2010年，中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的票房正式邁入“百億時(shí)代”。2007年至2013年國(guó)內(nèi)電影行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由33億元增至217.7億元，年平均增長(zhǎng)率達(dá)37.5%，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅猛。

其中，國(guó)產(chǎn)電影票房收入占比逐年提高，成為拉動(dòng)中國(guó)電影市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要原動(dòng)力。正是在國(guó)內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展的態(tài)勢(shì)下，外部資金嗅到了商機(jī)，影視基金紛紛成立。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年至今，國(guó)內(nèi)共發(fā)生137起影視領(lǐng)域的VC/PE投資案例，累計(jì)投資規(guī)模達(dá)83.31億元人民幣。

本文從影視投資基金的概念和特征入手，旨在淺析影視投資基金的主體及運(yùn)作模式。

一、概念與特征

（一）概念

影視投資基金泛指投資影視項(xiàng)目股權(quán)、版權(quán)購(gòu)買(mǎi)的公募、私募基金，包括專(zhuān)項(xiàng)基金和投向中包含影視文化產(chǎn)業(yè)的非專(zhuān)項(xiàng)基金。

（二）特征

1.對(duì)基金管理人的專(zhuān)業(yè)水平要求更高。影視投資產(chǎn)出的是無(wú)形的版權(quán)，這就使得其在投資過(guò)程監(jiān)控等方面存在許多不可控的因素。因此需要專(zhuān)業(yè)的管理人對(duì)金融產(chǎn)品市場(chǎng)和影視作品市場(chǎng)的運(yùn)行有豐富的經(jīng)驗(yàn)和準(zhǔn)確的判斷。　　

2.對(duì)于投資周期和資金周轉(zhuǎn)速度的要求更高。影視投資基金的生存期一般是三到五年，但大型的影視項(xiàng)目都需要比較長(zhǎng)的時(shí)間，具有極大的不確定性。

二、影視投資基金的主體

（一）自有資本

    就目前國(guó)內(nèi)電影行業(yè)的資金來(lái)源來(lái)看，自有資本仍然在市場(chǎng)中居于主導(dǎo)地位，國(guó)產(chǎn)電影行業(yè)高票房的光鮮，使得各路資本看到了投資機(jī)會(huì)，尤其是《泰囧》、《失戀33天》、《致青春》等小成本高回報(bào)電影更是為投資者描繪了美好的收益藍(lán)圖。

（二）政府

   通常政府對(duì)電影的投資主要集中于重大歷史事件的國(guó)家主旋律影片的制作，參與投資后，政府往往會(huì)給這部分影片以特殊的照顧政策，例如稅收減免、下級(jí)單位包場(chǎng)等非市場(chǎng)化扶持、電影排期和票價(jià)優(yōu)惠等。比如在唐山市政府主導(dǎo)下，唐山廣電傳媒籌資6000萬(wàn)投資《唐山大地震》，為紀(jì)念1976年發(fā)生的重大歷史事件唐山大地震，與此同時(shí)開(kāi)展城市推介，影片拍攝后，為拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了不可估量的后續(xù)收入，然而，從整體國(guó)內(nèi)影片投資主體來(lái)看，政府投資仍然占比較小，在整個(gè)電影投資中只起到引導(dǎo)作用。

（三）金融機(jī)構(gòu)

此處的金融機(jī)構(gòu)主要指的是銀行，方式主要為銀行貸款。由于國(guó)內(nèi)影片版權(quán)評(píng)估、質(zhì)押、完片擔(dān)保制度等不夠完善，單純以版權(quán)質(zhì)押、影片預(yù)售收入等輕資產(chǎn)抵押方式獲得銀行貸款在國(guó)內(nèi)仍然行不通，仍需通過(guò)第三方擔(dān)保、固定資產(chǎn)抵押、影片投資方法人承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任等方式獲得貸款。銀行為了分散風(fēng)險(xiǎn)往往采取打包貸款的方式，對(duì)多個(gè)影視的項(xiàng)目共同施貸且主要集中授信在行業(yè)內(nèi)比較具備實(shí)力的大型影視制作公司。如華誼拍攝《夜宴》時(shí)通過(guò)中國(guó)進(jìn)出口信用保險(xiǎn)公司擔(dān)保在深圳發(fā)展銀行獲得5000萬(wàn)貸款，首次實(shí)現(xiàn)影視作品獲得銀行融資。

三、影視投基金運(yùn)作模式

（一）公司股權(quán)投資

    公司股權(quán)是指影視私募基金因收購(gòu)非上市影視公司股權(quán)，通過(guò)非上市影視公司運(yùn)作影視項(xiàng)目，并最終通過(guò)IPO、并購(gòu)、新三板、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出，從而獲得投資回報(bào)。該種投資模式所需投資金額較大，投資和回報(bào)周期較長(zhǎng)，對(duì)投資者影視行業(yè)經(jīng)驗(yàn)要求較高。

（二）項(xiàng)目投資

影視私募基金直接投資影視項(xiàng)目是指基金作為影視項(xiàng)目的投資方，直接將資金投入影視項(xiàng)目，待影視項(xiàng)目發(fā)行后，按照影視投資合同的約定分配影視項(xiàng)目的收益（包括發(fā)行收益及其他后續(xù)版權(quán)收入）。該種投資模式清晰，投資收益較快，退出方式也相對(duì)靈活。由于影視行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)特性，影視基金在具體運(yùn)作時(shí)往往采取“打包”的方式，聯(lián)合對(duì)某一影視公司下幾部電影投資以分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。這種投資方式成為國(guó)內(nèi)影視基金繼公司股權(quán)投資之外最主流的投資方式。項(xiàng)目投資退出方式比公司股權(quán)投資靈活，可以通過(guò)分得票房分成或其它后續(xù)版權(quán)收入實(shí)現(xiàn)退出，并且，項(xiàng)目投資周期短，資金周轉(zhuǎn)速度相對(duì)較快，是當(dāng)下投資人比較喜歡的一種投資方式。

（三）投貸聯(lián)動(dòng)

這種投資模式是指由于影視項(xiàng)目的輕資產(chǎn)特性，依賴(lài)自身的實(shí)力較難獲取銀行貸款，此種情況下基金可以給項(xiàng)目提供一定的擔(dān)保，在此擔(dān)保前提下，影視項(xiàng)目能夠獲得銀行貸款，對(duì)銀行來(lái)講，大大降低了其單獨(dú)運(yùn)作的貸款收回風(fēng)險(xiǎn)。目前這種投資方式尚未形成國(guó)內(nèi)主流的投資模式。

（四）院線(xiàn)投資

是指基金直接對(duì)院線(xiàn)進(jìn)行投資，注重拓展渠道，這類(lèi)投資往往是影視基金發(fā)展成熟之后的一種投資模式，通常對(duì)基金規(guī)模要求較高，目前國(guó)內(nèi)尚無(wú)成功操作案例。