雖然供應(yīng)尚且寬松，但接連不斷的突發(fā)事件促使“妖鎳”行情再現(xiàn)。9月2日，滬鎳主力1911合約一字漲停，再度刷新上市以來新高，滬鎳期貨也成為今年以來國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上最大的“黑馬”品種。業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能原料短缺，而印尼產(chǎn)能仍在爬坡，禁礦將導(dǎo)致短期出現(xiàn)缺口，支撐鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行。

　　“妖鎳”卷土重來

　　9月2日，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)上，滬鎳主力合約1911開盤一字漲停，最新報(bào)價(jià)為136960元/噸，再度刷新上市以來新高。截至發(fā)稿，當(dāng)日倫敦金屬交易所鎳期貨盤中最高上漲至18850美元/噸。

　　事實(shí)上，上周五滬鎳夜盤即走出一字漲停，創(chuàng)歷史新高。當(dāng)天倫鎳也大漲逾10%，突破18000美元/噸，刷新2014年9月來新高。

　　今年以來，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上最大的“黑馬”品種當(dāng)屬滬鎳期貨。經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的震蕩下行后，滬鎳主力合約于7月初開始震蕩攀升。截至9月2日，滬鎳與倫鎳自7月1日以來的區(qū)間漲幅分別為34.95%與47.51%。

　　隨著商品期貨市場(chǎng)中鎳價(jià)飆漲，A股市場(chǎng)上相關(guān)概念股也迎來上升行情。9月2日，青島中程全天一字漲停，盛屯礦業(yè)開盤漲停隨后回落，報(bào)漲8.23%，鵬欣資源漲逾5%，興業(yè)礦業(yè)等個(gè)股也普遍飄紅。

　　為何爆發(fā)式上漲

　　鎳礦分為兩種，硫化鎳礦和紅土鎳礦，兩者的分布大致可以用南北回歸線來區(qū)分，南北回歸線之內(nèi)以紅土鎳礦為主，南北回歸線之外以硫化鎳礦為主。

　　紅土鎳礦主要分布在赤道線附近的巴西、新喀里多尼亞、古巴、印度尼西亞、菲律賓、哥倫比亞、多米尼加等國(guó)家。硫化礦主要分布在澳大利亞、俄羅斯、加拿大、中國(guó)、南非等國(guó)家。我國(guó)鎳礦資源主要是硫化鎳礦。

　　世界已探明鎳儲(chǔ)量中，紅土鎳礦和硫化鎳礦大致是7:3的比例，全球的硫化鎳礦資源基本沒有新增量，并且硫化鎳礦已經(jīng)得到了充分的利用，紅土鎳礦資源較為豐富，未來以開發(fā)紅土鎳礦為主。

　　整體看來，鎳價(jià)7月以來的爆發(fā)式上漲，與海外重磅消息有關(guān)。

　　1) 印尼鎳礦出口禁令風(fēng)波

　　近年來，印尼一直對(duì)鎳礦出口進(jìn)行限制性規(guī)定，2017年對(duì)1.7%含量以下的鎳礦出口有所放松，不過近期對(duì)這部分產(chǎn)品也出現(xiàn)禁令。

　　2019年8月4日，印尼鎳礦協(xié)會(huì)通知旗下所有成員，印尼能礦部部長(zhǎng)已經(jīng)簽署關(guān)于禁止出口原礦的部長(zhǎng)法令。對(duì)此，礦業(yè)部礦產(chǎn)和煤炭主管Bambang Gatot Ariyono并未給出明確表態(tài)。

　　8月8日，Bambang Gatot Ariyono表示，行業(yè)會(huì)遵循現(xiàn)有的規(guī)則，只要沒有新的規(guī)定推出，市場(chǎng)就不要理會(huì)傳言，并且印尼政府會(huì)撤銷不符合冶煉廠建設(shè)條件的公司的出口許可證。

　　8月12日，印度尼西亞負(fù)責(zé)海事事務(wù)的協(xié)調(diào)部長(zhǎng)Luhut Pandjaitan表示，政府將加快實(shí)施計(jì)劃中的礦石出口禁令。而印尼貿(mào)易部長(zhǎng)Enggartiasto Lukita則表示，該計(jì)劃需要深思熟慮，如果提前實(shí)施出口禁令，將影響到價(jià)值40億美元的礦石出口貿(mào)易。目前印尼總統(tǒng)佐科·維多多(Joko Widodo)正在收集印尼能源和礦產(chǎn)資源部對(duì)2022年前禁止稀土出口的影響的意見，尚未決定何時(shí)實(shí)施這一禁令。

　　此前，中大期貨分析認(rèn)為，在印尼原礦出口禁令“靴子”尚未落地之前，印尼鎳礦出口依然存在較差大變數(shù)，印尼是否提前禁礦將會(huì)對(duì)鎳價(jià)形成較大影響。如果印尼維持原狀，那么鎳價(jià)或?qū)⒏呶换芈洹５绻∧嶙罱K提前禁止原礦出口，短期對(duì)市場(chǎng)或仍有情緒提振作用，但最終影響如何還需看政策的具體實(shí)施時(shí)間及力度。

