每年的財(cái)報(bào)發(fā)布期，都會(huì)踩到幾個(gè)超預(yù)期，幾個(gè)不及預(yù)期，今年當(dāng)然也不例外。

今天為何想說(shuō)說(shuō)這個(gè)話題，因?yàn)檫@個(gè)財(cái)報(bào)期是我們每個(gè)人都必須面對(duì)的。一年4個(gè)季度，業(yè)績(jī)發(fā)布就像是4次過(guò)關(guān)考試，總會(huì)有一些意外發(fā)生。哪怕是一些好學(xué)生，也有偶然發(fā)揮失常考砸的時(shí)候，當(dāng)然，反饋在短期市場(chǎng)中，就是特別極端的結(jié)果。然而，對(duì)于長(zhǎng)線來(lái)講，有些這種偶然的發(fā)揮失常，回頭看，有很多都是極好的買(mǎi)入點(diǎn)。

在我在做成長(zhǎng)股投資的時(shí)候，特別愛(ài)潛伏業(yè)績(jī)公告，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候?qū)τ趥€(gè)股基本面的研究是放在第一位的，深度的研究，是潛伏的基礎(chǔ)。當(dāng)然，即便是你對(duì)公司極有把握，潛伏也會(huì)帶來(lái)很多失望發(fā)生，潛伏失敗的案例屢見(jiàn)不鮮。不過(guò)，也有很多潛伏成功的案例，超預(yù)期的業(yè)績(jī)出來(lái)后，會(huì)帶來(lái)不菲的回報(bào)。

現(xiàn)在我以交易為主，思維模式發(fā)生了巨大的變化，從“潛伏”思維過(guò)渡到了“回避”思維。什么意思呢，就是一些本來(lái)計(jì)劃要買(mǎi)入的個(gè)股，看要發(fā)布財(cái)報(bào)或者預(yù)告了，不是選擇去潛伏，而是選擇回避或等待，要看完成績(jī)單再說(shuō)。對(duì)于一些持有的股，有時(shí)也會(huì)根據(jù)情況，除非對(duì)業(yè)績(jī)“十分有把握”，否則會(huì)先退出回避。

這并不是我刻意想去做的變化，而是思維模式自動(dòng)跟隨交易過(guò)渡過(guò)來(lái)的。交易和投資的區(qū)別是，不追求買(mǎi)在最低點(diǎn)，而是追求高概率和低風(fēng)險(xiǎn)。投資者的思維模式是總想買(mǎi)的便宜，是左側(cè)思維，右側(cè)漲高了就不愿意買(mǎi)了。而交易者的思維模式是右側(cè)思維，買(mǎi)的價(jià)格高低不重要，重要的是買(mǎi)點(diǎn)之后的方向是向上概率大還是向下概率大，只要賣(mài)出的價(jià)格高于買(mǎi)入價(jià)格就是成功的交易。業(yè)績(jī)出來(lái)后，看到成績(jī)單，看到市場(chǎng)對(duì)成績(jī)的反饋后再出手，雖然價(jià)格有時(shí)候高了，但已經(jīng)知道底牌了，會(huì)做到心中有數(shù)，不再把自己置于“未知”的風(fēng)險(xiǎn)中。

《股票魔法師》里面講解的最近兩年比較流行的“利潤(rùn)斷層”模式的核心就是這個(gè)意思。“利潤(rùn)斷層”簡(jiǎn)單理解就是超預(yù)期的利潤(rùn)形成了跳空高開(kāi)的缺口。對(duì)于“利潤(rùn)斷層”的核心思維模式就是右側(cè)思維，你要等利潤(rùn)出來(lái)，利潤(rùn)不出來(lái)，靠自己提前潛伏和猜測(cè)，就是思維模式的不同。雖然提前潛伏會(huì)比出現(xiàn)斷層后買(mǎi)入成本更低，但是你也要承擔(dān)不及預(yù)期大跌的風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)槲沂菑囊幻巴顿Y者”轉(zhuǎn)型到“交易者”，所以對(duì)于上面談到的業(yè)績(jī)期的行為，可以從兩個(gè)角度去看，我認(rèn)為自己理解的還是比較深的。但是，即便是這樣，我今年仍舊踩到了幾個(gè)不及預(yù)期，問(wèn)題在哪里？就是上面談到的“除非對(duì)業(yè)績(jī)十分有把握”，以及今年三季度更為極端的市場(chǎng)反饋。

