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《隨機致富的傻瓜》一書納西姆.N.塔勒布寫于2004年，他在2001年911事件時因為做空而獲得了非?？捎^的收益，對大部分投資者的意外風險竟成了他的意外收益。實際上，如果是使用我的力量投資理論，在911年的那個時候也正是在做空的操作中，也會收獲這樣的收益。 當然，我們這是拋開了所謂的道德問題，我們是投資者，是市場的參與者，無法去改變世界，唯一能做的就是參與市場的操作，并在其中做出對我們最有利的決策。往往很多的市場意外風險，會對只習慣做多的投資者造成很大的損失，而多空雙向操作的投資者，則至少規(guī)避了大的市場下跌風險，并且可以在一些負面的意外中獲得收益。 塔勒布在《隨機致富的傻瓜》一書中，重點提出了這樣一個問題：許多我們身邊看到的那些暴發(fā)致富的人，其實它們根本不是自己多么的厲害、多么具有商業(yè)的天賦和才華，而僅僅是一些隨機的幸運兒而已。一旦環(huán)境發(fā)生變化，這些隨機致富的、走了好運的傻瓜，就立刻會遭受失敗，原來的財富會很快轉(zhuǎn)眼成為云煙。 因此，我們對于那些所謂擁有財富的成功者，應該看透他們，是不是真正通過自己過人的思想和才華獲得財富的，還只是走了好氣，只是隨機致富的傻瓜了。在投資市場，許多的所謂成功投資者、所謂股神，都不過是些隨機致富的傻瓜，就像在牛市的時候所有的人都是股神一樣，當市場環(huán)境發(fā)生變化以后，立刻被打回原形了。 1、偏態(tài)、不對稱、歸納法 “假設25歲的人一年玩一次俄羅斯輪盤，他能活到50歲生日的機會十分渺茫。但是如果有很多人，比方說幾千個25歲的年輕人都在玩這個游戲，那么應該會有少數(shù)人能夠年過半百且極其富有，其他人則已成一堆墓冢。 “……玩俄羅斯輪盤賺來的1000萬美元，價值不同于靠辛勤努力和嫻熟的牙醫(yī)技術賺來的1000萬美元。兩者的金額相同，能買相同的東西，但前者的隨機成分比后者高。對會計師來說，它們完全相同；對你的鄰居來說，它們也一樣。不過在內(nèi)心深處，我總覺得它們的性質(zhì)很不一樣。 “……試過幾十次之后，我們便忘了里面還有一顆子彈，誤以為自己很安全。本書把這件事稱做‘黑天鵝問題’，將于第七章討論。這個問題和讓一些探討科學的哲學家輾轉(zhuǎn)難眠的歸納法問題有關。它也和稱做排斥歷史（denigration
of
history）的問題有關，因為賭徒、投資人、決策者總是覺得，發(fā)生在別人身上的事情，不見得會發(fā)生在他們身上。 “其次，俄羅斯輪盤這類游戲的玩法非常明確，只要會6的乘除法的人都曉得它們的風險。但一般人卻看不到現(xiàn)實生活舉起的槍管。肉眼很難看到這些發(fā)生器（generator），因此我們可能在不知不覺中就玩上俄羅斯輪盤，只是以‘低風險’的名稱稱呼它而已。我們看到有人賺得巨額財富，卻沒看清楚操作原理，因此不曉得它們的風險，也沒看到輸家。這種游戲看起來容易得很，我們也玩得興高采烈?！保≒24-26） “……我的工作是為別人管理錢財，而且這個世界也不是只是喋喋不休、不合邏輯又沒錢投資的新聞人員。因此我打從心里希望一般投資人依舊是不了解隨機性的傻瓜，這樣我才能和他們作對，但仍有少數(shù)一些聰明人，覺得我使用的方法很有價值，愿意拿錢到我這里來投資。我承受的最大風險是操作得太成功，因為這表示我這一行即將消逝。這真是個奇怪的行業(yè)。”