現(xiàn)在，每天提供指數(shù)估值的地方越來越多，除了中證指數(shù)有限公司等官網(wǎng)外，蛋卷、且慢、集思錄等第三方基金平臺，以及銀行螺絲釘?shù)然鸫?/span>V，也都每天發(fā)布估值數(shù)據(jù)，包括PE市盈率、PB市盈率、股息率、所處的歷史中位數(shù)等。

可是，仔細(xì)比較下這些數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)有的差別還挺大。以2018年10月25日的PE市盈率為例：中證紅利指數(shù)，最低的是7.81，最高的為10.26，相差了將近24%；標(biāo)普紅利指數(shù)，也差了近20%。

再看看股息率：中證紅利指數(shù)，最低的是4.01%,，最高的是4.26%，相差了6%；標(biāo)普紅利指數(shù)，則差了15%。

同一個指數(shù)，都是這些一籃子股票，怎么數(shù)據(jù)會有這么大的差別？只以數(shù)字做決策，會不會蒙圈？

01 先看看個股的估值

每只股票的估值指標(biāo)，有PE市盈率、PB市凈率、股息率，以及歷史百分位。

以2018年10月25日格力電器(SZ:000651)的盤中數(shù)據(jù)為例：

市盈率(靜)：10.48

市盈率(動)：9.16

市盈率(TTM)：9.11

靜態(tài)市盈率，以上一年度的凈利潤為基礎(chǔ)；動態(tài)市盈率，是以未來一年的預(yù)測凈利潤為基礎(chǔ)；而市盈率TTM（Trailing Twelve Months），是以過去12個月公布的凈利潤為基礎(chǔ)。

看來，就算是個股的市盈率，都有不同的數(shù)字，對于一籃子股票來說，不同的方法肯定有不同的結(jié)果啦。

再看看個股的百分位指標(biāo)，以當(dāng)年的“妖股”全通教育（300359）為例：處在瘋狂牛市中，PE市盈率一度沖高到156，而現(xiàn)在回落到42，PE百分位應(yīng)該是0.XX%，這就一定低估嗎？

非?？赡艿氖牵?dāng)年牛市中那種對全通教育的瘋狂，以后再也不會來臨，或許需要剔除當(dāng)年的“異常”數(shù)據(jù)，重新建立估值標(biāo)準(zhǔn)了。

02 指數(shù)的估值

凡事就怕認(rèn)真二字，既然一只股票的市盈率都有不同的數(shù)字，包含了一籃子股票的指數(shù)，在算市盈率的時候，好像會有更多的變量：

基于靜態(tài)、動態(tài)，還是TTM市盈率？

每只股票的體量（市值）不同，是按權(quán)重，還是等比例計算？

如果按權(quán)重，是按流通股市值，還是按照總市值？

經(jīng)營虧損，或者暫停上市的股票，怎么處理？

所處的行業(yè)不同，為了保持行業(yè)的穩(wěn)定性和代表性，是否采用特殊的處理？

。。。。。。。

那么多的變量，得到不同的結(jié)果，也就不足為奇了。

（中證指數(shù)公司行業(yè)靜態(tài)市盈率計算方法）

一般來說，對于大規(guī)模的“寬基”指數(shù)，按市值權(quán)重更能反應(yīng)市場的估值；但如果是細(xì)分行業(yè)的，比如養(yǎng)老指數(shù)，里面有大規(guī)模的保險公司，也包含了小體量的醫(yī)療服務(wù)公司，體量相差巨大，市值等權(quán)重或者其他特別處理更有意義。

03 指數(shù)的股息率 VS 基金的分紅率

股息率也是估值的重要指標(biāo)，如果分紅型指數(shù)基金的股息率超過4%，相當(dāng)于每年派發(fā)4%的現(xiàn)金，以后比例還會逐步增加，顯然是穩(wěn)健、長期投資者的理想選擇。

但是，指數(shù)的股息率，與指數(shù)型基金的分紅率，是兩個相關(guān)但不完全相同的概念。

指數(shù)的股息率，是以一籃子股票實際派發(fā)的股息來計算的；

（中證指數(shù)公司行業(yè)靜態(tài)股息率計算方法）

而指數(shù)型基金的分紅，雖然也是基于一籃子股票的股息，具體的分紅則是以基金的實際運營收益情況來決定的；

以中證紅利指數(shù)為例，2018年10月25日，中證官網(wǎng)公布的股息率為4.01%；

對應(yīng)的富國中證紅利指數(shù)型基金(100032)，凈值為0.9724元，而2018年1月份每份的分紅是0.188元，折算的分紅率 = 0.188/0.9724= 19%，這是來源于此基金的主動性操作帶來的超額收益。

再以上證紅利ETF(510880)為例，2018年10月25日，中證官網(wǎng)公布的股息率為4.37%；

該ETF基金當(dāng)天的收盤價是2.623元，2018年1月份的現(xiàn)金分紅是0.109元，折算的分紅率 = 0.109/2.623= 4%。

指數(shù)基金的分紅，不只來源于股息，可能超過指數(shù)的股息；也可能因為運營成本等原因，低于股息。

04 該如何用估值？

很多人參照估值數(shù)據(jù)，作為買入/賣出的依據(jù)。也有很多，在做基金“定期不定額”投資，估值數(shù)據(jù)作為每次手動買入金額的依據(jù)。

這種投資方式，本質(zhì)上是基于均指回歸的理念，也就是歷史會再重復(fù)，從而在低點買入，未來的高點就可以賣出。

這是個概率問題，而不是確定性答案。另外，即使最終會回歸，會需要多久，中間會有什么樣的起伏波動，都是不可而知的。所以，投資的金額和節(jié)奏，最好量入為出，留出一定的余量。

各個渠道公布的指數(shù)估值不同，都沒有錯誤，只是認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)不同而已。投資的時候，最好堅持錨定一個標(biāo)準(zhǔn)，例如定期不定額，本來就是個相對的量，來回參照不同的數(shù)字只會吃力不討好。

穩(wěn)健、保守型的投資者，偏愛長期的價值投資，分紅型指數(shù)基金就是不錯的選擇，例如場內(nèi)的上證紅利ETF(510880)，場外的富國中證紅利基金（100032）和華寶標(biāo)普紅利基金(501029)，持續(xù)、穩(wěn)定、向上的分紅，可以提供長期的現(xiàn)金流。但要注意，指數(shù)的股息率不等于指數(shù)基金的分紅率。

模糊的正確，好過精確的錯誤。面對這些估值數(shù)字，別做簡單的教條主義者。