在南非約翰內(nèi)斯堡證券市場(chǎng)（JSE），2017年有一只大牛股南非報(bào)業(yè)（Naspers），已經(jīng)漲了約75%。它之所以牛是因?yàn)樗球v訊的持有約34%股份的第一大股東。南非報(bào)業(yè)（Naspers）搭上了騰訊的順風(fēng)車(chē)。

在南非約翰內(nèi)斯堡證券市場(chǎng)（JSE），2017年有一只大牛股南非報(bào)業(yè)（Naspers），已經(jīng)漲了約75%。它之所以牛是因?yàn)樗球v訊的持有約34%股份的第一大股東。南非報(bào)業(yè)（Naspers）搭上了騰訊的順風(fēng)車(chē)。騰訊最大股東 Naspers 為什么被稱(chēng)為“南非報(bào)業(yè)”？騰訊約 5000億美元的總市值中，有三分之一強(qiáng)，屬于南非報(bào)業(yè)。

南非報(bào)業(yè)總部，MEDIA24是旗下報(bào)業(yè)品牌

南非市場(chǎng)上那些沒(méi)有搭騰訊-南非報(bào)業(yè)快車(chē)的投資基金，只能遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跑輸大盤(pán)，被投資者罵得狗血噴頭。這些基金的經(jīng)理人，為什么始終拒絕把南非報(bào)業(yè)納入其投資組合呢？他們的理由顯然站不住腳，因?yàn)樗麄円呀?jīng)輸了，但是，目前他們?nèi)匀痪懿煌顿Y騰訊-南非報(bào)業(yè)的理由會(huì)是什么呢？

跟錢(qián)沒(méi)什么可賭氣的。

這是個(gè)很有趣的話(huà)題，南非報(bào)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手旗下的媒體 Moneyweb 采訪(fǎng)了南非一家15年來(lái)始終排名前十的投資基金 PSG Equity Fund 首席投資官格雷格?霍普金斯（Greg Hopkins）。

PSG 基金2017年至今的收益達(dá)9%，并不算差，但是，不動(dòng)腦子、被動(dòng)投資的南非投資基金 Top 40 tracker funds 的收益是25%。這支基金的投資標(biāo)的是南非市場(chǎng)前40大公司，其中包括第一大公司南非報(bào)業(yè)。

那些重倉(cāng)南非報(bào)業(yè)的投資者，收成之豐碩就更不用說(shuō)了。

格雷格?霍普金斯坦言客戶(hù)對(duì)他們提出了很多質(zhì)疑，許多人認(rèn)為買(mǎi)入南非報(bào)業(yè)是天經(jīng)地義的事情。但他有不同的意見(jiàn)。

霍普金斯認(rèn)為南非報(bào)業(yè)（Naspers）有兩部分資產(chǎn)，一部分為騰訊的股份，這部分股份的市值就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了南非報(bào)業(yè)的總市值。另一部分是其余的資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)包括遍及整個(gè)非洲的付費(fèi)電視業(yè)務(wù)、南非國(guó)內(nèi)的印刷媒體業(yè)務(wù)以及遍布全球的電商業(yè)務(wù)，所有這些業(yè)務(wù)在證券市場(chǎng)看來(lái)，價(jià)值是負(fù)數(shù)，而且負(fù)得很多很多，數(shù)以百億美元計(jì)。

PSG Equity Fund 首席投資官格雷格?霍普金斯認(rèn)為，騰訊過(guò)去的強(qiáng)勁增長(zhǎng)并不能用來(lái)推斷其未來(lái)的持續(xù)發(fā)展。他認(rèn)為騰訊仍在成長(zhǎng)，但速率已經(jīng)下降了，其資本回報(bào)率也已經(jīng)開(kāi)始下降了。因此，南非報(bào)業(yè)收益大幅增長(zhǎng)的最主要的驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)不存在了。對(duì)于騰訊管理層最近的兩項(xiàng)重大投資，霍普金斯就很不以為然：“他們花20多億美元買(mǎi)下了特斯拉的4.9%股份，讓我們覺(jué)得困惑；他們花另一個(gè)20億美元買(mǎi)入麻煩纏身的Snapchat的股份，同樣如此。這兩項(xiàng)投資合起來(lái)，呈現(xiàn)了騰訊的某種投資模式。”

言下之意，霍普金斯覺(jué)著這些錢(qián)明珠暗投，也許會(huì)打水漂？

南非報(bào)業(yè)的另一部分資產(chǎn)，在霍普金斯看來(lái)就更不容樂(lè)觀了。市場(chǎng)本身已經(jīng)進(jìn)行了冷酷的估值。

Naspers集團(tuán)旗下公司

隨著贏利的下跌，南非報(bào)業(yè)的這部分業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流已經(jīng)枯竭，南非報(bào)業(yè)管理層因此不得不到證券市場(chǎng)不斷融資以勉強(qiáng)渡日。