最近，在持倉(cāng)過(guò)程中，有的個(gè)股通過(guò)了解和測(cè)算，對(duì)業(yè)績(jī)比較有把握，就沒(méi)有刻意去“回避”業(yè)績(jī)預(yù)告，事實(shí)證明自己對(duì)于業(yè)績(jī)的判斷也很正確，發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告后，我有兩只個(gè)股業(yè)績(jī)略超預(yù)期大漲，其中一只本周漲了接近20%。然而，另外兩只業(yè)績(jī)超預(yù)期反而大跌。

你沒(méi)看錯(cuò)，是業(yè)績(jī)超預(yù)期的反而大跌。今年的三季度業(yè)績(jī)披露期，這種事情太多太多，很多業(yè)績(jī)十分優(yōu)秀的個(gè)股，業(yè)績(jī)出來(lái)后不漲反跌。我想這種情況，大家在投資生涯，都有遇到過(guò)，不同的是，今年的更加極端。

投資本身就是一個(gè)不斷的思考和提升的過(guò)程，通過(guò)我今年對(duì)業(yè)績(jī)期的觀察和思考，我感覺(jué)有三點(diǎn)，是比較重要的。

一、預(yù)期是核心。

炒股炒的是預(yù)期。業(yè)績(jī)公告前，每個(gè)投資者都會(huì)根據(jù)自己的理解，對(duì)一個(gè)標(biāo)的給出自己的預(yù)期。如果這只股非常熱門(mén)，大家都看好，對(duì)業(yè)績(jī)的預(yù)期可能就很高，這就是一致性預(yù)期的形成。當(dāng)市場(chǎng)出來(lái)業(yè)績(jī)后，即便是高增長(zhǎng)，只要不符合一致性預(yù)期，那就會(huì)被理解為低于預(yù)期。短期股價(jià)必然反饋。注意，我說(shuō)的是短期，長(zhǎng)期不一定。

這里的核心問(wèn)題是，業(yè)績(jī)出來(lái)的時(shí)候，大部分人都盯著“一致性預(yù)期”這個(gè)標(biāo)桿，其實(shí)和基本面關(guān)系是不大的，只有極少數(shù)理性的長(zhǎng)線投資者，可能才會(huì)考慮長(zhǎng)期價(jià)值。但是大眾的特點(diǎn)就是對(duì)短期利好利空反饋特別敏感，這是短期股價(jià)波動(dòng)的核心因素。

所以，業(yè)績(jī)期盯著基本面沒(méi)用，核心是去理解一致性預(yù)期，除非你是個(gè)長(zhǎng)線價(jià)值投資者。不在意短期的波動(dòng)。那為何還有一些個(gè)股超出一致性預(yù)期還會(huì)跌呢？這就是投資難做的地方。投資沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，只能具體情況具體對(duì)待。超預(yù)期仍舊大跌，或許會(huì)有兩種情況。一是這只個(gè)股之前已經(jīng)漲了很多了，業(yè)績(jī)雖然超預(yù)期，提前潛伏的人利用業(yè)績(jī)超預(yù)期的利好兌現(xiàn)出貨。二是公眾參與的太多，這只個(gè)股太熱，主力資金一般是不愿意帶上很多人拉升的，所以去洗一洗。

這也說(shuō)明為何很多冷門(mén)股在業(yè)績(jī)期為何一般都是正反饋，也就是說(shuō)冷門(mén)股因?yàn)榇蟊妳⑴c的少，一般漲幅都小，不被這些一致性預(yù)期影響。

所以，這里給我們的教訓(xùn)就是，在業(yè)績(jī)期，一定要注意一些高位股，熱門(mén)股，哪怕是超預(yù)期，也不一定有好的結(jié)果。而一些冷門(mén)股，反而做業(yè)績(jī)超預(yù)期會(huì)更容易一些。

二、量?jī)r(jià)行為是驗(yàn)證。

在業(yè)績(jī)期，要注重觀察量?jī)r(jià)行為對(duì)業(yè)績(jī)的驗(yàn)證。

1、如果業(yè)績(jī)發(fā)布前，個(gè)股弱勢(shì)萎靡不振，甚至大跌，業(yè)績(jī)不及預(yù)期概率極大。

2、業(yè)績(jī)發(fā)布后，重點(diǎn)就觀察量?jī)r(jià)行為對(duì)業(yè)績(jī)的確認(rèn)或否定。比如，向上的業(yè)績(jī)斷層，就是對(duì)業(yè)績(jī)的確認(rèn)，說(shuō)明市場(chǎng)認(rèn)可。反之，向下的業(yè)績(jī)斷層，可能就是市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的否定。這種情況要具體分析，分析業(yè)績(jī)是一時(shí)的不及預(yù)期還是長(zhǎng)久的，分析邏輯是不是有變化。對(duì)于短期投資者，要及時(shí)應(yīng)對(duì)，但是對(duì)于一些長(zhǎng)線投資者，要分析是不是可能的機(jī)會(huì)。