　　而上周五，市場(chǎng)傳出印尼可能將禁止鎳礦出口的時(shí)間提前至今年底，該消息推動(dòng)期鎳大漲。

　　據(jù)有色金屬研究機(jī)構(gòu)安泰科最新消息，印尼礦業(yè)部長(zhǎng)8月30日對(duì)外講話稱，2019年底將全面禁止原礦出口，但是印尼政府還沒發(fā)布禁礦法規(guī)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，由于印尼冶煉廠建設(shè)進(jìn)度較好，這次禁礦概率較大。

　　金瑞期貨分析稱，禁礦靴子于周五晚間落地，導(dǎo)致鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲。禁礦的結(jié)果導(dǎo)致中國(guó)和印尼的礦-鐵的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)改變，國(guó)內(nèi)有產(chǎn)能無礦，印尼有礦但鐵的產(chǎn)能不足，所以最終的缺口就體現(xiàn)在印尼增產(chǎn)和中國(guó)因原料問題出現(xiàn)的減產(chǎn)預(yù)期差。當(dāng)前國(guó)內(nèi)鎳鐵月產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到5萬噸以上，印尼在2.5萬噸左右，其中國(guó)產(chǎn)NPI中近2萬噸金屬來自印尼礦，假定2020年國(guó)內(nèi)完全無印尼礦進(jìn)口，其他地區(qū)增量有限的情況下，國(guó)產(chǎn)NPI減量將達(dá)到24萬噸，而根據(jù)當(dāng)前印尼地區(qū)計(jì)劃投產(chǎn)項(xiàng)目區(qū)估算，2020年增量在15萬噸，中間存在近10萬噸的缺口。

　　2) 印尼連續(xù)兩次地震

　　此前，7月7日與7月14日，在印尼的北馬魯古省附近海域與哈馬黑拉(Halmahera)島分別發(fā)生了7.1級(jí)的地震，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于印尼鎳礦供應(yīng)的憂慮。

　　其中，哈馬黑拉島是印尼的紅土鎳礦主產(chǎn)地之一，此次地震位置與礦山和鎳鐵廠距離相對(duì)接近，不過據(jù)SMM的調(diào)研，由于印尼本身是地震多發(fā)國(guó)家，中資企業(yè)投資建設(shè)項(xiàng)目時(shí)，多按照抗震8級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行建設(shè)。雖未對(duì)工廠本身造成影響，但地震可能對(duì)周邊地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施以及一些間接影響情況出現(xiàn)。

　　3) 菲律賓部分鎳礦或停止開采

　　進(jìn)入8月，除了印尼鎳礦出口禁令風(fēng)波外，菲律賓部分鎳礦面臨資源枯竭困境或?qū)⑼Ｖ归_采，成為市場(chǎng)關(guān)注的又一個(gè)熱點(diǎn)。

　　菲律賓angsamoro自治區(qū)環(huán)境和自然資源局的局長(zhǎng)Jaynul Ali Sambaran近日表示，SR Languyan非常有可能在今年晚期因資源枯竭而關(guān)閉旗下位于菲律賓最南端Tawi-Tawi省的鎳礦，這將導(dǎo)致菲律賓鎳礦石出口星縮減30-40萬噸/月。

　　據(jù)悉，該鎳礦是菲律賓主要的高品質(zhì)鎳礦之一，目前雖未正式關(guān)停，但已無高品位礦產(chǎn)出，以中品位尾礦為主。與此同時(shí)，菲律賓Tawi-Tawi地區(qū)另外2個(gè)鎳礦山ANC和Pax Libera也同樣面臨資源枯竭的困境，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)該地區(qū)的三座鎳礦山將于今年10-11月份停止開采。

　　中大期貨表示，根據(jù)目前情況看，短期之內(nèi)雖然菲律賓Tawi-Tawi地區(qū)仍將繼續(xù)出貨，但10月份之后礦區(qū)將關(guān)閉，不過并不排除當(dāng)?shù)氐V主將開發(fā)新的礦山來彌補(bǔ)Tawi-Tawi地區(qū)的供應(yīng)損失。

　　值得關(guān)注的是，由于近些年大量開采鎳礦，菲律賓的鎳礦資源逐年下降，開發(fā)新礦區(qū)或有較大難度。這意味著，10月份之后菲律賓鎳礦出口量大概率下降，或減少7.9萬鎳金屬噸的年供應(yīng)量，約占全球鎳供應(yīng)的3.5%。

