2019年，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)幾家明星企業(yè)上市，給醫(yī)美產(chǎn)業(yè)注入一針強心劑。

美東時間5月2日，北京新氧科技有限公司（簡稱新氧）登陸納斯達克。最新三季報顯示，截至2019年9月30日，新氧實現(xiàn)營收3.024億元，較去年同期增長79.6%，并超過公司于Q2財報發(fā)布的Q3營收預期高值；實現(xiàn)凈利潤3160萬元，Non-GAAP凈利潤為4049萬元，去年同期為虧損。

美東時間10月25日，醫(yī)美國際控股集團有限公司（簡稱鵬愛），登陸納斯達克。鵬愛成立于1997年，集團現(xiàn)有21家醫(yī)療美容中心，其中19家為全資或主要控股的美容中心，橫跨覆蓋中國內(nèi)陸、中國香港和新加坡的15座城市。

鵬愛2016-2018年收入分別為5.85億、6.97億、7.61億人民幣，今年上半年收入則為3.93億?；钴S客戶群體（一年至少接受一種醫(yī)療美容服務），2016-2018年分別為108291人、128892人以及178657人。鵬愛醫(yī)療在2019年上半年共進行了147436次非外科醫(yī)療美容和27984次外科醫(yī)療美容服務，平均客單價分別為1364元和5629元。

北京時間11月6月，透明質(zhì)酸行業(yè)龍頭華熙生物成功登陸科創(chuàng)板。2019年上半年，公司原料業(yè)務仍在主營業(yè)務中占比最大，整體規(guī)模維持穩(wěn)定增長的態(tài)勢，增幅為13.78%，各主要類型原料產(chǎn)品收入同比均有所上升。公司醫(yī)療終端產(chǎn)品業(yè)務得益于注射用修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠產(chǎn)品收入的大幅提高，2019年1-6月醫(yī)療終端產(chǎn)品取得51.66%的同比收入增幅。

2019年1-6月，功能性護膚品除經(jīng)典產(chǎn)品次拋原液在新品牌布局、新技術(shù)運用后經(jīng)營業(yè)績?nèi)〉幂^大增長外，2018年底推出的“故宮系列”產(chǎn)品廣受消費者高度認可，并在2019年上半年成為“爆款”產(chǎn)品，期間內(nèi)累計形成4056.20萬元營業(yè)收入，推動功能性護膚品產(chǎn)品收入總體同比增長122.06%，收入占比持續(xù)提升。

整個醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈來看，主要由上游的藥品、器械生產(chǎn)廠商，中游的醫(yī)療美容機構(gòu)，以及下游醫(yī)美中介O2O平臺、金融服務等與行業(yè)發(fā)展密切相關(guān)的環(huán)境要素構(gòu)成，而華熙生物、鵬愛以及新氧這三家企業(yè)分別位于上中下游產(chǎn)業(yè)，他們能夠在“資本寒冬”的大勢下上市，這帶給無數(shù)的從業(yè)者以希望。

根據(jù)弗若斯特沙利文估計，中國醫(yī)療美容市場規(guī)模自2014年的1217億元起，維持CAGR23.6%的增速。中國醫(yī)療美容市場直到2023年將維持CAGR 24.4%的復合增速。醫(yī)療美容市場增長的主要驅(qū)動力來自于越來越年輕的消費者，愿意在微整形項目上增加消費，以及對于抗衰老療法的需求年輕層越來越年輕。

此外，弗若斯特沙利文預計醫(yī)療美容市場的增長還將受益于中產(chǎn)人群可支配收入的增長，更加成熟的醫(yī)療美容技術(shù)，以及社會文化對于醫(yī)美的接受程度與日俱增。

但是我們看到的現(xiàn)狀是醫(yī)美產(chǎn)業(yè)依然長期面臨一些痛點和亂象，比如獲客成本較高、醫(yī)生隊伍混亂、機構(gòu)和產(chǎn)品有真有假等。弗羅斯特沙利文統(tǒng)計顯示，市場前五大機構(gòu)的市占率約為7.4%，其中民營美容機構(gòu)包括美萊、藝星、愛思特、伊美爾、鵬愛等，并購整合機會長期存在。

接下來，你將了解到：

1、資本市場如何看待醫(yī)美產(chǎn)業(yè)新的突破點；

2、純商業(yè)模式創(chuàng)新類的醫(yī)美項目為何現(xiàn)階段很難改變供需關(guān)系？

3、能量儀器和玻尿酸廠商的并購大戰(zhàn)和技術(shù)路線；

4、海菲秀、修麗可、華熙生物、菲洛嘉等醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，初涉線下的診所或者實體；

5、連鎖為何是本地化生意，頭部企業(yè)如何加強覆蓋密度和提高運營效率？

6、阿里健康、美團醫(yī)美、京東健康巨頭入局，新氧、更美、美唄、悅美等如何應對？

在整體經(jīng)濟增長放緩的大背景下，從業(yè)者視野要更宏觀，觀察未來3-5年會發(fā)生什么，只想著賺快錢、賺認知差異和智商稅的時期基本上過去了，這在今年的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)得非常突出。

2019年隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行壓力進一步加劇，普通消費者明顯收縮醫(yī)美開支，醫(yī)美市場競爭進一步白熱化，醫(yī)美獲客成本進一步提高。

今年正式登陸納斯達克的鵬愛2016-2018年收入分別為5.85億、6.97億、7.61億人民幣，今年上半年收入則為3.93億，而2016-2018年銷售費用分別為2.31億、3億以及3.33億元，今年上半年收入則為1.65億人民幣。

