投資的本質(zhì)是什么？

投資其實(shí)也是一種生意，只不過(guò)這種生意的標(biāo)的有點(diǎn)特殊；它的標(biāo)的是生意；

也就是說(shuō)，投資是做生意的生意。

既然是做生意，當(dāng)然是要講回報(bào)的，沒(méi)有回報(bào)的生意，誰(shuí)會(huì)去做？

基于這個(gè)邏輯，下面引出一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：所有者權(quán)益

用所有者權(quán)益尋找優(yōu)秀公司。

下面先看一下用該指標(biāo)與其他財(cái)務(wù)指標(biāo)量化組合做的歷史回測(cè)

1、 選股結(jié)果（2019年時(shí)間為2019年1月1日至5月25日，下同。選股基準(zhǔn)日為2016年1月1日，持股期間不做任何調(diào)倉(cāng)，買了不動(dòng)，堅(jiān)定持有，重要的話說(shuō)三遍，買了不動(dòng)，堅(jiān)定持有，買了不動(dòng)，堅(jiān)定持有，買了不動(dòng)，堅(jiān)定持有）

2、 投資收益計(jì)算

3、 收益比較

三年半，實(shí)現(xiàn)2.6倍的收益

下面詳細(xì)講解該財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用。

第一部分 所有者權(quán)益擇股的意義

一、所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)：

所有者權(quán)益又叫股東權(quán)益、凈資產(chǎn)。

所有者權(quán)益（股東權(quán)益、凈資產(chǎn)）下有四個(gè)重要的小項(xiàng)，分別是實(shí)收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)。

1、 實(shí)收資本：股東實(shí)際投入資本

2、 資本公積：股東購(gòu)入股份的溢價(jià)或是接受的捐贈(zèng)

3、 盈余公積：從凈利潤(rùn)中提取的用于企業(yè)再發(fā)展的資金

4、未分配利潤(rùn)：凈利潤(rùn)中提取盈余公積和分配紅利后剩余的部分

二、所有者權(quán)益衡量投資回報(bào)的邏輯

1、 投入資本=實(shí)收資本+資本公積

這部分說(shuō)明的是股東實(shí)際投入的資本，通俗地說(shuō)，就是股東拿出的做生意的本錢。

2、 投資回報(bào)=盈余公積+未分配利潤(rùn)

這部分說(shuō)明的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得（鑒于A股分紅較低，分紅在此忽略不計(jì)），即企業(yè)的經(jīng)營(yíng)回報(bào)。

3、 相互比較的說(shuō)明

當(dāng)投資回報(bào)大于投入資本時(shí)，說(shuō)明企業(yè)為股東賺了錢，比值越大越好

當(dāng)投資回報(bào)占所有者權(quán)益比例越大，說(shuō)明企業(yè)凈資產(chǎn)中，大部分是企業(yè)為股東賺來(lái)的錢

當(dāng)投入資本占所有者權(quán)益比例越大，說(shuō)明企業(yè)凈資產(chǎn)中，大部分仍然是企業(yè)股東投入的資本，企業(yè)不怎么賺錢。

3、 用投資回報(bào)與投入資本驗(yàn)證A股

首先驗(yàn)證一下最近鬧得挺兇的康美藥業(yè)，與同是申萬(wàn)醫(yī)藥-申萬(wàn)中藥中的同仁堂、白云山、片仔癀比較：

1、 原始數(shù)據(jù)：

（單位：億元）

2、 投入回報(bào)/投入資本 比較

從上表中，看到投入回報(bào)最大的是片仔癀，其次是同仁堂和白云山，投資回報(bào)最低的是康美藥業(yè)，下面比較一下2014年到2018年的漲幅，看投入回報(bào)是否匹配

結(jié)論：

投入回報(bào)/投入資本與漲幅的數(shù)據(jù)是很匹配的

看到這樣的數(shù)據(jù)，誰(shuí)還會(huì)踩康美藥業(yè)這個(gè)雷呢？

第二部分 所有者權(quán)益指標(biāo)量化擇股歷史回測(cè)

（一） 申萬(wàn)食品飲料：

策略因子：財(cái)務(wù)評(píng)估(各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)分)

