|
本文主要是《窮查理寶典》一書的筆記摘要，作者把這些思想和智慧整理為六類。這本書經常在雪球上看到有人推薦，一直沒有嘗試閱讀。因為之前對查理.芒格不熟悉，加上書名取得不好，以為是什么心靈雞湯式讀物，教大家怎么理財的。最近兩年才知道他是巴菲特最敬重的人。沒想到這本書大超預期，書中不僅可以學到很多投資的經驗，而且能夠收獲人生的智慧。毫無疑問，這本書會放入需要反復閱讀的書架。 查理簡介： 查理·芒格（Charlie Thomas Munger，1924年1月1日— ）美國投資家，沃倫·巴菲特的黃金搭檔，伯克夏·哈撒韋公司的副主席。在密歇根大學學過數學，加州理工大學學過氣象學，最終輟學。畢業(yè)于哈佛大學法學院。當過空軍，主要負責氣象預測。做過律師，也開發(fā)過房地產。偶像：本杰明.富蘭克林。
投資思想 “最重要的觀念是把股票當成企業(yè)的所有權，并根據它的競爭優(yōu)勢來判斷該企業(yè)的持有價值?！?/p> 巴菲特說股票本質上是公司的部分所有權，股票的價格就是由股票的價值，也就是公司的價值所決定的。而公司的價值又是由公司的盈利情況及凈資產決定的。雖然股票價格上上下下的波動在短期內很難預測，但長期而言一定是由公司的價值決定的。而聰明的投資者只要在股票的價格遠低于公司實際價值的時候買進，又在價格接近或者高于價值時賣出，就能夠在風險很小的情況下賺很多錢。 他首先進行了基本的、全面的篩選，把他的投資領域局限在“簡單而且好理解的備選項目”之內。正如他所說的：“關于投資，我們有三個選項：可以投資，不能投資，太難理解?！?/p> 我們不投資高科技企業(yè)的原因是我們缺乏那個領域的特殊才能。 所以正確的決策必須局限在自己的“能力圈”以內。一種不能夠界定其邊界的能力當然不能稱為真正的能力。怎么才能界定自己的能力圈呢？查理說，如果我要擁有一種觀點，如果我不能夠比全世界最聰明、最有能力、最有資格反駁這個觀點的人更能夠證否自己，我就不配擁有這個觀點。 如果無法合理地回答下一個問題，那么你就缺乏真正的本領，非常有可能處在你的“能力圈”之外。 一次，查理鄰座一位漂亮的女士堅持讓查理用一個詞來總結他的成功，查理說是“理性”。 人人都有盲點，再優(yōu)秀的人也不例外。巴菲特說：“本杰明·格拉漢姆曾經教我只買便宜的股票，查理讓我改變了這種想法。 我們偏向于把大量的錢投放在我們不用再另外作決策的地方。如果你因為一樣東西的價值被低估而購買了它，那么當它的價格上漲到你預期的水平時，你就必須考慮把它賣掉。那很難。但是，如果你能購買幾個偉大的公司，那么你就可以安坐下來啦。那是很好的事情。 我用一張考勤卡就能改善你最終的財務狀況；這張卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的機會——這代表你一生中所能擁有的投資次數。當你把卡打完之后，你就再也不能進行投資了。 如果你把我們15個最好的決策剔除，我們的業(yè)績將會非常平庸。你需要的不是大量的行動，而是大量的耐心。你必須堅持原則，等到機會來臨，你就用力去抓住它們。 你需要的不是大量的行動，而是極大的耐心。 建議基金采用一種更有成效的辦法，就是對少數幾家廣受贊譽而且名副其實的國內公司進行長期的集中投資。 巴菲特：“那么，讓我們來把護城河、保持它的寬度和保持它不被跨越作為一個偉大企業(yè)的首要標準。我們告訴我們的經理，我們想要護城河每年變寬。那并不意味著今年的利潤將會比去年的多，因為有時候這是不可能的?！?/p> 他知道在正確地評估股票的價值之后，還必須在正確的時間買入，所以他會進行更精細的篩選，也就是“扣動扳機之前”的檢查。 有很多情況比淹沒在現(xiàn)金中卻又什么都不做糟糕得多。我記得從前我缺乏現(xiàn)金的情況——我可不想回到那個時候。 