文：李長(zhǎng)峰

每年一到12月，對(duì)峰哥來說，就意味著新一輪為期4個(gè)月年審周期已經(jīng)到來。

年審嘛，其實(shí)也沒啥，主要就是缺覺，如果不算缺覺引起的一系列問題的話。

前幾周，年審安排初步出臺(tái)以后，峰哥一看，立刻有了買一瓶生發(fā)靈的想法。為啥呢，請(qǐng)看日歷：

2020年1月.JPG

可以看出，春節(jié)前的時(shí)間滿打滿算也就20天。實(shí)際上，很多公司5號(hào)（已經(jīng)不錯(cuò)了）才能結(jié)賬，這樣算下來年前的時(shí)間只有17天。對(duì)于負(fù)責(zé)3家以上子公司的小組來說，年前結(jié)束現(xiàn)場(chǎng)工作就是不可能的任務(wù)。

唉 不說了，說多了都是淚……

從12月開始的幾個(gè)月被稱為年報(bào)季，上市公司在最近幾個(gè)月里可能不會(huì)再有公告了，直到年報(bào)發(fā)布。

所以，對(duì)大家來說，發(fā)掘到預(yù)期差、信息差，就有了可能。這也是大家這一段最主要的工作。

所以，峰哥在未來一段時(shí)間之內(nèi)，會(huì)盡量給大家排排雷，提示一下風(fēng)險(xiǎn)，盡量讓大家少虧點(diǎn)錢，開開心心回家過年。

今天先說一下低估的周期股的小邏輯，以海螺水泥為例。

關(guān)于海螺，峰哥以前就覆蓋過，詳情點(diǎn)擊[海螺水泥年報(bào)解讀]。

上篇文章說到，別看海螺所處行業(yè)是周期行業(yè)，但海螺憑借強(qiáng)有力的逆周期擴(kuò)產(chǎn)能力，反而有效擴(kuò)張了其市場(chǎng)占有率，從而一方面熨平了周期性，另一方面也提升了其在擴(kuò)張周期的業(yè)績(jī)彈性。

一般而言，對(duì)于周期股，我是不建議大家去投資的。因?yàn)樽鳛殚T外漢，你很難把握行業(yè)衰退和繁榮的拐點(diǎn)。

但是，對(duì)于海螺這種“低估+高成長(zhǎng)”的股票，卻非常值得擁有。因?yàn)榈凸来碇踩臻g，高成長(zhǎng)又給了一種雙擊的可能性。

具體到實(shí)操層面，私以為介入時(shí)點(diǎn)需同時(shí)滿足兩點(diǎn)，才是最優(yōu)的交易，即“低估+周期底部”。

低估好說，最簡(jiǎn)單的判斷方法是市盈率和市凈率百分位區(qū)間。如果市盈率或市凈率處于10%分位以下，那絕對(duì)可以說是低估水平了。

而周期底部的判斷，峰哥覺得可以從收入/利潤(rùn)增長(zhǎng)率入手。當(dāng)你看到收入/利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的時(shí)候，這絕對(duì)不是周期底部。只有在連續(xù)多個(gè)季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率為負(fù)的時(shí)候，才大致可以說底部到了。

但是這里有個(gè)矛盾，即對(duì)于周期股來說，市盈率極度低估的時(shí)候往往對(duì)應(yīng)著景氣周期頂點(diǎn)，市盈率高估的時(shí)候反而對(duì)應(yīng)著周期底部。如何破解？

從海螺實(shí)際情況看。

上一輪景氣周期是13年1季度到14年3季度，業(yè)績(jī)大增。如果你這時(shí)候開始買怎么樣呢？答案是不怎么樣，因?yàn)檫@時(shí)候估值太高，安全邊際不夠，實(shí)際上這期間股價(jià)基本沒動(dòng)，市盈率一路走低。

上一輪衰退周期是14年4季度到16年1季度，業(yè)績(jī)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。如果在16年2季度買入怎么樣呢？答案是，雖然這個(gè)時(shí)候市盈率已經(jīng)不算是極度低估，但這筆交易會(huì)非常成功。

回到上面的矛盾點(diǎn)。出現(xiàn)周期和市盈率矛盾的時(shí)候怎么辦？我覺得應(yīng)該優(yōu)先考慮周期。

即便沒能在景氣周期啟動(dòng)的時(shí)候買入，那也好過在景氣周期末期/衰退周期初期買入。

海螺水泥的周期如圖所示：

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可以看出，當(dāng)前海螺水泥正處于景氣周期的末端，別看現(xiàn)在市盈率極度低估，適不適合投資就另當(dāng)別論了。

所以我在這里提醒大家：就算錯(cuò)過了海螺過去3年豐厚的漲幅，也不要盲目在這個(gè)時(shí)點(diǎn)入手，因?yàn)槟陥?bào)一出，隨之到來的可能就是漫漫熊途了。