對于基本面的分析梳理我還是喜歡從資產負債表開始因為持有一家具有堅實資產負債表的股票就像住在一所打有牢固地基的房子里會讓我感覺放心晚上不會睡不著覺

先來看看$?？低?SZ002415)$的負債和所有者權益結構因為這代表著公司是在用自己錢做生意還是全靠借錢過日子

從上圖可以看出公司所有者權益占比為61%這其中未分配利潤占比為35%股東權益占比15%這說明公司做生意的錢大部分是自己的或自己掙來的在占比為39%的負債中應付票據(jù)應付賬款和預收款項合計占比18%這體現(xiàn)出公司對其上游供應商的強勢話語權短期借款和長期借款兩項有息負債合計占比為6%負擔很輕而且經(jīng)查閱公司歷年來的流動比率和速動比率均保持在2左右及以上2018年末為2.17和1.942019年一季度為3.1和2.74償債能力沒有問題

再來看看?？低暤馁Y產結構在分析公司資產結構的時候我通常會先合并同類項然后做一個公司資產結構的餅狀圖這樣的話公司的核心資產結構就一目了然了我會重點關注占總資產比重在10%左右及以上或者變化幅度較大的資產質量及變化原因

通過對比海康威視2017年和2018年年報的資產結構我們發(fā)現(xiàn)在2017年公司占比最大的資產是應收票據(jù)和應收賬款合計占比35%其次是貨幣資金占比32%而到了2018年公司占比最大的資產變成了貨幣資金占比42%接下來才是應收票據(jù)和應收賬款合計占比32%再仔細觀察一下會發(fā)現(xiàn)在2017年其他流動資產大類占比為7%左右而到了2018年下降為2%左右查閱年報得知是有33.9億銀行保本理財產品于報告期內到期收回的原因其余資產在兩年間占比變化不大且結構合理

再來看看貨幣資金的質量2017年非受限貨幣資金為160億左右2018年為260億左右與對應年份現(xiàn)金流量表的年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額保持一致應該是真實可信的

這樣一看就會發(fā)現(xiàn)實際上公司2018年的資產結構與2017年相比并未變差相反貨幣資金反而增加了100億即使考慮到銀行理財產品到期收回因素也增加了近66億

在海康威視資產結構中應收票據(jù)和應收賬款合計占比稍高讓我有點擔心為此我做了專項分析

從上圖可以看出在20152016兩年間?？低晳湛铐椀脑鏊偈谴笥跔I業(yè)總收入增速的可以理解為為了搶占市場而給予了客戶較為寬松的賬期2017年間兩者基本保持同步到了2018年?？低晳湛铐椀脑鏊俜炊_始逐漸小于營業(yè)總收入增速而應收款項占營業(yè)總收入的比重呈現(xiàn)出明顯的周期性幾年來均是一季度應收款項基本上是營業(yè)總收入的兩倍左右然后逐季回落到年末降到40%左右而2018年末為38.5%低于201520162017年的44.2.%44.12%43.77%在此順便提一下海康威視現(xiàn)金流量表中可能引起擔心的一個信息點那就是每年的一季度和中報的經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額基本上均為負值到下半年才呈現(xiàn)為正值年末可達營業(yè)總收入的20%左右應該也是與?？低晳召~款賬款的賬期和清收政策導致的

那么應收款項的質量又如何呢

從上圖可以看出海康威視應收賬款中一年以內的占比是較高的而2018年末更是高達89.42%而壞賬計提比例是逐年提高的應收賬款周轉率幾年來保持較為穩(wěn)定的周期性

這也就說明雖然?？低晳掌睋?jù)和應收賬款合計占比稍高但是質量較好處于風險可控的狀態(tài)

總之分析完海康威視的資產負債表我是放心的晚上是能睡得著覺的那么2018年以來公司的業(yè)績下滑股價下跌到底是什么原因導致的呢且待明天繼續(xù)分解