風險——所有投資評估應該從測量風險（尤其是信用的風險）開始。 成為一名商業(yè)分析家，而不是市場、宏觀經濟或者證券分析家。 別“愛上”投資項目——要依情況而定，照機會而行。 成功投資的關鍵因素之一就是擁有良好的性格——大多數人總是按捺不住，或者總是擔心過度。 真正好的投資機會不會經常有，也不會持續(xù)很長的時間，所以你必須做好行動的準備。要有隨時行動的思想準備。 但我認為，對于那些初出茅廬的人來說，要是配以自律，投資有發(fā)展?jié)摿Φ男」臼且环N非常聰明的辦法。只不過我沒那么做過而已。 《聰明的投資者》仍是最好的投資書籍。它只有三個你們真正需要的思想：1. 市場先生比喻；2. 股票是企業(yè)的一部分；3. 安全邊際。我并不認為我們的看法跟他是一樣的。格拉漢姆（或稱格雷厄姆）雖然很了不起，但是他特別喜歡預測整體市場的走勢。與之相反，沃倫和我總是認為市場是不可知的。 格拉漢姆的《聰明的投資者》中最具生命力的觀念之一是“市場先生”。在一般情況下，市場先生是一個脾氣溫和、頭腦理智的家伙，但有時候他也會受到非理性的恐懼或貪婪的驅使。 安全邊際總是取決于付出的價格。它在某個價格會很大，在其他一些價格會很小，而價格更高時，它便不復存在。 ——本杰明·格拉漢姆 （關于安全邊際，查理經常說，投資者能夠從工程學的“冗余思維模型”中獲益。工程師設計橋梁時，會給它一個后備支撐系統(tǒng)以及額外的保護性力量，以防倒塌——投資策略也應該如此。） 我不用電腦。我辦公室確實有一臺，但沒有打開過。實際上，我甚至不知道如何給它接上電源。在生活中，我沒有遇到太多用我那個40美元的計算器和那張破舊的復利表不能解決的問題。 我傾向于伯克希爾通過投資類似可口可樂和吉列那樣的公司來參與全球經濟。 思維方式 生活的情況跟代數一樣，逆向思考能夠幫助你們解決正面思考無法處理的問題。 如果要明白人生如何得到幸福，查理首先是研究人生如何才能變得痛苦；要研究企業(yè)如何做強做大，查理首先研究企業(yè)是如何衰敗的；大部分人更關心如何在股市投資上成功，查理最關心的是為什么在股市投資上大部分人都失敗了。 他的這種思考方法來源于下面這句農夫諺語中所蘊含的哲理：我只想知道將來我會死在什么地方，這樣我就不去那兒了。 查理一般會先注意應該避免什么，也就是說，先弄清楚應該別做什么事情，然后才會考慮接下來要采取的行動。 “如果你輕車熟路地走上跨學科的途徑，你將永遠不想往回走。那就像砍斷你的雙手。” 你們應該不斷學習，爭取掌握近100種模型和一些思維技巧。那并不是很難的事情。 我花了很多精力，掌握了硬科學的基本治學精神與方法，我用這種方法去學習各種軟科學，增加我的跨學科普世智慧。 你必須意識到生物學家朱利安·赫胥黎的那句話是千真萬確的——他說：“生活無非就是一個接一個的聯(lián)系?！彼阅惚仨殦碛懈鞣N模型，你必須弄清楚各種模型的相互關系以及它們的效應。 他曾經說：“直到今天，我從來沒在任何地方上過任何化學、經濟學、心理學或者商學的課程?！比欢@些學科——特別是心理學——卻構成了他的系統(tǒng)賴以立足的基礎。 當然，當我談到跨學科方法——你們應該掌握各個學科的主要模型，并將它們統(tǒng)統(tǒng)派上用場——時，我是真的呼吁你們不要理會學科的法定界限。 芒格進行商業(yè)分析和評估的“多元思維模型”“你必須知道重要學科的重要理論，并經常使用它們——要全部都用上，而不是只用幾種。大多數人都只使用學過的一個學科的思維模型，比如說經濟學，試圖用一種方法來解決所有問題。你知道諺語是怎么說的：‘在手里拿著鐵錘的人看來，世界就像一顆釘子?！@是處理問題的一種笨辦法?！?/p> 在他看來，世間宇宙萬物都是一個相互作用的整體，人類所有的知識都是對這一整體研究的部分嘗試，只有把這些知識結合起來，并貫穿在一個思想框架中，才能對正確的認知和決策起到幫助作用。