風(fēng)險(xiǎn)過(guò)濾：投入回報(bào)/投入資本<2

OR 營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)率

收益比較：滬深300

回測(cè)時(shí)間：2016年1月1日至2019年5月25日

策略因子說(shuō)明：財(cái)務(wù)評(píng)估（財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)分，下同）

ROE評(píng)分:=p73;

if p3>30 then P73:=20;

if p3>25 and p3<30 then P73:=18;

if p3>20 and p3<25 then P73:=16;

if p3>15 and p3<20 then P73:=14;

if p3>10 and p3<15 then P73:=12;

if p3>5 and p3<10 then P73:=10;

if p3>0 and p3<5 then P73:=8;

if p3<0 then P73:=0;

（P3:=扣非ROE）

PEG評(píng)分:=p74;

if PEG>0.4 and PEG<0.7 then p74:=10;

if PEG>0.1 and PEG<0.4 then p74:=8;

if PEG>0 and PEG<0.1 then p74:=1;

if PEG>0.7 and PEG<1 then p74:=9;

if PEG>1 and PEG<1.5 then p74:=8;

if PEG>1.5 and PEG<2 then p74:=4;

if PEG>2 then p74:=1;

if PEG<0 then p74:=0;

PEPB評(píng)分:=p75;

if p56<0 then p75:=0;

if p56>0 and p56<10 then p75:=10;

if p56>10 and p56<20 then p75:=9;

if p56>20 and p56<30 then p75:=8;

if p56>30 and p56<40 then p75:=7;

if p56>40 and p56<50 then p75:=6;

if p56>50 and p56<60 then p75:=5;

if p56>60 and p56<70 then p75:=4;

if p56>70 and p56<80 then p75:=3;

if p56>80 and p56<90 then p75:=2;

if p56>90 and p56<100 then p75:=1;

if p56>100 then p75:=0;

(P56：=PE*PB)

銷售凈利率評(píng)分:=p76;

if p71<0 then p76:=0;

if p71>50 then p76:=8;

if p71>45 and p71<50 then p76:=7.2;

if p71>40 and p71<45 then p76:=6.4;

if p71>35 and p71<40 then p76:=5.6;

if p71>30 and p71<35 then p76:=4.8;

if p71>25 and p71<30 then p76:=4;

if p71>20 and p71<25 then p76:=3.2;

if p71>15 and p71<20 then p76:=2.4;

if p71>10 and p71<15 then p76:=1.6;

if p71>5 and p71<10 then p76:=0.8;

if p71>0 and p71<5 then p76:=0.8;

(P71:=銷售凈利率）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率評(píng)分:=p77;

if p70>8 then p77:=6;

if p70>7 and p70<8 then p77:=5.4;

if p70>6 and p70<7 then p77:=4.8;

if p70>5 and p70<6 then p77:=4.2;

if p70>4 and p70<5 then p77:=3.6;

if p70>3 and p70<4 then p77:=3;

if p70>2 and p70<3 then p77:=2.4;

if p70>1 and p70<2 then p77:=1.8;

if p70>0 and p70<1 then p77:=1.2;

（P70:=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）

權(quán)益乘數(shù)評(píng)分:=p78;

if p72<0 then p78:=0;

if p72>1 and p72<1.5 then p78:=4;

if p72>1.5 and p72<2 then p78:=3.6;

if p72>2 and p72<2.5 then p78:=3.2;

if p72>2.5 and p72<3 then p78:=2.8;

if p72>3 and p72<4 then p78:=2.4;

if p72>4 and p72<5 then p78:=2;

if p72>5 and p72<6 then p78:=1.6;

if p72>6 and p72<7 then p78:=1.2;

if p72>7 and p72<8 then p78:=0.8;

if p72>8 then p78:=1;

（p72:=權(quán)益乘數(shù)）

銷售毛利率評(píng)分:=p79;

if p54>90 then p54:=10;

if p54>80 and p54<90 then p79:=9;

if p54>70 and p54<80 then p79:=8;

if p54>60 and p54<70 then p79:=7;

if p54>50 and p54<60 then p79:=6;

if p54>40 and p54<50 then p79:=5;

if p54>30 and p54<40 then p79:=4;

if p54>20 and p54<30 then p79:=3;

if p54>10 and p54<20 then p79:=2;

if p54>0 and p54<10 then p79:=1;

