【渾水調研】研究團隊連續(xù)多年發(fā)布江蘇資本市場各領域發(fā)展報告，今年依照慣例我們又推出上半年江蘇A股上市公司發(fā)展現狀研究報告。截至8月底，除*ST長生外，所有A股上市公司2019年半年度報告全部披露完畢，我們將選取部分重要指標對上半年A股上市公司進行總結分析，希望能為大家提供參考。

注：除特別說明外，本文統計范圍僅限A股上市公司，截止日期為2019年8月31日，數據來源為東財Choice。

全國整體概況：兩級分化加劇

截至今年8月末，兩市共有3679家A股上市公司披露半年報，合計實現營業(yè)收入23.43萬億元，同比增長12.59%，增速與上年同期基本持平。其中僅2373家營業(yè)收入較上年同期實現增長，占比64.5%。

除營收和凈利潤總額同比實現增長外，均值情況也呈現上漲趨勢。戶均營收漲幅達到8.38%，戶均凈利潤上漲5.48%。值得注意的是，營收和凈利潤中間值均出現了不同程度的下移，說明A股頭部上市公司帶動了市場整體效益的上漲，這在一定程度上表明A股上市公司兩極分化正不斷加劇。

上半年江蘇414家上市公司（*ST長生未披露半年報故剔除）營業(yè)收入同比增加11.16%，整體經營業(yè)績不容樂觀，不僅增速略低于全國平均增速，而且僅六成公司營業(yè)收入較去年同期保持增長，雖仍有九成企業(yè)保持盈利，但凈利潤實現同比增長的公司不足六成。造成這種現象的原因，客觀上與部分頭部公司業(yè)績爆雷，以及一些優(yōu)質公司外遷有關。

下面我們將從營業(yè)收入、歸屬凈利潤、銷售毛利率三個維度簡要分析評價江蘇A股上市公司上半年的盈利能力。

營業(yè)收入分析：營收下滑公司數量翻倍

今年上半年，江蘇414家A股上市公司合計實現營業(yè)收入10627.4億元，同比增長11.16%，也是上半年營收總額首次突破萬億，占全部A股公司總營收的4.5%，較上年同期略有下降。

其中有6家公司營收增速超過100%，占比1.45%；110家公司增速超過20%，占比26.57%，營收正增長的公司占比出現明顯下降，營收下滑公司數量幾乎翻番。這一方面是由于*ST康得、*ST長生這類曾經的優(yōu)質公司最近一年內引爆“大雷”；另一方面，延安必康、小天鵝的遷出也影響了江蘇A股上市公司中頭部企業(yè)的數量。

從營收規(guī)模看，上半年江蘇超過百億的A股公司共有24家，較上年同期持平，占全國總數比例略微下滑，為7.67%。這24家公司中，華泰證券及恒瑞醫(yī)藥憑借30%左右的增速殺入百億俱樂部，江蘇國信及長電科技則掉出榜單。

一、營收百強榜分析

1、概況：千億戶僅蘇寧一家，中天科技、中南建設新進前十

江蘇上市公司上半年營收規(guī)模突破千億的仍然只有蘇寧易購（002024）一家，且在同比維持了22.49%的高增速。營收前十名中，只有遠大控股出現負增長，同比下跌36.1%。

其中中天科技、中南建設為新進入營收前十榜單，上年落榜的南京醫(yī)藥也再次殺回。掉出榜單的三家公司為匯鴻集團、江蘇國泰和新城控股。營收百強榜單上榜門檻由上年同期的17.54億元提高至18.61億元。

2、行業(yè)分布：金融業(yè)升至7家，制造業(yè)和零售業(yè)仍是營收大戶

從行業(yè)看，江蘇上市公司營收百強主要集中在制造業(yè)和商貿行業(yè)，其中制造業(yè)59家，較上年同期減少5家；批發(fā)零售業(yè)12家，較上年同期減少2家；金融業(yè)由4家上升至7家，2019年登陸A股市場的紫金銀行和蘇州銀行全部入列。這與江蘇整體產業(yè)結構基本吻合。

3、區(qū)域分布：南京包攬28家，鹽城仍是空白

從區(qū)域來看，有12個地市的企業(yè)進入江蘇上市公司營收百強榜，其中南京市包攬28家，較上年同期增加一家，2019年上市的招商南油成功躋身百強行列；無錫上榜數量13家，比去年同期少了一家；蘇州則拿下25家。鹽城市仍然沒有公司進入營收百強榜。

