1.     利潤總額——先看絕對數(shù)

利潤總額能直接反映企業(yè)的“賺錢能力”，若一家上市公司一年只賺幾百萬元，在林園看來，這種公司是不值得他去投資的，還不如一個個體戶賺得多。所以，林園對企業(yè)年利潤總額的定義至少都要賺1個億，比如武鋼、寶鋼每年都能賺上百億元，招商銀行也能每年賺數(shù)十億元，這樣的企業(yè)和那些“干吆喝不賺錢”的企業(yè)不是一個級別的。企業(yè)只有賺足了錢，才有不斷擴張的動力，才有在行業(yè)周期不景氣時抵御風險的能力，而足夠數(shù)量的利潤才能保證企業(yè)有足夠的創(chuàng)新費用支持，企業(yè)的生命力才能長久，這也符合長期投資的最基本要素，如果企業(yè)沒有這樣長久生存并成長的能力，也就沒有必要去在它身上實踐價值投資。林園在挑選重倉股的時候，首先考察的是利潤總額絕對數(shù)量大的公司，然后結(jié)合其他財務指標，以及該企業(yè)的經(jīng)營特色去決定是否值得投資。

2.     產(chǎn)品毛利率——要高、穩(wěn)定而且趨升

該項指標通常用來比較同一產(chǎn)業(yè)公司產(chǎn)品競爭力的強弱，顯示出公司產(chǎn)品的定價能力、制造成本的控制能力及市場占有率，也可以用來比較不同產(chǎn)業(yè)間的產(chǎn)業(yè)趨勢變化。但不同產(chǎn)業(yè)，則會有不同的毛利率水準。林園的標準是選擇產(chǎn)品毛利率在20%以上的企業(yè)，而且具有穩(wěn)定上升的趨勢，這樣的話，才能更準確地給企業(yè)未來的收益“算賬”，增加投資的 “確定性”。若產(chǎn)品毛利率下降，那就要小心了——可能是行業(yè)競爭加劇，使得產(chǎn)品價格下降，如彩電行業(yè)，近10年來產(chǎn)品毛利率一直在逐年下降；而白酒行業(yè)產(chǎn)品毛利率卻一直都比較穩(wěn)定，例如：比如貴州茅臺的產(chǎn)品毛利率驚人，長期穩(wěn)定在90%以上，山西汾酒連續(xù)5年毛利率保持上升，從2001年的59.7%至2005年達到72.1%，中端產(chǎn)品的平均價位在50元以上，毛利率超過70%，高端產(chǎn)品的毛利率超過80%。

3.    凈資產(chǎn)收益率——10%以下免談

凈資產(chǎn)收益率和每股收益都是反映企業(yè)獲利能力的財務指標，是單位凈資產(chǎn)在某時段的經(jīng)營中所取得的凈收益，其計算公式為：

凈資產(chǎn)收益率＝（凈收益/凈資產(chǎn)）×100%

凈資產(chǎn)收益率高，說明企業(yè)的盈利能力強。這個指標能直接反映企業(yè)的效益，所以，林園長期以來所選擇的公司，一般要求凈資產(chǎn)收益率大于20%。凈資產(chǎn)收益率小于10%的企業(yè)林園是不會選擇的，因為任何公司都會增資擴股的，如果連證監(jiān)會的10%的規(guī)定都無法滿足，那還有什么可研究的呢。

例如2003年，林園買入貴州茅臺時，除去貴州茅臺賬上的現(xiàn)金資產(chǎn)，其凈資產(chǎn)收益率應該為80%以上，實際上就是投資100元，每年能賺80元。

4.     每股凈資產(chǎn)——不要去關心

股票的凈值又稱為賬面價值，也稱為每股凈資產(chǎn)，是用會計統(tǒng)計的方法計算出來的每股股票所包含的資產(chǎn)凈值。其計算方法是用公司的凈資產(chǎn)除以總股本，得到的就是每股的凈值。這一指標反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多；每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少。通常每股凈資產(chǎn)越高越好。

林園認為，能夠賺錢的凈資產(chǎn)才是有效凈資產(chǎn)，否則可以說是無效資產(chǎn)，是無意義的，最多也只是'紙上富貴'，投資者難以獲得實際的利益，所以，不必過于關注每股凈資產(chǎn)，關鍵要看這些凈資產(chǎn)的盈利能力。比如說，上海房價大漲之后，有一些人要對上海商業(yè)股凈資產(chǎn)進行重新估值，理由是上海地價大漲了，重估后它的凈資產(chǎn)應該大幅升值，但在林園看來，這種升值不能帶來實際的效益（除非馬上賣掉），也可以說是無意義的，最多也只是“紙上富貴”。因此，每股凈資產(chǎn)高低不是林園判斷企業(yè)“好壞”的重要財務指標，因為它總是被人為地進行修飾。費心思去判斷修飾它的動機，不如不去關心，反而不會擾亂自己的選股思路。

