一、擇時(shí)成功會(huì)有多美好？

圖1（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）

上圖是滬深300指數(shù)自2005年以來(lái)的走勢(shì)圖，相信幾乎所有人都?jí)粝朐谒{(lán)色的圈內(nèi)買入，然后在紅色的圈內(nèi)賣出。

讓我們假設(shè)自己是一名“擇時(shí)高手”，看看我們到底能獲得多少超額收益呢？

由于“近因效應(yīng)”的存在，人們?cè)诟泄偕蠒?huì)放大市場(chǎng)近期的跌幅，實(shí)際上市場(chǎng)整體出現(xiàn)30%的下跌已經(jīng)屬于很大的回撤，如果有人能夠提前在最高點(diǎn)賣出一半的持倉(cāng)，足以稱得上是非常充分的應(yīng)對(duì)了，此舉無(wú)疑將可以回避15%的下跌。

人無(wú)完人，擇時(shí)無(wú)法做到每一次都正確，但由于我們是高手，因此能夠做到70%的成功率，這已經(jīng)是非常樂(lè)觀的假設(shè)了。這意味著在10次擇時(shí)中包含7次正確與3次錯(cuò)誤，對(duì)錯(cuò)相抵后也就是成功4次，考慮到擇時(shí)存在交易成本，有效的剩余的次數(shù)將為3次，平均之后得出能回避4.5%的下跌。

由于市場(chǎng)出現(xiàn)30%的下跌的年份并不多，考慮到這一點(diǎn)，平均每年帶來(lái)的超額收益將只有1%-2%。

為了減少這一點(diǎn)點(diǎn)的回撤，擇時(shí)的人不但要冒著“踏空”的風(fēng)險(xiǎn)，還要在擇時(shí)過(guò)程中投入巨大的時(shí)間與精力。

對(duì)普通人而言，此舉無(wú)疑會(huì)影響工作和生活，對(duì)職業(yè)投資者而言，則意味著把注意力從個(gè)股研究轉(zhuǎn)移到其它方面，很可能導(dǎo)致投資邏輯不純粹，其中的得失不言自明。

別忘了上述所有的假設(shè)都建立在高達(dá)70%的擇時(shí)勝率上，事實(shí)上要想做到這點(diǎn)，比大多數(shù)人想象中的更難。

換個(gè)角度來(lái)看，比擇時(shí)失敗更危險(xiǎn)的是擇時(shí)成功，一旦擇時(shí)成功，投資者往往把成功歸結(jié)于自身的能力而非運(yùn)氣，這無(wú)疑會(huì)產(chǎn)生正反饋，鼓勵(lì)投資者重復(fù)這一行為模式，從而形成路徑依賴。

隨著自信心逐漸增長(zhǎng)，用于擇時(shí)的倉(cāng)位也不斷加碼，最終只需一次失敗就會(huì)功虧一簣，由于概率的存在，這一結(jié)果將會(huì)必然發(fā)生，這也是為什么即使是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，也無(wú)法長(zhǎng)時(shí)間依靠擇時(shí)來(lái)創(chuàng)造超額收益。

對(duì)絕大多數(shù)普通人來(lái)說(shuō)，不擇時(shí)顯然是一種智慧，其中的原理也不難理解，但為什么許多平日在生活工作中的聰明人一到了市場(chǎng)中就會(huì)陷入從眾的行為模式，甚至做出不理智的行為呢？

二、我們?yōu)槭裁聪矚g擇時(shí)

美國(guó)共同基金之父羅伊·紐伯格認(rèn)為，真正讓大家虧錢的不是“熊市”而是“羊市”，因?yàn)檠蛉翰恢雷约阂サ姆较?，它們本能的通過(guò)跟隨其它綿羊來(lái)讓自己感到安全。

對(duì)綿羊來(lái)說(shuō)這確實(shí)是一種聰明的生存策略。

如果羊群中出現(xiàn)了一只特立獨(dú)行的羊，它對(duì)其它綿羊的反應(yīng)嗤之以鼻，在羊群逃命的時(shí)候它卻停下來(lái)開(kāi)始“獨(dú)立思考”，結(jié)果將會(huì)怎么樣呢？

也許還在它冷靜分析形勢(shì)，判斷是否要逃跑的過(guò)程中，草叢中埋伏的掠食動(dòng)物就會(huì)將它抓住吃掉；也許它這次是正確的，但只要它錯(cuò)了一次，這只綿羊的生命也就走到了盡頭。

