來源：國有資本運營

作者：高東旺（廣州國資發(fā)展控股有限公司總經理）

當前我國發(fā)展處于重要戰(zhàn)略機遇期，國內外形勢正發(fā)生深刻的變化，新時代、新形勢對我們國有企業(yè)也提出了新的要求。廣州國發(fā)是將兩個主業(yè)已經上市的集團母公司合并全新組建而成的，經過近3年的運作，廣州國發(fā)在廣州發(fā)展、珠江啤酒2個上市公司的基礎上，新增參股越秀金控、廣州浪奇、白云山、嶺南控股、廣汽集團、中國電建6個上市公司，并成為華融證券重要股東，形成“2+7”的股權結構；從成立之初2015年末至今，總資產規(guī)模增長率達35%；2017年營業(yè)收入同比增長14.4%；利潤總額同比增長40%，資產證券化率約90%；位列中國服務企業(yè)500強第175名，廣東省企業(yè)500強第65名，為后續(xù)發(fā)展奠定了基礎。圍繞“管資本、混產權、謀發(fā)展”三個方面，可以分享在實踐過程中遇見的一些問題和思考。

（一）圍繞“管資本”明確功能定位，推動國有資本服務發(fā)展大局

一是功能定位凸顯國資特色。國有企業(yè)特別是國有資本投資運營公司既是資本價值的管理者，也是資本價值的實現(xiàn)者，更是社會價值的創(chuàng)造者，承載著國有資本特有的社會價值。

二是功能定位凸顯地方特色。地方國有資本投資運營公司不同于央企，由于體量有限、承擔的責任使命不同、所處的發(fā)展階段不同，地方國有資本投資公司和運營公司不能簡單地區(qū)分。比如廣州國發(fā)，運作中既有投資也有運營，因城市而生，因城市而榮，在功能定位上更多的要服務地方城市戰(zhàn)略定位，服務地方產業(yè)經濟結構升級，服務城市運營功能的提升。

三是功能定位凸顯平臺特色。國有資本投資運營公司不是“一般的公司”，它既不是簡單的實體企業(yè)，也不是傳統(tǒng)的金融機構。相比于金融機構，沒有資本優(yōu)勢，相比實體企業(yè)則沒有產業(yè)優(yōu)勢，但是優(yōu)勢恰恰可以彌補這兩者的短板。因此廣州國發(fā)在定位上突出通過搭建國有資本和社會資本的互動平臺、政府與市場資源有效嫁接的開放平臺、國有企業(yè)協(xié)同發(fā)展的平臺，成為城市建設運營重要的服務者、國有經濟價值的撬動者、科技創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境的培育者。

四是功能定位凸顯企業(yè)特色。廣州國發(fā)圍繞“國有股權持股平臺、資本運作管理平臺、戰(zhàn)略投資發(fā)展平臺、公共資金增值服務平臺”四大功能定位，通過股權運作、價值管理、有序進退，促進國有資本在流動中優(yōu)化配置和價值提升，發(fā)揮對市屬企業(yè)扶優(yōu)助強的作用。

（二）圍繞“管資本”改革授權經營體制，實現(xiàn)國有資本市場化運作

在這方面廣州的改革力度非常大，廣州市委市政府、廣州市國資委按照“量身定制、大膽探索”的原則，通過公司章程明確廣州市國資委對廣州國發(fā)行使股東職責，并且對廣州國發(fā)進行充分授權，探索國有資本的市場化運作機制。

一是授予主業(yè)投資的決策權。將廣州國發(fā)主業(yè)范圍內投資決策權充分授權給董事會。

二是授予國有資本的收益權。賦予廣州國發(fā)對劃入企業(yè)無論大小的全部收益權，為公司資本運作提供底部現(xiàn)金流。

三是賦予市值管理的主動權。針對資本運營業(yè)務的特殊性，賦予廣州國發(fā)單一股票在一定額度內（5億元），不改變控股權（10億元）的前提下，進行國有控股上市公司證券交易的自主決策權，以滿足市場化運作的需要。

四是授予協(xié)議轉讓的審批權。將公司內部國有產權和國有資產置換、資產重組、無償劃轉等事項審批權授予董事會。

五是賦予綜合改革試點權。除充分授權外，市國資委更以廣州國發(fā)為改革的綜合試點企業(yè)，鼓勵在屬下企業(yè)經理層選聘、業(yè)績考核、強制跟投持股、工資總額管控授權等方面做更多的探索實踐。

（三）圍繞“管資本”重塑價值體系，促進國有資本在流動中創(chuàng)造價值。

在新經濟、新形勢下，國有企業(yè)要以更高的戰(zhàn)略及全局思維，重新認識自我，重新找準定位，重塑價值體系。廣州國發(fā)堅持圍繞打通“資本鏈、產業(yè)鏈、價值鏈、創(chuàng)新鏈”開展工作。

