*第一，巴菲特能夠成為當(dāng)今世界最成功也是最著名的投資者，到底是因為什么，有哪些我們常人不知道的秘訣？

* 第二，對于巴菲特這個人，我們到底應(yīng)該學(xué)習(xí)什么，以及不應(yīng)該學(xué)習(xí)什么？

在之前的文章里，我們已經(jīng)提到了巴菲特帝國的第一個重要的秘訣——浮存金。不過關(guān)于浮存金的奧秘，我們還有很多方面沒有講到，所以接下來我們就繼續(xù)來就浮存金這個概念，一點一點揭開巴菲特投資的真正奧秘是什么。 實際上，巴菲特的投資帝國——伯克希爾 · 哈撒韋的浮存金主要有兩個來源：

第一，是很多人都很熟悉的保險業(yè)務(wù)。

這是一個天然能累積大量浮存金的行業(yè)。因為人們的保費總是提前交，而理賠的錢總是滯后給出，所以大的保險公司可以天然累積很多賬面上的現(xiàn)金進行再投資。

第二，來自于巴菲特所投資的企業(yè)。

這里當(dāng)然說的是非保險行業(yè)的企業(yè)——它們有大量優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流，這些現(xiàn)金流可以被巴菲特拿來進行再投資。

更重要的是，這兩點相互作用，形成了一種非常可怕的正向循環(huán)。穩(wěn)定強健的保險業(yè)務(wù)帶來了大量的投資閑錢，巴菲特、芒格出色的投資能力把這些錢變成了更多產(chǎn)生優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的好企業(yè)，這些企業(yè)又帶來更多的閑錢讓巴菲特來投資——日積月累，一個帝國自然就冉冉升起了。

丨投資可口可樂

我們還是來看一些經(jīng)典案例的細節(jié)，詳細了解一下這個體系是怎么運作的。

我們先不說保險行業(yè)，先看看巴菲特在保險行業(yè)之外的投資，也是大家最耳熟能詳?shù)摹?strong>可口可樂。

可口可樂這家公司的具體業(yè)務(wù)我應(yīng)該不用贅述了，不過可以介紹一下巴老投資可口可樂時候的背景。

20 世紀 70 年代的時候，由于經(jīng)營不佳，可口可樂的業(yè)務(wù)一度非常萎靡。1981 年的時候，公司任命來自古巴的化學(xué)家羅伯托 · 古崔塔作為新的 CEO。他上任之后進行了一系列的改革，可口可樂開始復(fù)蘇。

巴菲特和可口可樂的緣分誕生在 1987 年。現(xiàn)在每個人都知道巴菲特是可口可樂的超級粉絲，每天都要喝個好幾罐。但實際上巴菲特 57 歲之前都是百事可樂的粉絲，沒事就喝百事可樂。

在 1987 年的一個白宮宴會上，巴菲特碰到了可口可樂公司的首席運營官唐 · 基奧，這個基奧建議巴菲特放棄百事可樂，去嘗嘗可口可樂的新產(chǎn)品櫻桃可樂。巴菲特嘗了一下，結(jié)果一發(fā)不可收拾，從此就改喝可口可樂了。當(dāng)時他的家人和朋友都非常意外。

其實巴菲特一直就在關(guān)注可口可樂的股票，不過很長時間他都覺得可口可樂的股票比較貴。

機會就出現(xiàn)在 1987 年，那一年百事挑起了可樂裝瓶商之間的矛盾，導(dǎo)致可口可樂的股價比較低迷。到了 1987 年 10 月 19 日，美國股市迎來了一個黑色星期五，道瓊斯指數(shù)當(dāng)天狂跌 22.6%，可口可樂股票也跌了 20% 左右，之后就一直徘徊在那個范圍。 20% 雖然不多，但對于已經(jīng)從格雷厄姆的原教旨價值投資體系進化到新形態(tài)的巴菲特來說，他覺得這是一個買入機會。當(dāng)然，其中重要的靈感恰恰來自于他之前的一筆投資，喜詩糖果。

用巴菲特自己在 1997 年股東信里的原話說是這樣的： ' 如果我們那時沒有買下喜詩糖果并經(jīng)歷公司隨后的發(fā)展——因為這些發(fā)展讓我們明白了一些其他道理—— 我們就不會在 1988 年買入可口可樂。所以，我們?nèi)缃駨目煽诳蓸返耐顿Y中賺到的 110 多億美元中，有很大一部分要歸功于喜詩糖果。' 實際上，可口可樂和喜詩糖果的生意的確有非常大的相像之處，比如：

第一，公司所在行業(yè)的需求非常穩(wěn)定，大家對巧克力和碳酸飲料的消費不會一夜之間消失。

第二，公司擁有行業(yè)的領(lǐng)先地位，品牌受到消費者的喜歡，甚至在一些地區(qū)和國家達到了壟斷或者是寡頭壟斷的地位。這保證了公司產(chǎn)品的持續(xù)銷量，以及定價權(quán)。

