三鼎控股集團有限公司（下稱“三鼎控股”）擁有全球最大的織帶企業(yè)和全國最大的錦綸生產企業(yè)，連續(xù)12年位列義烏工業(yè)企業(yè)50強榜首，連續(xù)5年入選中國民營企業(yè)500強，連續(xù)2年當選“浙江省民營企業(yè)100強”。

如今這家巨頭企業(yè)陷入流動性危機，其主體和債項評級被下調，債券有回售違約風險，訴訟紛爭不斷，涉嫌占用上市公司資金，這都是多年來外擴式投資惹的禍。

01評級被下調

近日，聯(lián)合評級決定將三鼎控股主體長期信用等級由“AA”下調至“A”，將“17三鼎01”“17三鼎02”“17三鼎03”以及“17三鼎04”債項信用等級由“AA”下調至“A”，同時將公司主體及“17三鼎01”“17三鼎02”“17三鼎03”以及“17三鼎04”列入可能下調信用等級的評級觀察名單。

小債看市（微信公號：little-bond）統(tǒng)計，三鼎控股歷史上還沒有出現(xiàn)過債券違約的情況，目前存續(xù)債券就是這四只“17三鼎01”“17三鼎02”“17三鼎03”以及“17三鼎04”，債券余額為20億元，分別將于今年9月6日、9月27日、10月25日和12月6日到期將施行投資者回售選擇權。

因此，三鼎控股目前面臨較大的集中償付壓力，聯(lián)合評級稱公司再融資渠道受阻，資金流動性緊張，“17三鼎01”回售資金籌措存在較大不確定性。

另外，由于價格波動，上述四只債券已于8月15日起暫停競價系統(tǒng)交易，固定收益平臺還正常交易。

02資金鏈緊緊緊

三鼎控股2003年10月成立于“中國小商品城”義烏，是一家多領域、跨行業(yè)、國際化的大型民營企業(yè)。前身是由丁志民、丁爾民、丁軍民三兄弟于1994年創(chuàng)立的義烏市環(huán)球制帶有限公司。

目前，三鼎控股擁有華鼎股份（601113.SH）和三鼎織帶兩家子集團，以及14家全資或控股的子公司。

截至2018年年底，三鼎控股總資產為233.34億元，凈資產127.84億元，總債務為105.54億元，其中帶息債務76.3億元，資產負債率為45.22%，貨幣資金為19.11億元。

小債看市（微信公號：little-bond）發(fā)現(xiàn)，19.11億貨幣資金中有3.85億保證金為受限資金，可動用資金為15.26億元；另外，截至2018年末三鼎控股銀行授信總額為53.58億元，未使用授信余額為18.88億元。

按理說，從貨幣資金和銀行授信角度來看，三鼎控股的流動資金還是比較充分的，那為何會出現(xiàn)流動性緊張的問題呢？

經(jīng)小債看市（微信公號：little-bond）梳理后發(fā)現(xiàn)，三鼎控股面臨的短期償債壓力巨大，其短期借款35.82億元、一年內到期非流動負債7.93億元，兩項合計43.75億元，遠超貨幣資金和銀行授信之和，難怪會出現(xiàn)資金鏈緊張的情況。

另外，三鼎控股還存在以下幾個問題：

第一，三鼎控股存貨高企，2018年年底存貨為14.03億元，相較于2017年的6.87億元直接翻倍。

第二點，在不斷的收購投資中，三鼎控股形成了巨大的商譽，2018年商譽為16.18億元，2016和2017年分別為0.51和0.53億元。反應在現(xiàn)金流量表上，投資活動產生的現(xiàn)金流大幅流出，2017和2018年分別為-8.53和-10.41億元。

第三點，近幾年三鼎控股投資性房地產量激增，2018年年底投資性房地產余額為50.31億元，占資產總額的比例為21.56%。目前國內經(jīng)濟放緩，商業(yè)地產價格走勢不確定性加大，若未來義烏房地產市場出現(xiàn)較大價格變動，可能會對財務狀況產生不利影響。

流動性緊張也能從訴訟案中一窺究竟，近日，三鼎控股被指欠貨款116.50萬元，原告公司要求三鼎控股支付貨款及逾期付款利息。

200多億資產的義烏織帶巨頭竟然因欠款100多萬被告上法庭，三鼎控股資金鏈已經(jīng)到了如此緊張的地步了嗎？

資金鏈緊繃的三鼎控股肯定四處找錢，華鼎股份（601113.SH）8月30日公告稱，控股股東三鼎控股通過供應商及在建工程項目等方面占用公司資金共計5.97億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產的比例為 10.27%。

