股票投資本身充滿了不確定性，而投資者一直在努力從中尋找確定性。

　　天風證券近日發(fā)表的一份研報指出，從過去15年的歷史表現(xiàn)看，A股市場往往具有較強的“日歷效應”：

　　科技板塊在一季度和三季度的上漲概率最高，二季度是白酒板塊的盛宴，“穩(wěn)定類”板塊在四季度上漲概率最高。

　　報告指出，一年之中，滬深300指數(shù)在2月和9月的上漲概率最高，都超過了70%，6月的上漲概率最低，不到30%；從A股60大重點行業(yè)來看，2月和11月，上漲概率超70%的行業(yè)數(shù)量最多。

　　天風證券認為，日歷效應的背后隱含了基本面的邏輯支撐。就未來半年的投資而言，金融、穩(wěn)定類及早周期板塊通常在四季度表現(xiàn)較好，明年1月末，隨著年報預告的結束和春季躁動的開始，科技類板塊大概率會卷土重來。

　　四季度：

　　金融、穩(wěn)定類及早周期板塊占優(yōu)

　　根據(jù)報告，從歷史回顧來看，四季度表現(xiàn)較好的行業(yè)集中在金融、穩(wěn)定類及早周期板塊。

　　報告統(tǒng)計顯示，四季度上漲概率在70%以上的行業(yè)，主要有風電設備、水泥制造、銀行、保險、高低壓設備、工程機械、航空運輸、空調等；地產(chǎn)龍頭(招保萬金)雖然四季度上漲概率為50%，但其在10月上漲概率達到78.6%，且在整個四季度跑贏滬深300指數(shù)的概率達到64.3%。

　　從戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)的概率上看，空調、風電、航空的概率最高，超過了70%。

數(shù)據(jù)來源：天風證券

　　報告指出，上述板塊在四季度表現(xiàn)較佳，主要源于兩大邏輯：

　　一是金融、業(yè)績穩(wěn)定板塊往往在年底出現(xiàn)估值切換行情。

　　如銀行、保險等金融板塊及風電設備、高低壓設備、航空運輸、空調、地產(chǎn)龍頭等，整體表現(xiàn)為高分紅、波動較小的ROE。市場對其來年的業(yè)績增長預期確定性較強，而業(yè)績增長預期引起的估值下降容易觸發(fā)估值切換行情。

　　二是四季度發(fā)布的基建相關政策提振早周期板塊情緒。

　　四季度通常是基建相關政策的密集出臺期，將改善對水泥、工程機械設備等需求預期，疊加四季度中前期本身就是施工旺季，板塊支撐動力較強。

　　一季度：

　　科技成長板塊往往在2月大爆發(fā)

　　根據(jù)報告，一季度，金融板塊與穩(wěn)定類板塊前期仍然占優(yōu)。但進入2月后，元件、半導體、計算機、光學光電子、通信傳輸設備、通信配套服務、終端設備等科技成長板塊顯著好于其他板塊，2月上漲概率達80%以上，光學光電子跑贏滬深300的概率達到100%。

　　值得注意的是，2月出現(xiàn)普漲行情的概率較大。在A股60大重點行業(yè)中，2月上漲概率超70%的行業(yè)多達53個，上漲概率超80%的行業(yè)達到42個，是一年之中數(shù)量最多的月份。

　　但進入3月后，所有行業(yè)的上漲概率都跌到了70%以下。

一季度上漲概率超70%的行業(yè)

數(shù)據(jù)來源：天風證券

　　報告指出，科技成長板塊在2月表現(xiàn)占優(yōu)，主要有兩個原因：

　　一是完成業(yè)績預披露的成長板塊在經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期更受偏愛。

　　1月中旬公布前一年度數(shù)據(jù)后，一直到3月中旬，市場將進入經(jīng)濟數(shù)據(jù)的真空期。在1月底前完成業(yè)績預披露的科技成長股，往往成為資金炒作熱點。

　　二是對利率更敏感的科技股受益于年初流動性寬松。

　　年初流動性相對較為寬松，有利于市場估值水平的回升，對流動性更為敏感的科技成長板塊更加受益。春節(jié)后資金回流到銀行間，市場流動性環(huán)境將會更加寬松。

　　二季度

　　白酒板塊一枝獨秀

　　進入二季度后，就只剩下白酒的孤獨了：白酒板塊在二季度表現(xiàn)出顯著強勢，4月和6月的上漲概率都超過70%，而且在6月100%跑贏滬深300。

　　白酒板塊在二季度表現(xiàn)活躍，背后反映的是投資者的避險情緒。

　　二季度滬深300指數(shù)的上漲概率為50%，在四個季度中墊底，6月上漲概率更是僅有28.57%，是全年表現(xiàn)最差的月份。因此，在二季度尤其是6月，投資者收益率預期較低，更偏向防御性強、盈利確定性強的板塊。

圖片來源：天風證券

　　另一方面，科技成長板塊經(jīng)歷了一季度的春季躁動后，漲幅已經(jīng)較大，春季復工給周期板塊帶來的上漲預期往往在3月已經(jīng)兌現(xiàn)，因此抱團消費板塊成為機構首選。其中，現(xiàn)金流較好、盈利較為穩(wěn)定、行業(yè)景氣度較高的白酒板塊，往往成為資金最為偏愛的板塊。

二季度上漲概率超70%的行業(yè)

數(shù)據(jù)來源：天風證券

　　三季度

　　科技板塊提前完成估值切換

　　報告統(tǒng)計過去15年的行情顯示，科技板塊一般在三季度就出現(xiàn)了估值切換行情，其三季度表現(xiàn)顯著好于四季度。

　　從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，元件、半導體、計算機、光學光電子、通信傳輸設備、終端設備等科技成長板塊，三季度整體上漲概率可達60%以上，但進入四季度后出現(xiàn)明顯下降。

科技板塊三季度上漲概率高于四季度

圖片來源：天風證券

　　天風證券指出，科技板塊四季度上漲概率下降，主要有兩個原因：

　　一是9月往往是蘋果等品牌的新品發(fā)布會，消費電子產(chǎn)業(yè)鏈上漲預期在三季度就已經(jīng)形成。

　　二是8月底中報公布之后，部分科技股會直接發(fā)布三季報預報，投資者可以很早地對整個電子板塊的業(yè)績情況有一個估算，進而在三季度提前完成估值切換。

三季度上漲概率超70%的行業(yè)

數(shù)據(jù)來源：天風證券

　　需要特別指出的是，日歷效應也有失效的時候，因此僅作為一種研究方法，不作為投資參考。

　　此外，馬克·吐溫對于股市日歷也曾經(jīng)有一段名言： “十月，這是炒股最危險的月份；其他危險的月份有七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。”

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF064)