判斷一家企業(yè)的還款能力，對于債權人來說是至關重要的。因為一旦債務人發(fā)生問題，債權人會遭受巨大的損失。判斷借款企業(yè)的還款能力，不能僅僅局限于傳統(tǒng)的財務指標，還要關注企業(yè)的行業(yè)特性、運營效率和盈利結構；不能僅僅局限于報表數(shù)字，而是要走出去，看看表外的影響因素。同時，對于一些行業(yè)，我們也可以利用其典型特點，更多關注一些特殊的因素，排除各種報表粉飾的可能性，讓判斷的結果更為可靠。

一、 報表上的能力體現(xiàn)

通過報表數(shù)字看企業(yè)償債能力，我們最常用的是傳統(tǒng)的財務指標體系，包括判斷短期償債能力的流動比率、速動比率和長期償債能力的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率等。但這些指標有其固有的局限性。因此，我們還需要結合企業(yè)行業(yè)的特征等相關因素來進行綜合的判斷。

1. 傳統(tǒng)財務指標體系。

這些指標體系在財務分析中被廣泛的使用。主要分為短期償債能力的評價指標和長期償債能力的評價指標。

短期償債能力：常用的比率包括流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。

這幾個比率是層層遞進的關系。按照謹慎性排序是：現(xiàn)金比率>速動比率>流動比率。

流動比率是用流動資產(chǎn)/流動負債，是假設企業(yè)的流動資產(chǎn)都用于償還流動負債的話，能夠給企業(yè)帶來多大的保障。這個估計是比較粗略的，因為不是所有資產(chǎn)都可以用來還債，企業(yè)還要保證最基本的經(jīng)營。并且也不是所有流動負債都需要還，應收賬款也是可以滾動存續(xù)的。

速動比率是將流動資產(chǎn)中變現(xiàn)金額和時間存在較大不確定性的項目剔除了，比如存貨、預付賬款等。這個比率比流動比率的可信度有所提高。

而現(xiàn)金比率則是直接用貨幣資金/流動負債。用現(xiàn)金償債，那安全系數(shù)就大多了。

長期償債能力：常用的比率有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率和利息保障倍數(shù)。

資產(chǎn)負債率是總負債/總資產(chǎn)。反應的是企業(yè)能夠有多少資產(chǎn)保障債權人的利益。這個比例越高，意味著企業(yè)的財務風險比較大。當這個指標較高的時候，如果想再進一步舉債，就會存在一定的困難。

產(chǎn)權比率一般和權益乘數(shù)并駕齊驅(qū)。也可以認為是資產(chǎn)負債率的另外兩種表現(xiàn)方式，都表示負債的高低比例。

利息保障倍數(shù)為息稅前利潤/利息費用。一般企業(yè)的債務都是“滾動式”的，并不需要每年還本，只要按時付息就可以延續(xù)。但如果沒有充分的經(jīng)營收益來支撐利息費用，那么就會陷入財務危機了。因此，利息保障倍數(shù)越高，則利息償還的緩沖效果就越好。

2. 傳統(tǒng)指標之外的補充因素。

傳統(tǒng)指標的評價，在一些情況下，可能出現(xiàn)“悖論”，原因是企業(yè)的實際情況紛繁復雜，一定要結合企業(yè)自身的情況，做出綜合的判斷。

（1） 行業(yè)特征的影響

脫離了行業(yè)，談負債率，可能就會有偏差。例如，對于一般的企業(yè)來說，70%的資產(chǎn)負債率是很高的了，而在房地產(chǎn)企業(yè)中，可能就是比較普遍的現(xiàn)象。又比如，我們看新東方的流動比率為1.6，這個數(shù)字并不算太好。但是，結合行業(yè)特征來看，其流動負債中有很大一部分是預收賬款，這也是教育行業(yè)的典型特征。這樣的負債不但沒有變現(xiàn)的壓力，反而是流動性好的表現(xiàn)。

（2） 運營效率

雖然絕大多數(shù)的公司，都是需要投入資金來滿足運營的，但是可能有些公司能夠利用自己的競爭優(yōu)勢，使得對上游供應商的談判能力增強，通過應付賬款占用了供應商的資金；而通過產(chǎn)品的競爭能力，使得客戶愿意預付賬款。再通過內(nèi)部管理效率提高，使得存貨占用也很少。這樣的企業(yè)，雖然表現(xiàn)出的償債指標數(shù)值平平，其背后卻隱藏了企業(yè)較好的運營效率。

