宏觀視角，微觀敘事，財經(jīng)邏輯并不復(fù)雜！

作者：張若

編輯：蘇文

來源：蘇說財經(jīng)

1990年春天，任人唯“忠”的柳傳志，再也受不了聯(lián)想企業(yè)部總經(jīng)理孫宏斌的功高蓋主以及孫手下的漠視和挑釁。他最后一次平心靜氣地問孫宏斌：“小孫，你是要我，還是要那幾個‘青瓜蛋子’？”孫宏斌沉默了半晌后，回答：“我要那幾個‘青瓜蛋子’”。

結(jié)果，幾個月后，孫宏斌被能量巨大的柳傳志送進(jìn)了班房，被判有期徒刑5年。那年的孫宏斌才27歲，因為過猛的業(yè)務(wù)能力，他曾被稱為“聯(lián)想太子”。與他幾乎同時進(jìn)入聯(lián)想的楊元慶，獲得同樣地位得等到1994年的春天。

那年，孫宏斌完成了角色的蛻變，他的兒子孫喆一剛剛出生。為了不讓兒子看到自己落魄的樣子，孫宏斌拒絕妻子帶他來探監(jiān)；那年，孫宏斌在獄中想著妻兒的孤苦無依，他開始尋思著要開始新的一份事業(yè)。

刑滿出獄后，孫宏斌當(dāng)著柳傳志的面發(fā)誓，不再進(jìn)入IT行業(yè)。他表示要進(jìn)軍房地產(chǎn)市場，因為他覺得“衣食行哪個行業(yè)都要很多錢啟動，而房地產(chǎn)不要錢”。盡管此前他沒有任何行業(yè)經(jīng)驗，但在此后的20余年，猛人孫宏斌在地產(chǎn)行業(yè)混得風(fēng)生水起，融創(chuàng)已然成為地產(chǎn)TOP5企業(yè)。

時間又一個輪回！

2017年，孫宏斌的兒子孫喆一剛好也是27歲。孫宏斌又開始尋覓下一個風(fēng)口，這次是文化+旅游產(chǎn)業(yè)。然而與“房地產(chǎn)不要錢”不同的是，這次轉(zhuǎn)型的方向是個十足十“燒錢”的行業(yè)。孫宏斌還為此給了個浪漫的解釋：“文化是詩，旅游是遠(yuǎn)方，我們是投資‘詩和遠(yuǎn)方’”。

1、孫宏斌的詩和遠(yuǎn)方

1963年，孫宏斌出生在山西省臨猗縣，10年后，賈躍亭在140公里外的山西省襄汾縣降生。這兩個山西老鄉(xiāng)，一個是地產(chǎn)界的大咖，一個是當(dāng)時創(chuàng)業(yè)板最耀眼的明星，本來沒有交集，卻因三里屯一處房產(chǎn)的問題，給了賈躍亭“忽悠”孫宏斌的機(jī)會。賈躍亭憑著三寸不爛之舌征服了上過清華、下過監(jiān)獄、瀕臨絕路、朋友背叛、東山再起的孫宏斌，孫決定入股樂視。

2017年1月15日，樂視和融創(chuàng)高調(diào)舉行了融資發(fā)布會，融創(chuàng)向樂視體系投資150億元，其中60.4億元收購樂視網(wǎng)8.61%股權(quán)（樂視網(wǎng)估值700億），79.5億元獲樂視致新33.5%股權(quán)（樂視致新估值240億），10.5億元用來購買樂視影業(yè)15%的股權(quán)（樂視影業(yè)估值70億）。現(xiàn)場賈躍亭和孫宏斌都很高興，賈躍亭更是笑靨如花。

事實上，他們兩心知肚明，這是賈躍亭的救命錢。自2016年10月以來，樂視頻頻爆出供應(yīng)商催債，欠款額度高達(dá)100多億元。正是壓入股價錢最合適的時候，但三年前在綠城事件中吃過苦頭的孫宏斌依舊十分江湖氣，百億的投資拍板僅用了36天，他說“雙方合作，基本沒有談價，老賈說就這么定個價就完了，特別簡單”。