所以他提倡要學習在所有學科中真正重要的理論，并在此基礎上形成所謂的“普世智慧”，以此為利器去研究商業(yè)投資領域的重要問題。 巴菲特就把查理的這個特點稱作“兩分鐘效應”——他說查理比世界上任何人更能在最短時間之內把一個復雜商業(yè)的本質說清楚。 查理進行觀察和作出推論的基礎是根本的人性、基本的真理和許多學科的核心原理。 查理也小心翼翼地避免他所說的“物理學妒忌”，就是人類那種將非常復雜的系統(tǒng)（比如說經濟系統(tǒng)）簡化為幾道牛頓式普遍公式的傾向。他堅定地擁護阿爾伯特·愛因斯坦的告誡：“科學理論應該盡可能簡單，但不能過于簡單?！?/p> 獨立思考你是正確的或錯誤的，并不取決于大家是否同意你。你是正確的，是因為你的資料和推理是正確的。 你必須意識到生物學家朱利安·赫胥黎的那句話是千真萬確的——他說：“生活無非就是一個接一個的聯(lián)系?！彼阅惚仨殦碛懈鞣N模型，你必須弄清楚各種模型的相互關系以及它們的效應。 “聰明的飛行員即使才華再過人，經驗再豐富，也決不會不使用檢查清單?！蹦銚碛械幕局R越多，你需要吸取的新知識就越少。 人生智慧 我問查理：“你有自己的私人飛機，伯克希爾也有專機，你為什么要到商用客機機場去經受這么多的麻煩呢？”查理答：“第一，我一個人坐專機太浪費油了。第二，我覺得坐商用飛機更安全?！钡槔硐胝f的真正理由是第三條：“我一輩子想要的就是融入生活（engage life），而不希望自己被孤立（isolate）?！?/p> 有人問查理如何才能找到一個優(yōu)秀的配偶。查理說最好的方式就是讓自己配得上她/他，因為優(yōu)秀配偶都不是傻瓜。 生活的悲哀之處在于，我們總是老得太快，而又聰明得太慢。 找出你最擅長的事情，然后持之以恒、樂此不疲地去把它做好。 簡單是長期努力工作的結果，而不是起點。 ——弗里德里克·邁特蘭德 “如果說伯克希爾取得了不錯的發(fā)展，那主要是因為沃倫和我非常善于破壞我們自己最愛的觀念。 哪年你沒有破壞一個你最愛的觀念，那么你這年就白過了?！?/p> 記住路易斯·文森狄的規(guī)則：說真話，你將無須記住你的謊言。就是這么簡單的一個概念。 凱恩斯說：“介紹新觀念倒不是很難，難的是清除那些舊觀念?！?/p> 電腦帶來的危險非常多。人們計算得太多，思考得太少。 妒忌真的是一種愚蠢的罪行，因為它是僅有的一種你不可能得到任何樂趣的罪行。它只會讓你痛苦不堪，不會給你帶來任何樂趣。 每天起床的時候，爭取變得比你從前更聰明一點。認真地、出色地完成你的任務。慢慢地，你會有所進步，但這種進步不一定很快。但你這樣能夠為快速進步打好基礎……每天慢慢向前挪一點。到最后——如果你足夠長壽的話——大多數人得到了他們應得的東西。 如果你告訴人們事情的時候，總是告訴他們原因，他們就能更深刻地理解你說的話。 嚴重的意識形態(tài)是最能扭曲人類認知的因素之一。 最近，有人問他：“杰克，蘋果到底做錯了什么？”當時巴菲特也在場。韋爾奇是怎么回答的呢？他說：“我沒有足夠的能力來回答這個問題?！蔽蚁虢o你相同的答案。在這個領域我沒有能力給你任何特殊的見解。 但在商界和科學界，有條往往非常有用的古老守則，它分兩步：（1）找到一個簡單的、基本的道理；（2）非常嚴格地按照這個道理去行事。 如果你們想要改變別人的想法，要訴諸利益，而非訴諸理性。 如果你們真的想要在某個領域做得很出色，那么你們必須對它有強烈的興趣。 人若控制不了自己，自由便無。唯有受過教育的人是自由的。困擾人們的并非事物，而是他們對事物的看法。要和那些比你優(yōu)秀的人為伴，他們能促使你做到最好。 當時他想得到某個重要人物的垂青，于是經常設法請那個人幫他一些無關緊要的小忙，比如說借一本書給他之類的。 沃倫的贖罪方式則是用他的投資成功來充當一名偉大的導師。