其他醫(yī)美企業(yè)如藝星，2015-2017年的收入分別為4.05億、7.23億和10.37億人民幣，而銷售費用則達到1.30億元、2.54億元以及3.05億元。這種高銷售成本，短期內(nèi)很難改變和突破。

醫(yī)療美容行業(yè)毛利比較高，通常在60%左右，但是扣除高昂的營銷費用和人力成本兩大項后，凈利潤其實通常不到10%。高毛利、低凈利是當前醫(yī)美行業(yè)的普遍現(xiàn)象，嚴控廣告成本、人員成本、材料成本，從而保證了營業(yè)利潤的增長是今年醫(yī)美機構(gòu)的普遍共識。

2019年整體醫(yī)美市場業(yè)績表現(xiàn)并不如預期好，二級市場股價變現(xiàn)也傳導至一級市場，預計2020年整體醫(yī)美市場將出現(xiàn)行業(yè)洗牌，頭部集中效應加劇，或?qū)⒊霈F(xiàn)并購整合的機會。

從融資的角度來看，公開的數(shù)據(jù)顯示，大筆融資屈指可數(shù)，資本市場對于醫(yī)美板塊整體持審慎態(tài)度，而且資金愈發(fā)流向明顯具有快速成長潛力或者已經(jīng)跑通模式的頭部企業(yè)。

2019年公開宣布完成融資的企業(yè)

單純從外部融資環(huán)境評估，2019年好的資產(chǎn)稀缺，仍然很貴，不好的資產(chǎn)比往年相對便宜，好的資產(chǎn)少，所以看起來整體估值下去了。但是優(yōu)秀的標的，從不缺投資者，新氧、鵬愛、華熙生物都在今年登陸納斯達克或科創(chuàng)板，便是明證。

國藥資本由中國醫(yī)藥集團和國藥資本管理團隊共同發(fā)起設立，是一家專注于醫(yī)療健康領域的專業(yè)股權(quán)投資機構(gòu)。國藥資本于2017年投資顏術(shù)醫(yī)美，2019年6月聯(lián)合投資新加坡維星醫(yī)療科技，持續(xù)看好整個醫(yī)美領域。

國藥資本高級投資經(jīng)理王威表示：“醫(yī)美產(chǎn)業(yè)行業(yè)震蕩是好事，現(xiàn)階段一二線城市競爭趨向于白熱化、同質(zhì)化競爭太激烈，比如某些新一線城市供給量增加遠高于醫(yī)美滲透率的增長，結(jié)果導致大家打價格戰(zhàn)，洗牌有利于行業(yè)健康發(fā)展?！?/span>

在王威看來，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)以下幾個方向或許會有新的突破點：

第一，人才角度，行業(yè)持續(xù)向好，會吸引越來越多跨界、異業(yè)的優(yōu)秀、高素質(zhì)高學歷人才進入，這會帶來鯰魚效應，倒逼原有的從業(yè)者加速提升、創(chuàng)新和競爭，適者生存；

第二，信息化和數(shù)據(jù)化運營將給行業(yè)帶來新的機會，追求高效運營來優(yōu)化利潤空間，解決供給側(cè)效率問題可能會誕生新的運營和商業(yè)模式；

第三，醫(yī)美和生美結(jié)合，生活美容和醫(yī)美客人如何真正串聯(lián)，構(gòu)建長尾服務的周期，很值得關(guān)注。

一言以蔽之，國內(nèi)大量的醫(yī)美初創(chuàng)企業(yè)在完成單點突破之后，試圖在上下游產(chǎn)業(yè)鏈進行布局，從現(xiàn)有資源和能力中找到的所有業(yè)務增長點的總和，尋求新的業(yè)務增長曲線，具體表現(xiàn)為擴大新產(chǎn)品或新客戶或新領域。

我們認為純商業(yè)模式創(chuàng)新類的醫(yī)美項目，依靠規(guī)模形成一種理論上的規(guī)模效應試圖來改變價格、提高效率，因為缺少資本持續(xù)性的“燒錢”，很難改變原有供需關(guān)系，跑通模式，形成利潤區(qū)。

醫(yī)美產(chǎn)業(yè)可能真正開始進入到技術(shù)、產(chǎn)品以及服務創(chuàng)新以尋求實實在在的增長業(yè)務階段。尋找下沉市場、拓展新產(chǎn)品服務新消費群體、數(shù)字化技術(shù)提升服務邊界和效率等，醫(yī)美從業(yè)者走向務實。

今年上游的藥品和器械版塊，有較大的變動和整合動作，而且涉及的都是行業(yè)頭部企業(yè)。

6月25日，艾伯維（Abbvie）宣布將以630億美元的估值收購艾爾建（Allergan）。此次收購將成為今年醫(yī)療行業(yè)內(nèi)最大規(guī)模的兼并之一，新公司將擁有艾伯維的全球藥品銷量冠軍修美樂（Humira）與艾爾建的旗艦產(chǎn)品保妥適（Botox）。

11月19日，亞洲風險投資公司Baring Private Equity Asia宣布其附屬私募基金（BPEA）已同意向XIO Group收購科醫(yī)人（Lumenis），該交易使Lumenis的企業(yè)估值超過了10億美元。

11月20日，美國私募股權(quán)公司Clayton，Dubilier＆Rice管理的投資基金公司宣布以總價2.05億美元價格，向Hologic公司收購賽諾秀（Cynosure）醫(yī)學美容業(yè)務，收購的財務細節(jié)尚未披露。

