中順潔柔如期發(fā)布了2019年年中報可以說這份年中報是超預(yù)期的在凈利潤這一欄非常超預(yù)期在這之前我對中順潔柔應(yīng)該是保持雙20%的增長我們來看一下年中報里具體情況

一主要指標(biāo)大超預(yù)期

2019年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.7億元較上年同期增長22.67%歸屬于上市公司股東凈利潤2.75億元較上年同期增長37.59%而單獨(dú)看2季度數(shù)據(jù)就更加超預(yù)期了2季度營收增長19.88%16.32億凈利潤增長49.66%達(dá)到了1.51億元沒什么好說的確實(shí)優(yōu)秀而且難得的是一直優(yōu)秀相關(guān)研究報告可以參見我最成功的人也許就在屁股后面中順潔柔的牛誰懂

二主要原因來自于哪里

細(xì)細(xì)看一下實(shí)際上來看營收這一欄上半年增長了22.67%二季度增長了19.88%也就是說2季度實(shí)際上營收是下滑的那么為什么凈利潤居然大幅超預(yù)期了呢公司在半年報里說2019年上半年公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升高端高毛利產(chǎn)品及非卷紙類別的占比持續(xù)加深lotion系列產(chǎn)品的全面鋪貨提高facelotion自然木等重點(diǎn)產(chǎn)品在各渠道的占有率不斷調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對公司毛利水平的提升業(yè)績的提升起到了重大推動作用

但是公司在年報和半年報的歷史數(shù)據(jù)中都沒有拆分過高端用紙和中低端用紙的各自營收占比所以基本上無從分析到底高端占比增加在哪里不過去認(rèn)真分析上市公司鄧穎忠家族一直以來的言行我覺得可信度很高但是絕對不是都來自于次至少很大一部分利潤來自于原材料的大幅下降

從這圖中就可以看出來自從2018年11月27日我們上期所推出紙漿期貨以來整個紙漿期貨的價格是大幅走低的當(dāng)然國外也是走低的但是由于上期所有了這個交易品種實(shí)際上就避免了以往國外客戶現(xiàn)價高于期貨合約價的問題大幅降低了國內(nèi)企業(yè)的成本同樣的事情也發(fā)生在原油上定價權(quán)很關(guān)鍵$中順潔柔(SZ002511)$

三業(yè)務(wù)延展繼續(xù)往縱深發(fā)展

1上馬四川30萬噸/年竹漿紙項目隨著國內(nèi)開始參與紙漿期貨的交易定價我個人推斷以后紙漿期貨總體的波動會大幅小于以往對于原漿生產(chǎn)企業(yè)的沖擊就會小很多而中順潔柔能在這個時候決定上馬四川30萬噸/竹漿項目除了企業(yè)需要外表現(xiàn)出了非常強(qiáng)的職業(yè)敏感性不得不再夸獎一下鄧氏家族不過這個項目完全采用自有資金進(jìn)行40個億5年工期第一期10萬噸產(chǎn)能在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)除了說明上市公司有錢管理層沒借機(jī)圈錢外這一塊的資金投入也不算小短期有壓力中長期絕對的戰(zhàn)略決策

2正式進(jìn)軍女用護(hù)理品根據(jù)公告2019年6月公司研發(fā)的朵蕾蜜個人護(hù)理產(chǎn)品上市這一塊也非常有戰(zhàn)略意義開始進(jìn)軍女士用品這對于增加品牌附加值很有意義

3每年10萬噸的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度符合預(yù)期截止2019年6月份公司在建工程2.96億比一季度末增加1.83億主要是各地項目擴(kuò)產(chǎn)造成了顯示公司的擴(kuò)張還在持續(xù)中

四財務(wù)數(shù)據(jù)干凈

1應(yīng)收賬款和存貨符合預(yù)期二季度單季度應(yīng)收賬款增加3097萬元對比歷史數(shù)據(jù)增幅有所擴(kuò)大但總體健康存貨單季度8984萬元大幅低于往年同期而公司的預(yù)付賬款為-1009萬元推測是公司大幅降低了紙漿的存貨也減少了采購的預(yù)付款公司應(yīng)該是鎖定了上期所的貨單降低了經(jīng)營成本

2持續(xù)性盈利能力非常強(qiáng)2季度公司持續(xù)性經(jīng)營收入為2.75億去年同期為2個億增長37.5%跟營收和凈利潤增長非常匹配經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也有2.28億元去年同期是9499萬元從去年3季度開始持續(xù)改善可以看出來紙漿價格持續(xù)降低的效果很明顯

3盈利質(zhì)量穩(wěn)中有升上半年毛利率為36.69%凈利潤率為8.66%保持穩(wěn)中有升

五其他信息

1充滿誠意的股權(quán)激勵和股票回購公司的第二期股權(quán)期權(quán)激勵方案在3月份已經(jīng)實(shí)施考核目標(biāo)是年復(fù)合增長20%股權(quán)激勵的參與的人高達(dá)3,118 名授予 1,373.45 萬另外向 569名激勵對象授予 1,967.55 萬股限制性股票這次還公告了調(diào)整后的股票回購計劃回購價格由最高不超過13.69元/股調(diào)整到了18.81元/股公司的預(yù)期管理也非常棒

2股東股東人數(shù)由1.87萬增加到2.07萬增長適度十大股東有進(jìn)有出社保418賣出745萬股北上資金買入2920萬股