所以，業(yè)績(jī)期發(fā)布前后的量?jī)r(jià)行為，是對(duì)業(yè)績(jī)很好的驗(yàn)證。

三、重要的是如何應(yīng)對(duì)。

別管業(yè)績(jī)超預(yù)期還是不及預(yù)期，最終我們都要落到操作上。所以，重要的是如何應(yīng)對(duì)。

對(duì)于業(yè)績(jī)超預(yù)期后股價(jià)向上，自然很簡(jiǎn)單，做好持股就好。其實(shí)對(duì)于業(yè)績(jī)不及預(yù)期股價(jià)下行也好處理，不及預(yù)期就說(shuō)明邏輯有變，別管賺還是虧，走人就是。長(zhǎng)線投資者這里可以評(píng)估是不是機(jī)會(huì)，如果是機(jī)會(huì)可以等待甚至等跌透了就是加倉(cāng)時(shí)機(jī)。難點(diǎn)在于，如果業(yè)績(jī)很好，甚至超預(yù)期，基本面邏輯也沒(méi)有變化，股價(jià)卻是下跌的，這個(gè)怎么處理。

最簡(jiǎn)單的處理方式，就是排除任何雜念，反正是出來(lái)業(yè)績(jī)下跌了，說(shuō)明走勢(shì)沒(méi)有確認(rèn)業(yè)績(jī)，也就是走勢(shì)和業(yè)績(jī)背離了，第一時(shí)間退出觀望，如果是洗盤(pán)，再重新回來(lái)不遲。問(wèn)題就在于我們內(nèi)心有雜念，總是感覺(jué)業(yè)績(jī)這么好，又是超預(yù)期，這種下跌不合理。

我這次業(yè)績(jī)期就遇到的這種問(wèn)題。

靜下心來(lái)思考，業(yè)績(jī)出來(lái)后，無(wú)論符不符合預(yù)期，股價(jià)如果向下了，那就是股價(jià)下跌的事實(shí)發(fā)生了。我們內(nèi)心的想看到的股價(jià)印證業(yè)績(jī)超預(yù)期的情況沒(méi)有發(fā)生。也就是說(shuō)，市場(chǎng)走勢(shì)和我們的想法相悖了，那么終究有一個(gè)是錯(cuò)的。

市場(chǎng)會(huì)錯(cuò)嗎？市場(chǎng)自然不會(huì)錯(cuò)，錯(cuò)的只能是我們自己。所以，市場(chǎng)的走勢(shì)，才是唯一的答案。

這個(gè)業(yè)績(jī)期，我自己做的不夠好，就是因?yàn)橛龅竭@個(gè)情況，產(chǎn)生了猶豫。我有做了幾只業(yè)績(jī)非常棒走勢(shì)也很好的個(gè)股，但是也遇到了這種業(yè)績(jī)很好但走勢(shì)背離的個(gè)股。其實(shí)我早就知道，當(dāng)我們的想法和市場(chǎng)背離時(shí)，要尊重市場(chǎng)走勢(shì)，放棄自己的觀點(diǎn)，但是個(gè)別操作仍舊被基本面上的超預(yù)期所影響，造成猶豫不決。這也是多年做成長(zhǎng)股投資落下的習(xí)慣性思維和操作造成的。

這是我這個(gè)階段需要提高的一點(diǎn)，通過(guò)這個(gè)周末的梳理和思考，找到問(wèn)題，記在周記上，在日后的交易中，杜絕掉。

投資中我們會(huì)不斷的遇到問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題解決了，那個(gè)問(wèn)題又來(lái)了。重點(diǎn)是，我們要不斷的通過(guò)思考去找到問(wèn)題所在和解決的辦法。投資就是和自己的戰(zhàn)斗，沒(méi)有終點(diǎn)。

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簡(jiǎn)放2019年核心體系文章整理（20190921）

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