（P37-38） “據(jù)我所知，排斥歷史的所有同行，后來都炸毀得很慘，而且我還沒碰到過這樣的人而尚未炸毀的。但有趣的不是這件事，而是他們使用的方法有相當驚人的類似性。我注意到，1987年股市崩盤時炸毀的人、1990年日本金融市場大跌時炸毀的人、1994年債券市場慘跌時炸毀的人、1998年在俄羅斯炸毀的人，以及2000年購買納斯達克股票而炸毀的人，他們彼此之間有很多相似的地方。他們?nèi)夹Q‘這次不一樣’，或者‘他們的市場不一樣’，而且提出在經(jīng)濟上言之成理的說法，用以證明他們的看法沒錯。他們沒辦法接受別人血淋淋的經(jīng)驗就擺在眼前，而且每家書店都有詳述崩盤慘景的著作供人參考。除了這些，我也見過數(shù)以百計的期權交易員，因為愚蠢的行為而被迫退出這一行。他們的行為和我對身體健康檢查與疾病防治的態(tài)度沒有兩樣。每個人都相信自己與眾不同，等到診斷出罹患疾病，才大感震撼地說：‘為什么是我？’”（P49） “在我的事業(yè)生涯之初，看到別人如此專注于噪音，總是沒好氣，因為在我的眼里，有無數(shù)的信息在統(tǒng)計上不重要，不足以推演出有意義的結(jié)論。但我現(xiàn)在很高興見到這樣的事情，樂于看到那么多白癡決策者在瀏覽報紙之后，在投資時出現(xiàn)過度反應的行為。換句話說，我現(xiàn)在在把別人看這些東西的現(xiàn)象當成是一種保險，因為有了那么多不懂隨機性的笨蛋，才可以保障我繼續(xù)待在期權交易這個有趣的行業(yè)中?！保≒53） “我喜歡經(jīng)過蒸餾的想法，因此也喜歡老投資人和老交易人，因為他們在市場打滾的時間最久。這和華爾街常見的行為不同，華爾街喜歡獲利最多、盡可能年輕的交易員?！昙o大的交易員占有明顯的優(yōu)勢。這些交易員的甄選標準在于他們從事這一行的年數(shù)，而不是操作得是否成功，最主要的條件是他們沒有炸毀，存活了下來?！f來奇妙，能夠生存下去的是最老的人，因為年紀越大，經(jīng)歷的稀有事件越多，而且有更大的抵抗力?！保≒55） “在任何一個時間點，賺最多錢的交易員往往是最差的交易員。我把這稱做橫斷面問題（cross-sectional
problem）：在市場上的任一時間點，獲利最多的交易員，可能是最適合上一循環(huán)的人。牙醫(yī)或鋼琴家不常碰到這種事情，因為這是隨機性的本質(zhì)使然。”（P76） 2、在不確定狀況下做事的人 “有一次，有人請我發(fā)表對股市的看法。我說，我相信下個星期市場有很高的概率會略微上漲。有多高？‘大概70%’。這顯然是鏗鏘有力的意見。接著有人插嘴說：‘但是，納西姆啊，你剛剛才吹噓你大量放空標準普爾500指數(shù)（SP500）期貨，賭市場會下跌。是什么原因使你改變想法？’‘我沒有改變想法！我那么賭可是有很強的信心?。ù蠹倚α似饋恚?。其實，我現(xiàn)在還想多放空一些！’會議室內(nèi)的其他人看起來丈二和尚摸不著頭腦。戰(zhàn)略家問我：‘你到底是看漲（牛市），還是看跌（熊市）呢？’我回答說，除了動物學上的意義，我不懂‘牛市’或‘熊市’的意思。就和前例中的事件A與事件B一樣，我的意見是市場上漲的可能性比較高（我看好后市），但最好是放空（我看壞結(jié)果），因為萬一市場下跌，它可能跌很多?！?/span> “假使讀者接受我的意見，也就是下個星期市場有70%的概率上漲，30%的概率下跌。但是再假設如果上漲，只會漲1%，下跌則可能跌10%。這么一來，讀者要怎么做？