??股票投資，是資產(chǎn)配置的核心類(lèi)別，是長(zhǎng)期回報(bào)最高的資產(chǎn)，根據(jù)西格爾教授的統(tǒng)計(jì)，過(guò)去200年股票、債券、黃金、美元等長(zhǎng)期回報(bào)關(guān)系如下圖：

股票收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他資產(chǎn)類(lèi)別，現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)最重要的一個(gè)關(guān)鍵就在于公司制企業(yè)的誕生，企業(yè)的成功，不僅為企業(yè)所有者帶來(lái)了巨大的收益，同時(shí)也為社會(huì)的閑散資金帶來(lái)了巨大的投資機(jī)遇。我們已經(jīng)知道股票投資是長(zhǎng)期回報(bào)最高的資產(chǎn)類(lèi)別，那么自然就會(huì)去構(gòu)建一個(gè)以股票為核心的投資組合。然而，投資者卻驚訝的發(fā)現(xiàn)，實(shí)際卻全然不是那么回事，中國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期充斥著“7虧2平1盈”的說(shuō)法，90%的股票市場(chǎng)參與者竟然無(wú)法取得長(zhǎng)期投資收益，甚至大部分虧損，這又是怎么回事呢？

多年來(lái)，我們的市場(chǎng)充斥著“賭場(chǎng)論”，認(rèn)為A股是一個(gè)大賭場(chǎng)，是一個(gè)零和甚至負(fù)和博弈，市場(chǎng)參與者并不在意股票背后所代表的股東權(quán)益，只不過(guò)把這看做是一場(chǎng)擊鼓傳花的游戲。的確，當(dāng)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其經(jīng)營(yíng)水平后，企業(yè)的回報(bào)相對(duì)于過(guò)高的市值而言，就顯得微不足道了，而在此基礎(chǔ)上進(jìn)行的大量成交額，其手續(xù)費(fèi)可能就超過(guò)了企業(yè)回報(bào)，從而讓這整個(gè)過(guò)程變成一個(gè)負(fù)和博弈。但是，其實(shí)股票投資本身可以是一個(gè)正和博弈，是我們讓這整個(gè)過(guò)程變成了負(fù)和博弈，通過(guò)過(guò)高的估值和高估值下的大額成交，讓企業(yè)回報(bào)和交易成本之間出現(xiàn)了倒掛。

那么，為何市場(chǎng)會(huì)讓原本的正和過(guò)程變成負(fù)和呢？原因就在于對(duì)投資收益的追求過(guò)高。上面那張西格爾的統(tǒng)計(jì)圖說(shuō)明了股市的長(zhǎng)期巨大投資收益，或許這樣一張圖擺在人面前，對(duì)于如此收益，人人都會(huì)知足甚至不敢相信，然而，用收益率來(lái)表示，或許就顯得“平淡”得多了，1美元在200年間變?yōu)?55163美元的真實(shí)收益，是經(jīng)通脹調(diào)整后約7%的年復(fù)利結(jié)果。愛(ài)因斯坦將復(fù)利成為“世界第八大奇跡”，誠(chéng)不我欺！

可惜，誰(shuí)也沒(méi)有200年可活，如果用一個(gè)投資者50年的投資生涯計(jì)算的話，這還算是比較長(zhǎng)的了，這個(gè)投資收益就相應(yīng)的變?yōu)?0倍左右，比起那讓人兩眼放光的75萬(wàn)倍就相去甚遠(yuǎn)了。而年化7%的經(jīng)通脹調(diào)整收益比起市場(chǎng)內(nèi)動(dòng)輒漲停的收益來(lái)看就更讓人失望了，但是，很多投資者卻并未發(fā)現(xiàn)在這抓漲停的過(guò)程中，他們不知不覺(jué)的對(duì)短期收益產(chǎn)生了過(guò)高的追求。以一個(gè)月抓一個(gè)漲停來(lái)算，這在短線投資者眼中似乎并不是個(gè)問(wèn)題，畢竟每天都有那么多股票漲停，然而，僅僅如此低調(diào)的要求，每月10%收益復(fù)利收益就達(dá)到314%，如果將此再推至10年的話，這個(gè)看似不難達(dá)到的收益就將接近150萬(wàn)倍，這無(wú)疑是現(xiàn)代棋盤(pán)擺米的故事。