第三，公司維持增長和發(fā)展所需要再投入的資金很少，也就是說，公司的自由現(xiàn)金流很好。

我們用芒格的話來解釋就是這樣的，他說：

' 世界上有兩種生意，第一種可以每年賺 12% 的收益，然后年末你可以拿走所有利潤；第二種也可以每年賺 12%，但是你不得不把賺來的錢重新投資，然后你指著所有的廠房設(shè)備對股東們說：這就是你們的利潤。我恨第二種生意。'

而喜詩糖果和可口可樂所在的行業(yè)都是那種資本再投入相對很少的企業(yè)。

第四，管理層的管理水平高，需要巴菲特和芒格操心的地方很少。喜詩糖果的 CEO 和可口可樂的前任 CEO 都是巴老經(jīng)常在股東信里 ' 點名表揚 ' 的 CEO。

最后，巴菲特都是買在公司相對便宜的價格區(qū)間。

從 1988 年開始，巴菲特逐漸增持可口可樂的股票。此后的好幾年里，比如 1989 年、1991 年、1994 年，巴菲特都在不停增持。而可口可樂的股票在 1998 年達到了頂點——那一年也是美國長達 17 年大牛市的一個末尾。在 1998 年底，巴菲特在可口可樂的持股為 134 億美元，十年漲了 11 倍，年化的收益率是 27%。

丨巴菲特買股票，最在意什么？

不過，我認為要想真正理解巴菲特，不是看他這十年買可口可樂的股票賺了多少，反而是看他從 1998 年之后二十年的行為。

下面有兩張可口可樂的股價圖——第一張是從 1981 年新 CEO 上任之后到 1998 年股價最高點的走勢；第二張是從 1998 年的高點到 2018 年上半年的股價走勢。你會發(fā)現(xiàn)，可口可樂這二十年的股價幾乎沒什么變化。

那么，巴老和他的伯克希爾 · 哈撒韋在這期間的動作是什么呢？

答案就是毫無動作。自從建倉完畢之后，伯克希爾 · 哈撒韋的可口可樂股票就一股都沒有賣過。

很多人都認為，這是一個巴老爺子從神降為凡人的例子。人人都說可口可樂好，但實際上它的股價已經(jīng) 20 年沒怎么動過了。尤其是現(xiàn)在誰都知道，大家越來越倡導(dǎo)健康生活，少喝糖很多的碳酸飲料，所以可口可樂的前景肯定是有些疑問的——這么簡單的道理，你我都知道，巴菲特為什么不知道呢？

答案其實也很簡單。我們這種境界，每天想的都是炒股，炒完了賺一把就走。但對于巴菲特來說，他并不那么在意賬面上的得失，而看的是到手的真金白銀。用老爺子在 2010 年股東信里的一段話說：

'1995 年我們從可口可樂公司獲得了 8800 萬美元的股利。自那時起的每一年，可口可樂都在提高分紅。2011 年，我們幾乎肯定能獲得可口可樂的 3.76 億美元分紅，比去年高了 2400 萬美元。我預(yù)期十年內(nèi)這個分紅數(shù)字將翻倍。有朝一日如果我們每年拿到的分紅都超過當(dāng)初投入可口可樂的資本，我不會感到奇怪。時間是這筆好生意的朋友。'

所以，巴菲特每年都可以從可口可樂那里獲得實打?qū)嵉姆旨t，而這個數(shù)字到了 2017 年是多少呢？接近 6 億美元，已經(jīng)快到當(dāng)年總投資數(shù)額的一半了。而這些錢拿來干嘛呢？沒錯，拿來繼續(xù)投資新的企業(yè)。

文章寫到這里，我已經(jīng)有點分不清巴菲特投資到底是為了賺錢還是持有好企業(yè)了。我甚至有點想起了沃爾特 · 迪士尼說的那句：我們拍電影不是為了賺錢，我們拍電影是為了賺錢拍更多的電影。

所以，很長時間我并不是很理解巴菲特的那句 ' 對于好公司，我希望能永遠持有 '。但實際上這正是格雷厄姆的 ' 買股票就是買公司的一部分 ' 的價值投資原教旨主義。

當(dāng)然，相信在這里你也看出來了，巴菲特之所以能這樣做，是因為閑錢到了他手里就是子彈，每次打出去都能命中一家好企業(yè)。所以對他來說，投資可口可樂和喜詩糖果這種能源源不斷產(chǎn)生浮存金的公司，就是公司的核心命脈，也是他整套投資哲學(xué)的最重要的一環(huán)。 當(dāng)然，這種思路到底適不適合我們常人，可能就見仁見智了。

不過，關(guān)于浮存金還有一個隱秘的優(yōu)勢我們還沒有說到。在下篇文章里，結(jié)合著巴菲特對保險公司的操作方式，我們就來說說他之所以能達成如此長時間高收益的另一個秘訣。