5.     應收賬款——注意回避

應收賬款數(shù)量多，存在兩種情況。一種是可以收回的應收賬款，比如：新興鑄管，其應收賬款都是各地的自來水公司延期付款，自來水公司屬于市政基礎工程部分，就算其經(jīng)營發(fā)生問題，但涉及民生問題，政府部門會用財政進行彌補，所以不用擔心他們還不上錢，新興鑄管多年來都能夠順利收回。再比如云天化的應收賬款也是由于和用戶的貨到付款方式形成的，所以，基本不屬于賒銷等方式，只是銷售收入的確認“滯后”了，收回自然不成問題。而另一種情況是產(chǎn)品銷售不暢，這樣的話就會先貨后款，以賒代銷，產(chǎn)品銷售不暢造成應收賬款多，這就要小心了，說明企業(yè)的產(chǎn)品市場銷路有問題，只能采用賒銷來消化庫存，提高周轉(zhuǎn)率，因此不管其他財務指標變得有多漂亮也掩蓋不了未來前景可能變壞的信號。對應收賬款應當盡量采取回避的態(tài)度，因為你無法判斷這筆錢的未來究竟會怎樣。一般來說，林園會盡量回避應收賬款多的企業(yè)。

6.     預收款——越多越好！

預收款與應收賬款恰好相反，是越多越好，預收賬款是反映企業(yè)預收購買單位賬款的指標，屬于資產(chǎn)負債表流動負債科目。按照權責發(fā)生制，由于商品或勞務所有權尚未轉(zhuǎn)移，所以預收賬款還不能體現(xiàn)為當期利潤。但是，預收賬款意味著企業(yè)已經(jīng)獲得訂單并取得支付，所以只要企業(yè)照單生產(chǎn)，預收賬款將在未來的會計期間轉(zhuǎn)化為收入，并在結(jié)轉(zhuǎn)成本后體現(xiàn)為利潤。因此，預收賬款的多少實際上預示了企業(yè)未來的收入利潤情況，對于估計上市公司下一個會計期間的盈利水平具有重要的參照意義。特別是在我國經(jīng)濟整體處于供大于求的狀況下，先收款后發(fā)貨”不僅避免了大多數(shù)企業(yè)面臨的產(chǎn)能閑置、營銷費用高企問題，而且規(guī)避了“先發(fā)貨后收款”中存在的壞賬可能。其背后更深層次的原因在于企業(yè)或所屬行業(yè)競爭力或景氣程度的提升。

預收款多，說明產(chǎn)品供不應求，產(chǎn)品是“香餑餑”或者其銷售政策為先款后貨，表明公司產(chǎn)品具有較強的市場談判力，預收款越多越好，這個指標能反映出企業(yè)產(chǎn)品的'硬朗度'。預收款越多越好，例如貴州茅臺長期都有大量的預收款，由此看來，該公司在未來幾年要做的事情就是開足馬力生產(chǎn)，因為僅預收賬款就讓其賺得盆滿缽滿。

林園：我選股有幾個原則，會在低市盈率、高分紅的績優(yōu)龍頭股和確定性高的小盤股中選。我之前有六大財務指標標準：凈利潤不少于1億元；毛利率在20%以上；凈資產(chǎn)回報率在15%以上；現(xiàn)金流充足；預收帳款越多越好；派息率在5%到6%之間。

但隨著這些年企業(yè)盈利能力的提高，每股盈利和凈利潤等指標都會相應的有所提升，但目前我最強調(diào)的是，公司未來的毛利率是提升，毛利率的提升意味著公司競爭力的提升，對未來算帳的確定性提升，毛利率的變化也能說明公司競爭力的變化。

久戰(zhàn)久勝投資總監(jiān)李斌的評價這幾個重要財務指標背后的含義:利潤總額大（能賺錢），凈資產(chǎn)收益率高（小投入大產(chǎn)出），毛利率高（有定價權、競爭力強），應收賬款少（現(xiàn)金流好），預收款多（產(chǎn)品供不應求）。