這樣的投資收益當(dāng)然無(wú)法做到，太過(guò)于理想化，首先，每次的10%收益不會(huì)是整體的，那意味著滿倉(cāng)漲停，幾乎很難能做到這樣準(zhǔn)確，其次，當(dāng)你的資金量大了以后，你的買(mǎi)入賣(mài)出的巨大體量就會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成影響，從而無(wú)法得到這個(gè)全部的收益。不過(guò)，現(xiàn)實(shí)中確實(shí)有人似乎無(wú)限接近這樣的收益，徐翔就是這些短線投資者的追捧對(duì)象，即使身陷囹圄，市場(chǎng)仍然充斥著這位交易之王的傳說(shuō)和崇拜。在短線交易中，這位漲停板敢死隊(duì)大佬，依靠自身的短線技巧，內(nèi)幕消息以及大資金對(duì)于流動(dòng)性的控制，借助我國(guó)市場(chǎng)特殊的交易規(guī)則，取得了輝煌的業(yè)績(jī)。

在高額收益的崇拜下，自然而然，徐翔為代表的游資成為眾多投資者的追隨對(duì)象，然而，之所以說(shuō)對(duì)于徐翔的崇拜是匪夷所思的，正是在于在短線中，他們利用自身的大資金優(yōu)勢(shì)，控制流動(dòng)性，并和部分公司管理層勾結(jié)，操縱企業(yè)消息，在這個(gè)過(guò)程中，他們是主宰，將很多流動(dòng)性不大的股票拉至高位，讓炒作的賺錢(qián)幻覺(jué)吸引投資者比任何呼聲都強(qiáng)，但是，當(dāng)一個(gè)正和博弈游戲由于過(guò)高的估值變擊鼓傳花的負(fù)和博弈后，整個(gè)這些短線群體其實(shí)長(zhǎng)期是負(fù)收益，而更讓人遺憾的是，原本擊鼓傳花的游戲是擊鼓者不能參與游戲，且要背對(duì)參與者或蒙上眼睛，以體現(xiàn)隨機(jī)性，然而在股票短線炒作的擊鼓傳花游戲中，以徐翔為代表的游資們，通過(guò)自身的流動(dòng)性、消息等優(yōu)勢(shì)，可以說(shuō)決策權(quán)在握，是那個(gè)擊鼓的人，但是，他們不僅不蒙眼，且參與傳花！

對(duì)于這樣一個(gè)負(fù)和博弈，有極少部分擊鼓邊傳花者取得確定性的收益，隨機(jī)性在大部分散戶之間演變?yōu)橐粋€(gè)個(gè)的偶然倒霉事件，然而，對(duì)于重復(fù)參與這種博弈的投資者而言，這種偶然經(jīng)過(guò)多次重復(fù)后幾乎會(huì)變?yōu)楸厝?，只有那些擊鼓者才能在這個(gè)過(guò)程中毫發(fā)無(wú)損獲取收益，而大量的散戶投資者只有面對(duì)長(zhǎng)期的負(fù)收益。市場(chǎng)上對(duì)于徐翔等的崇拜讓人匪夷所思之處正在于此，他們崇拜的人正是他們的收割者，也許大家都想成為這個(gè)收割者，但是，很顯然，在負(fù)和博弈中整體的收益是減少的，持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)整體損失越大，其中又有一些有巨大優(yōu)勢(shì)的獲利者，弱勢(shì)的散戶結(jié)局就更為悲慘了。要說(shuō)明的是，從徐翔的結(jié)果來(lái)看，這樣的參與者同樣面臨監(jiān)管的清算，在一個(gè)負(fù)和博弈中，幾乎沒(méi)有長(zhǎng)期贏家。

老馬要和大家普及的價(jià)值投資是正和博弈，是以企業(yè)的業(yè)績(jī)作為核心，以價(jià)值為錨，以反身性為形，讓股權(quán)投資真正回歸到公司權(quán)益的角度，從而做到資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)健復(fù)利增值。

作者：巴索融合之道
鏈接：https://xueqiu.com/7612310428/129931464
來(lái)源：雪球
著作權(quán)歸作者所有。商業(yè)轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系作者獲得授權(quán)，非商業(yè)轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。????