在眾人嘲笑他人傻錢多的時候，孫卻不認(rèn)為這是一筆失敗的投資，“我們花150億元，拿到這塊（樂視網(wǎng)、樂視致新、樂視影業(yè)）價值500億元的資產(chǎn)。從做產(chǎn)業(yè)的角度來說，這是筆劃算買賣?！?/p>

不管是以什么目的斥資150余億入股樂視，不管劃算還是被割韭菜，這是孫宏斌首次跨出房地產(chǎn)行業(yè)，邁出了“詩和遠(yuǎn)方”的第一大步。

而僅半年后，他又邁出了比第一步更大的第二步！

孫宏斌不是第一個向文化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的地產(chǎn)商，王健林布局的時間更早也更成功。2015年萬達(dá)院線就已然在深交所上線，并在全國開發(fā)了合計約6000萬平米的13個文旅城項目，包括2000畝的青島東方影都。

但王首富犯了個致命的錯誤，被質(zhì)疑“內(nèi)貸外投”向海外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，卻信誓旦旦地說“萬達(dá)的錢既不是偷的搶的，也不是自己印的，完全是我們自己辛苦賺的錢，愛往哪投往哪投”。據(jù)媒體測算，萬達(dá)的海外投資額高達(dá)2250億元。

是不是自己辛苦賺的錢，咱不知道，但其中大部分肯定來源于國內(nèi)的銀行，和他一樣在海外一擲千金的還有海航、安邦、復(fù)星等公司。

巨額海外并購導(dǎo)致資本外流、外匯儲備縮水問題，已經(jīng)不是一個企業(yè)“愛往哪投往哪投的問題”了。

于是，2017年6月，銀監(jiān)會的一通要求各銀行排查重點關(guān)注公司境內(nèi)外融資情況的電話激起千層浪。斷貸隨時可能發(fā)生，大廈隨時將傾，生死懸于一線，怎么辦？

2017年7月19日，孫大圣孫宏斌又出場了，這一次玩得非常大。當(dāng)日王健林舉行新聞發(fā)布會，宣布孫宏斌以438億元的巨資接盤包括青島東方影都在內(nèi)的13家文旅城項目91%的權(quán)益，此舉創(chuàng)下民營企業(yè)史上的新記錄。

孫宏斌和王健林是兩個極端，一個有著美國國籍，卻在國內(nèi)買買買，一個有著中國國籍，卻喜歡在國外買買買。事實證明，還是在國內(nèi)買買買安全一點。

富力地產(chǎn)李思廉、萬達(dá)王健林、融創(chuàng)孫宏斌

經(jīng)此世紀(jì)交易，王健林的危機(jī)解除了，融創(chuàng)也得到了“遠(yuǎn)方”，孫宏斌卻哭了。

因為他認(rèn)為“具有稀有企業(yè)家精神”的賈躍亭，在他忙著與王健林談判500億并購案的時候趁機(jī)遠(yuǎn)遁美國，留下了一波又一波上門討債的供應(yīng)商。

孫宏斌在9月融創(chuàng)舉行半年業(yè)績發(fā)布會現(xiàn)場無奈道：“樂視已經(jīng)是一只妖股了，再花100億也救不回來這個無底洞”。說完摘掉眼鏡，擦去眼中的淚水，并在年底全額計提投入樂視體系的壞賬，他形容此舉不是“斷臂”，是“砍頭”。

哭完了，但前后兩次花費(fèi)將近600億并購來的“詩和遠(yuǎn)方”旅程還得繼續(xù)。

樂視網(wǎng)已經(jīng)廢了，但樂視影業(yè)在“電影之子”張昭的帶領(lǐng)下還有點價值。2018年9月，孫宏斌再次出手，對樂視影業(yè)的持股比例提升至57.11%，并將其更名為“樂創(chuàng)文娛”。樂視體系中另外一個有價值的板塊，是電視業(yè)務(wù)運(yùn)營主體“樂視致新”。在融創(chuàng)之后，樂視致新獲得了一批輸血者，包括弘毅投資（聯(lián)想旗下PE機(jī)構(gòu)）、京東數(shù)科、蘇寧體育、騰訊、TCL創(chuàng)投等。融創(chuàng)也繼續(xù)對其輸血并將持股比例提升至46%，成為第一大股東，之后將其更名為“樂融致新”。