上游器械廠商的并購歷程

藥品和器械作為供給端，其變化與需求端的變動關(guān)系甚大。

從需求端來看，醫(yī)療美容服務主要由以下科室提供，即美容外科、美容皮膚科、美容牙科及美容中醫(yī)科。歸納總結(jié)，其變動主要體現(xiàn)在：

第一，技術(shù)門檻高的手術(shù)或療法價格趨于穩(wěn)定或增長（如隆胸、隆鼻，以及A型肉毒毒素品牌）、技術(shù)門檻低的手術(shù)或療法價格走低競爭激烈（如雙眼皮手術(shù)、注射透明質(zhì)酸以及微創(chuàng)或者無創(chuàng)的能量儀器），這就倒逼著藥品和器械專注創(chuàng)新技術(shù)、增加產(chǎn)品線或者適應癥、維護和阻止任何潛在對手進入市場，這是藥品和器械企業(yè)并購的深層邏輯，從其他技術(shù)性企業(yè)進行補強收購或引進授權(quán)產(chǎn)品。

第二，目前醫(yī)美手段更加精細、微創(chuàng)和個性化，消費者更注重非手術(shù)的醫(yī)美手段，抗衰老、緊膚、提升、祛皺等需求強烈，無創(chuàng)和微創(chuàng)的新光電技術(shù)、脂肪醫(yī)學、植發(fā)等領域都是最近的新熱門，逐漸被普通消費者接受，客戶年齡廣譜化日益明顯，非外科醫(yī)療美容為機構(gòu)最大的收入來源。能量儀器廠商正處在不斷并購整合期，將會促使行業(yè)競爭進一步加劇，目前已經(jīng)形成了以Apax Partners、El．En．、XIO、復星醫(yī)藥以及Hologic為首的寡頭格局。

具體來看，美容外科主要包括整形手術(shù)醫(yī)療美容服務及注射醫(yī)療美容服務。整形手術(shù)醫(yī)療美容服務為旨在改變面部或身體各個部分（例如眼瞼、鼻部、乳房及面部）外觀而進行的外科手術(shù)，通常涉及局部或全身麻醉，以及部分或全部的切口。

注射醫(yī)療美容服務將A型肉毒毒素、膠原蛋白、聚左乳酸及透明質(zhì)酸皮膚填充劑等物質(zhì)注射入面部或身體的目標位置，重塑面部或身體或減少皺紋。與整形手術(shù)醫(yī)療美容服務相比，注射醫(yī)療美容服務的復原時間較快，風險相對較低，僅對身體造成微創(chuàng)傷，而不會留下手術(shù)切口。

美容皮膚科主要提供能量儀器療程，透過使用不同形式的能量儀器，包括激光器、射頻儀器、超聲波儀器、強脈沖光儀器和冷凍溶脂儀等能量型設備到美容的效果，例如祛斑、美白和嫩膚、美體塑形、潤膚、皮膚提升緊致、脫毛、疤痕修復、敏感肌膚舒緩、除痣、痤瘡治療和女性私處治療。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，在最受歡迎的整形手術(shù)醫(yī)療美容服務（包括雙眼皮手術(shù)、隆胸手術(shù)、大腿抽脂手術(shù)及隆鼻術(shù)）中，隆胸手術(shù)的大約平均價格自2013年至2017年穩(wěn)步增長，并預計自2018年至2022年略有增長，主要是由于隆胸手術(shù)越來越受歡迎且技術(shù)要求相對較高。  

隆鼻術(shù)的大約平均價格自2013年至2017年保持相對穩(wěn)定，并預計自2018年至2022年將持續(xù)保持穩(wěn)定。雙眼皮手術(shù)及大腿抽脂手術(shù)的大約平均價格均自2013年至2017年略有降低，并預計自2018年至2022年均持續(xù)降低，主要是由于競爭激烈。 

注射醫(yī)療美容服務主要包括注射A型肉毒桿菌毒素藥物及透明質(zhì)酸。作為中國唯一允許進口的A型肉毒毒素品牌，注射保妥適（Botox）的大約平均價格在2013年至2017年期間保持穩(wěn)定。自2018年至2022年期間，注射保妥適（Botox）的大約平均價格預計將繼續(xù)保持穩(wěn)定。

注射醫(yī)療美容服務均價趨勢

就注射透明質(zhì)酸而言，注射瑞藍（Restylane）及注射伊婉（YVOIRE）的大約平均價格分別由2013年的4165元及3239元降至2017年的3657元及2665元，主要是由于市場競爭激烈。

注射瑞藍（Restylane）及伊婉（YVOIRE）的大約平均價格在2018年至2022年期間預計將會持續(xù)急速下降，由于這兩個海外品牌面臨來自國內(nèi)品牌的競爭越來越激烈。

射頻皮膚提升緊致、激光祛斑及激光脫毛的大約平均價格分別由2013年的7398元、1771元及921元降至2017年的6322元、1646 元及853元，主要是由于市場競爭激烈。

由于面臨亦可提供一些能量儀器療程的美容中心的競爭，射頻皮膚提升緊致、激光祛斑及激光脫毛的大約平均價格在2018年至2022年期間預計均會持續(xù)下降。

美容皮膚科服務均價趨勢

由此可見，藥品和器械變化較大的版塊主要集中于技術(shù)門檻低的手術(shù)或療法，價格走低、競爭激烈，尤其是在注射透明質(zhì)酸以及微創(chuàng)或者無創(chuàng)的能量儀器領域，從市場占有率來看，主要還是以外資巨頭和本土少數(shù)優(yōu)勢企業(yè)為主，美國、以色列、德國等國家的光電美容設備，以及瑞典、美國、韓國等國的玻尿酸，行業(yè)起步較早，形成了較為成熟的產(chǎn)業(yè)鏈條。

