剛剛，華為又在資本市場刷屏了！

華為第一次在國內(nèi)發(fā)行債券的結(jié)果出來了。據(jù)悉，22日-23日，華為在銀行間債券市場發(fā)行的3年期中期票據(jù)的最終利率僅為3.48%。

第一期僅30億元的額度，卻吸引了超100億元資金認購，全場認購倍數(shù)為3.08倍，可謂非?；鸨?/p>

除了認購火爆，華為第一次在中國債券市場的首秀，更是打破了民企融資貴的尷尬局面。

最終確定的票面利率低至3.48%，甚至“碾壓”部分央企巨頭。

據(jù)悉，10月18日，AAA級央企國家電力投資集團發(fā)行了一支3年期中票，發(fā)行利率為3.55%。

而根據(jù)交易商協(xié)會最新公布的數(shù)據(jù)，目前3年期重點AAA級企業(yè)的債券定價估值為3.98%。重點AAA級公司，主要包括中石化、中石油、中海油、中國電信、中國移動、中國聯(lián)通、南方電網(wǎng)、國家電網(wǎng)等大型央企“巨頭”。

而華為剛剛發(fā)行的3年期中期票據(jù)的票面利率低至3.48%，較重點AAA級企業(yè)便宜50個基點，由此可見市場對華為的認可度之高。

更有債券基金感嘆，“華為債現(xiàn)在是網(wǎng)紅債，發(fā)行利率低得嚇人，都快趕上國開債了”。

不缺錢的華為，被瘋搶的債券

30億債券的體量，斬獲超3倍的認購金額，無論是利率，還是認購比例，都顯示出第一期華為債在中國債券市場被“瘋搶”的激烈程度。

近期部分AAA級企業(yè)發(fā)債情況

從上表可以看出，部分AAA級企業(yè)的發(fā)債利率甚至高達6%，僅3家企業(yè)低于4%。其中，中央?yún)R金投資有限公司于10月23日發(fā)行的中期票據(jù)利率最低，為3.24%，也僅比華為少了24個基點。

而AAA級央企—國家電力投資集團的發(fā)債利率為3.55%，較華為高出7個基點。

可見，華為第一期的票據(jù)定價，完全接近超AAA級的央企巨頭。

同時，第一次在國內(nèi)發(fā)債的利率，更是遠低于華為在海外融資的利率。2014年-2017年，華為每年都在香港通過債券的方式融資，發(fā)行5只債券的票面利率分別為4.55%、4.125%、4.125%、3.25%（5年期）、4%（10年期）。

第一次在中國債券市場“借錢”的華為，自然引來了非常多的關(guān)注。其中，手握2500億現(xiàn)金，為何突然發(fā)債融資？

對于市場的熱議，華為主要創(chuàng)始人兼總裁任正非給出的回答是：

1、華為資管部門給我的解釋是，必須在最好的情況下發(fā)債，增強社會的了解和信任，不能到困難再發(fā)債；

2、在國內(nèi)發(fā)債的成本是低的，如果增加員工對企業(yè)的投資，成本太高了，而債券融資才4%不到；

3、過去主要是在西方銀行融資，現(xiàn)在西方銀行融資的管道不是很通暢了，我們就改在國內(nèi)銀行融資，試試看。

可見，第一次的“小試牛刀”非常受國內(nèi)債券市場歡迎，華為未來或許將更多地在國內(nèi)融資。畢竟，當(dāng)前全球環(huán)境復(fù)雜多變，需要降低對美元融資的依賴。

據(jù)交易商協(xié)會的注冊通知書顯示，華為2019年第一期中票注冊金額為200億元、第二期中票注冊金額為100億元，注冊額度2年內(nèi)有效。

現(xiàn)已申請2期共計60億元中期票據(jù)，期限均為3年，第二期或也將于近期發(fā)行。

華為“秀肌肉”

第一次在國內(nèi)發(fā)債融資，便被基金經(jīng)理們“瘋搶”，利率甚至直逼中央?yún)R金，華為到底憑什么？

隨著華為第一次在國內(nèi)融資，其披露的票據(jù)募集說明書，首次向資本市場全面展示了雄厚的“家底”、核心數(shù)據(jù)，并闡述了對5G的最新研判......

據(jù)募集說明書顯示，截止到2019上半年末，華為的總資產(chǎn)規(guī)模達7057億元。

同時，華為的資產(chǎn)負債率常年保持在65%左右。而同在深圳、同為通信巨頭的中興通訊（000063）資產(chǎn)負債率略高，截至2019年6月末為75.97%。

除了雄厚的家底，募集說明書還呈現(xiàn)了華為超強的賺錢能力。

2019年前三季度，華為營收規(guī)模達6108億元，同比增長超24.4%，繼續(xù)表演“大象起舞”。

而實際上，華為自2006年開始一直到2018年，收入年復(fù)合增速保持在22以上%。

華為超6000億元的營收，主要來自于三大業(yè)務(wù)板塊：運營商業(yè)務(wù)、企業(yè)業(yè)務(wù)、消費者業(yè)務(wù)。據(jù)募集說明書顯示：