（行勝于言） 雖然自視過高通常會給認知帶來負面的影響，但也能引起某些離奇的成功，因為有時過度自信剛好促成了某項成功。這個因素解釋了下面這句格言：“千萬別低估那些高估自己的人?！?/p> 查理論讀書 “我手里只要有一本書，就不會覺得浪費時間?！辈槔砣魏螘r候都隨身攜帶一本書，即使坐在經濟艙的中間座位上，他只要拿著書，就安之若素。 “我這輩子遇到的聰明人（來自各行各業(yè)的聰明人）沒有不每天閱讀的——沒有，一個都沒有。沃倫讀書之多，我讀書之多，可能會讓你感到吃驚。我的孩子們都笑話我。他們覺得我是一本長了兩條腿的書。” 與已逝的偉人交朋友，這聽起來很好玩，但如果你確實在生活中與那些有杰出思想的已逝的偉人成為朋友，那么我認為你會過上更好的生活，得到更好的教育。這種方法比簡單地給出一些基本概念好得多。 也許所有教育最有價值的結果是，當你不得不完成一件事情的時候，不管你是否喜歡它，你都有能力去完成這項必須的任務。這是每個人應該學的第一課，然而，無論一個人多早接受教育，這可能是他徹底學到的最后一課。 ——托馬斯·亨利·赫胥黎，自稱是達爾文的信徒或“門下走狗” 我還沒發(fā)現(xiàn)有誰能夠很快做到（成為一名偉大的投資者）。作為投資者，沃倫·巴菲特比我第一次遇到他時好得太多了，我也是這樣的。所以訣竅就在于不斷學習。你應該喜歡學習的過程。 我們看很多書。我認識的聰明人沒有不看很多書的。但光看書還不夠：你必須擁有一種能夠掌握思想和做合理事情的性格。 識字不讀好書，等于白識字?！皥A滑是一門表達觀點而又不樹敵的藝術?！?/p> 再拿沃倫·巴菲特來說。如果你們拿著計時器觀察他，你們會發(fā)現(xiàn)他醒著的時候有一半時間是在看書。 真正重要的大道理占了每個學科95%的分量，所以對我而言，從所有學科吸取我所需要的95%的知識，并將它們變成我思維習慣的一部分，倒也不是很難的事情。 所以沃倫·巴菲特不得不成為一個不斷學習的機器。 芒格說，他認為商學院應該要求學生在學習專業(yè)課程之前，先閱讀本杰明·富蘭克林論及人類行為的著作。 查理談會計 Beta系數、現(xiàn)代組合投資理論等等——這些在我看來都沒什么道理。我們想要做到的是，用低廉的價格，甚至是合理的價格，來購買那些擁有可持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)。 大學教授怎么可以散播這種無稽之談（股價波動是衡量風險的尺度）呢？幾十年來，我一直都在等待這種胡言亂語結束?，F(xiàn)在這樣亂講的人少了一些，但還是有。 會計人員應該明白的基本原則是，報表不應以報表編制者的利益為中心。報表惟一的使命是服務使用者。記住，會計報表是衡量業(yè)績的標尺。它們本身必須成為高質量的標尺，才能為使用者提供良好的服務。報表必須便于閱讀和理解。它們必須具備不可動搖的連貫性。 我們被（在美國企業(yè)界泛濫的）激進會計法嚇壞了，所以盡量采用保守的會計法。 你每次看到EBITDA（即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）這個詞匯，你都應該用“狗屁利潤”來代替它。 有著寬松會計標準的人會引來其他人做出極其可怕的舉動。那是造孽，絕對是造孽。如果你攜帶幾大桶鈔票經過貧民窟，又不好好看管它們，那么你就犯了很嚴重的罪行，因為你會惹來許多糟糕的行為，而糟糕的行為是會傳染的。 如果你瞧瞧股票期權的后果，你將會看到許多可怕的行為。給一個親手創(chuàng)辦公司、已經六十幾歲的CEO大量的期權，試圖以此刺激他對該公司的忠誠，這是一種精神錯亂的想法。 布萊克—舒爾斯模型對短期的期權而言是有效的，但如果期權是長期的，而且你認為你（對期權涉及的資產）有所了解，那么使用布萊克—舒爾斯模型是一種很神經的做法。 