當然，中國本土優(yōu)勢企業(yè)已具備不同層級的產(chǎn)品自主研發(fā)能力，產(chǎn)品品質(zhì)與進口產(chǎn)品的差距正逐漸縮小，市場份額逐步提高，并對進口產(chǎn)品形成加速替代。優(yōu)秀代表企業(yè)有華熙生物、昊海生物、奇致激光、半島醫(yī)療、歐華美科等。一些地區(qū)甚至形成產(chǎn)業(yè)集群效應，如山東的玻尿酸企業(yè)。

對于中外產(chǎn)品的差異，在具體療效上，知名皮膚美容主診醫(yī)師李冠慧告訴動脈網(wǎng)記者：“在注射用玻尿酸治療療效上，國產(chǎn)跟進口玻尿酸，其實技術(shù)原理相差不大，主要是單相交聯(lián)和雙相交聯(lián)，差異主要在工藝上，也就是分子量的均勻度?！?/span>

接下來，我們以復銳醫(yī)療（Sisram Med）、艾爾建（Allergan）和華熙生物三家頭部企業(yè)的最新布局來看產(chǎn)業(yè)變化：

復銳醫(yī)療的旗艦產(chǎn)品包括Soprano系列，主要用于脫毛；Harmony系列，可用于多達60種FDA許可適應癥的多功能多應用平臺；Accent系列，主要用于身體塑形及緊膚，全部均屬醫(yī)療美容產(chǎn)品線；FemiLift，一種治療多種女性問題的微創(chuàng)醫(yī)療美容器械。此外，復銳醫(yī)療科技提供如Rejuve及Reshape的生活美容產(chǎn)品線。

Sisram Med將繼續(xù)基于最新臨床研究和尖端技術(shù)，提供模塊化、高性能和經(jīng)濟高效的設備系統(tǒng)。通過對全球趨勢和市場機會的分析，公司確定了三個主要的“熱點”——塑形、皮膚治療（尤其是皮膚修復）和女性健康。本著“醫(yī)療+美容”的產(chǎn)品布局，將進一步拓展醫(yī)療外科微創(chuàng)產(chǎn)品線和適應癥開發(fā)。

2019年6月，艾爾建（Allergan）宣布CoolTone肌肉刺激系統(tǒng)獲得FDA批準，可用于改善、強化、緊致腹部肌肉。此外，CoolTone還適用于刺激臀部和大腿，幫助肌肉塑形。8月，艾爾建宣布喬雅登豐顏上市申請獲得中國國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）批準，用于針對中面部填充治療，填補了國內(nèi)該領域空白。此前豐顏已獲美國FDA批準，因其特有的Vycross技術(shù)，有臨床試驗數(shù)據(jù)表明其支撐和塑形效果持續(xù)長達2年，成為全球已上市100多個國家醫(yī)美消費者和和專業(yè)醫(yī)師在重塑中面部容積治療方面的優(yōu)選方案。

華熙生物公司主營業(yè)務收入主要由原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護膚品等三類產(chǎn)品構(gòu)成，截至2019 年6月，三類產(chǎn)品占主營業(yè)務收入的比例分別為43.05%、24.91%、和 31.95% 。

其中，原料業(yè)務未來發(fā)展的主要邏輯是透明質(zhì)酸應用領域的不斷擴大。醫(yī)療終端產(chǎn)品也在不斷推出組合拳模式?，F(xiàn)有潤百顏的小顆?？钭鳛榱髁啃彤a(chǎn)品，主要為公司進行產(chǎn)品流量導入，同時公司陸續(xù)推出含有利多卡因（含麻）的產(chǎn)品潤致，主打中高端市場。

公司已擁有單相、雙相、單相含麻、雙相含麻的透明質(zhì)酸填充產(chǎn)品，可以滿足不同客群的不同需求。未來肉毒產(chǎn)品的獲批，也將進一步豐富公司醫(yī)美終端產(chǎn)品線。

護膚品業(yè)務雖然是近兩年才開始發(fā)力，但擁有近20年的原料技術(shù)儲備，且一直以來供貨于各個國際化妝品品牌，了解消費者的具體需求。公司護膚品業(yè)務從最開始僅有潤百顏一個品牌，擴展至現(xiàn)在的產(chǎn)品矩陣，針對不同用戶畫像，以產(chǎn)品背后獨有的專利技術(shù)作為支撐，會不斷推出新品，比如最新推出的男士洗護用品、母嬰用品，未來還會推出頭發(fā)護理產(chǎn)品等。

華熙生物目前根據(jù)不同的子品牌分設事業(yè)部，根據(jù)品牌的推出陸續(xù)成立了潤百顏事業(yè)部、米蓓爾事業(yè)部、夸迪事業(yè)部、德瑪潤事業(yè)部、頤寶肌活事業(yè)部等以及用于孵化新品牌的創(chuàng)新事業(yè)部。

總結(jié)一下，上游廠商因行業(yè)監(jiān)管相對規(guī)范、產(chǎn)業(yè)相對集中，龍頭公司利潤率較高，未來將繼續(xù)圍繞降低求美者整形“代價”和提升求美者“顏值”兩個方向研發(fā)新產(chǎn)品，拓展產(chǎn)品線和適應癥，技術(shù)創(chuàng)新拉動行業(yè)發(fā)展，而且大多數(shù)私募股權(quán)公司都在努力尋找2019年的退出渠道，上游整合并購動力強勁。

