一般的期權(quán)定價(jià)模型是由以下因素決定：相當(dāng)資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格、波動率、無風(fēng)險(xiǎn)利率、期權(quán)到期時(shí)間以及行使價(jià)等。在這些變數(shù)中，除了行使價(jià)是固定的，其他任何一個(gè)因素的變化都會造成相應(yīng)期權(quán)價(jià)值的不斷變化，這也給期權(quán)帶來了相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。希臘字母作為度量期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的金融指標(biāo)，常常被專業(yè)投資者所關(guān)注。所以, 本文主要介紹以下幾個(gè)主要希臘字母的含義及用途。

Delta值（Δ）

1).含義

Delta值又稱對沖值，是衡量相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格變動時(shí)期權(quán)價(jià)格的變化幅度，即Delta=期權(quán)價(jià)格變化/相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格變化。相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格、行使價(jià)格、利率、波動率和距離到期日的天數(shù)等變數(shù)均對Delta值有影響。

2).性質(zhì)

1、認(rèn)購期權(quán)的Delta值為正數(shù)(0-1)，認(rèn)沽期權(quán)的Delta值為負(fù)數(shù)(-1-0)，因?yàn)楣蓛r(jià)上升等價(jià)認(rèn)購期權(quán)的Delta值會接近0.5，而等價(jià)認(rèn)沽期權(quán)的則接近-0.5。

2、在其他條件條件不變時(shí)，認(rèn)購期權(quán)的Delta值均隨著相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的上升而增大; 相反認(rèn)沽期權(quán)的Delta值均隨著相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的下降而減少；

3、隨著到期日的減少，實(shí)值認(rèn)購（認(rèn)沽）期權(quán)Delta收斂到1（-1）；平值認(rèn)購（認(rèn)沽）期權(quán)Delta收斂到0.5（-0.5）；虛值認(rèn)購（認(rèn)沽）期權(quán)Delta收斂到0；

3).應(yīng)用

Delta均值常用于中性套期保值，如果投資者想要對沖掉期權(quán)倉位風(fēng)險(xiǎn)，Delta值就是套期保值比率。若頭寸的Delta值持續(xù)為0，就建立了一個(gè)中性套期策略。簡單來講，以做空認(rèn)購期權(quán)為例假設(shè)一份長期認(rèn)購期權(quán)的delta是0.8，則賣掉一份認(rèn)購期權(quán)需要買入delta（0.8）份股票來做對沖，達(dá)到套期保值的效果。

Gamma 值（γ）

1).含義

Gamma值反映期權(quán)價(jià)格對delta值的影響程度，即delta變化量與期貨價(jià)格變化量之比。另外的，現(xiàn)在的Delta值將約等于之前的Delta值加上或減去Gamma 值。

2).性質(zhì)

1、對于長倉,無論認(rèn)購期權(quán)或是認(rèn)沽期權(quán)的gamma值均為正值。對于沽倉,無論認(rèn)購期權(quán)或是認(rèn)沽期權(quán)的gamma值均為負(fù)值；

2、平值期權(quán)的Gamma值隨著到期日臨近急速增加，深度實(shí)值或虛值期權(quán)隨到期日，趨近于0；

3、隨著Gamma值越大，delta值變化越快。進(jìn)行delta中性套期保值，Gamma絕對值越大的部位，風(fēng)險(xiǎn)程度也越高；相反，Gamma絕對值越小的部位，風(fēng)險(xiǎn)程度越低。當(dāng)期權(quán)價(jià)格由價(jià)外變成平價(jià)時(shí)，其Gamma值達(dá)到最高。

3).Gamma風(fēng)險(xiǎn)說明及運(yùn)用

當(dāng)投資者在做套期保值時(shí)，期權(quán)價(jià)格與相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系會在操作結(jié)果中引起誤差。彎度越大，誤差就越大。Gamma就是曲度風(fēng)險(xiǎn)的度量。所以,在進(jìn)行期權(quán)交易時(shí)，必須了解Gamma的風(fēng)險(xiǎn)，消除這類誤差。

當(dāng)Gamma的絕對值很小時(shí)，表明Delta的變化速度很慢，投資者進(jìn)行Delta中性交易不需要太頻繁。但是如果Gamma的絕對值很大時(shí)，表明Delta的變化速度很快。此時(shí)時(shí)間對于期權(quán)價(jià)格的作用很強(qiáng)，Delta中性交易組合策略需要及時(shí)調(diào)整，否則存在很大風(fēng)險(xiǎn)。

Theta值（θ）

1).含義

Theta值定義為在其他條件不變時(shí)，投資組合價(jià)值變化與時(shí)間變化的比率。也稱為組合的時(shí)間損耗，表示時(shí)間每經(jīng)過一天，期權(quán)價(jià)值會損失多少。假設(shè)其他條件不變時(shí)，投資者可以利用Theta值粗略計(jì)算繼續(xù)持有期權(quán)的時(shí)間成本。