一是圍繞挖掘資本，發(fā)現(xiàn)價值。歸集僵化的股權、資源，一方面可以通過加強資產管理和資產證券化，盤活存量資源價值，另一方面也為金融工具的利用提供良好的信用基礎，為投融資能力的提高奠定良好的物質基礎，有利于將固化的股權轉化為流動的資本積極投資，增強公司整體運作能力。

二是圍繞投入資本，創(chuàng)造價值。以主要“投資廣州、投資實體、投資國企”為原則，累計投資超250億元，實際完成出資超200億元，撬動800億元投資規(guī)模，其中91%投資于實體企業(yè)，98%投資于國有企業(yè)、89%投資于廣州地區(qū)，專注服務國有企業(yè)改革發(fā)展和地方經濟建設。

三是圍繞配置資本，撬動價值。打造了涵蓋中小企業(yè)基金、科創(chuàng)國發(fā)基金、綠色產業(yè)投資基金、國資產業(yè)并購基金的基金集群，以基金為載體撬動各方資源，設立國內領先的種子、天使、VC、PE子基金群，致力于優(yōu)化廣州投資-創(chuàng)新-發(fā)展產業(yè)生態(tài)圈。

四是圍繞運作資本，優(yōu)化價值。一方面利用廣州國發(fā)所持的上市公司資源，以市場化方式對劃入的非上市國有股權進行整合重組，推動其結構優(yōu)化和產業(yè)升級，提升存量價值；另一方面，通過大宗交易等方式對持有的上市公司股票進行價值管理，提升股權價值，形成再投入的資本。

五是圍繞監(jiān)督資本，保障價值。圍繞價值保障，我們強調建立事前約束機制比事后風險追責更重要，通過事前的主動控制和利益捆綁機制，嚴守資產負債線（65%）、信用風險隔離線、與一流機構的業(yè)務對標線、員工利益與公司利益的捆綁線四條生命線，為廣州國發(fā)實現(xiàn)健康、高質量發(fā)展提供保障。

（一）上市公司是混合所有制最主要的實現(xiàn)形式，員工持股特別是成就企業(yè)未來發(fā)展的管理層、核心骨干持股是最應該推崇的方式。

一是推動企業(yè)上市是混合所有制改革的最佳路徑。從發(fā)展經驗來看，廣州國資在細分領域最具活力、市場競爭力的龍頭企業(yè)，比如廣汽集團、廣藥集團、廣電運通、海格通信、珠江鋼琴、珠江啤酒、廣州酒家等，都是上市公司，同時也有管理層、員工持股。新一輪國資國企改革中廣州市明確提出了“競爭類市屬國有企業(yè)全部實現(xiàn)整體上市或者至少控股一家上市公司，資產證券率達到80%左右”的戰(zhàn)略目標。目前國有控股上市公司的“二次混改”也是當前混改應該重點關注的課題，應更多鼓勵企業(yè)核心骨干持股，或實施有效的股權激勵，形成有效激勵約束機制。

二是上市公司是以管資本為主的管理體系的最佳形態(tài)。上市公司價值公允、透明度高、現(xiàn)代治理結構完善、創(chuàng)新能力強，不僅是混合所有制改革最有效的實現(xiàn)形式，也是以“管資本”為主的監(jiān)管體制下最好的產權形態(tài)，有利于作為國有股持股主體的國有資本投資運營公司利用其開展股權運作、價值管理、有序進退，實現(xiàn)國有資本合理流動和保值增值。

（二）無論何種產權性質、何種產權結構，機制的再造、活力的再現(xiàn)都是企業(yè)內部永恒的創(chuàng)新課題。對于能混的當然去混，混是通過優(yōu)化股權結構、治理結構推進解決發(fā)展問題；對于不能混的也要通過機制再造激發(fā)內部活力；無論是國企還是民企，大企業(yè)還是小企業(yè)都要以機制創(chuàng)新解決束縛發(fā)展的難題。

以廣州國發(fā)為例：

一是探索政府引導基金新模式。以廣州市中小企業(yè)發(fā)展基金為例，廣州國發(fā)利用5億元財政資金，設立中小企業(yè)引導基金，支持廣州市中小微企業(yè)發(fā)展，緩解其融資難、融資貴問題，為此制定出臺《廣州市中小企業(yè)發(fā)展基金管理暫行辦法》，其中的財政凈收益讓渡、股東回購和協(xié)議轉讓、強制跟投、決策權限下移等措施具有極大的創(chuàng)新亮點。經過一年多的運作，廣州中小企業(yè)發(fā)展基金已與20多個社會優(yōu)秀基金公司合作，實現(xiàn)8個子基金在廣州落戶。

二是探索利益共享風險共擔新機制。以廣州國發(fā)的固定收益業(yè)務為例，通過業(yè)務團隊員工自愿繳納風險儲備金、構建共同投資的形式，實現(xiàn)收益共享、風險共擔，既有效激發(fā)員工的積極性，又嚴格控制項目風險。

