行業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)時(shí)只看主動(dòng)管理型產(chǎn)品。

8只主動(dòng)管理型QDII產(chǎn)品中，僅6只QDII基金擁有完整的5年收益，其中廣發(fā)基金旗下的廣發(fā)全球精選無(wú)論是五年期還是三年期收益均最佳，分別是122.4%和51.91%，富國(guó)基金旗下的富國(guó)中小盤(pán)也表現(xiàn)較為優(yōu)異，5年期收益達(dá)到了98.61%，3年收益達(dá)到了42.53%。

從基金凈值回撤看，幾只基金在2015年5月至2016年1月底受到港股動(dòng)蕩的影響，均受到了較大程度的回撤，但廣發(fā)基金旗下的廣發(fā)全球精選回撤幅度最低，僅為-26.42%(其余基金中回撤最高可超過(guò)40%)，因此一定程度上保存了其收益。

2017年以來(lái)(截至2018.01.31)收益與港股大漲，幾只基金表現(xiàn)較為接近，收益率在35%至40%不等。

表1:主動(dòng)管理型QDII基金收益情況(截至2018.01.31)

滬港深基金由于成立時(shí)間較短，因此我們主要看其2017年以來(lái)的收益。為更好的檢驗(yàn)基金公司對(duì)于港股的投資能力，我們篩選了港股投資比例在70%以上的滬港深基金。

而港股比例低于70%又收益好的基金，大部分是受益于A股市場(chǎng)，我們知道2017年A股市場(chǎng)以白酒為代表的漂亮50走出了漂亮的成績(jī)，而部分滬港深基金正是由于投資了A股市場(chǎng)的漂亮50而獲得了良好的收益。但其港股投資能力則需要待這部分基金后期港股占比逐漸提高后才好評(píng)判，對(duì)于想要投資港股的投資者而言，這部分基金未來(lái)的收益走向較難預(yù)測(cè)與分析，因此不在我們分析范圍之內(nèi)。

其中，廣發(fā)基金、中?；鸷凸ゃy瑞信基金的收益率最高，2017年至今(2018.01.31)三家基金公司旗下的滬港深基金平均收益分別是49.9%、49.36%和42.8%。

圖6:基金公司旗下滬港深基金收益(2017.01.01-2018.01.31)

注：納入統(tǒng)計(jì)的基金均為港股投資比例超過(guò)70%的滬港深基金

表2:滬港深基金收益情況

注：表中基金為港股投資比例占70%以上的滬港深基金

整體看來(lái)，專(zhuān)注布局港股投資的基金公司并不多，根據(jù)上述數(shù)據(jù)，港股投資能力較好的基金公司為：廣發(fā)基金、富國(guó)基金、華夏基金和工銀瑞信基金。

五、哪些基金公司受到投資者偏愛(ài)？

當(dāng)自己不知道該怎么做選擇的時(shí)候，最好的方法是參考其他人的做法，抱團(tuán)取暖。投資也一樣，機(jī)構(gòu)投資者通常是投資中的老司機(jī)，他們偏愛(ài)的基金對(duì)一般投資者而言通常具有借鑒意義。

專(zhuān)注港股投資的主動(dòng)管理型QDII中，廣發(fā)全球精選、匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選兩只基金的機(jī)構(gòu)投資者占比較高，其中廣發(fā)全球精選的機(jī)構(gòu)投資者占比逐年增高，從2013年的45.77%上升至2017年上半年的67.83%。匯添富香港全球精選在2017年上半年的機(jī)構(gòu)投資占比為79.16%。

華寶香港上市中國(guó)中小盤(pán)和工銀瑞信香港中小盤(pán)成立時(shí)間較晚，但其發(fā)行時(shí)間占據(jù)了有利時(shí)間窗口，兩只基金的發(fā)行時(shí)間均為資金南下熱情度較高階段，因此機(jī)構(gòu)占比較高，2017年上半年兩只基金的機(jī)構(gòu)占比分別為90.26%和84.82%。

圖7:專(zhuān)注港股的QDII基金機(jī)構(gòu)投資者占比(單位：%)

注：納入統(tǒng)計(jì)的基金均為主動(dòng)管理型QDII基金

整體上看，港股投資比例超過(guò)80%的滬港深基金中，大部分基金公司的機(jī)構(gòu)投資占比都較高，其中工銀瑞信基金、博時(shí)基金、前海開(kāi)源基金、泰康資產(chǎn)和廣發(fā)基金的機(jī)構(gòu)占比最高，截至2017年上半年，他們的機(jī)構(gòu)占比分別為97.49%、95.29%、93.34%、87.55%和87.08%。

因此總體而言，廣發(fā)基金、匯添富基金、工銀瑞信基金、博時(shí)基金、富國(guó)基金等幾家基金公司較為受到老司機(jī)機(jī)構(gòu)投資者偏愛(ài)。

圖8:專(zhuān)注港股的QDII基金機(jī)構(gòu)投資者占比(單位：%)

注：納入統(tǒng)計(jì)的基金均為港股投資占比超過(guò)70%的基金

六、總結(jié)：港股投資哪家強(qiáng)？

我們從港股純粹度、基金公司產(chǎn)品布局、基金公司管理經(jīng)驗(yàn)、基金公司投資能力和市場(chǎng)偏愛(ài)程度幾個(gè)角度對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)上的港股相關(guān)基金進(jìn)行了分析，總體而言，廣發(fā)基金、富國(guó)基金、工銀瑞信、博時(shí)和匯添富基金幾家基金公司擁有較為良好的港股投資能力。

繼續(xù)觀測(cè)幾家基金公司在港股團(tuán)隊(duì)上的配置，總體上看來(lái)，廣發(fā)基金、富國(guó)基金、工銀瑞信基金和匯添富基金在香港均有分公司，其分公司的研究團(tuán)隊(duì)均可對(duì)基金公司的港股投資提供支持。而從幾家基金公司的投資經(jīng)理來(lái)看，幾家基金公司的港股投資經(jīng)理也擁有較為豐富的海外投研經(jīng)驗(yàn)：例如，廣發(fā)基金旗下的基金經(jīng)理余昊擁有8年的港股投研經(jīng)歷，富國(guó)基金旗下的基金經(jīng)理張峰曾任職多家海外金融機(jī)構(gòu)等。

從團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性上看，廣發(fā)基金、工銀瑞信和富國(guó)基金的團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性較好。當(dāng)前廣發(fā)基金港股團(tuán)隊(duì)共有14人，其中有3個(gè)投資經(jīng)理和研究總監(jiān)合作時(shí)間超過(guò)8年，基金經(jīng)理余昊2010年加入廣發(fā)基金；嘉實(shí)基金和富國(guó)基金的港股投資經(jīng)理也加入其隸屬基金公司多年，張峰2009年加入富國(guó)基金，郝康2007年加入工銀瑞信基金，穩(wěn)定性較高。

因此，我們認(rèn)為想要投資港股的投資者可以關(guān)注上述幾家基金公司旗下的港股基金產(chǎn)品。

除此之外，我們從近期發(fā)布的基金公告得知，近期廣發(fā)基金還將發(fā)行一只新的滬港深基金：廣發(fā)滬港深行業(yè)龍頭，該基金的發(fā)行日期為2018年2月26日至2018年3月23日，擬任基金經(jīng)理正是余昊。根據(jù)我們上述分析，廣發(fā)基金是一家深耕港股投研領(lǐng)域多年的基金公司之一，其投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性高，投資能力較好，機(jī)構(gòu)偏愛(ài)度也較高，較為適合偏愛(ài)新基金的投資者。