2).性質(zhì)

1、一般情況下，隨著期限的減少，期權(quán)價(jià)值會降低。期權(quán)的Theta值均小于0；

2、隨著到期日臨近，平值期權(quán)的Theta加速下降，并且平值期權(quán)的Theta絕對值在臨近到期日大于實(shí)值或虛值期權(quán)的Theta。圖為標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和Theta值關(guān)系：

3).應(yīng)用

因此，在震蕩行情中，長期持有長倉期權(quán)，尤其是Theta數(shù)值較高的期權(quán)是不劃算的。因?yàn)榧词蛊渌麠l件不變，投資者也將不斷遭受期權(quán)時(shí)間價(jià)值損耗所帶來的損失。因此，只有在趨勢明朗時(shí)，投資者長期持有長倉期權(quán)才較為劃算

Vega值（Λ）

1).含義

Vega值是期權(quán)價(jià)格關(guān)于相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格波動率的敏感程度。是來衡量期權(quán)價(jià)格的波動率對期權(quán)價(jià)值的影響情況。Vega值越大,投資者面對波動率變化的風(fēng)險(xiǎn)越大。

2).性質(zhì)

1、一般來說，平值期權(quán)的Vega值最高，而實(shí)值和虛值期權(quán)的Vega值較低。

2、在臨近到期日附近，平值期權(quán)的Vega值會較快的收斂于0；

3、深度實(shí)值或深度虛值的期權(quán)Vega值接近于0。

3).應(yīng)用

如果投資者的部位Vega值為正數(shù)，將會從價(jià)格波動率的上漲中獲利。相反，如果投資者的部位Vega值為負(fù)數(shù)，會希望價(jià)格波動率下降。另外，投資期權(quán)、權(quán)證時(shí)應(yīng)從多注意相關(guān)資產(chǎn)的走勢出發(fā)，在對股票或指數(shù)有明確預(yù)期方向時(shí)，應(yīng)多參考其他因素，如執(zhí)行價(jià)格、到期日、Vega值的高低及發(fā)行人素質(zhì)等因素，再作投資決定。

Rho值（ρ）

1).含義

Rho值是期權(quán)價(jià)格對無風(fēng)險(xiǎn)利率變化的敏感程度。相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格越高，距離到期日時(shí)間越長，Rho就越大。

2).性質(zhì)

1、期限越短，期權(quán)的Rho的絕對值越小；

2、認(rèn)購期權(quán)的Rho為正值，認(rèn)沽期權(quán)的Rho為負(fù)值；

3、深度實(shí)值期權(quán)的Rho接近于0，深度虛值期權(quán)的Rho隨著到期日臨近，快速收斂于0。

3).應(yīng)用

在實(shí)際操作中，在進(jìn)行對沖期權(quán)活動時(shí)，不時(shí)需要買入相關(guān)資產(chǎn)作對沖，有關(guān)的做法便涉及利息成本。當(dāng)利率上升時(shí)，發(fā)行人持有相關(guān)資產(chǎn)的利息成本增加，便會帶動認(rèn)購期權(quán)價(jià)值上升；同理，當(dāng)沽出認(rèn)沽期權(quán)時(shí)，須沽出相關(guān)資產(chǎn)對沖，加息可令發(fā)行人收取的利息增加，因而反映在認(rèn)沽證上，其價(jià)值便會更加便宜。一般而言，深入價(jià)內(nèi)的期權(quán)，由于需要最大的投資金額，故對利率轉(zhuǎn)變的敏感度亦最高，故這些期權(quán)的Rho值也就相對大；另外，年期愈長的期權(quán)，Rho值亦會相對高。

總結(jié)

如果買入一個(gè)簡單的期權(quán)合約，我們將會對相關(guān)資產(chǎn)的各個(gè)字母所代表的的綜合預(yù)期,之后再根據(jù)相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)來調(diào)整策略。

資料來源:港交所

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買賣期貨及期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)

期貨及期權(quán)涉及高風(fēng)險(xiǎn)，買賣期貨及期權(quán)所招致的損失有可能超過開倉時(shí)繳付的按金，令閣下或須在短時(shí)間內(nèi)繳付額外按金。若未能繳付，閣下的持倉或須平倉，任何虧損概要自行承擔(dān)。因此，閣下務(wù)須清楚明白買賣期貨的風(fēng)險(xiǎn)，并衡量是否適合自己。閣下進(jìn)行交易前，宜根據(jù)本身財(cái)務(wù)狀況及投資目標(biāo)，向經(jīng)紀(jì)或財(cái)務(wù)顧問查詢是否適合買賣期貨及期權(quán)合約。