是看好呢，還是看壞？” “因此，‘看好’或‘看壞’這兩個名詞，是不必在不確定性狀況下做事的人，例如電視評論員，或沒有處理風險經(jīng)驗的人使用的。投資人和企業(yè)要賺的不是概率，而是白花花的鈔票。因此對他們來說，某個時間發(fā)生的可能性多大并不重要，重要的是那件事發(fā)生時能賺多少錢。利潤出現(xiàn)的頻率有多高并不重要，結(jié)果多少才重要。很少人帶回家的支票是根據(jù)他們做對或做錯的頻率而核發(fā)的，他們得到的不是利潤就是虧損。只有評論家的成敗才是靠他們說對或說錯的頻率，包括一般人在電視上看到的大型投資銀行的‘首席戰(zhàn)略家’。他們和藝人相比，好不了多少。他們知名度高，具說服力，可以提供一堆數(shù)字，不過就功能而言，他們存在的目的是在取悅大家。他們的預測要有任何效度，必須先有統(tǒng)計檢驗架構才行。他們的名氣不是來自檢驗的結(jié)果，而是靠口才掙來的?！保≒90-91） “這輩子我在市場中做的事，稱之為‘傾力賭一邊’最為恰當。也就是說，我試圖從稀有事件中獲利，這種事件不常重復發(fā)生，也因此一旦發(fā)生時報償很高。我試著不要常賺錢，而且盡可能不常賺錢。原因很簡單，因為我相信稀有事件在市場上并沒有得到合理的價值，而且事件越稀有，它的價格被人低估得越嚴重。” ………… “如果不考慮另外10%的平均獲利有多少，所有期權頭寸有90%虧損這個統(tǒng)計數(shù)字（也就是頻率）并無意義?！?/span> “1987年股市崩盤便是稀有事件，我因此成了交易員，也讓我有充裕的時間追求各式各樣的學問。第一章提到的較不賺錢的塔利波，做法上只求避開稀有事件，以免受到傷害，這是一種防衛(wèi)式的方法。我比塔利波更積極、更先進：我利用這種方法規(guī)劃經(jīng)營出一套能真正獲利的工作生涯和事業(yè)。換句話說，我的目標是下不對稱的賭注，好靠稀有事件賺錢。”（P92-94） “金融市場中，有一類交易員是靠反向稀有事件為生。對他們來說，波動往往是好消息。這些交易員經(jīng)常賠錢，只是金額不大。他們很少賺錢，不過一賺就是一大筆。我稱他們?yōu)槲C獵人，十分樂意成為其中的一員。”（P100） “我會接受過去能給我的最好東西，但不被它危害。因此我會利用統(tǒng)計學和歸納方法積極下注，但不會用它們管理自己承受的風險。叫人驚訝的是，我所認識存活下來的交易員，幾乎都這么做，他們根據(jù)觀察到的事情，包括過去的歷史去操作，但和波普爾學派的科學家一樣，他們一定要確定犯錯時的成本十分有限，而且犯錯的概率不是從過去的資料推演而得。他們和卡洛斯、約翰不同，執(zhí)行操作策略之前就曉得哪些事件會證明他們的推測錯誤，并預先做準備。證實犯錯后，他們會結(jié)束操作。這叫認賠止損（stoploss），也就是到了預定的出場點，他們會采取行動保護自己，不受黑天鵝沖擊。我發(fā)現(xiàn)極少會有人這么做?！保≒116） 3、存活者偏差 “這個問題出現(xiàn)在商業(yè)領域時，因為這個行業(yè)十分依賴隨機性，所以影響也更嚴重。從事商業(yè)的人數(shù)越多，其中某個人純靠運氣便能有驚人表現(xiàn)的可能性越高。我很少看到有人去數(shù)猴子的數(shù)目，同理，很少有人去數(shù)市場中的投資人人數(shù)有多少，以便計算某段時間里、在這么多投資人的情況下，取得成功的條件概率（不是成功概率）有多少?！