2018年12月，樂創(chuàng)文娛、樂融致新以及從萬達(dá)手里并購過來的青島東方影都組成了融創(chuàng)文化集團(tuán)，成為繼融創(chuàng)地產(chǎn)、融創(chuàng)物業(yè)、融創(chuàng)文旅之后的第四大戰(zhàn)略板塊。

可以說，孫宏斌一手一腳踉踉蹌蹌地搭好了文化集團(tuán)的架子后，全程跟隨父親參與萬達(dá)城資產(chǎn)并購項目的孫喆一開始走向前臺。

2、太子孫喆一的練兵沙場？

2011年，融創(chuàng)太子孫喆一畢業(yè)于全美25所“新常春藤”名校之一的波士頓學(xué)院，大學(xué)期間順便去了融創(chuàng)新晉股東貝恩資本和德意志銀行實習(xí)了一段時間。

畢業(yè)后選擇回國，但并沒有立即進(jìn)入融創(chuàng)，而是在一家上市公司從事投資者關(guān)系工作一年，隨后去國際知名對沖基金雪湖資本擔(dān)任分析師。歷練三年后于2014年5月正式加入融創(chuàng)，開始在資本市場、土地獲取、項目運(yùn)營等部門輪崗。

又三年之后，2017年5月，孫喆一開始擔(dān)任融創(chuàng)中國執(zhí)行董事，正式步入接班序列。2019年初，接手孫宏斌為其搭建的融創(chuàng)文化集團(tuán)，掌握實權(quán)，此時的孫喆一才剛剛29歲。

表面上看，孫喆一的道路似乎早就被孫宏斌鋪平，然而事實上，他面臨的極限挑戰(zhàn)才剛剛開始。

僅從目前來看，孫喆一要運(yùn)營好文化集團(tuán)，至少面臨三大挑戰(zhàn)。

1）并購整合

融創(chuàng)文化集團(tuán)主要包括三塊核心資產(chǎn)——樂創(chuàng)文娛、樂融致新以及青島東方影都，三者皆是并購而來，且出自不同的企業(yè)。

誠然，孫宏斌以收購、救活陷入困境的單個地產(chǎn)項目而聞名，融創(chuàng)迅速壯大的過程本身就是一部并購史。但之前的并購經(jīng)驗大多集中在快速周轉(zhuǎn)的地產(chǎn)項目領(lǐng)域，而文化影視傳媒行業(yè)，不管是對孫宏斌還是孫喆一來說，多少都顯得陌生。

這種來自三方的文化集團(tuán)如何整合？不同背景的團(tuán)隊如何融合達(dá)到高效協(xié)作？經(jīng)營理念和思路能否求同存異以協(xié)同發(fā)展？融創(chuàng)進(jìn)取型的企業(yè)文化，怎么在穩(wěn)步發(fā)展的萬達(dá)企業(yè)文化，以及離散的樂視企業(yè)文化之間尋求平衡？如何處理好新舊組織架構(gòu)、戰(zhàn)略之間發(fā)生的沖突和摩擦，快速推進(jìn)項目進(jìn)程……

這種極大考驗掌印者領(lǐng)導(dǎo)能力、戰(zhàn)略眼光的任務(wù)，年輕的孫喆一能不能hold得?。?/strong>

2）內(nèi)容難以形成閉環(huán)

孫喆一在成為融創(chuàng)文化集團(tuán)總裁后，提出“內(nèi)容+平臺+實景”戰(zhàn)略。簡單描述該項戰(zhàn)略就是樂創(chuàng)文娛在青島東方影都制作拍攝電影、電視劇，然后通過樂融致新和樂創(chuàng)文娛的渠道將影視內(nèi)容搬上屏幕或者熒幕，以此形成全產(chǎn)業(yè)鏈。