（p54:=銷售毛利率）

營(yíng)收增長(zhǎng)率評(píng)分:=p80;

if p2<0 then p80:=0;

if p2>0 and p2<5 then p80:=5;

if p2>5 and p2<10 then p80:=6;

if p2>10 and p2<20 then p80:=7;

if p2>20 and p2<30 then p80:=9;

if p2>30 and p2<40 then p80:=10;

if p2>40 and p2<50 then p80:=8;

if p2>50 and p2<60 then p80:=7;

if p2>60 and p2<70 then p80:=6;

if p2>70 and p2<80 then p80:=5;

if p2>80 and p2<90 then p80:=4;

if p2>90 and p2<100 then p80:=3;

if p2>100 and p2<200 then p80:=2;

if p2>200 then p80:=1;

（p2:=營(yíng)收增長(zhǎng)率）

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率評(píng)分:=p81;

if p1>60 then p81:=10;

if p1>50 and p1<60 then p81:=9;

if p1>45 and p1<50 then p81:=8;

if p1>40 and p1<45 then p81:=7;

if p1>35 and p1<40 then p81:=6;

if p1>30 and p1<35 then p81:=5;

if p1>25 and p1<30 then p81:=4;

if p1>20 and p1<25 then p81:=3;

if p1>10 and p1<20 then p81:=2;

if p1>0 and p1<10 then p81:=1;

if p1<0 then p81:=0;

（p1:=凈利增長(zhǎng)率）

現(xiàn)金凈利潤(rùn)比評(píng)分:=p82;

if p50>10 then p82:=12;

if p50>6 and p50<10 then p82:=10.8;

if p50>4 and p50<6 then p82:=9.6;

if p50>3 and p50<4 then p82:=8.4;

if p50>2.5 and p50<3 then p82:=7.2;

if p50>2 and p50<2.5 then p82:=6;

if p50>1.5 and p50<2 then p82:=4.8;

if p50>1 and p50<1.5 then p82:=3.6;

if p50>0.5 and p50<1 then p82:=2.4;

if p50>0 and p50<0.5 then p82:=1.2;

if p50<0 then p82:=0;

（p50:=現(xiàn)金凈利潤(rùn)比）

財(cái)務(wù)評(píng)估:=p74+p73+p75+p76+p77+p78+P79+p80+p81+p82;

擇股測(cè)試結(jié)果：

（二） 申萬(wàn)生物醫(yī)藥

策略因子：投入回報(bào)/投入資本

風(fēng)險(xiǎn)過(guò)濾：營(yíng)業(yè)成本/營(yíng)業(yè)收入

OR 財(cái)務(wù)評(píng)估<47

OR 現(xiàn)金凈利潤(rùn)比<1

OR PE*PB>800

收益比較：滬深300

回測(cè)時(shí)間：2016年1月1日至2019年5月25日

擇股測(cè)試結(jié)果：

(三） 申萬(wàn)家用電器

策略因子：投入回報(bào)/投入資本

風(fēng)險(xiǎn)過(guò)濾：三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)率

OR 財(cái)務(wù)評(píng)估<38

收益比較：滬深300

回測(cè)時(shí)間：2016年1月1日至2019年5月25日

擇股測(cè)試結(jié)果：

結(jié)論：

一家優(yōu)秀的公司不僅要為股東提供豐厚的回報(bào)，同時(shí)還要為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。如果我們將公司的總股本+資本公積金之和視為股東向公司的投資，而公司歷年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（盈余公積+未分配利潤(rùn)）則可視作公司為社會(huì)創(chuàng)造的價(jià)值。

根據(jù)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)邏輯，選出有效的財(cái)務(wù)因子進(jìn)行組合，篩選優(yōu)秀的公司，確保在不確定的未來(lái)能大概率獲得回報(bào)是一種理性投資。

就投資而言，選擇價(jià)值投資的方式，長(zhǎng)期來(lái)看同公司業(yè)績(jī)掛鉤、同中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展掛鉤，是大概率可以獲得不錯(cuò)的收益的。但很多人對(duì)這種高概率事件視而不見，卻極容易被小概率高收益的短期投機(jī)行為所吸引，從而導(dǎo)致錯(cuò)誤決策。這也是為何個(gè)人投資者往往無(wú)論牛市熊市都虧損的原因。

人生需要做大概率會(huì)贏的事件，投資也是如此。