　　不銹鋼期貨上市在即

　　不銹鋼是當(dāng)前鎳最大的下游消費(fèi)行業(yè)，而近期不銹鋼商品期貨即將上市，或也對(duì)鎳價(jià)形成助漲。

　　SMM數(shù)據(jù)顯示，2018年全球鎳有67%的比例用于不銹鋼領(lǐng)域。中國(guó)鎳消費(fèi)結(jié)構(gòu)有所不同，其中不銹鋼占據(jù)了絕大部分比例，2018年中國(guó)有79%鎳用于不銹鋼生產(chǎn)，7%用于電池領(lǐng)域，7%用于電鍍，4%用于合金和鑄造，2%用于其他領(lǐng)域。與前幾年相比，中國(guó)鎳消費(fèi)中不銹鋼占比已經(jīng)從83%下降到79%，而電池的占比從3%上升到7%，其他領(lǐng)域的占比則相對(duì)穩(wěn)定。未來三元電池占鎳的消費(fèi)比例可能繼續(xù)上升，或?qū)⒊蔀殒嚨诙笙M(fèi)領(lǐng)域。

　　8月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，批準(zhǔn)上海期貨交易所開展不銹鋼期貨交易、大連商品交易所開展苯乙烯期貨交易，正式掛牌交易時(shí)間分別為9月25日和9月26日。

　　有業(yè)內(nèi)人士稱，商品期貨上市的功能都類似，主要就是起到價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用，改變行業(yè)定價(jià)。商品期貨上市前，市場(chǎng)價(jià)格主要參考商品現(xiàn)貨月均價(jià)等，上市之后肯定能夠重新改變價(jià)格體系，全國(guó)價(jià)格趨于統(tǒng)一，對(duì)不銹鋼價(jià)格和消費(fèi)有直接反應(yīng)，行業(yè)整體運(yùn)行會(huì)更加有效一些。但這并不能說明不銹鋼期貨上市后市場(chǎng)需求就會(huì)更好，所以與鎳價(jià)上漲并無直接關(guān)聯(lián)。

　　不過也有分析認(rèn)為，本輪鎳價(jià)大幅上漲，或也受下游不銹鋼企業(yè)配合拉漲的因素影響。

　　生意社鎳產(chǎn)品分析師劉美麗表示，今年以來，國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)行情持續(xù)低迷。直到6月份，國(guó)內(nèi)幾個(gè)大型鋼廠開始聯(lián)合挺價(jià)，方法就是在抬高不銹鋼價(jià)格的同時(shí)，做多鎳價(jià)，這樣因原料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本抬高，就給了不銹鋼漲價(jià)明正言順的理由。而由于大鋼廠已經(jīng)提前備貨，因此成本相對(duì)鎖定，所以在不銹鋼和鎳價(jià)共振上漲的行情中，鋼廠能在期貨端和現(xiàn)貨端實(shí)現(xiàn)雙收。另外，雖然鎳價(jià)已經(jīng)連續(xù)上漲多日到達(dá)年內(nèi)最高水平，但是仍有鋼廠大量采購(gòu)鎳板現(xiàn)貨。

　　后市是否會(huì)繼續(xù)“作妖”？

　　期鎳后市將如何演繹？是否會(huì)繼續(xù)“作妖”呢？

　　瑞達(dá)期貨指出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒小幅下降，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)偏弱，同時(shí)下游不銹鋼的需求依然疲軟，庫(kù)存高企，對(duì)鎳價(jià)形成部分壓力。不過印尼禁礦令正式落地，以及巴布亞新幾內(nèi)亞有鎳廠因泄漏或面臨關(guān)閉，令多頭氛圍十分濃厚，另外鋼廠對(duì)300系不銹鋼排產(chǎn)增加，也利好鎳價(jià)。

　　金瑞期貨分析師則表示，禁礦后，印尼地區(qū)鎳鐵生產(chǎn)利潤(rùn)將更為可觀，關(guān)注能否吸引及刺激更多新項(xiàng)目加速投放，以及高礦價(jià)下是否有其他地區(qū)的資源填補(bǔ)印尼對(duì)中國(guó)供應(yīng)的缺口?；趪?guó)內(nèi)產(chǎn)能原料短缺，而印尼產(chǎn)能仍在爬坡的背景下，禁礦將導(dǎo)致短期NPI出現(xiàn)缺口，將加大對(duì)精煉鎳的需求，支撐鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行。

　　寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇的觀點(diǎn)則相對(duì)謹(jǐn)慎，他認(rèn)為，鎳后市走勢(shì)還要取決于目前鎳礦消息炒作的情況。從目前情況來看，市場(chǎng)很難再有大幅漲價(jià)的動(dòng)作，因?yàn)榧词构?yīng)收縮，對(duì)市場(chǎng)的影響也不是短期內(nèi)改變的，市場(chǎng)有過激反應(yīng)后可能會(huì)有沖高回落的調(diào)整。就算真的對(duì)供應(yīng)形成影響，也不會(huì)在四季度就出現(xiàn)。隨著鎳價(jià)格增高，一些鎳豆、鎳鐵等替代品也會(huì)漸漸入場(chǎng)。

　　僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

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（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

(責(zé)任編輯：DF064)