例如，格力電器的流動比率1.2左右，并不高。但是，通過對該指標進行分解，發(fā)現(xiàn)流動負債中，有較多的應付票據(jù)和應付賬款，這是因為其對于上游企業(yè)有較好的談判地位。流動資產(chǎn)低，恰恰是因為對于客戶有較強的收款能力。這正是企業(yè)在供應鏈中優(yōu)勢地位的體現(xiàn)，企業(yè)運營資本占用較少，管理效率較高形成的。

（3） 盈利結構

利息保障倍數(shù)，更多的是對過去形式的判斷，企業(yè)未來的盈利能力，才是決定能否付息的關鍵。因此，我們需要通過對企業(yè)未來盈利能力的預測，來判斷企業(yè)未來的現(xiàn)金流狀況。

如果本身企業(yè)的盈利結構不佳，那么在未來期間，更可能出現(xiàn)意想不到的因素。

比如，一家企業(yè)現(xiàn)有情況下盈余3%，目前的情況是可以足額償付債務的，但是盈利能力較薄弱。在未來占較大比例的材料、租金和人工都有可能出現(xiàn)連年大幅上升，并且其增長幅度預計會大于收入的增長幅度，那么其盈利能力在現(xiàn)在的基礎之上，還會進一步被成本的上升所侵蝕，未來的盈利狀況惡化很可能會影響其現(xiàn)金流，需要引起關注，并判斷其未來的償債風險。

二、表外的影響因素。

評價企業(yè)還款能力的因素，除了報表內(nèi)的指標及其補充，還有報表外的。

比如或有負債、長期租賃、信用記錄和聲譽等。只有充分評價這些因素對企業(yè)的影響，才能對企業(yè)的償債能力做出綜合的判斷。

1. 或有負債。

如果企業(yè)涉及到與擔?；蛘咴V訟有關的或有負債，金額較大且很可能發(fā)生，那么在評價償債能力時，也要做充分地考慮。因為一旦或有事項成為現(xiàn)實的義務，會對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生重大的影響。

2. 長期租賃。

租賃資產(chǎn)包括融資租賃和經(jīng)營租賃。我們一般會把融資租賃形成的負債反映在資產(chǎn)負債表里，但是忽略了經(jīng)營租賃。如果存在長期的、金額較大的經(jīng)營租賃，那么定期要支付的租金，可能就會對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生影響。所以，在評價企業(yè)的還款能力時，也要予以衡量。

3. 信用記錄和聲譽。

在互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)達的今天，企業(yè)的任何信息都很容易被公開獲取。在國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)中，就匯集了企業(yè)的各種公開信息。而通過天眼查、企查查等軟件，也可以將企業(yè)的信息一目了然。

如果企業(yè)的信用記錄優(yōu)秀，即使短期債務出現(xiàn)了問題，可能也比較容易籌措到資金。而如果劣跡斑斑的企業(yè)，再進一步借款可能就舉步維艱了。

三、 不同行業(yè)的特殊方法

我們分析企業(yè)的還款能力，除了有報表的指標分析和補充，表外因素的影響，還有一些特殊的手法。有時候，借款企業(yè)為了獲得款項，提交的報表經(jīng)過了一定的粉飾，那么我們就需要通過火眼金睛，來還原報表的本來面目。

1. 看水電表、工資表。

對于制造型企業(yè)，我們要看其報表是否有水分，可以看其水電表和工資表。水電的消耗直接反應了真實的產(chǎn)能，工資表則反映了人工。這些因素都是對報表的最好驗證，可以幫助我們看出企業(yè)究竟是產(chǎn)品供不應求而馬力全開，還是產(chǎn)品滯銷而生產(chǎn)蕭條。從而印證報表的數(shù)字是否可信。

2. 看稅單和銀行流水。

對于貿(mào)易型企業(yè)，交了多少稅，銀行有多少的資金流水，一般是難以粉飾的，這就從另一個角度驗證了企業(yè)交易的真實性。稅單和水單一般是比較可靠的依據(jù)，通過實際查看，可以幫助我們驗證前面所分析財務指標的可信度。

四、總結

分析一家企業(yè)的還款能力，我們不能僅僅局限于傳統(tǒng)的財務指標，還要結合企業(yè)的行業(yè)特征、運營效率和盈利結構。此外，不僅需要著眼于財務報表，也要關注表外的因素?；蛴胸搨?、長期租賃、信用記錄和聲譽等，都可能影響到企業(yè)的債務清償。最后，對于有些行業(yè)，我們可以采取一些特殊的方法，來印證其報表數(shù)字的可信度，幫助我們更好地排除報表粉飾的可能性，還原企業(yè)真實的償債能力。