這是一些簡(jiǎn)單易行理論難以持久的原因解釋，也就是說(shuō)，隨著應(yīng)用該理論的人數(shù)增多，該理論出現(xiàn)自損特征，利用該理論的收益就會(huì)趨于和市場(chǎng)一致。也就是說(shuō)，大家都知道了，也易于掌握，那么理論的效果很快就會(huì)“羊群”化，一旦你成為“羊群”中的一員，你很難吃到比別的羊更多的草。

5、“實(shí)際上，對(duì)“精明投資者”的經(jīng)典定義是：在其他人都在賣出的熊市中買入，再在別人都在買的牛市中賣出?！?/span>

這是讓投資者跳出“羊群”。A股的羊群效應(yīng)還是非常嚴(yán)重的，看成交量變化就知道了。每次牛市比上次熊市的月成交量都會(huì)高很多倍，如，滬市07年10月的成交量是05年6月的14倍，而15年6月的成交量是13年6月的8.5倍。當(dāng)大家都想跳出羊群的時(shí)候，股市的波動(dòng)就會(huì)小了，股市也就成熟了，這是價(jià)值投資理論的自損特征。

6、“幾乎所有的牛市都具備以下鮮明特點(diǎn)，（1）創(chuàng)歷史新高；（2）高P/E；（3）與債券相比，紅利率低；（4）投機(jī)特征鮮明；以及（5）IPO股票質(zhì)量低劣?！?/span>

這個(gè)不用細(xì)說(shuō)，剛剛過(guò)去的牛市喧囂說(shuō)明了一切：創(chuàng)數(shù)年新高，20多倍的滬市PE，杠桿用到舉世罕見。

7、“所有這些計(jì)劃（程式計(jì)劃）的實(shí)質(zhì)—最簡(jiǎn)單的攤薄成本法除外—無(wú)外乎投資者在股市上漲過(guò)程中自動(dòng)賣出部分股票。有些方案在大行情中可以賣出手中的所有股票；有些傾向于在任何時(shí)候都至少保留一部分倉(cāng)位?！?/span>

和趨勢(shì)反著做，股價(jià)越高你賣得越多，股價(jià)越低你買得越多，和我們平時(shí)買東西一致起來(lái)了。便宜的時(shí)候多買點(diǎn)，貴的時(shí)候賣出去，差價(jià)自然就有了—這就是掙慢錢。我在6月打新的時(shí)候試驗(yàn)過(guò)固定市值的程式方法：固定股票市值，股價(jià)升10%賣出10%，股價(jià)下跌時(shí)，虧欠10%，買入補(bǔ)上。每次買入都比賣出的便宜，而每次賣出都比買入的價(jià)高。結(jié)果5000點(diǎn)左右買入的股票，打完新股，在3700點(diǎn)賣出時(shí)，獲利2%（相對(duì)總資金量）。可見程式法的威力，也說(shuō)明慢錢才是可靠的方式，因?yàn)槟憧偸悄軌蜃龅劫I入的比賣出的價(jià)低，而不是相反。

那么，有人要問(wèn)：這么簡(jiǎn)單的問(wèn)題，為什么那么多人做不到？這是因?yàn)槲覀冑I入的股票放大了商品的一個(gè)屬性—增（減）值屬性。這個(gè)屬性在股市上漲的時(shí)候，出現(xiàn)增值屬性被放大的現(xiàn)象，使得股票極具誘惑力！當(dāng)你抵制不了這種誘惑的時(shí)候，平時(shí)買東西非常理智的你就會(huì)變得在買股票上不理智了。實(shí)際上想一想，哪里有只漲不跌的股票，而你又有什么本領(lǐng)可以判斷何時(shí)轉(zhuǎn)跌？既然沒法也沒能力（實(shí)際情況是多數(shù)人沒這個(gè)能力，無(wú)論你多自信）預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)在哪里，那就老老實(shí)實(shí)按平時(shí)買東西的習(xí)慣去做吧！

8、“無(wú)論如何，投資者在未來(lái)5年中的某些時(shí)候不得不面對(duì)一個(gè)現(xiàn)實(shí)：他所持有的多數(shù)股票都“很可能”而不是“有可能”出現(xiàn)比低點(diǎn)漲50%或比高點(diǎn)跌三分之一的情況。”

股市的波動(dòng)特點(diǎn)。其實(shí)，A股波動(dòng)幅度要大得多，耐心等待，你總會(huì)在幾年內(nèi)等到一次能夠獲利50%以上的機(jī)會(huì)，這樣你的復(fù)利就可以達(dá)到10%以上。盡管這只是一個(gè)漲停板的收益，但不要忘了你等到漲停板的機(jī)會(huì)和你等到跌停板的機(jī)會(huì)是均等的。