中游終端機構(gòu)，是醫(yī)美產(chǎn)業(yè)關(guān)注度最高的細分領域之一，大背景是，醫(yī)美連鎖頭部幾家上市進度不及預期，另外競爭也比較大，財務模型比較難突破，凈利潤率低。鵬愛能夠正式最先跑出，登陸納斯達克，引起行業(yè)爆發(fā)性關(guān)注。

整體來看，中游按照醫(yī)院性質(zhì)分類包括公立醫(yī)院和民營醫(yī)院，民營醫(yī)院主導美容整形手術(shù)，而公立醫(yī)院更多的是創(chuàng)傷修復。

從市場占比來看，民營機構(gòu)占整個市場份額的接近80%，占主導地位。公立醫(yī)院發(fā)展歷史較久，早期發(fā)展享受政策紅利較多，如技術(shù)引進政策、醫(yī)生福利等，而隨著醫(yī)美服務端的市場化加速，更具競爭意識和市場開發(fā)魄力的民營企業(yè)將成為具備資源整合能力的佼佼者。

在數(shù)量上，我國中端醫(yī)美機構(gòu)超1萬家，并仍以每年20%左右的速度爆發(fā)式增長，主要分散于北上廣深等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，中西部市場也逐漸發(fā)展起來。體量上，大多規(guī)模較小，行業(yè)高度分散，呈現(xiàn)巨大的整合提升空間，未來有可能成為各方爭奪的主戰(zhàn)場。大的醫(yī)美醫(yī)院，已經(jīng)形成品牌化的醫(yī)院品牌的，并購整合小型醫(yī)院，形成連鎖是可見的趨勢。

在鵬愛醫(yī)療的發(fā)展過程當中，一直致力于擴大連鎖布局網(wǎng)絡，通過建立集中式網(wǎng)絡管理，形成了大型旗艦醫(yī)院、中型醫(yī)院、小型衛(wèi)星診所三個層級。這也是大多數(shù)連鎖企業(yè)的擴張方式。

對于實體醫(yī)院來說，能否形成連鎖直接決定最終競爭力的大小。通過連鎖經(jīng)營，醫(yī)美醫(yī)院能夠更好的與同行業(yè)中小型醫(yī)院進行競爭。連鎖的好處，鵬愛醫(yī)療董事長周鵬武在此前接受動脈網(wǎng)專訪時表示，競爭力主要體現(xiàn)在以下幾個層面：

第一，集團集中采購，作為國內(nèi)頭部醫(yī)美企業(yè)，在玻尿酸、肉毒素的采購中，可實現(xiàn)20家醫(yī)院統(tǒng)一采購，基本可保障全國最低采購價格；

第二，集團內(nèi)專家醫(yī)生集中調(diào)配，在醫(yī)美醫(yī)院中醫(yī)生薪酬占集團經(jīng)營成本比例較高，專家醫(yī)生在集團內(nèi)統(tǒng)一調(diào)配，以多點執(zhí)業(yè)等方式在多所醫(yī)院提供服務，既能夠有效的控制醫(yī)療風險，又能夠讓醫(yī)生的工作量更加飽和，攤低的醫(yī)生的固定成本；

第三，全國性品牌價值持續(xù)提升，有助于提升消費者對于品牌的信任度、忠誠度，打消消費者對于醫(yī)療安全的顧慮。

作為鵬愛的投資方，創(chuàng)瑞投資在選擇醫(yī)美醫(yī)院進行投資的時候，綜合考慮三點：規(guī)范性，包括醫(yī)院經(jīng)營、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財務情況；成長性，包括營收增長性、未來持續(xù)壯大，以及上市計劃，即有沒有明確的上市路徑。其投資邏輯可以總結(jié)為：看中有規(guī)模而且規(guī)范的投資機會。

不爭的事實是，目前尚未出現(xiàn)全國性的連鎖壟斷機構(gòu)。但是，我們可以從一些優(yōu)秀連鎖機構(gòu)的新探索和大動作，窺見過去一年終端醫(yī)美機構(gòu)的發(fā)展狀況，大型連鎖醫(yī)美機構(gòu)開始由“重資產(chǎn)”向“輕資產(chǎn)”拓展邊界：

聯(lián)合麗格旗下已經(jīng)有超過50家醫(yī)美機構(gòu)，2019年11月22日，新氧與聯(lián)合麗格集團正式公布中國首家醫(yī)美共享醫(yī)院聯(lián)合麗格第二醫(yī)療美容醫(yī)院（以下簡稱麗格二院）投入運營。麗格二院旨在打通線上線下環(huán)節(jié)，更好地服務于自由執(zhí)業(yè)的整形醫(yī)生。

目前，國內(nèi)已有的共享醫(yī)院業(yè)態(tài)多以日間手術(shù)中心為主，且仍處于起步階段。本次新氧與聯(lián)合麗格聯(lián)手打造的麗格二院，則首次將該模式應用到醫(yī)美行業(yè)，并希望就此開發(fā)一條全新的運營之路。通過共享模式，麗格二院可以砍掉醫(yī)生與消費者之間的種種附加環(huán)節(jié)，如醫(yī)院的經(jīng)營成本、獲客成本等，僅向醫(yī)生按時長收取手術(shù)室的使用費用。