然而，理想是美好的，現(xiàn)實是骨感的。融創(chuàng)文化集團(tuán)在這條產(chǎn)業(yè)鏈上的每一環(huán)節(jié)都不強(qiáng)，甚至可以說是薄弱。

2013年，王健林豪擲千金請來了包括萊昂納多、妮可基德曼、凱瑟琳·澤塔瓊斯等一眾著名好萊塢明星來到青島，見證青島東方影都的啟動儀式。

5年后，王健林又請來了包括迪士尼、派拉蒙、福斯、索尼、環(huán)球、華納兄弟以及獅門等海外電影公司老板，來觀摩影都的落成儀式，此時青島東方影都真正的主人孫宏斌和孫喆一也悉數(shù)到場，但卻不發(fā)一言。

無論是5年前還是5年后請來的好萊塢影星和一流電影公司老板，王健林想要的無非是提高逼格，希望更多電影人進(jìn)駐青島東方影都。

可惜的是，在國人更愿意看愛情題材、家庭倫理故事的氛圍中，號稱有52個高科技攝影棚的東方影都也是門可羅雀。在東方影都拍攝的電影寥寥無幾，連萬達(dá)自己出品的無數(shù)電影中只有《熊出沒》等少數(shù)電影是在這里拍攝，更不用說其他電影制作公司。

500億投資建設(shè)的青島東方影被寄予了比肩好萊塢的希望，連放在青島西海岸最顯眼位置的“青島影都”四個白色大字，都是大洋彼岸洛杉磯“HOLLYWOOD”的山寨版。政府、萬達(dá)、融創(chuàng)甚至共同出資設(shè)立總額50億元的影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展補(bǔ)貼基金以求引巢筑鳳，然而，據(jù)彭博社報道，之前在這拍攝的10部電影中，尚未有任何一部獲得該項補(bǔ)貼。

此外，據(jù)媒體報道，從2015年開始，東方影都已經(jīng)更換了7個不同的首席執(zhí)行官，曾致力于影都國際化的外國員工也都離職。

這是青島東方影都的困境，好聽一點的說法是布局超前，是中國電影工業(yè)化的先驅(qū)，但樸實一點的說法是，比較雞肋。

而樂創(chuàng)文娛境況可能比青島東方影都更“慘”一點。

自賈躍亭逃遁之后，電影之子張昭的至暗時刻來臨，過去3年他一直苦苦支撐著樂創(chuàng)文娛這份事業(yè)，但利潤、估值、成果都在全方位縮水。

數(shù)據(jù)顯示，樂創(chuàng)文娛凈利潤已經(jīng)從2016年的1.45億元跌至2018年的-1.64億元；比如孫宏斌首次入股樂視影業(yè)的時候，估值是70億元，現(xiàn)在已經(jīng)腰斬至34.8億元。

在2019年初，孫喆一剛接手文化集團(tuán)的時候，外界還在猜測張昭和孫喆一是太子和太傅的關(guān)系。僅半年后的6月24日，太傅請辭，留下了失去“靈魂”的樂創(chuàng)文娛，接棒CEO職位的正是融創(chuàng)太子。

比樂創(chuàng)文娛更“糟糕”的是樂融致新。

在2017年年初，樂視電視總銷量達(dá)到1100萬臺，彼時仍是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當(dāng)之無愧的老大，是孫宏斌最為看重的業(yè)務(wù)。然而，僅一年后，隨著樂視體系潰敗，樂視電視運(yùn)營主體樂融致新在經(jīng)歷包括融創(chuàng)、京東、騰訊、聯(lián)想等一眾大佬的23.7億輸血搶救后，仍無可避免地走到了生死存亡邊緣。

根據(jù)樂視網(wǎng)2018年年報披露的數(shù)據(jù)顯示，樂融致新在去年實現(xiàn)營收7億元，但公司凈虧損高達(dá)23億。而樂融致新已被法院列為失信被執(zhí)行企業(yè)，董事長劉淑青本人更是被列入“老賴”名單中。