9、“股市有了可觀的上漲后，我們有理由感到滿足并變得審慎，但也有可能誘使我們采取不審慎的行動(dòng)。你的股票掙錢了，很好！你比以前更富有了，很好！但是股價(jià)過(guò)高了嗎？真的該考慮賣出了嗎？或者后悔在股價(jià)低的時(shí)候多買點(diǎn)就好了？或—最糟糕的想法—我是否該接受牛市，被牛市氣氛感染，像大眾一樣變得過(guò)于自信和貪婪（你自己其實(shí)就是大眾的一員）并開始更大規(guī)模的、同時(shí)冒著巨大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步投入？白紙黑字，最后一個(gè)問(wèn)題的答案自然是NO！但即便是聰明的投資者，也許要很大的自制力去抵抗自己的從眾心理。”

大眾心理特點(diǎn)。股市越漲，信心越漲，投入越多，我剛?cè)胧袝r(shí)是這樣，估計(jì)你也不例外。

10、“大幅的下跌并非表明大家對(duì)IBM 或 Xerox將來(lái)的成長(zhǎng)性存在質(zhì)疑，而是對(duì)因樂觀而多付出的差價(jià)沒有了信心。”

好股票也會(huì)大幅下跌，原因很明顯，你付出的價(jià)格太高了，看看A股的好股票，一個(gè)樣子。所以，保守點(diǎn)說(shuō)，格雷厄姆勸你不要在股價(jià)高于每股凈資產(chǎn)太多的價(jià)位買股票是有一定道理的，那樣的股票讓別人玩去，你只保守地掙自己該掙的錢。

11、“如果他（保守型投資者）認(rèn)真選擇投資組合，最好選擇那些價(jià)格比其有形資產(chǎn)高不太多的公司股票，如不高于三分之一?！?/span>

這是格雷厄姆的忠告，非常保守，但效果不差。我曾經(jīng)計(jì)算過(guò)一個(gè)網(wǎng)友提供的方法的收益，10年能夠掙8倍。具體做法，在寶鋼破凈后不斷買入，待市值翻番后賣出。多聰明而又簡(jiǎn)單的方法！我簡(jiǎn)單計(jì)算了一下，在過(guò)去的10年內(nèi)，他可以做成3次。具體分析可以見我的博客—《網(wǎng)友炒股高招之破凈法》。

12、“一只股票不會(huì)因?yàn)槟軌蛟诟哂谄滟Y產(chǎn)價(jià)格不多的情況下買到就能變成一個(gè)好的投資標(biāo)的。投資者還要看PE是否合適，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否健康以及其收入水平能否長(zhǎng)期保持穩(wěn)定?！?/span>

這個(gè)問(wèn)題有點(diǎn)復(fù)雜了，但是記住格雷厄姆對(duì)投資的定義，要以詳盡的研究為基礎(chǔ)，然后才能判定一只股票是否值得買，在什么價(jià)位值得買。

13、“假設(shè)投資者在1937年以80美元一股的價(jià)格，即12倍（5年平均）市盈率買入A. & P.公司的股票，我們可以肯定，此后該股即使跌到36美元也沒有什么可以擔(dān)心的。他只需再詳細(xì)審慎地研究公司的狀況，看是否存在某些誤判。但如果結(jié)果還是一樣（那是必須的），并且他還有錢和勇氣，他也可以利用這種反常來(lái)買點(diǎn)便宜貨；反之，那他也可以無(wú)視股市的下跌，將之視為一種短期行為?！?/span>

這是關(guān)于對(duì)大幅虧損股的態(tài)度，有人寫文章論述價(jià)值投資者怎么止損。怎么止損？上面就是例子，跌去了一半以上都沒有止！價(jià)值投資就沒有止損這個(gè)概念，如果你的研究沒有問(wèn)題，那是市場(chǎng)的錯(cuò)，是你利用市場(chǎng)的錯(cuò)誤買入便宜貨的好機(jī)會(huì)。前段時(shí)間有人寫文章，以花旗的股價(jià)跌到1美元為例，說(shuō)明止損的重要性。但你現(xiàn)在去看看花旗的股價(jià)，07年高位買入，現(xiàn)在已經(jīng)有盈！況且，按價(jià)值投資的理念，沒有真正價(jià)值投資者會(huì)在07年建倉(cāng)，反而會(huì)不斷減倉(cāng)。此后，若每月買入，現(xiàn)在已經(jīng)大盈，具體分析也可參見我的博客— 《 價(jià)值投資里面沒有止損的概念》。

