碧桂園控股有限公司（02007.HK，以下簡稱“碧桂園”）在行穩(wěn)的路上更上一層樓。

自房地產(chǎn)白銀時代到來，碧桂園這匹“超級黑馬”主動控速，以更穩(wěn)健的姿態(tài)繼續(xù)前進，正如其在8月22日披露的半年報中所言“行穩(wěn)，是碧桂園必然的選擇”。

進入2019年，房地產(chǎn)行業(yè)先是經(jīng)歷拿地小高潮，后至各種融資渠道收緊，到7月份“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”，酸甜苦辣來的猝不及防，房企正面臨新一輪的挑戰(zhàn)。但于此時，碧桂園仍交出一份頗為亮眼的半年報。

半年報顯示，碧桂園上半年總收入、毛利潤、凈利潤均實現(xiàn)大幅增長，增長率分別為53.2%、56.9%、41.3%；而銷售回款2771.1億元，貨幣現(xiàn)金2228.4億元，自2017年起第三次連續(xù)在年中實現(xiàn)正凈經(jīng)營性現(xiàn)金流。

在行業(yè)資金趨緊的情況下，提倡“提質(zhì)控速”的碧桂園仍保持著充沛的現(xiàn)金流，它是如何做到的？于此同時，和碧桂園地產(chǎn)業(yè)務(wù)并稱為“三駕馬車”的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和機器人板塊，又是如何驅(qū)動其在未來實現(xiàn)新的增長？

現(xiàn)金流保衛(wèi)戰(zhàn)

作為資金密集型行業(yè)，資金鏈對于房企而言至關(guān)重要。在當(dāng)下調(diào)控政策明確不放松，融資渠道持續(xù)收緊的情況下，“現(xiàn)金為王”成為諸多房企的信條。

自上市以來，碧桂園始終把財務(wù)穩(wěn)健、現(xiàn)金流的安全放在十分重要的位置，并設(shè)置了凈借貸比率不能高于70%的財務(wù)安全紅線。“行業(yè)政策的進一步收緊對碧桂園的挑戰(zhàn)也很多，所以一定要抓好現(xiàn)金流管理”，碧桂園總裁莫斌在中報業(yè)績會上表示，公司今年再用權(quán)益回款來進行考核，也是出于這方面的原因。

而在今年3月18日碧桂園舉行的2018年度業(yè)績會上，董事會主席楊國強指出“速度一定要放在安全質(zhì)量后面，我要求莫斌總一定要在保證安全質(zhì)量之下才能繼續(xù)往前走”

在房地產(chǎn)行業(yè)杠桿擴張已成主流的情形下，提出“提質(zhì)控速”的要求，碧桂園的現(xiàn)金流一直備受關(guān)注。不過，中報顯示，碧桂園出色的現(xiàn)金流管控為其筑建了寬廣的財務(wù)護城河。

碧桂園的現(xiàn)金流管控之道，一方面在于合同銷售及回款，“房子賣得好”。今年以來，全國多數(shù)區(qū)域及城市的房地產(chǎn)市場步入調(diào)整階段，碧桂園以2819.5億元的合同銷售額穩(wěn)居行業(yè)第一；權(quán)益物業(yè)銷售現(xiàn)金回款2659.4億元，回款率達(dá)94.3%，回款比例處于行業(yè)高位。

▲2015-2019上半年，碧桂園合同銷售額概況。

鑒于銷售額的大幅度增加，繼2017年起，碧桂園已連續(xù)3次在年中實現(xiàn)正凈經(jīng)營性現(xiàn)金流，這意味著自身“造血”能力強，無需過多依賴外部融資輸血，進一步提高抵抗外部風(fēng)險的能力。

截至2019年6月30日，公司賬面可動用現(xiàn)金余額2228.4億元，占總資產(chǎn)比例為12.8%；擁有約3133億銀行授信額度尚未使用，資金儲備相對充足。

另一方面，碧桂園的財務(wù)杠桿處于行業(yè)低位。報告期內(nèi)，碧桂園凈借貸比率僅為58.5%，同比下降0.5個百分點；公司現(xiàn)金余額對于短期有息債務(wù)的覆蓋比例達(dá)2倍。

值得一提的是，碧桂園已連續(xù)多年保持凈借貸比率（借貸資本/總資本）低于70%的財務(wù)紅線。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年A股30家樣本房企平均凈負(fù)債率達(dá)148.16%，H股30家樣本房企平均凈負(fù)債率達(dá)115.32%。

▲碧桂園2019年年中業(yè)績概況。圖片源自公司公告。

2019年下半年，碧桂園已備足“彈藥”，繼續(xù)加碼現(xiàn)金流。碧桂園常務(wù)副總裁程光煜表示，下半年準(zhǔn)備了超過4000億的貨量，會根據(jù)市場的情況，以銷定產(chǎn)，靈活合理推出貨量，“我們有信心全年銷售不低于去年的水平，有一定增長”。

