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$貴州茅臺(SH600519)$ $中國平安(SH601318)$ $平安銀行(SZ000001)$ 零零散散在雪球及微信公眾號上寫了數百篇文章，基本上覆蓋到了自己投資體系的方方面面。一些朋友建議二馬做一個系統(tǒng)的總結，以便查閱。下面二馬是對于自己的投資體系做的一個全面梳理。 （一）、總綱 選好公司，高拋低吸（有朋友建議說低吸高拋可能更會取得價值投資者的認同），這8個字是我的投資體系的核心?！斑x好公司” 為綱，“高拋低吸”為常。關于這個理念的完整論證，參見下面的文章。 如下這篇文章是對于上述核心理念從一個側面進行說明。右側選股，再次強調好公司，強調確定性；左側買入，強調低吸。 下面這篇關于周期的文章，內容的部分思想來自 霍華德-馬克斯的《周期》一書。是采用周期理論來說明企業(yè)經營有周期，我們要選擇景氣周期的企業(yè)（好企業(yè)），同時觀察其景氣周期何時消減，什么時間變?yōu)椴痪皻獾钠髽I(yè)（壞企業(yè)）；市場運行有周期，我們需要利用市場周期導致的估值變化做買賣操作（低吸高拋） （二）、個人素養(yǎng) 理解二馬的投資理念并不意味著你投資股票可以賺錢，比如我給很多人說過，茅臺是好公司，長期持有茅臺可以獲得較好的收益。但是沒有人買入。這里涉及到你的能力圈。 很多人告訴我某某公司好，但是在我稍微問幾句這個公司的情況時，你會發(fā)現(xiàn)他對這個公司的理解非常有限。具備某個行業(yè)、公司的能力圈是非常難的，公司高管甚至都不懂自己的公司。需要建立對于一個行業(yè)、公司的能力圈，可能需要你需要多年的從業(yè)經驗（甚至說即使有多年的從業(yè)經驗也是不夠的）、生活消費經驗（這個對于大多數人相對容易一些，例如我知道我以茅臺的建議零售價買不到茅臺酒，進而我就知道這家公司的產品供不應求 ）。能力圈的培養(yǎng)源于工作、源于生活，當然也可以有意識的學習。與每個人的經歷、學歷有關，我們不再這里展開。 下面重點說一下能力圈的識別。通過識別來判斷一個人是否具備某個行業(yè)、公司的投資能力。 下面這篇文章是度量一個人對于企業(yè)了解程度的16點（9個大點，16個小點。文章標題說8個關鍵點屬于筆誤），通過對于這16個點的認知，我們可以確定我們對于一個企業(yè)的掌握程度。 針對能力圈的確認，因為我們個人對于企業(yè)的認知總是有限的，這里二馬強調一點：只跨一米欄，不跨七米欄。 不要認為自己牛逼，降低判斷難度，降低自我認識，可能會得出更準確的結論。 （三）、選好公司 假定我們認同投資股票就是投資公司，也愿意買好公司，也具備一定的能力，那么如何選擇好公司呢。 企業(yè)分析維度一：優(yōu)選維度 要選擇好公司首先選好行業(yè)，再選好企業(yè)。下面二馬介紹一下9點企業(yè)選擇的要素，其中4點選行業(yè)，5點選企業(yè)。 行業(yè)選擇四要素： A、選擇天花板高的行業(yè) B、選擇市場集中度低的行業(yè) C、選擇技術更新慢的行業(yè) D、選擇需求穩(wěn)定性強的行業(yè) 企業(yè)選擇五要素： A、選擇龍頭企業(yè) B、選擇護城河寬的企業(yè) C、選擇投入產出比高的企業(yè) D、選擇自由現(xiàn)金流增長高的企業(yè) E、選擇分紅率高的企業(yè) 下面的文章中有詳細的介紹。 關于護城河部分，因其特別重要，二馬這里重點再說明一下。 好公司一定要有護城河，護城河可以防止野蠻人入侵，讓自己處于一個舒服的競爭狀態(tài)。