保≒122） “這些偏差可以簡述如下：第一，存活者偏差（又稱打字機前的猴子），起于我們只看見贏家，對運氣持有的看法遭到扭曲。第二，不同凡響的成功最常見的原因是運氣。第三，我們在生物構造上缺乏了解概率的能力?！保≒123） “……在本例中，這個期權的期望值為1美元，而最可能的情境是價值為零。他們在心理上高估了最可能情境的重要性，亦即認為市場將紋絲不動。這個期權的價值其實是各種可能狀況的加權平均?！?/span> “……即使某種操作策略長期而言可望獲利，但必須經(jīng)常賠點小錢，這種事只有堅強的人才能忍受。我發(fā)現(xiàn)很少期權交易員能夠抱牢我所說的‘長期波動性’頭寸；這種頭寸很有可能在到期時損失一點小錢，但由于偶爾出現(xiàn)的強勁上沖力道，長期可望獲利。很少人愿意在大部分期權到期時賠1美元，但每過一段時間就賺個10美元，即使這種游戲很公平，賺10美元的概率可能高于10%，也不肯玩。” “我把期權交易員分為兩類：溢價賣方和溢價買方。溢價賣方（也稱做期權賣方）賣出期權，大致可以安安穩(wěn)穩(wěn)地賺錢，如此一章和第五章所說的約翰。溢價買方的行動恰好相反。這一行的人常說，期權賣方吃時像小雞，拉時像大象。唉，我在事業(yè)生涯上碰的大部分期權交易員都是溢價賣方，而他們炸毀時，賠掉的通常是別人的錢?！保≒176-177） 4、路徑依賴 “……索羅斯。他的長處之一是以相當快的速度修正自己的意見，一點也不覺得難堪?！袀€周末，索羅斯在談話中表示非?？磯暮笫?，并講出一連串復雜的道理，主角聽不懂。索羅斯顯然在市場中放空。幾天后，市場激漲，頻創(chuàng)新高。主角擔心索羅斯建立的頭寸可能賠錢，下次打球碰面時問他是否有所損失?！覀兇筚嵙艘黄保髁_斯說：‘我改變了主意，不但回補空頭頭寸，還建立起很大的多頭頭寸。’” “……索羅斯這類真正的投機者和別人不一樣的地方，在于他們的行為缺乏路徑依賴。他們完全不受過去的行為束縛，每一天都是一張白紙?！保≒205-206） “索羅斯到處告訴肯耐心聽他說話的人，說自己很容易犯錯。我從索羅斯身上學到這個教訓，于是在公司每次開會之初，都要說服在場的每個人相信我們不過是一群傻子，什么也不懂且容易犯錯，但是幸好很少人像我們這樣曉得這件事。”（P209） -------------------------------------------------- 《隨機致富的傻瓜》：概率的幸存者 Fooled by
Randomness The Hidden
Role of Chance in the Markets and in Life [美]納西姆.尼古拉斯.塔勒布Nassim Nicholas
Taleb 2004年初版于美國 中信出版社 2007年1月第1版 ------------------------------------------------------------------------------------------------ 以下的讀書筆記，來自于中信出版社2009年8月的第2版，書名改為了《黑天鵝的世界》。 1、小心高收益市場（期權），高杠桿是墳墓 “參與高收益市場，就好比在鐵軌上打盹，終有一天下午，突如其來的火車會撞死你。一段很長的時間內(nèi)，你可能每個月都賺錢，然后在短短幾個小時內(nèi)，賠掉歷年來累積利潤的好幾倍。1987年、1989年、1992年和1998年，他都曾見到期權賣方落到這種下場。某一天，他們在魁梧的警衛(wèi)陪同下步出交易所營業(yè)廳，此后再也沒人看過他們的蹤影。”