據(jù)聯(lián)合麗格董事長李濱介紹，麗格二院提供專門的共享手術(shù)室及護士團隊，但完全沒有任何自己經(jīng)營的醫(yī)生，不接待直客（患者直接到院）。麗格二院目前主要面向合法合規(guī)的自由執(zhí)業(yè)醫(yī)生與在中小機構(gòu)就業(yè)的醫(yī)美醫(yī)生，麗格二院通過共享設備、手術(shù)室、麻醉團隊等讓他們輕裝創(chuàng)業(yè)，且具備更全面、優(yōu)質(zhì)的服務能力。

PhiSkin芙艾醫(yī)療（簡稱芙艾）是輕醫(yī)美連鎖品牌行業(yè)標桿，其聯(lián)合創(chuàng)始人黃侃向動脈網(wǎng)記者透露：“2019年，我們重點做了兩件事情，第一個是更加聚焦了，聚焦高凈值客戶的體驗，以及差異化項目。第二個是加強數(shù)據(jù)中心能力，把會員數(shù)據(jù)、項目數(shù)據(jù)和運營數(shù)據(jù)整合進數(shù)據(jù)中臺，輸出標準化的數(shù)字化展示形式。”

2020年，芙艾會繼續(xù)聚焦一線城市核心CBD中高端人群，實行同城差級化管理，“這在芙艾內(nèi)部以頭等艙、商務艙、經(jīng)濟艙來分類，尤其是經(jīng)濟艙的O2O項目，致力于打造非常平價的、比較容易標準化的醫(yī)療項目，可以由護士或者是技師操作，比主品牌項目更加親民，而且可以通過線上預約、線上支付 ，線上做皮膚檢測。明年會重點打造這些完全智能化的診所，可能會以子品牌以及加盟的模式?！?/span>

記者獲悉，另一家輕醫(yī)美頭部企業(yè)星和醫(yī)美科技（簡稱星和）第四季度已完成2018年兩倍業(yè)績收入。星和COO田凱透露了以下幾項重點：

第一，星和已經(jīng)在華東、華北區(qū)域完成布局，未來會重點拓展華南地區(qū)的業(yè)務，擴張4-5家門店，在華南總體門店規(guī)模達到6-7家，初步形成全國性連鎖布局；

第二，研發(fā)智慧中臺核心系統(tǒng)，融合所有的數(shù)據(jù)，可判斷消費者和資深員工醫(yī)美專業(yè)能力的，明年重點上市，同時服務B端和C端客戶；

第三，2019年第二季度，星和搭建了本地高端生活服務平臺——星和你S. A. Y，聯(lián)合商家、KOL和用戶，2020年會把S. A. Y平臺注冊成為一個系統(tǒng)，真正解決本地生活服務獲客難的問題。

對于明星企業(yè)繁星輕醫(yī)美來說，2019年的重要業(yè)務進展是，第一，跑通“輕醫(yī)美單店2.0”運營模式，目前現(xiàn)有兩家診所均已實現(xiàn)單店盈利；第二，籌備兩家診所，開業(yè)后將成為目前陜西省連鎖最多的輕醫(yī)美品牌，將逐步實現(xiàn)區(qū)域覆蓋。

繁星輕醫(yī)美創(chuàng)始人劉騰飛告訴記者，從用戶視角分析，為何輕醫(yī)美會是醫(yī)美市場新的增長力：“輕醫(yī)美用戶的第一需求是更精致的面孔，這就需要長期多次的專業(yè)服務，因此就需要地理位置上離用戶近，連鎖則方便觸達，同時價格用戶可接受，最后是通過好醫(yī)生，提供專業(yè)的服務，給用戶好的體驗，這是我們的新機會?！?/span>

對于輕醫(yī)美產(chǎn)業(yè)市場的思考，劉騰飛認為，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺助力輕醫(yī)美用戶認知提高，增加了信息渠道可及性，同時產(chǎn)品技術(shù)的迭代更新速度加快，推動品類安全化、多元化，這將供需關(guān)系持續(xù)改進，進一步放大輕醫(yī)美的消費場景。輕醫(yī)美機構(gòu)供給不斷增多，逐漸呈現(xiàn)規(guī)?；瘧B(tài)勢。

作為小而美的皮膚管理連鎖代表，YSPLUS妍世護膚中心正與全國10多個城市的線下加盟合作意向洽談中，并計劃于2020年在上海浦東、長寧分別開設第3和第4家直營店。

不得不提的是，諸如海菲秀（Hydrafacial）、修麗可（Skinceuticals）、華熙生物、菲洛嘉（Filorga）等醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，都已經(jīng)涉及到線下的診所或者實體，憑借快速標準化的產(chǎn)品和服務體系打造成精品診所，也許未來醫(yī)美連鎖診所面臨的對手，可能是上游的器械、藥品企業(yè)。功能性護膚品增強潛力大。

易凱資本是一家擁有近20年歷史的中國領先的新經(jīng)濟投行，聚焦全球TMT、消費和健康三大行業(yè)。易凱資本在醫(yī)美領域先后服務過聯(lián)合麗格以及華韓醫(yī)美等領先企業(yè)。展望醫(yī)美產(chǎn)業(yè)，易凱資本劉澤淵告訴動脈網(wǎng)醫(yī)美中游產(chǎn)業(yè)存在的新增長線和變量，對此進行了總結(jié)：

第一，下沉新市場。隨著一線城市醫(yī)美市場的競爭白熱化，省會和二三線城市成為下一個醫(yī)美主戰(zhàn)場，能否擁有優(yōu)質(zhì)的醫(yī)生資源，提供給良好的客戶體驗以及品牌營銷推廣成為決勝的關(guān)鍵成功要素；