下面這篇文章講述護城河的五大要素，及采用波特五力模型來測評護城河的強弱。 這些要素和工具希望對于大家分析企業(yè)護城河有幫助。 一個企業(yè)有較強的護城河就夠了嗎？其實是不夠的。只有不斷變寬的護城河才更有價值！護城河的濫用會削弱護城河的寬度，我們投資企業(yè)要時時觀察其護城河是在變寬還是變窄。 這個舉一個例子：曾經的膠片大王柯達，在膠片領域打敗了一個又一個競爭對手，可以說舉世無敵。但是被數碼相機降維打擊，革了命。 企業(yè)分析維度二：競爭維度 這里我們引入SWOT分析方法，這是一個產品立項評估的常用方法。我們將其引入到股票、公司測評。SWOT 分析從兩個內部因素（S：strength，優(yōu)勢；W：Weakness，弱點），兩個外部因素（O：Opportunity，機會；T：Threat，威脅）來測評企業(yè)的競爭力。 下面是二馬針對中國平安的SWOT分析 針對SWOT 分析，二馬強調一下，這個工具不是用一次就結束了，在股票投資上，建議針對所投資的公司定期采用SWOT分析法進行體檢。一方面是因為企業(yè)經營的內外部環(huán)境在變化，另外也是因為我們的認知也是不斷的加強。 （四）、高拋低吸 從前面提到的周期理論，大家可以看出，我們的高拋低吸不是去判斷市場趨勢，而是基于估值。低估則低吸，高估去高拋。 我們認為包括我們在內的大多數市場參與者是沒有能力預測市場走勢的，但是我們知道目前市場所處的位置（估值）。我們不去判斷市場走勢，而是根據市場位置去操作。 所以二馬的高拋低吸理論的核心就是基于估值去做高拋低吸，低估則低吸，高估則高拋。這個是高拋低吸理論的基石。 理解了這個理論基石，下面關鍵就是如何對于企業(yè)進行估值。如下文章是二馬總結的關于企業(yè)估值的完整思路，大家可以參考。 全面系統(tǒng)講估值---看完這篇，基本上就不需要再看估值相關的文章了 到目前為止，你可能接受了高拋低吸理論，也知道了如何給企業(yè)估值。那么如何進行高拋低吸呢。也就是說如何實戰(zhàn)呢。 下面這篇文章是我在平安銀行上高拋低吸的具體戰(zhàn)術指南。很多網友說，我是按照這個指南進行機器人般的操作。 （五）、總結篇 以上內容是二馬投資體系的核心，加上鏈接內的內容，估計約2-3萬字。這些就夠了嗎？還不夠。 任何投資體系都需要不斷的完善，修訂。下面二馬引入一個新的方法：PDCA循環(huán)，又叫戴明環(huán)， PDCA是英語單詞Plan(計劃)、Do(執(zhí)行)、Check(檢查)和Act(處理)的第一個字母，PDCA循環(huán)就是按照這樣的順序進行質量管理，并且循環(huán)不止地進行下去的科學程序。 以上四個過程不是運行一次就結束，而是周而復始的進行，一個循環(huán)完了，解決一些問題，未解決的問題進入下一個循環(huán)，這樣階梯式上升的。 二馬就是采用這樣的方法去完善、修訂自己的投資體系。 用PDCA 循環(huán)修改股票投資操作系統(tǒng) （六）、一些方法論 做好投資，我們需要一些方法論，在本文中大家已經看到二馬用到了SWOT分析、PDCA循環(huán)等方法論，這個還不夠。如下是截至目前二馬積累的一些方法論，分享給到大家： 二馬的投資體系是一個需要不斷完善的體系，而完善投資體系的方法就在這里面，另外，這些方法自身也需要不斷的完善。 祝各位股友投資順利，早日發(fā)財！ |
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