（P15） 2、不能單憑結(jié)果判定一項決策的優(yōu)劣 “不管是戰(zhàn)爭、政治、醫(yī)療或投資各方面，我們都不能以成敗論英雄，而必須從‘假如歷史以另一種方式呈現(xiàn)’的另類成本來論斷成敗。這種以不同方式呈現(xiàn)的歷史，我們稱之為‘另類歷史’。我們不能單憑結(jié)果就判定一項決策的優(yōu)劣，但這樣的觀點似乎只有失敗的人才會接受，成功者總把成功歸因于決策得好?！保≒21）（曾星智注：這也是我關于決策的思路，但沒有幾個人能夠理解。實際上，決策的優(yōu)劣應以決策的過程來判斷，而不是結(jié)果，這并不是像失敗者所說的那樣，而是一種在不確定狀態(tài)下做決策的思維過程。） 3、時間尺度，以及如何躲開短時間的噪音 “隨機性的時間尺度特質(zhì)通常為人所誤解，連專業(yè)人士也不例外。我曾見過博士級學者為一小段時間尺度內(nèi)的表現(xiàn)爭得面紅耳赤，而依任何標準來看，這種短時間內(nèi)的表現(xiàn)都不具意義。 “……在很短的時間尺度內(nèi)，我們觀察到的是投資組合的變異性（variability），而不是報酬率。換句話說，我們看到的是變異，幾無其他。我總是提醒自己，我們觀察到的頂多是變異和報酬的組合，不是只有報酬而已?！保≒53） “我的問題在于，我缺乏理性，而且很容易被淹沒在隨機性中，而蒙受情緒上的折磨。我知道自己需要到公園的座椅上或者咖啡廳中沉思，遠離信息。只有把信息從我身邊奪走，我才做得到這一點。我這一輩子唯一的優(yōu)點，是知道自己有一些缺點。主要的缺點是，面對新聞時，難以控制情緒上的起伏變化，也沒辦法保持頭腦清醒。沉默是金?！保≒54） 4、我真的沒什么看法可言 “我真的沒什么看法可言，也不想編造任何看法，而且我對市場壓根兒一點興趣也沒有?！也浑[瞞自己一點頭緒都沒有，也不為此感到抱歉。我對市場不感興趣（沒錯，虧我是個交易員）、不做預測，就這么簡單?！保≒85） 5、沒有任何稀有事件可以傷害我 “波普爾正是實證主義的解毒劑。依他之見，我們不可能驗證理論。一味追求驗證，造成的傷害多于其他。波普爾的觀念十分極端，看起來非常天真和粗糙，但卻是有用的。批評他的人說他是天真的否證論者（falsificationst）。 “我也是極其天真的否證論者。為什么？因為當這種人，我才能生存下去。我力行波普爾學說的方式是：我在代表某種世界觀的理論下，從事各種投機生意，但條件是沒有任何一個稀有事件可以傷害我。事實上，我還希望從所有想象得到的稀有事件中獲益。我對科學的看法與周遭自稱科學家的人不同?？茖W只是投機和有系統(tǒng)的推測而已?！保≒105） 6、不死守自己的觀念，隨時準備接受否證 “有許多理由使我們相信，由于進化的目的，我們在基因上便會持守已經(jīng)投注了不少時間的觀念?！行┽t(yī)學研究人員發(fā)現(xiàn)，人如果表現(xiàn)純理性的行為，是扁桃腺有瑕疵的跡象，可稱之為精神病患者。索羅斯有可能是因為基因上的缺陷，而使他成為理性的決策者嗎？ “不死守觀念的這種特質(zhì)，在人類中的確十分罕見，就像對待自己的小孩，我們花很多食物和時間在他們身上，終身摯愛他們。對待一些觀念也是一樣，學者因為倡導某項見解而打響知名度后，不會說出有損以前成就的話來，使得多年辛辛苦苦的投資毀于一旦?！保≒190） |
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