霍普金斯手中可是有數(shù)據(jù)的，在過(guò)去的十年間，南非報(bào)業(yè)一共向非騰訊業(yè)務(wù)投入了巨額的資金與資源，累計(jì)達(dá)750億蘭特（1南非蘭特約為0.4753人民幣）。但是，南非報(bào)業(yè)的這部分業(yè)務(wù)每年都虧損累累，每年大約為100億蘭特?；羝战鹚贡救耸峭顿Y者，他不認(rèn)為為未來(lái)花錢(qián)、為未來(lái)承受損失是什么壞事，但是只應(yīng)該為有前途的業(yè)務(wù)承受損失。過(guò)去，付費(fèi)電視和印刷媒體都是南非報(bào)業(yè)的金牛，投資騰訊的3000多萬(wàn)美元資金就來(lái)自這些業(yè)務(wù)，但斗轉(zhuǎn)星移，這些業(yè)務(wù)已經(jīng)是虧錢(qián)的主，需要來(lái)自騰訊的收益來(lái)拯救了。

霍普金斯說(shuō)，為了維持現(xiàn)金流，南非報(bào)業(yè)近些年已經(jīng)通過(guò)發(fā)債與發(fā)股的方式，籌集資金780億蘭特。

你不能說(shuō)霍普金斯關(guān)于騰訊的論點(diǎn)與論據(jù)完全沒(méi)有道理，這位南非重量級(jí)投資人的視野，顯然存在嚴(yán)重的局限性。特斯拉與Snapchat對(duì)于霍普金斯來(lái)說(shuō)，是些無(wú)法理解的異形。遙遠(yuǎn)的中國(guó)，更不是他可以想象的。

但是，就近觀察的霍普金斯對(duì)于南非報(bào)業(yè)集團(tuán)除騰訊以外資產(chǎn)的評(píng)估，尤其是對(duì)于付費(fèi)電視與報(bào)紙雜志業(yè)務(wù)的評(píng)估看起來(lái)是客觀公允的。

杰羅姆一直在追蹤研究南非報(bào)業(yè)集團(tuán)，騰訊大股東 Naspers 的多事之秋，會(huì)給騰訊帶來(lái)什么麻煩？將其視為全球范圍內(nèi)最為成功的數(shù)字化轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)媒體集團(tuán)。但是，這種轉(zhuǎn)型在傳媒業(yè)、在新聞學(xué)語(yǔ)境中卻是完全失敗的，因?yàn)?，南非?bào)業(yè)的媒體業(yè)務(wù)，無(wú)論是數(shù)字媒體業(yè)務(wù)還是傳統(tǒng)媒體業(yè)務(wù)，都沒(méi)有因?yàn)橘Y金與資源的源源不斷的投入，而展現(xiàn)生機(jī)。

南非報(bào)業(yè)旗下，至今沒(méi)有出現(xiàn)任何具有全球影響力的媒體機(jī)構(gòu)，其領(lǐng)導(dǎo)人也完全沒(méi)有通過(guò)其駕輕就熟的資本運(yùn)作能力，在媒體業(yè)務(wù)上建立全球影響的野心。南非報(bào)業(yè)通過(guò)數(shù)字轉(zhuǎn)型賺到了足夠多的錢(qián)（目前總市值約1300億美元），但他們好像并不覺(jué)得傳媒業(yè)是有前途的行業(yè)，值得奮力一搏。南非報(bào)業(yè)的傳奇領(lǐng)袖、現(xiàn)任董事長(zhǎng)庫(kù)斯?貝克就曾在幾年前紐約時(shí)報(bào)接近破產(chǎn)之時(shí)坦言，我們完全可以把紐約時(shí)報(bào)（當(dāng)時(shí)紐約時(shí)報(bào)總市值不到20億美元，現(xiàn)值也不到30億美元）買(mǎi)下來(lái)，但我們沒(méi)有興趣。

庫(kù)斯?貝克是一個(gè)帶領(lǐng)南非報(bào)業(yè)走出非洲的了不起的報(bào)業(yè)領(lǐng)袖，但是，他本人不是報(bào)人，甚至算不上媒體人，他對(duì)于新興技術(shù)如癡如醉，對(duì)媒體業(yè)務(wù)卻似乎完全沒(méi)有激情。

PSG 基金的首席投資官格雷格?霍普金斯基于上述理由決定冒著投資者痛責(zé)的壓力，拒不投資南非報(bào)業(yè)，是任性呢還是理性？也許，在他的心目中，南非報(bào)業(yè)就是第二個(gè)雅虎。

南非報(bào)業(yè)最終會(huì)像傳奇的雅虎一樣，壓對(duì)了黑馬（阿里巴巴），但最后落花流水？