運營商通信產(chǎn)品的銷售覆蓋全球170多個國家及地區(qū)，業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定；

228家世界500強企業(yè)、58家世界100強企業(yè)成為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的合作伙伴，To B業(yè)務(wù)持續(xù)增長，逐漸成為公司增長主引擎；

其中，消費者業(yè)務(wù)最為亮眼，智能手機出貨量逆勢增長24%，營收占比首次超過50%。

可見，從2013年至2019年，華為由最初的通信設(shè)備提供商蛻變?yōu)橐韵M者業(yè)務(wù)為引擎的通信巨頭，3大火箭助力公司營收規(guī)模的高速成長。

華為最"燒錢"的事情：研發(fā)

秀完肌肉，該講講華為最“燒錢”的研發(fā)投入。

據(jù)募集說明書顯示，2018年，華為的研發(fā)支出高達1015億元，約占全年營收的14.19%，位居世界第五，超越了蘋果，Intel等科技巨頭。

華為對研發(fā)有著幾乎偏執(zhí)的追求，研發(fā)支出規(guī)模逐年上升，而且在營收規(guī)?？焖僭鲩L的同時，研發(fā)占收入比重不降反升。

如此超大體量的營收規(guī)模下，研發(fā)投入比例仍常年保持在10%以上，在A股主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市的所有企業(yè)中，都實屬罕見。

2009-2018年的十年間，華為累計投入的研發(fā)費用更是超過4800億元。持續(xù)的瘋狂的研發(fā)投入之下，截止2018年底，華為累計獲得8.78萬件專利，其中只有49%是在中國本土，這也再一次佐證了華為的全球化基因。

據(jù)募集說明書顯示，在華為從事研究與開發(fā)的員工有8萬多名，占公司總?cè)藬?shù)的45%。其中，有超1000名數(shù)學(xué)家、物理學(xué)家、化學(xué)家，逾10000人從事基礎(chǔ)研究，長期重視基礎(chǔ)研究。

華為更是坦言，華為在智能手機領(lǐng)域取得的快速發(fā)展，正是長期重視基礎(chǔ)研究、厚積薄發(fā)的結(jié)果。

在2019年半年報發(fā)布的同時，華為管理層表示公司全年研發(fā)投入計劃為1200億，進一步較2018年的1015億元增長18%，不得不令人驚嘆。

募集說明書顯示，在5G領(lǐng)域，華為投入5G技術(shù)研究已超過10年，累計投入超過40億美元。

華為對5G的最新研判

5G，是華為票據(jù)募集說明書中的出現(xiàn)頻率最高的字眼，出現(xiàn)次數(shù)超100次之多。

對于未來通信行業(yè)的預(yù)判，華為在募集說明書中非常鮮明地闡明了觀點，通信產(chǎn)業(yè)作為全球數(shù)字經(jīng)濟和智能世界的基石，正在迎來歷史性發(fā)展機遇，全球運營商積極把握5G和AI為代表的新技術(shù)，開拓業(yè)務(wù)新邊界，實現(xiàn)更大發(fā)展。

根據(jù)世界電信產(chǎn)業(yè)權(quán)威中立咨詢顧問公司OVUM在2018年的分析及預(yù)測，全球運營商近年來的收入和Capex（資本支出投資）持續(xù)平穩(wěn)增長，全球通信行業(yè)進入了成熟穩(wěn)定的發(fā)展階段。

募集書顯示，5G商用節(jié)奏加速，截至2019年6月末，華為在全球范圍已簽署了50份5G商用合同，5G基站全球出貨量超過15萬個。AI成為新的通用技術(shù)，IoT、云計算等技術(shù)日趨重要，這些都將帶動通信行業(yè)蓬勃發(fā)展。

同時，智能手機行業(yè)也深受5G商用節(jié)奏的影響。華為在募集書中表示，部分消費者對5G產(chǎn)品的觀望等待情緒，導(dǎo)致智能手機銷量會出現(xiàn)小幅下滑，預(yù)計2020年后5G的技術(shù)變革才能在消費市場帶來明顯的影響。

隨著5G產(chǎn)業(yè)商用加速，后續(xù)幾年智能機市場將恢復(fù)增長，全球銷售金額將超過5000億美元，智能手機仍是價值最大的消費電子產(chǎn)品。

但，華為在募集說明書中強調(diào)，智能手機市場已經(jīng)從增量競爭轉(zhuǎn)入到存量競爭時代，進入到激烈的洗牌階段。巨頭廠商將拿到更好的供應(yīng)鏈資源、有更大的創(chuàng)新研發(fā)投入，生產(chǎn)出更具競爭力的產(chǎn)品，所以市場份額將繼續(xù)向頭部大廠集中。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019年一季度全球Top5智能手機廠家占據(jù)了69.99%的市場份額，集中度繼續(xù)上升3.1%，華為的全球市場份額則上升到18.9%，排名第二位。

而中國智能手機市場的集中度則更加明顯。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，Top5廠家份額從2018年一季度的85.6%增長到91%，華為在國內(nèi)的市場份額已經(jīng)上升到35.5%，穩(wěn)居第一。

撰文/制表：全小景