MSCI近期公告將在北京時(shí)間8月8日凌晨5點(diǎn)左右公布指數(shù)季度調(diào)整結(jié)果，8月27日收盤后生效。本次MSCI季度調(diào)整，除了常規(guī)的指數(shù)成分變動(dòng)之外，MSCI還將實(shí)施今年提高A股納入比例的第二步。MSCI指數(shù)2019年分三步將A股的納入因子從5%提高到20%，本次8月指數(shù)調(diào)整是今年“三步走”中的第二步。我們靜態(tài)測(cè)算本次納入將帶來約1,600億元資金流入。長(zhǎng)期來看，如果中國(guó)基本面整體穩(wěn)健，外資流入仍有望保持在每年2,000-4,000億元的水平。

　　MSCI將在8月底將A股納入因子從10%提高到15%

　　MSCI近期公告將在北京時(shí)間8月8日凌晨5點(diǎn)左右公布指數(shù)季度調(diào)整結(jié)果，8月27日收盤后生效。本次MSCI季度調(diào)整，除了常規(guī)的指數(shù)成分變動(dòng)之外，MSCI還將實(shí)施今年提高A股納入比例的第二步(將指數(shù)中的所有中國(guó)大盤A股納入因子從10%增加至15%)。我們對(duì)相關(guān)的核心問題進(jìn)行梳理，供投資者參考：

　　1、今年“三步走”中的第二步

　　MSCI指數(shù)2019年分三步將A股的納入因子從5%提高到20%：a)第一步：2019年5月半年度調(diào)整中大盤股納入因子從當(dāng)前的5%提升至10%，并納入符合條件的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，納入因子為10%；b)第二步：2019年8月指數(shù)季度調(diào)整，大盤股納入因子從10%提升至15%；c)2019年11月指數(shù)半年度調(diào)整，大盤股納入因子從15%提升至20%，并納入中盤股，納入因子為20%。本次8月指數(shù)調(diào)整是今年“三步走”中的第二步。

　　2、靜態(tài)測(cè)算本次納入將帶來約1,600億元資金流入

　　我們估算MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中A股的權(quán)重在2019年8月底/11月底的指數(shù)調(diào)整后將從當(dāng)前的1.7%提升至2.5%/4.0%；根據(jù)追蹤MSCI指數(shù)的資金規(guī)模，我們靜態(tài)估算8月底/11月底兩次指數(shù)調(diào)整對(duì)A股的增量資金規(guī)模分別約為227/420億美元(約人民幣1600億/2900億元)。

　　3、市場(chǎng)不確定性可能影響外資配置行為

　　實(shí)際上，年初至今海外資金通過滬深港通北上累計(jì)流入為1,004億元，流入速度遠(yuǎn)低于靜態(tài)估算的水平(全年約6,000億元)，主要原因可能包括：a)追蹤MSCI主動(dòng)型基金規(guī)模上占絕大多數(shù)(約90%)，配置行為可能提前或滯后。例如2018年實(shí)際北向流入近3,000億元，超過5%納入比例下靜態(tài)估算約2,000億元流入的水平；而今年貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的不確定性可能影響了外資的配置行為。b)部分外資通過QFII通道配置，未被北向通道統(tǒng)計(jì)。

　　4、關(guān)注指數(shù)調(diào)整生效日附近資金流入

　　從過去3次MSCI提高納入比例的經(jīng)驗(yàn)來看指數(shù)調(diào)整生效日外資均有明顯流入：2018年5月/2018年11月/2019年5月生效日北向資金凈買入分別為57億/38億/56億元。但納入生效日前情況并不一致：2018年MSCI兩次納入A股的生效日前北向資金均有明顯流入，而2019年5月底的納入前北向資金大幅流出。上周北向資金日均凈流出12億元，為兩個(gè)月以來最大，我們預(yù)計(jì)在市場(chǎng)不確定性較多的環(huán)境下近期北向資金可能偏弱，但接近月底納入生效日前流入規(guī)模將回升。

　　5、長(zhǎng)期來看，如果中國(guó)基本面整體穩(wěn)健，外資流入仍有望保持在每年2,000-4,000億元的水平

　　我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期針對(duì)外資配置中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模與中國(guó)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)規(guī)模不相匹配的系統(tǒng)性修正是外資持續(xù)流入中國(guó)的根本動(dòng)力。我們估算未來10年外資平均每年凈流入A股的資金量可能在2,000-4,000億元左右。隨著外資A股參與率的提升，A股投資行為也在越來越朝著“基于基本面的投資”方向轉(zhuǎn)變，外資有望在未來10年內(nèi)持有A股的總市值比例達(dá)到10%而成為A股最大的一類機(jī)構(gòu)投資者，從而對(duì)A股越來越機(jī)構(gòu)化起到示范作用。

（文章來源：中金點(diǎn)睛）