第二，他經(jīng)濟爆發(fā)。近幾年與男士相關(guān)的醫(yī)療美容項目發(fā)展迅速，包括植發(fā)、眼鼻手術(shù)、激光美膚和美妝護膚品等以外被看成女性專利的服務項目，近幾年在男士尤其是年輕人口滲透率越來越高，未來或?qū)⒊霈F(xiàn)一批專注“他經(jīng)濟”的醫(yī)美連鎖機構(gòu)；

第三，“自有品牌產(chǎn)品+線下連鎖服務”新業(yè)態(tài)。領先醫(yī)美連鎖服務機構(gòu)將向上游產(chǎn)品端滲透整合，開發(fā)設計自有美妝或功能性護膚品牌，并依托自有線下連鎖網(wǎng)絡優(yōu)勢，迅速占領市場。在提高終端消費者黏性的同時，提高整體盈利水平。

醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的亞?？?/span>單品類拆出來做的單店財務模型會好一些，最早是輕醫(yī)美拆出來，但是輕醫(yī)美競爭非常激烈，品牌優(yōu)勢難度大。植發(fā)單品類涌現(xiàn)了碧蓮盛、雍禾、大麥（科發(fā)源）等規(guī)模大的公司，脂肪單品類的連鎖，也有一些財務模型更好的品牌。而皮膚痤瘡等則由于成病原因多樣化、治療手段復雜，并不適合單品診所。

我們認為醫(yī)美診所是線下的生意，回歸到線下生意的本質(zhì)，首先，需要解決的是本地的布局密度問題，這也是大部分醫(yī)美連鎖都在加強區(qū)域布局的深層原因。

其次，需在提效和降本上做好內(nèi)功，主要是解決“獲客”和“醫(yī)生”問題，無論是加強數(shù)據(jù)中臺能力、鎖定差異化的用戶群體，還是打造醫(yī)生共享醫(yī)療平臺，都是依靠服務、技術(shù)和產(chǎn)品，撬動痛點最痛的一群人。

最后，在完成初步體量的布局之后，涉及到產(chǎn)業(yè)上下游，如診所開發(fā)功能性護膚品品牌，增加獲客場景，而功能性護膚品品牌同樣開設線下門店，尋求轉(zhuǎn)化，找到新的增長曲線。

醫(yī)療服務的“醫(yī)療”屬性，決定了增長路徑中讓醫(yī)美企業(yè)的業(yè)務很難在短期內(nèi)呈指數(shù)級增長的方式，降本難，只能盡量去提效或擴大增長利潤區(qū)。

美東時間5月2日，新氧登陸納斯達克，這是新氧的高光時刻，也是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺最亮眼的時刻。

在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)中，下游互聯(lián)網(wǎng)平臺引領行業(yè)獲客模式變革。醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的市場化程度比較高，消費者決策過程長，憑借互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，這些平臺把機構(gòu)、醫(yī)生和用戶的滲透率進一步提高，解決供需多邊的信息透明度，加強整體的運營能力，在效能上，起到了供需雙方信息的鏈接作用，提高決策效率和渠道多樣化降低獲客及消費成本。

過去，醫(yī)美機構(gòu)嚴重依賴傳統(tǒng)營銷途徑，線上獲客主要來自搜索引擎的競價排名，但這樣競價排名的市場，只有單向的、純廣告的信息，無法消除信息不對稱、真正獲得消費者信賴，機構(gòu)間的競爭只會不斷推高營銷費用。

相對于綜合搜索引擎模式，從商業(yè)模式創(chuàng)新層面來說，以新氧為代表的醫(yī)美APP重新組織供給，增效降本地組織生產(chǎn)或者撮合交易，即通過優(yōu)質(zhì)“內(nèi)容池”進行用戶獲取和留存，并且通過重度服務和運營從商家端實現(xiàn)最大化變現(xiàn)。

平臺議價能力和綜合變現(xiàn)率的提升，隨著流量的聚集，也會發(fā)生變化：收費模式上，前期可能表現(xiàn)為傭金的逐漸提升，到一定階段后信息服務滲透率快速增長，最終綜合變現(xiàn)能力提高。

從上市后幾個季度的表現(xiàn)來看，提高醫(yī)美消費人群的滲透率、實現(xiàn)用戶快速增長，成為新氧的戰(zhàn)略重點和長期目標。

一方面，新氧在探索在醫(yī)美行業(yè)如何更好地服務用戶，推出了“尺顏醫(yī)選”品牌，面向中國有高品質(zhì)醫(yī)美消費需求的群體，篩選最優(yōu)質(zhì)的醫(yī)美資源并提供一站式管家服務。

另一方面，一個行業(yè)共識是，醫(yī)生作為產(chǎn)業(yè)的核心要素，未來會逐漸走向臺前。2019年新氧“百萬醫(yī)生（指在新氧平臺GMV超百萬的醫(yī)生）”數(shù)量同比增長70%，他們的共性是專業(yè)技術(shù)強，且善于利用互聯(lián)網(wǎng)工具與醫(yī)美消費者進行溝通。除了在線上為醫(yī)生提供一系列運營工具和展示平臺，新氧也開始往線下完成服務的閉環(huán)，比如與醫(yī)生創(chuàng)業(yè)扶持平臺聯(lián)合麗格集團共同投資創(chuàng)立麗格二院正式宣布投入運營。