青島東方影都“雞肋”、樂創(chuàng)文娛失去靈魂、樂融致新生死一線，融創(chuàng)文化集團(tuán)的這條產(chǎn)業(yè)鏈難言穩(wěn)固，更像一個紙條，輕易一扯就會斷裂。

3）影視遭遇寒冬

影視寒冬期是從2018年初崔永元拿出范冰冰的陰陽合同開始的，隨后藝人逃稅漏稅、收視率造假、演員片酬畸高、發(fā)行審核肅嚴(yán)等話題持續(xù)發(fā)酵，整個行業(yè)弊病暴露殆盡。

二級市場影視傳媒板塊急速跳水，整體跌幅超過35%，PE降至2008年金融危機(jī)以來的最低值。傳導(dǎo)至一級市場則呈現(xiàn)出資本大撤退、開機(jī)數(shù)量驟降、制作費(fèi)用縮減、庫存加劇……據(jù)統(tǒng)計，2018年全國電影票房增速15年來首次不足10%，暑期檔和國慶檔兩個重要檔期票房同比增長率僅6.3%和-20%。

知名影視創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人甚至預(yù)言，未來12個月，估計至少會有1/4到1/3公司退出或者基本退出這個行業(yè)；5年內(nèi)，這個行業(yè)里剩下的公司應(yīng)該不超過1000家。而就在資本為之瘋狂的2016年，僅一年時間就誕生了4000家影視公司，全行業(yè)公司數(shù)量甚至超過1.2萬家。

融創(chuàng)文化集團(tuán)在這樣的背景下逆勢成立，大概率不會太好過。

3、29歲的兒子能勝過當(dāng)年25歲的老爹？

沒有人的人生是一帆風(fēng)順的，包括富二代孫喆一。

孫喆一出生時，孫宏斌被投入監(jiān)獄；他17歲時，孫宏斌被迫將順馳賤賣給香港路勁基建集團(tuán)；他27歲時，孫宏斌的兩筆豪買成為全國人民的焦點，他開始擔(dān)任融創(chuàng)中國的執(zhí)行董事。

在影視寒冬到來前夕，孫宏斌斥巨資仗義并購了一堆資質(zhì)堪憂的資產(chǎn)強(qiáng)行組成一個難以整合的產(chǎn)業(yè)鏈，并將這個聽上去很美好，實際上卻很苦逼的活交給了29歲的孫喆一。這擱哪個習(xí)慣呆在舒適區(qū)的富二代身上都得哭。

但如果拿孫宏斌的經(jīng)歷對比，孫喆一的條件又好太多了。彪悍的孫宏斌從清華大學(xué)畢業(yè)后加入聯(lián)想，不到兩年的時間就被提拔為聯(lián)想企業(yè)發(fā)展部的經(jīng)理，上任僅2個月時間就在全國建了13個獨資分公司。在那個萬元戶都是稀有品種的年代，孫宏斌的銷售額高達(dá)2400萬元，還順手幫柳傳志解決了1000萬元的積壓庫存。在出眾的業(yè)務(wù)能力被廣傳為“聯(lián)想太子”的時候，才僅僅25歲。

因為忤逆柳傳志被送進(jìn)班房，再出來的時候也才31歲。卻在出獄后拉下臉面找“仇人”柳傳志借錢，然后白手起家，篳路藍(lán)縷，成就融創(chuàng)帝國。

太子的位置不好坐，融創(chuàng)帝國的繼承權(quán)也不是那么隨便交出去的。越是艱難的任務(wù)越能考驗繼承人的資質(zhì)，如果小孫能完成王健林未竟的事業(yè)，彌補(bǔ)電影之子張昭的遺憾，踐行好孫宏斌著迷的“詩和遠(yuǎn)方”，那融創(chuàng)太子可能就真的非孫喆一莫屬了。

是騾子是馬，遛一遛就知道了。