來自黑馬風(fēng)云的雪球原創(chuàng)專欄
白酒行業(yè)數(shù)據(jù)大比較，本文從現(xiàn)金流情況，行業(yè)地位和公司經(jīng)營(yíng)情況3方面比較了白酒行業(yè)的12家公司。 現(xiàn)金流代表公司的生存問題，行業(yè)地位代表公司的議價(jià)能力，經(jīng)營(yíng)情況代表公司的成長(zhǎng)性。充足的現(xiàn)金流可以降低公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，增加凈利潤(rùn)，同時(shí)可以依靠本公司的現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張（不需要融資發(fā)展），降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，提高潛在的股票分紅率。 處于行業(yè)主導(dǎo)地位，則可以在產(chǎn)品價(jià)格，原材料采購和下游經(jīng)銷商貨款管理方面有很大的議價(jià)能力，從而間接提高公司的毛利率，減少公司的經(jīng)營(yíng)資金和各項(xiàng)不必要的費(fèi)用支出。 公司經(jīng)營(yíng)情況代表管理團(tuán)隊(duì)的能力，凈資產(chǎn)收益率的高低直接關(guān)系到股東，特別是中小股東的切身利益。經(jīng)營(yíng)情況良好的公司不會(huì)利用一些短視的財(cái)務(wù)指標(biāo)（如利用增加或者減少存貨來刻意調(diào)整凈利潤(rùn)，通過虛增應(yīng)收賬款調(diào)整凈利潤(rùn)，加大研發(fā)資本化比重調(diào)整凈利潤(rùn)等）提高公司凈利潤(rùn)，進(jìn)而避免公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題。穩(wěn)健和合規(guī)的經(jīng)營(yíng)是一家好公司長(zhǎng)期為股東創(chuàng)造收益的先決條件。
1. 貴州茅臺(tái)
貴州茅臺(tái)現(xiàn)金流很充足，占總資產(chǎn)的70%左右。 公司的應(yīng)收款都是應(yīng)收票據(jù)，壞賬率基本為0，公司有大量的存貨，這和酒行業(yè)特性有關(guān)?？傮w而言，公司的毛利率，凈利率，凈資產(chǎn)收益率很優(yōu)秀。 2. 五糧液
五糧液現(xiàn)金流很充足，貨幣資金占總資產(chǎn)的50%，財(cái)務(wù)費(fèi)用基本沒有。 公司的毛利率和凈利率處于行業(yè)領(lǐng)先地位，因?yàn)楣敬蟛渴菓?yīng)收票據(jù)，所以壞賬率比較低。公司有大量的存貨，這和酒行業(yè)有關(guān)，原材料占比比較高。 3. 瀘州老窖
瀘州老窖現(xiàn)金流很充足，公司毛利和凈利處于中上等，公司目前的在建工程和固定資產(chǎn)明顯的高于行業(yè)平均，主要看未來公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率能不能有效的消化掉這部分資產(chǎn)，如果不能，則會(huì)增加固定資產(chǎn)折舊從而影響凈利潤(rùn)，陷入和洋河股份一樣的泥淖。 4. 水井坊
水井坊現(xiàn)金流很充足，毛利率很高，但是凈利率卻比較低，主要是公司超過營(yíng)業(yè)收入40%的銷售費(fèi)用所導(dǎo)致，特別是廣告費(fèi)用。除了毛利率低外，其他各個(gè)指標(biāo)都非常健康。一旦水井坊的牌子立起來，可能會(huì)帶來更快的增長(zhǎng)。 5. 青島啤酒
青島啤酒現(xiàn)金流很充足，貨幣資金占比在40%左右，而且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流2倍多于凈利潤(rùn)。 公司的固定資產(chǎn)太多，而營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)卻沒有很好的消化這部分資產(chǎn)，導(dǎo)致公司的凈資產(chǎn)收益率非常低，同時(shí)每年的折舊費(fèi)用很高，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速不快，但是現(xiàn)金流卻很多，總體而言，公司的經(jīng)營(yíng)情況一般。 8. 今世緣
今世緣公司現(xiàn)金流相對(duì)充足，毛利率和凈利率也比較高，目前公司正在小規(guī)模的增加在建工程，整體經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)健，凈資產(chǎn)收益率相對(duì)比較低，主要原因是公司分紅率太低，對(duì)中小股東不是很友善。 也許洋河股份給今世緣帶來了啟發(fā)，沒必要一下子上馬大規(guī)模的在建工程，可以慢慢提高。 11. 洋河股份
洋河股份2019年現(xiàn)金流相對(duì)行業(yè)而言就比較差。公司并沒有多少在建工程，固定資產(chǎn)占比相對(duì)行業(yè)而言比較高，主要過去幾年大量的在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，但是公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率并沒有很好的消化這部分產(chǎn)能，同時(shí)導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速下降，貨幣資金減少
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