搜于特三季報簡析
做為投資人，關(guān)注和分析報表是基本的投資內(nèi)容之一，不為別的，因為可以驗證分析的正確與否。
2011年10月20日搜于特002503如期出了三季報，帶著問題看報表，也許看得更清晰一些。因為半年報本人一直有一些問題，需要后面的報表跟蹤來確定投資與否。
簡單看，搜于特前三季度營業(yè)收入7.448億，比上年同期增長68.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.11元，比上年同期增長71.58%，每股收益0.69元。銷售毛利率34.38%，營業(yè)利潤率19.34%。簡單看幾個指標(biāo)：
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｜財務(wù)指標(biāo)(單位) ｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜
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｜存貨周轉(zhuǎn)率(次) ｜2.05 ｜3.44 ｜2.91 ｜3.44 ｜
｜應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)｜7.29 ｜19.59 ｜16.22 ｜13.73 ｜
｜總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) ｜0.38 ｜0.59 ｜1.81 ｜2.16
｜資產(chǎn)負(fù)債率(%) ｜15.8835 ｜10.8845 ｜38.5836 ｜33.5366 ｜
｜股東權(quán)益比率(%) ｜84.1165 ｜89.1155 ｜61.4164 ｜66.4634 ｜
｜流動比率(倍) ｜6.0315 ｜8.8919 ｜2.2261 ｜2.9249 ｜
｜速動比率(倍) ｜5.0053 ｜8.1958 ｜1.2532 ｜1.5352 ｜
｜營業(yè)收入(萬元) ｜74480.24 ｜63288.02 ｜37876.91 ｜25612.92 ｜
｜銷售費用(萬元) ｜7297.17 ｜6040.46 ｜3371.84 ｜1633.04 ｜
｜管理費用(萬元) ｜3792.18 ｜3420.62 ｜2261.73 ｜1066.83 ｜
｜財務(wù)費用(萬元) ｜-774.84 ｜130.45 ｜127.43 ｜-9.29 ｜
｜三項費用增長率(%) ｜55.82 ｜66.49 ｜114.12 ｜219.46 ｜
｜營業(yè)利潤(萬元) ｜14401.39 ｜12035.70 ｜7015.68 ｜4090.69 ｜
營業(yè)外收支凈額(萬元) 414.50 ｜162.52 ｜206.54 ｜-21.65 ｜
｜利潤總額(萬元) ｜14815.90 ｜12198.22 ｜7222.22 ｜4069.03 ｜
｜所得稅(萬元) ｜3712.71 ｜3118.06 ｜1816.05 ｜1042.46 ｜
｜凈利潤(萬元) ｜11103.19 ｜9080.15 ｜5406.17 ｜3026.58 ｜
｜銷售毛利率(%) ｜34.38 ｜34.82 ｜33.89 ｜27.08 ｜
盈利能力
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指標(biāo)名稱 │2011-09-30│2011-06-30│2011-03-31│2010-12-31
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銷售毛利率(%) │ 34.3794│ 34.5407│ 34.8895│ 34.8229
營業(yè)利潤率(%) │ 19.3359│ 19.2105│ 19.7778│ 19.0173
凈資產(chǎn)收益率(%) │ 6.4466│ 3.9039│ 1.9620│ 5.3687
加權(quán)凈資產(chǎn)收益率(%) │ 6.5600│ 3.8900│ 1.8900│ 28.1100
總資產(chǎn)收益率(%) │ 5.6284│ 3.4459│ 1.7264│ 8.4306
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指標(biāo)名稱 │2010-12-31│2009-12-31│2008-12-31│2007-12-31
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銷售毛利率(%) │ 34.8229│ 33.8925│ 27.0811│ 24.0511
營業(yè)利潤率(%) │ 19.0173│ 18.5223│ 15.9712│ 15.9821
凈資產(chǎn)收益率(%) │ 5.3687│ 34.3550│ 27.9333│ 25.1023
加權(quán)凈資產(chǎn)收益率(%) │ 28.1100│ 40.5600│ 47.8800│ 40.8500
總資產(chǎn)收益率(%) │ 8.4306│ 25.7901│ 25.5718│ 32.7597
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從上面成長性數(shù)據(jù)如營收增長、利潤增長、銷售毛利率和營業(yè)利潤率等都處于上升通道，冒似企業(yè)成長驚人，但再看如下幾個指標(biāo)：
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｜財務(wù)指標(biāo)(單位) ｜2011-09-30 ｜年初 ｜變動幅度(%) ｜
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｜應(yīng)收帳款(萬元) ｜16060.50 ｜4366.32 ｜267.85% ｜
｜預(yù)付款項(萬元) ｜26267.9 ｜5824.4 ｜350.85% ｜
｜存貨(萬元) ｜33375.93 ｜14378.52 ｜132.13% ｜
｜預(yù)收賬款(萬元) ｜947.8 ｜4242.7 ｜下降77.7% ｜
應(yīng)收帳款增長遠(yuǎn)超過營收增長，達(dá)到了267.85%，公司的解釋說是對經(jīng)銷商信譽放寬所致，即使這一點公司沒有問題，但預(yù)付款項和存貨均比營收增長要高很多，卻無法解釋清楚。而這些問題在中報就有所反應(yīng)，而三季報卻有過之而無不及。綜合分析，個人認(rèn)為有三種可能：
1、粉飾業(yè)績的可能。
2、管理水平跟不上公司的發(fā)展速度，高速發(fā)展很可能帶來管理失控。
3、一切都在公司的掌握之中。
先看第三種可能，考慮到其品牌和日常管理能力，似乎沒有足夠的理由相信公司有這種超強管理能力。第一種不敢肯定，如果成立，可以毫不猶豫放棄跟蹤；如果是第二種，也是很可怕的。
小結(jié)：企業(yè)成長性驚人，但很可能由于管理跟不上，卻成為一把雙刃劍，需要引起投資者足夠的重視，否則企業(yè)很可能會倒在擴張的途中。對于本人來說，有明顯疑問的企業(yè)，一般是不會投資的，目前僅保留對其報表跟蹤。（聽風(fēng)）