三是激發(fā)人力資本新引擎。企業(yè)發(fā)展的根本是人力資源，想方設法保護企業(yè)家、釋放人的積極性、激發(fā)人的創(chuàng)造性至關重要,對于國有企業(yè)高級管理人員，應該充分鼓勵市場化、職業(yè)化、專業(yè)化，淡化行政化，鼓勵干事創(chuàng)業(yè)；對于普通員工要用合理的收益分配機制、薪酬體系、激勵約束機制，從而形成推動企業(yè)長期發(fā)展的內生動力。

廣州國發(fā)將進一步深化國有資本投資運營公司試點工作，以提升國有資本運營效率、提高國有資本回報為目標，以財務性持股為主，通過股權運作、基金投資、培育孵化、價值管理、有序進退等方式，盤活國有資產存量，引導和帶動社會資本共同發(fā)展，實現(xiàn)國有資本合理流動和保值增值。

（一）觀念上強調“三個更加注重”，引領發(fā)展方向。

一是從注重股權、資源的擁有到更加注重價值創(chuàng)造。在歸集存量股權、資產、資源的歸集基礎上，更加注重創(chuàng)新運作方式，系統(tǒng)性、全局性謀劃國資整體資本運作，從不僅追求單一項目投資價值，更加追求整體價值，也將資源、資產變成資本，積極投資創(chuàng)造價值。

二是從注重被動的功能性任務承接到更加注重主動謀劃的市場化運作。廣州國發(fā)在功能定位上將進一步兼顧社會價值也和經濟效益價值，進一步增強自身市場化、專業(yè)化運作能力。

三是從注重單一的項目投資價值到更加注重產業(yè)發(fā)展生態(tài)體系構建。建立培育企業(yè)發(fā)展的生態(tài)圈比關注單個項目更重要，建立科技創(chuàng)新支持體系比一次性獎勵補助更重要，構建長效伴隨企業(yè)成長動態(tài)的機制比靜態(tài)單向服務更重要。未來廣州國發(fā)將圍繞基金與園區(qū)的互動，以平臺服務、投資引導、創(chuàng)新孵化等方式，集聚創(chuàng)新資源、提升創(chuàng)造潛能、激發(fā)創(chuàng)新活力，培育發(fā)展科技創(chuàng)新、高新技術等前瞻性戰(zhàn)略性產業(yè)。

（二）措施上重點做好“四個進一步”，成就發(fā)展價值。

一是進一步挖掘存量資源新價值，投資未來發(fā)展新產業(yè)。通過適度歸集盤活閑置僵化的國有股權，籌集發(fā)展資金，拓展資本運作空間，投資于能帶動廣州整體經濟發(fā)展的戰(zhàn)略新興產業(yè)，成為重要戰(zhàn)略產業(yè)的投資載體。

二是進一步創(chuàng)新國企與民企合作新模式，釋放發(fā)展新活力。與優(yōu)秀民營機構合作，集合各方股東優(yōu)勢、實施國有聯(lián)合控股、引進市場化運營機制，將低效的國企存量物業(yè)升級改造為創(chuàng)新型價值園區(qū)，力爭三至五年構建一批運作高效、規(guī)范透明、富有社會責任感的科技產業(yè)園區(qū)綜合運營商，以“科技園區(qū)+科技金融+上市平臺+產業(yè)集群”新模式，優(yōu)化科技創(chuàng)新產業(yè)發(fā)展新生態(tài)。

三是進一步搭建國有資本與社會資本合作新平臺，增強發(fā)展新動能。抓住市場機遇，擬聯(lián)合10家廣州市屬國企和知名社會管理機構共同構建約300億元的廣州國資產業(yè)發(fā)展并購基金，引導和帶動社會資本共同支持實體產業(yè)發(fā)展，瞄準世界科技前沿、搶占新一輪科技革命和產業(yè)變革制高點，培育廣州新經濟新動能，為撬動廣州整體價值做更大貢獻。

四是進一步探索價值管理新方式，實現(xiàn)國資價值新增長。充分利用廣州國發(fā)的上市公司股權資源，通過價值管理、有序進退，盤活國有資產存量，通過資本再投入、國有資本放大等方式，實現(xiàn)國有資本合理流動和保值增值。

未來，廣州國發(fā)通過國有股權的“大歸集”、搭建資金統(tǒng)籌配置“大平臺”、推進國有資本“大運作”、實現(xiàn)國資國企“大發(fā)展”，充分發(fā)揮先進制造業(yè)加速器、戰(zhàn)略新興產業(yè)引導器、資產證券化的產轉化器和高新技術企業(yè)孵化器作用，力爭用3～5年時間，通過多種方式籌集1000億元投資發(fā)展資金，推動國有資本做強做優(yōu)做大。

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