“一上市業(yè)績就垮塌”的魔咒，正降臨在“面膜電商第一股”——御家匯頭上。

2018年上市首年，公司業(yè)績即下滑。今年上半年，業(yè)績進(jìn)一步垮塌，歸母凈利潤僅有不到600萬元，同比下滑超9成，扣非凈利潤更是首次虧損。

主力品牌御泥坊銷售情況惡化，著力打造的自有品牌陣營大多虧損。

公司正在加大品牌代理業(yè)務(wù)投入，這是要逐步回到自己品牌代運(yùn)營的老路？

借助電商飛馳的御家匯，在上市第二年就踩下了一腳急剎。

新近披露的2019年中報顯示，今年前6個月，公司營業(yè)收入9.73億，同比下滑0.82%；歸母凈利潤596萬元，同比下滑90.83%。更值得注意的是，公司扣非凈利潤虧損408萬，同比下滑106.43%。

這應(yīng)該是御家匯（300740.SZ）有公開披露數(shù)據(jù)以來，最糟糕的一份成績單。

對于業(yè)績急速下滑，公司的解釋是：宏觀經(jīng)濟(jì)情況未得到明顯改善，國產(chǎn)化妝品品牌受到雙向擠壓，以及銷售渠道快速發(fā)生變化。為了適應(yīng)各種變化，公司加大了渠道和市場的投入，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率較快上升。

斑馬消費(fèi)分析發(fā)現(xiàn)，在營收同比微降的情況下，公司的營業(yè)成本上升13.06%，三項費(fèi)用均不同程度上升。

其中，銷售費(fèi)用為3.83億元，同比上升3.39%，銷售費(fèi)用率為39.36%，上年同期為37.73%。

其實，御家匯業(yè)績下滑的趨勢，在剛上市的2018年已顯現(xiàn)出來。

當(dāng)年，公司營業(yè)收入22.5億元，增長36.38%，歸母凈利潤下滑17.53%，錄得1.31億元。而2015年-2017年，御家匯的業(yè)績增速分別為45.36%、38.80%和114.85%。

今年上半年末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-1.98億元，上年同期為1.19億元。

資產(chǎn)方面，公司應(yīng)收賬款從上年的0.85億元增至1.32億元，占總資產(chǎn)的比例從4.51%增至7.48%；存貨從4.57億元增至5.34億元，占比從24.35%增至30.20%；短期借款從0.20億元增至1.21億元，占比從1.06%增至6.86%。

2006年，湖南人劉海浪創(chuàng)立了御泥坊品牌，開始從事面膜等護(hù)膚品的生產(chǎn)和銷售。

當(dāng)時，戴躍鋒剛剛開始接觸電商，在互聯(lián)網(wǎng)上銷售數(shù)碼產(chǎn)品。

一個偶然的機(jī)會，戴躍鋒接觸到御泥坊，經(jīng)過一番周折，拿到了御泥坊產(chǎn)品的電商渠道銷售權(quán)。

經(jīng)過多年的整合，才有了如今的御家匯，戴躍鋒成為公司實際控制人。

“御泥坊”是御家匯的起家之本，一直也是整個公司的營收主力。

數(shù)據(jù)顯示，2015年和2017年，“御泥坊”的銷售收入分別為6.53億元、9.61億元和11.49億元，分別占比公司總收入的85.17%、82.23%和70.04%。

御家匯全資子公司御泥坊化妝品公司，為“御泥坊”品牌的經(jīng)營主體。2015年-2017年，該子公司的營業(yè)收入分別為7.16億元、10.37億元和11.16億元，凈利潤分別為4710.21萬元、5310.29萬元和1400.88萬元。

今年上半年，御泥坊化妝品公司營業(yè)收入3.88億元，凈利潤-2411.92萬元，上年同期為5.64億元和908.81萬元。

面膜特別是貼式面膜一直是御家匯的當(dāng)家產(chǎn)品，2015年-2017年，貼式面膜的收入分別為5.81億元、9.22億元和11.40億元，占比公司總收入的76.92%、79.54%和69.81%。

當(dāng)前，御家匯的收入結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重大變化。

今年上半年，貼式面膜的收入僅為4.08億元，同比下降34.40%，毛利率為44.08%，同比下降11.51個百分點。非貼式面膜和水乳膏霜收入分別同比提升54.91%和40.60%。

經(jīng)過多年發(fā)展，御家匯已形成“御泥坊”、“小迷糊”、“花瑤花”、“師夷家”、“薇風(fēng)”等品牌陣營，今年上半年，推出全新輕醫(yī)美品牌HPH。

產(chǎn)品也從單一面膜拓展到水乳膏霜、彩妝等化妝品品類。渠道則從主要通過電商銷售的線上，逐步向線下延伸，在屈臣氏、沃爾瑪以及國內(nèi)各化妝品專營店銷售。

同時，繼續(xù)利用自己在產(chǎn)品銷售方面的優(yōu)勢，開展多個國際品牌的中國市場代理業(yè)務(wù)。

斑馬消費(fèi)查詢發(fā)現(xiàn)，今年前6個月，除了“御泥坊男士”以及“薇風(fēng)”境外業(yè)務(wù)公司分別錄得盈利186.39萬元和179.66萬外，其余品牌運(yùn)營主體公司悉數(shù)虧損。

對于公司業(yè)績急速下滑的趨勢，管理層應(yīng)是有提前感知。

因此，在公司上市首年，就已急著通過并購來增厚業(yè)績，并購對象則是同為淘寶起家的阿芙精油。

2018年，公司擬以10.20億元現(xiàn)金收購阿芙精油母公司北京茂思60%股權(quán)，評估增值率達(dá)744.51%。

外界普遍質(zhì)疑的是，北京茂思僅承擔(dān)一年業(yè)績承諾——即2018年凈利潤不低于8500萬元。

御家匯表示，收購北京茂思股權(quán)后，可以進(jìn)一步拓展公司產(chǎn)品品類，并可借助其線下優(yōu)勢，拓寬公司銷售渠道。

2018年末，御家匯以資本市場環(huán)境發(fā)生重大變化為由，終止了這宗交易。