|
近來科技醫(yī)藥出現了板塊行情，細分行業(yè)的龍頭都創(chuàng)了歷史新高；而作為液晶顯示主控板卡和交互智能平板的龍頭，視源似乎被市場遺忘了，股價低迷甚至讓投資者對視源的業(yè)績有所懷疑。 
然而，昨天公布半年報，這個一如既往的低調公司，用靚麗的經營數據再一次打消市場的質疑，三季度業(yè)績預測更是大大超出預期。上半年營收72億，同比增長15.85%；凈利潤為5.6億，同比增長46.46%；扣非凈利潤5.3億元，同比增長45.73%，現金流凈額增長111%。營收增長比較一般，但凈利增長非常優(yōu)秀，其它各項經營數據同樣亮眼。
板卡營收39億元，增長8.83%，但毛利率大幅提升6.8%。其中智能板卡營收28億元，增長20%，智能電視板卡出貨量占比達到47.15%。上半年液晶電視出貨量同比下滑，去年增速較好是因為世界杯的拉動，這塊市場增長緩慢。凈利增速超過營收增速得益于板卡業(yè)務毛利大幅提升，這是因為板卡業(yè)務結構優(yōu)化，毛利更高的智能板卡占比提高，同時疊加上游原材料降價。希沃教育平板營收20.9億元，同比增長14.15%。上半年教育平板（IWB）產品銷量下滑比較明顯，希沃憑借競爭優(yōu)勢，進一步擴大市場，市占率提升至統(tǒng)治級的40.40%，同比上升3.4%。MAXHUB會議平板營收3.4億元，同比增長39.66%，市占率32.40%，同樣占據市場第一，同比提升4.7%。會議平板的市場規(guī)模比較小，MAXHUB是國內一流的產品， 5G高速網絡會推動協(xié)同辦公、遠程會議、高清視頻的普及，這部分的市場前景非常廣闊。上半年研發(fā)投入4.5億，大增69%。研發(fā)大增的重點是為新產品打下堅實基礎。科創(chuàng)板的推出，使得科創(chuàng)企業(yè)成為市場追捧的對象，研發(fā)投入更是成為檢驗科創(chuàng)成色的金標準。面對這樣一個十分亮眼的研發(fā)投入數據，視源半年報僅作了數據羅列和簡要說明。公司重視研發(fā)、低調經營體現在細節(jié)之中，這也是我非常認可視源的重要原因。這是半年報最讓人驚喜的部分，預計1-9月凈利潤12億至14億，增長45%-70%，單季盈利6.6億至8.8億，上限增速接近90%。三季度是經營旺季，歷年來都是業(yè)績高峰；但是，分析師普遍預期視源2019全年凈利潤13億左右，現在3季度便超過了全年的預測。結合半年報中反復提到的研發(fā)新產品、拓展新業(yè)務，個人認為公司三季度超預期的可能原因是家電板卡業(yè)務簽了大客戶，或者交互平板的應用場景有了新突破，后者想象力更大。四季度的凈利潤與一季度相差不多，視源一季度凈利潤1.88億，按四季度2億估算，視源全年凈利潤區(qū)間為14.3億至16.5億，中值15.5億，總市值467億，則目前動態(tài)市盈率為30倍。視源歷史PE區(qū)間在32-55倍，18年最低仍有40PE，按19年40PE估算，今年視源620億市值才算合理。
視源股份的業(yè)績大增，建立在各個市場低迷的大背景下，更體現公司高超的管理水平和業(yè)務擴展能力，板卡和平板龍頭地位進一步鞏固。 液晶板卡業(yè)務臨近天花板，但通過調整業(yè)務結構，擴展新業(yè)務，提升智能板卡占比，仍有增長空間。 交互平板屬于市場教育導入階段，暫時低迷不改長期大趨勢。
視源是科技創(chuàng)新公司，無時無刻不在尋找新的利潤增長點，看到大超預期的三季度業(yè)績預告，對其創(chuàng)造利潤的能力就更無須懷疑了。
|
