有市場消息稱，萬達(dá)體育將于7月26日在美國納斯達(dá)克上市，股票代碼WSG。最近更新的招股書顯示，此次IPO發(fā)行價(jià)在12-15美元之間，擬最多發(fā)行3333萬份美國存托股票（ADS），每2股ADS相當(dāng)于3股A類普通股，擬募集金額為5億美元。

繼搭建A股資本平臺(tái)“萬達(dá)電影（002739.SZ）”、港股資本平臺(tái)“萬達(dá)酒店發(fā)展（00169.HK）” 后，萬達(dá)體育有望成為萬達(dá)的美股資本平臺(tái)。此外，有消息稱萬達(dá)還欲在新加坡發(fā)行REITs“找錢”。萬達(dá)融資路徑清晰可見。

萬達(dá)如此加速拓展融資渠道并非沒有原因。一直要轉(zhuǎn)型做輕資產(chǎn)的萬達(dá)，實(shí)際并沒有抽離重資產(chǎn)的投入。今年萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林殺回文旅板塊后，一路“撒錢”。僅今年在四川省追加1100億元投資后，萬達(dá)在四川省的投資總額達(dá)到2700億元，成為萬達(dá)在全國投資額最多的省份。

值得關(guān)注的是，截至2019年3月末，貨幣資金為668.45 億元，較 2018 年末降低 19.72%，主要是增加對(duì)在建項(xiàng)目投入及償還借款所致；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額是負(fù)170億元。此外，萬達(dá)官方發(fā)布的2018年收入為2142.8億元，而這一數(shù)字與四川的投資總額及僅在文旅方面的已計(jì)劃投資額度相比，均“入不敷出”。王健林必須繼續(xù)為萬達(dá)找錢。

一路 “撒錢”

萬達(dá)百貨的出售讓萬達(dá)重新回到人們關(guān)注的視線?？蛇@一交易都沒能登上蘇寧易購的上市公告欄。僅是2019年2月12日，蘇寧易購董事長張近東在新春團(tuán)拜時(shí)宣布了這一消息。因此被市場判定是一筆不足80億元的“小交易”。

80億元，對(duì)于萬達(dá)今年以來的投資缺口而言，還是杯水車薪。從甘肅開始，萬達(dá)在文旅領(lǐng)域的計(jì)劃投資額已經(jīng)超過2550億元。

（來源：樂居財(cái)經(jīng)據(jù)公開資料整理）

事實(shí)上，此前萬達(dá)最大的失意就來自于文旅產(chǎn)業(yè)。王健林苦心經(jīng)營多年的大項(xiàng)目在“股債雙殺”之后，被迫以631.7億元出售旗下幾乎全部文旅項(xiàng)目和76家酒店，這被看作萬達(dá)的折戟。

除了地產(chǎn)、體育、影視這些熟悉的領(lǐng)域，萬達(dá)今年更大動(dòng)作試水醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。6月25日，萬達(dá)官微發(fā)布消息稱，萬達(dá)將與美國匹茲堡大學(xué)醫(yī)學(xué)中心（UPMC）簽訂中國首個(gè)國際醫(yī)院運(yùn)營管理協(xié)議，擬在成都天府新區(qū)建設(shè)成都萬達(dá)UPMC國際醫(yī)院，再投資60億元。

“供血”不足

大筆開銷背后，萬達(dá)如何實(shí)現(xiàn)資金“供血”極受關(guān)注。

根據(jù)萬達(dá)體育最新招股書，其在2016年、2017年、2018年的營收分別為8.77億、9.55億和11.29億歐元，在該期間內(nèi)的凈利潤分別為-2924.5萬歐元、7879.2萬歐元和5401.2萬歐元。此外，招股書顯示，萬達(dá)體育在2019年第一季度的凈利潤為-863.6萬歐元。今年一季度再度陷入虧損。

A股上市平臺(tái)萬達(dá)電影的盈利狀況也不甚樂觀。根據(jù)公告，預(yù)計(jì)上半年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利4.81億元-6.19億元，比上年同期下降55%-65%。

據(jù)萬達(dá)集團(tuán)公開資料顯示，截至 2018 年末，公司有息債務(wù)總額為 1,886.89 億元，在負(fù)債總額中占比為52.50%；從期限結(jié)構(gòu)來看，公司有息債務(wù)以長期為主，占總有息債務(wù)比重為 87.93%。2018 年以來，隨著公司出售文旅項(xiàng)目和酒店資產(chǎn)以及償還部分到期借款，有息債務(wù)規(guī)模有所降低。

然而，不得不提的是，萬達(dá)集團(tuán)在項(xiàng)目開發(fā)過程中主要通過銀行的開發(fā)貸款、經(jīng)營貸款和信托機(jī)構(gòu)的借款，以及部分委托貸款、發(fā)行債券等方式來滿足項(xiàng)目資金需求。其中信托多為1年期以上的長期債務(wù)。

7月11日，房地產(chǎn)信托規(guī)模壓縮和整頓的消息也不脛而走。傳言背后，房地產(chǎn)信托融資已成為監(jiān)管部門重要盯防對(duì)象是不爭的事實(shí)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年以來，監(jiān)管部門高層人士在公開場合至少5次提及房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)。

僅在2016年四季度，萬達(dá)商業(yè)與中信信托、民生信托、富力集團(tuán)等簽約90個(gè)萬達(dá)廣場、共1050億元的投資合同。2018年，萬達(dá)融創(chuàng)再度聯(lián)合發(fā)行1號(hào)集合信托計(jì)劃，總規(guī)模10億元。

6月20日，有消息稱，萬達(dá)計(jì)劃將一項(xiàng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在新加坡上市，估值或超過10億美元。這些資產(chǎn)將作為房地產(chǎn)投資信托（REITs）上市，但具體將捆綁哪些資產(chǎn)尚不得而知。萬達(dá)方面則就此事未做任何評(píng)價(jià)。

按照萬達(dá)模式，銷售住宅滾動(dòng)現(xiàn)金流供養(yǎng)文旅城的運(yùn)營，然而從萬達(dá)目前布局文旅城的區(qū)域來看，大手筆均在西部，以蘭州、延安、四川最具有代表性。其住宅銷售能否達(dá)標(biāo)是現(xiàn)金流能否順利滾動(dòng)起來的關(guān)鍵因素。

此外，2018年，萬達(dá)集團(tuán)收到的政府補(bǔ)助為 2.84 億元，同比減少 8.49 億元，公司外部支持對(duì)償債來源的貢獻(xiàn)度相對(duì)較低。

在銷售隱患重重、資本市場優(yōu)勢(shì)不在的情況下，萬達(dá)新一輪的擴(kuò)張之路，還存在諸多變數(shù)。