除了新氧，更美、美唄、悅美等醫(yī)美APP都在做著不同的嘗試。

2019年更美APP著力在醫(yī)美智能化、平臺強化、市場教育、市場深耕及品牌升級方面，而2020年，更美將持續(xù)升級更美AI，輸出醫(yī)美內(nèi)容及正確變美價值觀，使用戶選擇適合的醫(yī)生及醫(yī)美項目，為用戶優(yōu)選匠心醫(yī)生，同時持續(xù)優(yōu)化平臺，嚴格審核醫(yī)生機構(gòu)資質(zhì)，嚴格篩查真實案例，全方位保障用戶權(quán)益。

2019年美唄著力在內(nèi)容升級、平臺強化、充實人才、拓展市場和品牌傳播5大方面。2020年，美唄接下來的規(guī)劃是，第一，繼續(xù)深耕整形外科，完善醫(yī)院、醫(yī)生、咨詢師嚴選機制；第二，嘗試全品類需求，向皮膚、口腔延伸；第三，優(yōu)化AI技術(shù)，提升人工智能的服務深度；第四，增加視頻內(nèi)容的產(chǎn)出，嘗試以微綜的形式風趣幽默的向用戶深度科普醫(yī)美知識；第五，深入醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈，從終端市場發(fā)力，在服務好用戶、機構(gòu)、醫(yī)生的同時，逐漸向生產(chǎn)商等上游拓展，實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)，高效的為醫(yī)美全產(chǎn)業(yè)鏈服務。

過去幾年，新氧和更美兩家頭部平臺的爭奪戰(zhàn)，醫(yī)美APP首先在醫(yī)美行業(yè)內(nèi)引起火爆關(guān)注。隨后，美團醫(yī)美、天貓、京東等巨頭入局，憑借其巨大的流量入口，配合社區(qū)+評價+電商的模式，醫(yī)美往往成為其增長最快的細分領域。

對于巨頭來說，高速成長型業(yè)務消費醫(yī)療增長勢頭不減。以醫(yī)美行業(yè)為例，在今年天貓雙11中，10小時31分醫(yī)美成交便超去年全天，潛力可見一斑。

今年8月份，美團點評發(fā)布Q2財報，提到了首次舉辦美團醫(yī)美618大促，借勢電商營銷熱點，醫(yī)療美容類交易用戶為平臺貢獻了約6.7億的交易金額。

美團醫(yī)美雙11活動數(shù)據(jù)顯示，線上消費金額同比增長超320%，消費者搶購最多的細分品類前五名分別是皮膚美容、除皺瘦臉、眼部微整、抗衰老、水光項目。醫(yī)美消費力不斷攀升，同時，求美消費偏好日益向“輕醫(yī)美”轉(zhuǎn)變。

巨頭都想致力于通過機構(gòu)、醫(yī)生、產(chǎn)品服務信息的標準化、透明化，為用戶提供真實、安全的醫(yī)美服務。同時，連接產(chǎn)業(yè)鏈上下游，融合線上線下，與行業(yè)合作伙伴一起推動醫(yī)美行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

但是標準化難，始終是醫(yī)美平臺前進的瓶頸。雖然各家平臺都正打造服務項目SKU化，希望把醫(yī)美行業(yè)的所有項目細分，把綜合型的解決方案拆分成可標準化動作，比如圍繞眼部、鼻部、面部輪廓等，讓求美者和醫(yī)生對于統(tǒng)一的項目理解一致，同時希望醫(yī)生服務商品化，盡可能把醫(yī)生和專家時間模塊化，實現(xiàn)徹底的線上化。

對于外界最關(guān)心的阿里健康、美團醫(yī)美“高頻打低頻的”觀點，我們認為，巨頭平臺的流量是很大、有品牌資源支持，但醫(yī)美本身是低頻業(yè)務，而且治療效果需要醫(yī)生的技術(shù)和手藝，不同于賣“商品”，到店后的醫(yī)療服務不容易標準化，決策流程較長，平臺在精準流量上，短時間內(nèi)很難形成絕對的優(yōu)勢。

相反，結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)庫和社區(qū)點評，對于患者決策更為重要，低頻業(yè)務通過優(yōu)化體驗，拓展和做好細分品類的標準化和數(shù)字化升級，可延長商家和用戶使用時間，更好地轉(zhuǎn)變低頻的服務和口碑。

完善患者評價、增加及提高供給側(cè)體量和效率，彌合醫(yī)美“內(nèi)容”和“服務”體系銜接的鴻溝，仍道路漫漫，這將是下一階段平臺攻堅的重點所在。

以上通過對2019年醫(yī)美產(chǎn)業(yè)整體印象的梳理、上中下游各個板塊的現(xiàn)狀和增長點總結(jié)，以及頭部企業(yè)的現(xiàn)狀盤點，我們得以窺見整個醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的冰山一角。

中國醫(yī)美行業(yè)從整體來講，未來五年仍然有巨大的成長空間，推動力主要來源于增量市場三四線城市，當前醫(yī)美行業(yè)市場競爭雖激烈，但后續(xù)進入的玩家仍存機會。

一方面整個醫(yī)美市場仍具備較大的增長空間，留給玩家未來發(fā)展的想象力較大；另一方面是由于不同患者的需求特性呈多元化，從而決定了醫(yī)美行業(yè)服務的提供需多樣化，醫(yī)美行業(yè)市場中很難存在一家獨占的現(xiàn)象，但后續(xù)進入市場的機構(gòu)須精確自身在行業(yè)中的定位，找準服務切入點，從而使自身在醫(yī)美行業(yè)市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。

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