經(jīng)過(guò)大自然的不斷篩選，我們每一個(gè)現(xiàn)代人類體內(nèi)也都帶有這一基因。

每當(dāng)市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)，股東們便瞬間忘記了自己買入股票的初衷，開(kāi)始爭(zhēng)先恐后的逃跑，原本耐心等待上市公司創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程變成了一場(chǎng)賽跑游戲。因?yàn)楸灸芨嬖V我們，如果兩個(gè)結(jié)伴而行的人遇見(jiàn)一頭熊，自己不可能也不需要跑的比熊快，只需要跑贏另一個(gè)人就行了。

然而市場(chǎng)中不斷出現(xiàn)的“鬼故事”在事后看來(lái)幾乎都是杯弓蛇影，反而由于人們的恐慌情緒，場(chǎng)內(nèi)資金在倉(cāng)皇出逃的過(guò)程中互相踩踏，使得許多人損失慘重。

人類從眾的本能讓我們的祖先在危機(jī)四伏的遠(yuǎn)古時(shí)代得以繁衍，但在現(xiàn)代社會(huì)中的許多場(chǎng)景里這一規(guī)則早已不再適用，從眾的策略對(duì)價(jià)值投資者而言不但不是優(yōu)勢(shì)反而是劣勢(shì)。

我們要如何才能克服人性的弱點(diǎn)？

三、我們可以怎么做

古希臘荷馬史詩(shī)《奧德賽》中的一段神話故事向我們揭示了其中的智慧：

曠日持久的特洛伊戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，希臘士兵們陸續(xù)回到故鄉(xiāng)，奧德修斯也率自己的船隊(duì)開(kāi)始返航。

途中經(jīng)過(guò)一座居住著塞壬海妖的小島，海妖們通過(guò)蠱惑人心的歌聲把船只引向自己，從而使船只觸礁沉沒(méi)，船員們則成為塞壬姐妹們的腹中餐，過(guò)往的船只無(wú)一幸免的受到迷惑走向毀滅，海床上堆滿了受害者的白骨。

足智多謀的奧德修斯事先得知了塞壬那令凡人無(wú)法抗拒的歌聲，他讓船員們把他的手腳捆住然后綁在桅桿上，并吩咐手下們用蠟把耳朵塞住，同時(shí)告誡他們無(wú)論如何都不要理會(huì)他的命令。

隨著小島漸漸進(jìn)入視野。奧德修斯聽(tīng)到了一陣令人神往的歌聲，那歌聲直抵自己的心靈深處，他拼命地掙扎著想要解除束縛，并向手下叫喊著要他們駛向正在唱歌的海妖姐妹，但沒(méi)有人理會(huì)他的命令。

堅(jiān)定的船員們駕駛著船只一直向前，直到身后的歌聲完全消失，這時(shí)他們才給奧德修斯松綁，并取出自己耳中的蠟。就這樣，智勇雙全的奧德修斯帶領(lǐng)水手們駛出了那片致命的海域，歷經(jīng)千難萬(wàn)險(xiǎn)的他最終和家人成功團(tuán)聚。

追漲殺跌是人的天性，聰明的投資者能提前管理自己的情緒從而避免不理性的行為。

在投資的過(guò)程中我們每個(gè)人都是自己的“船長(zhǎng)”，選擇帶有封閉期的產(chǎn)品可以幫助我們對(duì)抗自己的心魔，避免陷入短期的擇時(shí)困境，從而改變盲目從眾的投資方式，最終大幅提高我們的盈利概率。

四、隱含在封閉背后的邏輯

敏銳的投資者也許會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)中封閉式偏股混合型基金的封閉期往往在三年以上，這一數(shù)字的背后又有何深意呢？

實(shí)際上三年的時(shí)間正好符合一個(gè)經(jīng)濟(jì)的小周期，此外從歷史上看，對(duì)于持有3年以上的偏股混合型基金投資者而言，大概率都實(shí)現(xiàn)了正收益，同時(shí)隨著基金凈值逐漸脫離“成本區(qū)”附近，人們面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)的心理壓力也會(huì)隨之減少。

當(dāng)“海妖”的歌聲漸漸遠(yuǎn)去，繼續(xù)持有的信心更為堅(jiān)定，即使產(chǎn)品打開(kāi)封閉，相信投資者們也能在持有的過(guò)程中依然保持理性。

五、總結(jié)

股票投資的世界長(zhǎng)期來(lái)看屬于樂(lè)觀者，回顧世界股史，從長(zhǎng)期看各國(guó)/地區(qū)的股市都表現(xiàn)出了很強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，如需配置股票類資產(chǎn)，不妨考慮封閉型的權(quán)益類基金，封閉三年就是個(gè)不錯(cuò)的選擇，讓我們用長(zhǎng)期常識(shí)來(lái)戰(zhàn)勝市場(chǎng)短期共識(shí)，走出擇時(shí)困境才能走的更快更遠(yuǎn)。