中金公司6月27日發(fā)布研報稱，碧桂園2019年銷售額有望錄得正增長。得益于碧桂園的全國性布局（截至2018年底已進入269個城市）、布局的合理性以及強大的執(zhí)行力，公司能夠抵御各區(qū)域房地產(chǎn)市場的波動以支撐其去化。

新增長引擎

“在房地產(chǎn)開發(fā)的基礎(chǔ)之上，不斷拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，是所有房企在地產(chǎn)下半場要活下去乃至活得更好更久都需要做的事情”，克而瑞指出，市場已逐漸從買方市場向賣方市場轉(zhuǎn)變，對于房企來說，多元化布局不再是做和不做的選擇，而是怎么做的問題。

在碧桂園2019年年度會議上，楊國強對“碧桂園是什么”做出了新的解釋——“我們是為全世界創(chuàng)造美好生活產(chǎn)品的高科技綜合性企業(yè)”。在這個定位下，地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、機器人是碧桂園未來三大重點業(yè)務(wù)。

▲博智林機器人實驗中心。圖片源自龍眼直播。

有分析指出，多元化新業(yè)務(wù)最好能夠與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)形成周期性互補，或者選擇進入建筑、經(jīng)紀(jì)、金融服務(wù)等領(lǐng)域來延長產(chǎn)業(yè)線鏈，幫助房企穿越周期，實現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)。

碧桂園進軍機器人領(lǐng)域，實際上是貼近主業(yè)、服務(wù)主業(yè)的。

中國是世界上最大的建筑市場，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年我國建筑業(yè)總產(chǎn)值達(dá)23.5萬億元。然而，當(dāng)前老齡化趨勢下建筑業(yè)用工缺口不斷加大，調(diào)查顯示50歲以上農(nóng)民工占比為22.4%，且比例還逐年提升。

而據(jù)莫斌透露，公司在建項目的面積目前為止達(dá)到了2.8億平方米，每年的交樓面積差不多達(dá)到了1億平方米。碧桂園自身對建筑機器人、家用機器人具備很強的需求和消化能力。而且，“現(xiàn)在建筑用人方面，年輕人不太愿意做建筑工人”。

如果將房屋建造的任務(wù)交給機器人，那么關(guān)于安全、效率、質(zhì)量等問題或可迎刃而解。正如莫斌所言，建筑機器人研制成功后，對安全和質(zhì)量都有保障的，也可以彌補未來建筑工人的缺失，同時提高生產(chǎn)效率和降低建筑成本?！白钪匾氖菍⒔ㄖ椖孔兂蓴?shù)字化的工地，對生態(tài)環(huán)保都會有很大的好處。”

據(jù)悉，目前楊國強正全身心投入到建筑機器人的研發(fā)和試制過程中。機器人公司總共研發(fā)37款建筑機器人，其中9款已經(jīng)進入到項目現(xiàn)場進行了試運作。

瞄準(zhǔn)世界科技前沿機器人之外，碧桂園還切入高科技現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，“碧桂園發(fā)展到今天，理應(yīng)能為農(nóng)民、為社會、為國家做點事情”。

▲碧桂園農(nóng)業(yè)八大核心業(yè)務(wù)板塊。圖片源自官網(wǎng)截圖。

碧桂園的農(nóng)業(yè)項目，布局農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈條，包括前端研發(fā)，“公司+基地+農(nóng)戶”模式的中端生產(chǎn)組織，以鳳凰優(yōu)選社區(qū)門店為主體的終端銷售，為更多人提供安全、好吃、實惠、豐富的農(nóng)產(chǎn)品，進而為地產(chǎn)主業(yè)增添附加值。

場景即入口，住戶即流量。已擁有2000多個項目、超400萬業(yè)主的碧桂園，無疑為農(nóng)業(yè)項目落地帶來良好市場基礎(chǔ)。目前，海南潤達(dá)產(chǎn)出的西瓜等優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)進入碧桂園社區(qū)零售超市銷售。

國家統(tǒng)計局原局長邱曉華此前曾表示：“房地產(chǎn)要注意未來的發(fā)展新趨勢。一是要向高質(zhì)量的方向發(fā)展，第二是要向綠色、新材料方面發(fā)展，第三是要向服務(wù)全配套方向發(fā)展，要把‘高、新、全’做好。做好這幾樣，房地產(chǎn)還是充滿春天氣息的?！?/p>

機會總是留給有準(zhǔn)備的人。當(dāng)下，碧桂園“地產(chǎn)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、機器人”這三駕馬車精準(zhǔn)把握了中國未來發(fā)展方向，圍繞地產(chǎn)主業(yè)，多元布局初顯成效。未來依托深厚的綜合實力，碧桂園將以多條腿快速邁入發(fā)展新賽道。

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