本周看到一些文章，從不同角度分析了A股全市場(chǎng)估值指標(biāo)，在此分享給大家。

全市場(chǎng)指數(shù)

銀行螺絲釘2016年發(fā)表了一篇文章“誰是A股最好的全市場(chǎng)指數(shù)”，其中提到可以使用“中證流通指數(shù)”或“萬得全A指數(shù)”來衡量A股的投資周期和整體估值。我們且來看一看這兩個(gè)指數(shù)。

中證流通指數(shù)，代碼000902，基日2005.12.30。先來看中證流通指數(shù)的 PE 和收盤點(diǎn)位圖：

中證流通指數(shù) PE 與點(diǎn)位圖

從2005年底到現(xiàn)在，指數(shù)點(diǎn)位漲到了5.12倍，而 PE 只漲到了1.65倍。可是如何拿它來衡量A股的整體估值呢？單獨(dú)拿出中證流通指數(shù)的 PE 來看，2007年和2009年的估值全市場(chǎng)估值幾乎一樣？2015年全市場(chǎng)估值只有2007年和2009年的一半左右？因?yàn)橹凶C流通是市值加權(quán)指數(shù)，因此在2007年A股大市值股票牛市的時(shí)候，PE會(huì)沖的非常高；而到了2015年A股小市值股票瘋狂的時(shí)候，PE就相對(duì)沒有那么瘋狂了。

中證流通指數(shù) PE

再來看一下萬得全A指數(shù)，代碼881001，基日1999.12.30，還是先看萬得全A的PE和點(diǎn)位：

萬得全A指數(shù)PE與點(diǎn)位圖

從1999年底到現(xiàn)在，指數(shù)漲到了4.53倍，而 PE 卻跌到了起點(diǎn)的38%。當(dāng)然萬得全A與中證流通的指數(shù)基日不一樣，所以直接比較指數(shù)漲幅沒有意義，還是來看一下萬得全A的 PE：

萬得全A指數(shù)PE

2004年之前估值都高的離譜，因?yàn)楫?dāng)時(shí)能上市的公司很少，大家搶的比較厲害。2009年估值比2007年低一點(diǎn)，2015年估值比2007年低50%左右，與中證流通似乎沒有什么本質(zhì)的區(qū)別。

如果按照這兩個(gè)全市場(chǎng)指數(shù)的估值來整體估值評(píng)價(jià)，可能2015年的時(shí)候就不會(huì)止盈立場(chǎng)，結(jié)果會(huì)如何呢？

E大估值圖

E大有兩篇著名的文章，2012年11月28日的“A股大底近在眼前”，2015年8月11日的“哈迪斯之頂”準(zhǔn)確的判斷了一次A股大底和A股大頂，靠的就是其獨(dú)步武林的估值圖。這里轉(zhuǎn)帖一張，請(qǐng)大家體會(huì)一下：

E大的全市場(chǎng)估值圖

從這幅圖中可以看出為什么E大在2012年11月底預(yù)測(cè)全市場(chǎng)見底，以及為什么2015年8月見頂。2000年、2007年、2015年三次牛市頂峰的估值非常接近，2005、2012年三次熊市底部也非常接近，只有2008年百年一遇的金融危機(jī)時(shí)，底部更低一些。

相對(duì)于中證流通指數(shù)、萬得全A指數(shù)，也許E大的加權(quán)估值圖真的更能準(zhǔn)確衡量A股投資周期和全市場(chǎng)估值。

巴菲特指標(biāo)

衡量市場(chǎng)證券化率的一個(gè)比值是股票總市值/GDP，通常被視為衡量股市估值高低、投資冷熱程度的尺度，因受到股神巴菲特的關(guān)注，還被稱為“巴菲特指標(biāo)”。

目前看到的一個(gè)數(shù)據(jù)來源是“梧桐拾貝社”，其給出的最新巴菲特指標(biāo)是75.6%。從網(wǎng)上其它文章中看到，2007 A股的巴菲特指標(biāo)達(dá)到134%，2015年的巴菲特指標(biāo)達(dá)到98%，98%位于巴菲特定義的估值正常區(qū)間，而從文章中的分析來看，A股整體指標(biāo)值落后于巴菲特對(duì)于美股的指標(biāo)值區(qū)間定義。

因此A股的巴菲特指標(biāo)對(duì)于全市場(chǎng)低估、中估、高估區(qū)間的定義，暫時(shí)不能太讓我信服。

不知道各位有什么更好的指標(biāo)來衡量A股的全市場(chǎng)估值呢？歡迎關(guān)注微信公眾號(hào)“指數(shù)量化投資”，一起討論。

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