三鼎控股已將位于義烏市金融商務區(qū)的開元名都大酒店和萬豪大酒店二個五星級酒店的產權作為占用資金的抵押物，籌措資金用于歸還占用資金，并于一個月內解決占用上市公司資金問題。

若控股股東在未來一個月內未能解決，將構成上市規(guī)則相關違規(guī)，公司可能會被上交所實行其他風險警示，控股股東亦存在被證監(jiān)會調查的風險。

另外，三鼎控股持股股票質押率也快到極限，其共持有華鼎股份27.53%的股份，其中質押股份在其所持股總數(shù)中的占比已經(jīng)達到97.24%。

綜合來看，三鼎控股果真如評級公司所言，流動性緊張、資產受限規(guī)模大、短期償債壓力大，那些看似大而不倒的巨頭企業(yè)，其內部資金鏈已經(jīng)十分緊張，籌借資金的招數(shù)也用得差不多了，債券違約風險激增。

03丁氏三兄弟白手起家

據(jù)官網(wǎng)介紹，三鼎控股已連續(xù)12年位列義烏工業(yè)企業(yè)50強榜首，連續(xù)5年入選中國民營企業(yè)500強，連續(xù)2年當選“浙江省民營企業(yè)100強”。

丁志民、丁爾民、丁軍民三兄弟在義烏已經(jīng)是響當當?shù)娜宋铩?/p>

丁氏三兄弟的創(chuàng)業(yè)始于1985年，當年丁志民開始辦起雨傘廠，卻因信息閉塞未能把握住市場行情而被迫停產；丁爾民、丁軍民則與父親一起開辦絲綢廠。

1993年丁志民的轉機到來，當時丁志民看到制作頭花裝飾帶的需求很大，就在義烏辦起了第一家專門銷售緞帶的加工貿易公司。

1994年丁氏三兄弟在廿三里工業(yè)區(qū)征地5.8畝，投資300萬元，創(chuàng)辦了三鼎控股集團及三鼎織帶集團的前身義烏市環(huán)球制帶有限公司。

此后1996年開始，義烏市環(huán)球制帶有限公司以其“三頂”牌織帶聞名，并在1997年亞洲金融危機中抓住其他制帶企業(yè)的退縮機會，組建三鼎織造有限公司。

隨后，丁氏三兄弟又于2002年創(chuàng)辦恒鼎房地產開發(fā)有限公司，從此步入房地產行業(yè)。

2002年9月，三兄弟把織帶生產經(jīng)營積累所得現(xiàn)金700萬元出資共同設立義烏市華鼎錦綸有限公司。同年，三鼎控股組建，這被視為丁氏三兄弟經(jīng)營史上最為重要的一次飛躍。

2006年丁氏三兄弟首度進入公眾視野，三鼎控股董事長丁志民當年成為義烏第二大富豪，當時僅次于義烏首富——“浪莎紡織”董事長翁榮金。

華鼎股份于2011年登陸上海證券交易所主板上市，成為浙江義烏首家IPO民營企業(yè)。

三兄弟欲通過“織帶—苯”產業(yè)鏈進行整合延伸，橫向則實行多元化擴張，最終形成以工業(yè)為主，旅游產業(yè)、金融產業(yè)、大健康產業(yè)等為輔的多產業(yè)。

2010年9月，位于義烏CBD中心、擁有兩座五星級酒店的三鼎廣場項目正式動工，三鼎控股開始從制造業(yè)向服務業(yè)拓展；2011年底正式運營的三鼎小額貸款公司，開始嘗試金融服務方面的創(chuàng)新，為“三農”、小微企業(yè)和個人提供快速簡便、高效便捷、價格合理的小額貸款服務。

2018年，三鼎控股投資26億元，啟動浙江義烏最大的工業(yè)項目；同年，其還以定增形式購買跨境電商通拓科技，花費29億元，其中以股份支付對價的金額為26.25億元，現(xiàn)金2.75億元。

近年來，三鼎控股為分散織帶等傳統(tǒng)主業(yè)帶來的風險而進行產業(yè)鏈延伸，也就是跨界收購和投資，這就像硬幣的兩面，一方面使企業(yè)向多元化發(fā)展邁進，稀釋單一業(yè)務風險；另一方面，這對企業(yè)資金鏈的考驗極大，稍有不慎就有會陷入流動性危機。

三鼎控股對外投資的腳步還未停下，今年8月，寧夏寧東能源化工基地管委會與三鼎控股推進“己內酰胺-聚合-錦綸產業(yè)一體化項目”合作，項目將打通煤化工和石油化工融合發(fā)展路徑，實現(xiàn)產業(yè)鏈延伸融合，總投資200億元。