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“在這個市場，我只賺兩種錢，一種是股價合理，賺企業(yè)價值增長的錢，不追求從高估到狂熱階段的錢；一種是行業(yè)地位穩(wěn)固，但價格估值低于價值的錢?！?/p> “牛市的頂部，要用收益換波動，我寧愿少賺一點錢。熊市的最后，要用波動換收益，這時要拿到倉位?！?/p> “投資的本質(zhì)是一個風(fēng)險收益比的概率游戲，是一場尋找標(biāo)錯賠率的賭局。 如果股價在基本面附近，這個時候沒什么變化，贏錢的概率是很低的?！?/p> 以上，是國君資管張駿這些年來的投資總結(jié)。 資料顯示，張駿有著18年從業(yè)經(jīng)歷，目前擔(dān)任國泰君安證券資產(chǎn)管理公司權(quán)益與衍生品部總經(jīng)理，他所管理的“君得明”轉(zhuǎn)型發(fā)售一天就銷售過120億。 相關(guān)資料顯示，“君得明”是大集合產(chǎn)品“明星價值”改造而來，自2010年2月12日產(chǎn)品成立，截至2019年9月26日，該產(chǎn)品累計凈值已達(dá)2.8568元，而張峻自2012年9月1日開始任投資經(jīng)理，在其任職約7年時間內(nèi)，凈值累計上漲315.41%。 聰明投資者從國君資管內(nèi)部訪談等信源，整理了最能體現(xiàn)他投資框架和方法的36句話，分享給大家。 在這個市場，我只賺兩種錢 1，做價值投資的第一步，是清楚明白地知道自己在干什么；第二步是知道到市場來干什么。 2，在這個市場，我只賺兩種錢，一種是股價合理，賺企業(yè)價值增長的錢，不追求從高估到狂熱階段的錢；一種是行業(yè)地位穩(wěn)固，但價格估值低于價值的錢。 3，任何片面執(zhí)著某一個指標(biāo)都是在偏離價值投資的本源。 4，（尋找標(biāo)的）大的原則，就是看企業(yè)的價值和它的市值之間的差異。 再好的公司如果價格太高了，我也下不去手。 5，價值股其實還挺穩(wěn)定的，由于某種事件導(dǎo)致市場不看好，估值明顯低于合理水平，就是賺一個估值修復(fù)的錢。 6，真正的成長股，是能夠保持15-20%的盈利增長，且行業(yè)結(jié)構(gòu)決定了可以持續(xù)的公司。 7，成長股不一定就是在新興行業(yè)，相對來說，我們其實更愿意到傳統(tǒng)行業(yè)里面去找成長股。 8，有些公司盤子小、又缺乏成長性，永遠(yuǎn)就是十幾二十幾億的市值，它既不是成長股，也不是價值股。 9，題材股的基本面很難經(jīng)得起推敲，跟著市場熱度做投資，很難保證能全身而退。因為退的時候大家都在退，怎么保證自己全身而退? 10，匡算一個估值范圍，如果行業(yè)研究地深入，范圍會更精準(zhǔn)，這就是基本面。當(dāng)價格嚴(yán)重脫離基本面，就出現(xiàn)了買入或者賣出的機(jī)會。 11，像芒格所說，多維度地思考問題。 第一個維度，這個公司是不是好公司，在整個行業(yè)里是不是最好的，與同行業(yè)的公司對比。第二個維度，跨行業(yè)，例如消費類的白酒、醫(yī)藥，歷史上的收入、盈利、現(xiàn)金流的對比。第三個維度，食品飲料行業(yè)和高端制造行業(yè)，也可以對比。第四個維度，股票和債券也可以對比。 做投資，就是要不斷的比較。 搞不清楚的東西，就不要去買 12，為什么我們要做這么多基礎(chǔ)性的研究？無非是在市場出現(xiàn)極端情況下，給自己信心，否則只能隨波逐流。稀里糊涂掙的錢肯定是還掉的。 13，做投資，首先要認(rèn)清楚自己的能力圈。 搞不清楚的東西，就不要去買。能搞得清楚的，大家坐下來一起討論，最后討論出來這個公司到底值多少錢。 14，要不斷的學(xué)習(xí)，把能力圈擴(kuò)大。早年間我是不買TMT股票的，現(xiàn)在買了，看懂一個公司或行業(yè)是一個很漫長的過程。 