那種認為期權沒有成本的理論導致大量的公司濫用期權，這種情況對美國來說是很糟糕的，因為人們會認為公司的薪酬是不公平的。 股票期權不但會增加企業(yè)的成本，還會稀釋股權。任何反對這種看法的人都是神經病。 有史以來最聰明的人之一普朗克為什么要放棄經濟學呢？答案是，他說：“經濟學太難了。你想盡辦法，得到的結果卻總是無序而不確定的。” 在我看來，修道士盧卡·帕喬利發(fā)明的復式簿記法在經濟生活中產生了巨大的美德效應。它讓商業(yè)變得更容易掌握，也讓它變得更加誠實。 其實好辦法就在眼前：如果董事會的成員都是不領薪水的大股東，那么我們將會吃驚地發(fā)現(xiàn)，由于我們降低了互惠傾向引發(fā)的影響，公司高層管理人員領取太多薪酬的現(xiàn)象將會消失。 這也是本杰明·富蘭克林在晚年時希望美國政府采用的制度。他認為政府的高官不應該領取薪水，而應該像他本人或者摩門教會的那些領袖，他們非常富裕，完全不領取薪水。 在我看來，做假賬無異于在蓋高層公寓樓的時候把鋼筋從水泥中抽走，允許這么做的行業(yè)和國家必將學到慘痛的教訓。而且假賬的破壞作用比那些害死人的豆腐渣工程更大。畢竟，那些無良的建筑商很難給他們的骯臟行為找到正當的理由。因此無良的會計行為比無良的建筑行為更容易擴散。事實正是如此，股票期權的無良記賬方法已經變得無處不在。 我最先討論這個傾向，是因為每個人都以為自己完全明白激勵機制和懲罰機制在改變認知和行為方面有多么重要。但其實往往不是這樣子的。例如，我覺得自我成年以來，在理解激勵機制的威力方面，我比95%的同齡人要好，然而我總是低估那種威力。每年總會有些意想不到的事情，促使我對激勵機制的超級威力有更深的體會。
其他趣談 李錄：巴菲特講的是如何在股市投資。在此之前，股市在我腦子里的印象還停留在曹禺的話劇《日出》里所描繪的20世紀30年代上海的十里洋場，充滿了狡詐、運氣與血腥。然而這位據說在股市上賺了很多錢的美國成功商人看上去卻顯然是一個好人，友善而聰明，頗有些學究氣，完全同我想象中的那些冷酷無情、投機鉆營的商人南轅北轍。 據我所知，查理最早提出并系統(tǒng)研究人類心理傾向在投資和商業(yè)決策中的巨大影響。十幾年后的今天，行為金融學已經成為經濟學中最熱門的研究領域，行為經濟學也獲得了諾貝爾經濟學獎的認可。（他的人類誤差心理學有很多真知灼見） 與查理交往的這些年，我常常會忘記他是一個美國人。他更接近于我理解的中國傳統(tǒng)士大夫。中國文明的靈魂其實就是士大夫文明，士大夫的價值觀所體現(xiàn)的就是一個如何提高自我修養(yǎng)，自我超越的過程?！洞髮W》曰：正心，修身，齊家，治國，平天下。 今天我們也許不必再糾纏于“中學”“西學”的“體用”之爭，只需要一方面坦然地學習和接受全世界所有有用的知識，另一方面心平氣和地將吾心歸屬于中國人數千年來共敬共守、安身立命的道德價值體系之內。 中國人的橋牌玩得比我們好。他們現(xiàn)在從小學就開始教橋牌。要是他們也實行資本主義，天知道他們該發(fā)展得多好。 我經常講一個有關馬克斯·普朗克的笑話。普朗克獲得諾貝爾獎之后，到德國各地作演講，每次講的內容大同小異，都是關于新的量子物理理論的，時間一久，他的司機記住了講座的內容。司機說：“普朗克教授，我們老這樣也挺無聊的，不如這樣吧，到慕尼黑讓我來講，你戴著我的司機帽子坐在前排，你說呢？”普朗克說：“好啊?！庇谑撬緳C走上講臺，就量子物理發(fā)表了一通長篇大論。后來有個物理學教授站起來，提了一個非常難的問題。演講者說：“哇，我真沒想到，我會在慕尼黑這么先進的城市遇到這么簡單的問題。我想請我的司機來回答?！?/p> 這個世界的知識可以分為兩種：一種種是普朗克知識，它屬于那種真正懂的人。他們付出了努力，他們擁有那種能力。另外一種是司機知識 |
|
|
