十多年前的那場波瀾壯闊的股權(quán)分置改革，解決了當(dāng)年國有股、法人股的流通問題，也引發(fā)了一場更為波瀾壯闊的大牛市。當(dāng)年存量的問題通過股改解決了，但增量問題又產(chǎn)生了。

　　當(dāng)年上市的以國企為主，即便是民企也幾乎都是有責(zé)任有擔(dān)當(dāng)?shù)拇笃髽I(yè)，即便可以流通，但那些大國企的股權(quán)也沒見多少流通的。自股改成功之后，A股市場成了一個全流通市場，能流通與實際是不是愿意流通是有區(qū)別的；但股改之后，上市的企業(yè)基本上以民營企業(yè)為主，甚至于一大批家族企業(yè)上市，生意人的選擇就更實際了，哪兒有錢賺就往哪兒鉆，利弊的判別比誰都精，于是近十年來無休止的各種花色拋售使股市不堪重負，成了股市跌跌不休的主要原因和推手。

　　近十年來是創(chuàng)業(yè)板和中小板股票上市的高峰期，大多數(shù)股票的走勢高開低走，那些騙子公司、各種原因退市的公司就不說了，就拿還在上市、還沒ST的公司來說，比較極端的例子有全通教育，其發(fā)行價為30.31元，上市后一路炒高到467.57元，現(xiàn)在股價5.50元左右。即便其間有所謂10轉(zhuǎn)12、10轉(zhuǎn)15的資本公積金轉(zhuǎn)增股本，但這種股本擴張根本就抵不上股價的大幅縮水，更何況這種資本公積金轉(zhuǎn)增股本不是公司對股東的回報，資本公積金的來源基本上是高溢價發(fā)行，從市場上搜刮來的，羊毛出在羊身上，公司僅僅是做了一場資本游戲而已。

　　如果僅僅是資本游戲也就罷了，問題是當(dāng)下的制度設(shè)計，讓那些大股東到時候股票一拋了之，讓一個空殼公司在市場上隨風(fēng)飄蕩。最典型的例子是暴風(fēng)集團。當(dāng)年暴風(fēng)集團IPO，發(fā)行價為7.14元，上市后曾產(chǎn)生37個漲停板，創(chuàng)A股漲停板最高紀錄，股價最高炒到327元，現(xiàn)在只有3.20元左右。嚇人的是，暴風(fēng)集團的高管人員呈鳥獸散，工作人員只有10人，公司停擺，留下一堆債務(wù)，這樣的公司掛牌的已經(jīng)不是資產(chǎn)和財產(chǎn)所有權(quán)，掛牌的是債務(wù)。

　　當(dāng)下市場玩的都是一個套路，上市后炒高股價，到了解禁期，大股東和各種早期潛伏在里面的大大小小原始股東在高位將股票跑得精光，套進去的都是中小投資者。即便沒有到解禁期，那些原始股持有者將手中的非流通股以一定的折扣將股權(quán)質(zhì)押給各種金融機構(gòu)，最后也將這些機構(gòu)套得一塌糊涂。

　　當(dāng)下市場這樣的結(jié)構(gòu)沒有絲毫改變，大家眼睛都盯著IPO規(guī)模，這實際上是一種顯形市場擴容，市場隱形的擴容是日后到了解禁期加倍的擴容。如果這樣的結(jié)構(gòu)改變不了，市場也就這樣了。對投資者而言，市場都是對的，你只有自己回避風(fēng)險，回歸到市場的估值中來，回避那些被惡炒的新股。對新股也不要閉著眼睛瞎申購，風(fēng)險在二級市場和一級市場中都存在?，F(xiàn)實生活中買什么東西都要講究物有所值，也就是說要追求性價比，買股票同樣如此，不能給你帶來收益的股票、拿在手里覺得累贅的股票，還是回避為好。

（文章來源：金融投資報）