去年大家印象最深的地雷是什么？

無疑是商譽(yù)減值帶來的巨額虧損。商譽(yù)減值超過10億的公司高達(dá)54家，累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值968億元，平均18億，其中天神娛樂計(jì)提商譽(yù)減值41億，凈利潤虧損71.51億元，以多虧損2億的微弱優(yōu)勢超過中興通訊勇奪A股虧損王。

數(shù)據(jù)來源：WIND，初善研究

那么今年呢？初善君掐指一算，2019年計(jì)提的商譽(yù)減值應(yīng)該不低于2018年，滾滾虧損必將撲面而來。

對(duì)于商譽(yù)來說，風(fēng)險(xiǎn)就是計(jì)提大額減值，所以商譽(yù)高是第一風(fēng)險(xiǎn)因子。A股商譽(yù)最高的上市公司是中國石油，余額高達(dá)422.94億元，其次美的集團(tuán)、海爾智家、濰柴動(dòng)力、中國平安的商譽(yù)余額分別為291億、232億、231億和207億。

其他商譽(yù)余額高的公司如下，均是超過50億的大戶。

數(shù)據(jù)來源：WIND，初善研究

當(dāng)然，商譽(yù)余額高并不代表商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)高，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的高低與形成該商譽(yù)的子公司未來現(xiàn)金流有關(guān)，換句話說，與該子公司的經(jīng)營業(yè)績有關(guān)。

與商譽(yù)余額高比起來，商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例高更危險(xiǎn)。

一旦商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例過高，計(jì)提減值可能對(duì)上市公司帶來毀滅性打擊：盈利轉(zhuǎn)虧損，資產(chǎn)負(fù)債率攀升，新增借款難度增加，乃至流動(dòng)性出現(xiàn)危機(jī)。

下表為截止2019年三季報(bào)商譽(yù)余額占凈資產(chǎn)的比例超過60%的上市公司，這些公司危險(xiǎn)性較高（非商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)高）。比如納思達(dá)商譽(yù)余額高達(dá)128.39億元，凈資產(chǎn)只有87.49億，商譽(yù)占比為147%。這些公司屬于一旦減值，可能對(duì)公司帶來毀滅性打擊。

數(shù)據(jù)來源：WIND，初善研究

當(dāng)然，還有減值風(fēng)險(xiǎn)更高的一類公司。

大家想一想那些2018年已經(jīng)計(jì)提商譽(yù)減值的公司，如果目前商譽(yù)余額還比較高，那么2019年計(jì)提減值的風(fēng)險(xiǎn)是不是依然高。

為什么呢？

因?yàn)?018年這些商譽(yù)子公司經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期，計(jì)提了一部分商譽(yù)減值，2019年這些公司經(jīng)營不及預(yù)期的可能性依然很大。

具體包括下列公司，各位務(wù)必小心在意。