 根據(jù)中國文教體育協(xié)會數(shù)據(jù)，2018 年全國文具制造企業(yè)超過8000家，其中規(guī)模以上企業(yè)共1081 家；規(guī)模以上企業(yè)中149家虧損， 累計虧損面13%，較去年擴大 1.4個百分點。 文具行業(yè)內(nèi)，中小制造商的生存空間進一步縮小，一方面是因為我國人口增速拐點已現(xiàn)，受此影響，短期內(nèi)文具市場的增量空間有限；另一方面是受到無紙化沖擊。網(wǎng)絡(luò)教學(xué)興起、電子學(xué)習(xí)設(shè)備普及，兩者在一定程度上改變了學(xué)生群體的學(xué)習(xí)習(xí)慣，給學(xué)生文具市場帶來沖擊；無紙化辦公概念的興起，也對辦公文具市場造成一定負面影響。 參考海外成熟市場，文具行業(yè)市場集中度的提高也是大勢所趨。在美國市場，前5大制造商的合計市占率高達70%；在日本市場，前4大制造商的合計市占率達54.6%；而在中國市場，前4大制造商的合計市占率僅有5%。
國內(nèi)文具市場以中小制造商數(shù)量為主，競爭格局分散，2018年終端文具店的關(guān)店率高達11%，文具行業(yè)洗牌在即。 國外文具龍頭的核心競爭力 日本文具行業(yè)早已進入成熟期，市場集中度仍在持續(xù)提升，三菱鉛筆和百樂公司制筆霸主的地位不斷鞏固。
三菱鉛筆和百樂有兩個共同點：一，堅持以研發(fā)創(chuàng)新為導(dǎo)向，提供高附加值產(chǎn)品以增強盈利能力；二，重視渠道建設(shè)。 作為文具中最重要的品類，書寫工具看似簡單，實際上技術(shù)門檻很高。筆尖材料、筆尖打磨技術(shù)、墨水配方、筆芯結(jié)構(gòu)等方面對技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)工藝的要求較高；制筆的技術(shù)水平直接影響筆的使用體驗，后者是影響用戶粘性的核心因素。龍頭企業(yè)通過持續(xù)研發(fā)獲得的技術(shù)實力，最終轉(zhuǎn)化成不斷加深的護城河；文具行業(yè)市場集中度的持續(xù)提升，正源于此。 渠道擴張是收入高速增長的保障。百樂的銷網(wǎng)點遍布日本，更夸張的是，百樂還搭建了全球銷售渠道，幾乎每個國家和地區(qū)都有百樂的分公司或者授權(quán)代理商。在日本文具市場整體疲軟的情況下，百樂能保持較理想的銷售額，渠道在其中的貢獻不可小視。
師夷長技以自強 在國內(nèi)文具行業(yè)，學(xué)習(xí)三菱鉛筆和百樂的企業(yè)有很多，學(xué)到精髓的是晨光文具。
在產(chǎn)品端，晨光文具掌握核心研發(fā)技術(shù)，市場議價能力高。晨光文具通過多年的自主研發(fā)，已掌握筆頭、墨水及兩者匹配的核心技術(shù)；從成筆的成本結(jié)構(gòu)看，筆頭和墨水的成本僅占20%，晨光文具對上游供應(yīng)商的依賴性較低；從產(chǎn)品自給率的角度看，學(xué)生文具產(chǎn)品的自給率始終保持在 80%以上，辦公文具的自給率在 50%左右，高自給率帶來更大的利潤空間 。 在渠道端，晨光文具在校邊商圈的覆蓋率高達 80%。截至 2018 年末，晨光文具在全國擁有 35 家一級合作伙伴、近 1200 家二、三級合作伙伴，7.6萬家“晨光系”零售終端。毫不夸張的說，在國內(nèi)每10 家校邊文具店，就有3家是晨光文具的加盟商。 晨光文具價值幾何 作為國內(nèi)文具第一品牌，晨光文具的業(yè)績長期高速增長。晨光文具在2018 年實現(xiàn)營收 85億元，同比增長34%，凈利潤8億元，同比增長 27%；過去5年，營收的年均復(fù)合增長率為29%，凈利潤的年均復(fù)合增長率為 24%。
天風(fēng)證券認為，無紙化辦公對文具行業(yè)沖擊最大的時期已經(jīng)過去；對比國外龍頭，晨光文具的市占率還有兩倍以上的提升空間。晨光文具的合理市值為434億元，對應(yīng)股價 47.2元。 中金公司看好晨光文具的一體兩翼戰(zhàn)略，認為其傳統(tǒng)文具業(yè)務(wù)、辦公電商業(yè)務(wù)、九木雜物等創(chuàng)新業(yè)務(wù)都將保持雙位數(shù)增長，目標價43元。 安信證券認為晨光文具是可以穿越周期的優(yōu)質(zhì)成長白馬。作為學(xué)生文具領(lǐng)域的龍頭企業(yè)， 晨光文具已建立起競爭對手難以逾越的渠道壁壘，盈利能力遠高于競爭對手，收入及凈利潤將保持穩(wěn)健增長。2019 年晨光文具的盈利彈性有望加速釋，目標價 40 元。 寫在最后： 一年五倍者如過江之鯽，五年一倍者寥如晨星。點擊頭像，關(guān)注宜人股票，分享全球明星股的成長紅利，選擇長線主義，讓時間放大努力。 |
|
|