二、營收最差榜分析：后十名“四進四出”，天龍光電仍敬陪末座

營收后十名榜單較上年同期變化較大，隆盛科技、如通股份、麥迪科技、朗新科技脫離墊底榜；*ST百特、*ST科林、春蘭股份、三超新材加入“后進生”名單。常州市上市公司天龍光電雖然仍是倒數第一，但其上半年營收規(guī)模重回1000萬元，朝擺脫“困難戶”帽子更進一步。

凈利潤分析：盈利能力超A股均值

今年上半年，414家江蘇A股上市公司抵消虧損后合計實現歸屬母公司股東的凈利潤956億元，同比增長11.16%。其中盈利公司376家，虧損公司38家，虧損公司比例較上年同期大幅提升。

值得注意的是，江蘇A股上市公司上半年凈利潤總額、均值、中值增速均超過全國水平，說明大部分江蘇公司在宏觀經濟下行的情況下表現出更強的抗壓性；凈利潤均值增速遠低于總額增速，主要是因為新增上市公司凈利潤規(guī)模普遍較小。2018年年中至今新增的25家A股上市公司中，僅有4家凈利潤超過均值。

上半年江蘇公司凈利潤超過50億元的有3家，上年同期靠出售阿里股票創(chuàng)下60億歸屬凈利潤的蘇寧今年又被打回原形，凈利潤跌至21.39億元；超過10億的有22家，較上年同期增長3家；超過1億的由128家上升至142家，該區(qū)間增長主要集中于凈利潤在1億元~5億元的公司。

一、凈利潤百強榜分析

1、概況：江蘇銀行最能賺，蘇寧易購“水分”最大

對比之下，頭部企業(yè)的賺錢能力仍然十分強勁。

江蘇公司中，江蘇銀行上半年豪賺78.71億元，成為江蘇最賺錢的上市公司。南京銀行、洋河股份分別以68.79億和55.82億凈利潤等分列其后。

在榜單中，有16家公司上半年歸屬凈利潤同比翻了一倍，不過其中有5家受益于非經常性損益才實現凈利潤暴增。

2、行業(yè)分布：金融軍團擴容，切走近三成凈利潤

從行業(yè)分布情況來看，凈利潤百強公司中，制造業(yè)有52家，較上年同期減少9家；前5名中，金融業(yè)獨占3席。

此外，江蘇上市金融機構由10家增至13家，并且全部進入凈利潤百強榜。這13家機構上半年凈利潤總額達258.26億，占江蘇414家A股上市公司凈利潤總額的27.01%，也就相當于拿走了超過四分之一的利潤。

3、區(qū)域分布：南京繼續(xù)霸榜，泰州抱憾缺席

從區(qū)域分布情況來看，缺席凈利潤百強榜單的城市變成了泰州，南京市則獨攬29家，占比超1/4。

二、虧損榜分析：康得新跌落神壇，南京新百咸魚翻身

與去年同期相比，江蘇上市公司虧損數量從27家猛增到38家，而且已是連續(xù)兩年上升。去年位居虧損榜首的南京新百今年暫時“脫貧”；去年位列第二的華東科技虧損幅度進一步擴大；曾經的大白馬*ST康得跌落云端，虧損數額僅次于華東科技。

毛利率分析：餐飲、建筑業(yè)遭遇寒冬

銷售毛利率是企業(yè)盈利的基礎，毛利率越高，說明企業(yè)利潤空間越大；在經濟低迷環(huán)境下，更低的營業(yè)成本也將使企業(yè)擁有更穩(wěn)固的風險壁壘。

在有可比數據的401家（剔除13家金融業(yè)公司）江蘇上市公司中，有192家2019年上半年毛利率較上年同期有所提升，剩下52.12%的公司毛利率同比均有下滑。

其中衛(wèi)生和社會工作行業(yè)毛利率均值同比下降9.08個百分點，下降數額最大，該行業(yè)僅有一家公司即美年健康；建筑業(yè)毛利率同比下降4.87個百分點，毛利率下降比例最大，建筑業(yè)融資成本不斷增長，財務費用的提升正使建筑業(yè)面臨挑戰(zhàn)；江蘇省唯一一家餐飲行業(yè)A股上市公司金陵飯店，毛利率也由上年同期的64.44%下滑至55.64%，這也是最直接面對消費寒冬的行業(yè)之一。

總結

2019年上半年，對于江蘇資本市場來說是喜憂參半的半年。期間康得新、長生生物跌落神壇，小天鵝注銷，都為江蘇A股軍團帶來了巨大損失；但同時，祝義財回歸重掌雨潤系，卓勝微、紫金銀行等強勢新股的加入都為市場注入了新的活力。

在經濟局勢復雜、消費市場增速減緩的2019年，江蘇企業(yè)除了頭部強者恒強，中游企業(yè)也體現出了超出全國平均水平的抗壓能力。

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