15，有句話叫做“知人者智，自知者明”。長期而言，賺多賺少就是一個能力問題。它不是一天兩天就能改變得了的，也不是押中了某個大牛股就可以改變的，這是能力差異。 大牛市不一定是好事 16，大牛市不一定是好事，每一次大牛市都讓很多的投資者犧牲。 我們的超額收益都是在震蕩市獲得的。 17，真正的大牛市，我們跑不贏指數(shù)，這是一個規(guī)律，因為倉位不可能滿，且漲到最后你就要減倉了。最瘋狂的階段，肯定是不參與的。 18，就算在牛市沒能跑贏市場，熊市時只要穩(wěn)扎穩(wěn)打控制回落，等大下一次牛市到來，就能收獲高收益。 19，牛市的頂部，要用收益換波動，我寧愿少賺一點錢。熊市的最后，要用波動換收益，這時要拿到倉位。 20，僅僅局限于指數(shù)漲跌去投資的話，是做不好的。很有可能股票賣掉了，再買回來比原來更貴了，因為公司的成長速度比市場快得多。 21，指數(shù)跌，那些我看好的公司跟著一起跌，這是我的機(jī)會。 投資是一場尋找標(biāo)錯賠率的賭局 22，投資的本質(zhì)是一個風(fēng)險收益比的概率游戲，是一場尋找標(biāo)錯賠率的賭局。 如果股價在基本面附近，這個時候沒什么變化，贏錢的概率是很低的。 23，我們做投資，肯定要在低風(fēng)險高收益的時候去做，要回避高風(fēng)險低收益。 24，股市也許在4000點時風(fēng)險不大，但是這時候進(jìn)場，你能獲得的收益可能很??；在2000點時入場風(fēng)險看上去很大，但是在2000點時入場掙得錢比在4000點的時候掙得多。很簡單，在4000點的時候那是高風(fēng)險低收益，2000點相對4000點肯定是低風(fēng)險高收益。 25，投資最大的要點，在于持續(xù)的穩(wěn)定的盈利，你可以享受無數(shù)次的漲100%，但是你沒有辦法承受一次跌100%，跌100%就變0了。 26，跌的時候少跌一點，創(chuàng)新高就相對容易一點。 27，趨勢運行一段時間后，難以判斷已經(jīng)在半山腰、還是山頂。 投資最后的真諦 是行業(yè)可能沒那么重要 28，投資需要一定的未卜先知，對公司三到五年的判斷，不能簡單的通過財報來實現(xiàn)，有些也可能是經(jīng)驗等的察覺，知道這個公司的危險可能在哪里，有的可以通過產(chǎn)業(yè)發(fā)展的進(jìn)程去看，也有可能是對公司賺錢能力的存疑，在不知道財報造假的情況下，這種情況就要經(jīng)驗了。 29，再好的賽道也有可能有差的賽馬。比如白酒里，也并非都值得投資。 30，投資最后的真諦，是行業(yè)可能沒那么重要。 投資是一個永遠(yuǎn)有缺憾的事 股票最大的魅力是收益分配不平均 31，對我來說，投資就是按照一個既定的路慢慢走，不用太著急，也不能懈怠，但同時也要記住，投資就是一個永遠(yuǎn)有缺憾的事。 32，做投資最難的就是知行合一，因為和人性做斗爭對任何人來說都是一件很困難的事。 33，只要相對地、對市場情緒做相反的事情，“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”，一個合理的回報是沒問題的。 34，這的確是很難的，因為你無法擺脫那種干擾。大家都不買，你沖進(jìn)去買，像個傻子。大家都在賺錢，你卻止步了，又覺得自己像個傻子。 35，有一種快樂叫做“延遲滿足”，觀察、研究、等待，最后實現(xiàn)，其實是把投資的幸福感平均化了。 36，股票最大的魅力是什么？我覺得是它的收益分配是不平均的。 人類是天生的線性思維，一個月跌了5個點，就忍不住想一年下來要跌多少，一個月漲了10%，就感覺一年要漲更多，恨不得遞辭職報告。 其實，如果今年賺了50%，就應(yīng)該謹(jǐn)慎一點，因為一年賺了三年的錢。如果今年虧了20%，也不要難過，明年可能是要翻倍還給你的。 |
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