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1、 本周行業(yè)里所有公司完成上半業(yè)績披露, 行業(yè)中出現(xiàn)較為明顯的業(yè)績分化。 其中央企與國企的整體業(yè)績增長情況顯著優(yōu)于民企,民營企業(yè)各大細分子行業(yè)中,裝飾、園林等子行業(yè)業(yè)績增速持續(xù)承壓,鋼結(jié)構(gòu)相對較強。此外,部分前期增速較為穩(wěn)健、資產(chǎn)負債表擴張能力較強的民營龍頭企業(yè)具有較好的業(yè)績增速,比如金螳螂、蘇交科、中設(shè)集團等等。 2、 基于上半年行業(yè)整體業(yè)績情況,我們認為建筑行業(yè)民營企業(yè)多數(shù)公司仍處資產(chǎn)負債表修復(fù)期,業(yè)績的釋放或受融資環(huán)境改善的限制,訂單承接量受到地方政府債務(wù)嚴監(jiān)管下政府項目推出意愿的限制。而央企與地方國企的部分業(yè)務(wù)在融資可得性、以及中央基建補短板相關(guān)建設(shè)規(guī)劃的相關(guān)度上與民企相比均有一定優(yōu)勢。因此我們認為短期內(nèi)央企、國企與多數(shù)民企的業(yè)績分化或?qū)⒊掷m(xù)存在。 3、在估值方面,我們認為絕大部分利空或已被市場所消耗,現(xiàn)在整個板塊估值已經(jīng)非常接近 2014年中期創(chuàng)下的歷史底部,部分個股估值下跌較大,或難有大幅下降的空間。但隨著地產(chǎn)大概率的下行,基建政策有望超出市場預(yù)期,政策方面仍有部分發(fā)力空間,比如地方專項債擴容、下調(diào)項目資本金比例等等; 4、投資行為上看,各個行業(yè)龍頭集中的規(guī)律也存在于建筑行業(yè),從數(shù)據(jù)上看,央企和地方龍頭國企的訂單數(shù)據(jù)確實整體強于小企業(yè), 中報業(yè)績或也優(yōu)于多數(shù)行業(yè)民企,近幾個月來 A50指數(shù)又回到了 4月份的高點,而幾個建筑央企基本還在較低位置,或存在借力其他因素而實現(xiàn)估值向上修復(fù)的可能性; 5、再次,從彈性大的小公司來說,也存在一些個股邏輯足夠強悍、以至于能夠脫離行業(yè)景氣而存在的標的,比如我們?nèi)ツ甏罅ν扑]的華體科技,新近我們推薦的乾景園林、高新發(fā)展、達安股份也具有這種特點、從而存在估值大幅上漲的可能性,具體請見我們的相關(guān)報告。 6、因此,整體來說,建筑行業(yè)預(yù)期過于悲觀,許多建筑股的估值正在以不同的原因修復(fù)估值。 風(fēng)險提示: 固定資產(chǎn)投資增速加速下滑;政策推進不達預(yù)期 |
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