14、“這個(gè)故事（A. & P.）可以得出兩個(gè)結(jié)論：（1）股市的擺動(dòng)經(jīng)常非常極端，有時(shí)警覺并自信的投資者可以利用這種特有的錯(cuò)誤。（2）經(jīng)年以后，多數(shù)公司的特點(diǎn)和質(zhì)量會(huì)發(fā)生變化，有時(shí)是往好的方面發(fā)展，也許多數(shù)會(huì)向壞方向發(fā)展。投資者無(wú)須像禿鷹一樣睜大眼睛盯緊它的表現(xiàn)，但需要經(jīng)常好好地、客觀地考察一下?！?/span>

只有在擺動(dòng)出現(xiàn)極端時(shí)利用機(jī)會(huì)，很多時(shí)候，你的利潤(rùn)是在很短一段時(shí)間內(nèi)形成的，而為此做的準(zhǔn)備工作卻要很長(zhǎng)。2011-2014年間，股市都沒有太大的波動(dòng)，但是2014年末到2015年上半年，僅用了半年左右的時(shí)間，股指就升高一倍。很多股票在1個(gè)月內(nèi)就可以翻番。這種行情的效果比在低迷時(shí)不斷做短線效果好很多。第二個(gè)結(jié)論仍然強(qiáng)調(diào)決策基礎(chǔ)的客觀性，要賣出股票首先要分清是誰(shuí)在犯錯(cuò)誤，若自己錯(cuò)了，賣出；若別人錯(cuò)了，利用別人的錯(cuò)誤買入，不管股票跌到什么程度，跌得越多，買得越便宜。

15、“假設(shè)你在一個(gè)私人生意中擁有一小部分—如，價(jià)值1000美元—的股份，你的一個(gè)合伙人叫市場(chǎng)先生，是個(gè)熱心腸的人，每天他都跑來(lái)告訴你你的股份值多少錢，并且還建議你是把你的股份賣給他，或有時(shí)建議你再買入一些。有時(shí)候，他的想法很棒，與你對(duì)生意的經(jīng)營(yíng)和前景不謀而合；但多數(shù)時(shí)候，市場(chǎng)先生會(huì)受到自己的熱情和恐慌的影響，而導(dǎo)致以你的視角來(lái)看，他提供的建議有點(diǎn)可笑?！?/span>

格雷厄姆的“市場(chǎng)先生”是一個(gè)非常有趣的人，我們可以經(jīng)常調(diào)侃一下這位先生，但不要受他的影響。市場(chǎng)價(jià)格的頻繁波動(dòng)背后多無(wú)任何意義，不要研究市場(chǎng)先生為什么突然高興了，也不要陪他一起興奮，你要做的就是認(rèn)清市場(chǎng)先生的面目—他并不是一個(gè)理性的人。

16、“對(duì)一個(gè)真正的投資者，從根子上講，價(jià)格的波動(dòng)只具有一個(gè)重要意義：波動(dòng)為他提供了一個(gè)在價(jià)格急劇下跌之后，明智地買入的機(jī)會(huì)；以及在價(jià)格大幅上升后，同樣明智地賣出的機(jī)會(huì)。除此之外，他最好是忘掉市場(chǎng)，把主要的注意力放到分紅和公司經(jīng)營(yíng)狀況上去?！?/span>

經(jīng)營(yíng)狀況的跟蹤才是關(guān)鍵，而非價(jià)格的波動(dòng)。

通過(guò)以上分析可以看出，《聰明的投資者》第八章是告訴你如何對(duì)待股市的波動(dòng)和自己股票的盈虧。在選股基礎(chǔ)做牢后，以在內(nèi)在價(jià)值上打了很大折扣的價(jià)格價(jià)格買入，然后放心持有就可以了。股市是不斷波動(dòng)的，有時(shí)候還會(huì)巨幅波動(dòng)，你不能受它的影響，反而可以利用為自己謀利益。股票價(jià)格上升時(shí)要減倉(cāng)而不是追加資本，大幅下跌不要恐慌，只要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于自己對(duì)股票的估值就可以買入，而不要猜測(cè)股市下一步會(huì)怎么走。

合理利用恐慌為自己謀利益是最好的策略，個(gè)人在滬市買到過(guò)2.73元每股的中國(guó)遠(yuǎn)洋，在前段時(shí)間也買到過(guò)3.3港元每股的中國(guó)遠(yuǎn)洋?？梢娛袌?chǎng)上的恐慌是普遍現(xiàn)象，A股如此，成熟如港股亦是如此。

是的，無(wú)論價(jià)值投資的理念有多好，能夠接受并照著做的畢竟是少數(shù)。市場(chǎng)也就不會(huì)失去機(jī)會(huì)，也永遠(yuǎn)不會(huì)完全理性。我們能做到的或盡力做到的就是：盡量使自己理性，不被市場(chǎng)情緒裹挾，保持一定的耐心，利用做買賣的基本思想做股票。那么，成為一個(gè)成功的投資者其實(shí)并不是難事。